股　指

【期货市场】　

沪深300股指期货主力合约IF2104跌13.4点或0.27%，报5012.0点；上证50股指期货主力合约IH2104跌3.8点或0.11%，报3516.6点；中证500股指期货主力合约IC2104跌6.0点或0.10%，报6230.6点。

【市场要闻】　

1、财政部：1-2月，国有企业营业总收入10.19万亿元，同比增长33.7%，扣除低基数因素后，增长率为8.2%；利润总额5489.4亿元，同比增长1.5倍，扣除低基数因素后，增长率为10.2%。

2、财政部、海关总署、税务总局发布关于支持集成电路产业和软件产业发展进口税收政策的通知，集成电路线宽小于65纳米的逻辑电路、存储器生产企业，以及线宽小于0.25微米的特色工艺集成电路生产企业，进口国内不能生产或性能不能满足需求的自用生产性原材料、消耗品，净化室专用建筑材料、配套系统和集成电路生产设备（包括进口设备和国产设备）零配件等免征进口税。

3、经参头版刊文称，为实现碳达峰碳中和的目标，钢铁行业碳达峰行动方案和路线图已基本明确。据悉，正在编制的《钢铁行业碳达峰及降碳行动方案》目前已形成修改完善稿，初步确定行业达峰目标和重点任务。

【观点】

伴随疫苗接种速度加快，欧美主要经济体经济逐步恢复，同时美国相关财政政策落地及货币政策持续宽松，此外国内经济增速不减，短期货币政策维持宽松格局，因而长期看期指继续上行的动力仍在，不过短期由于高估值股票调整拖累市场走低，整体看短线市场方向未明，预计市场仍将延续宽幅震荡走势。

钢材矿石

【钢材】

现货：上涨。普方坯，唐山4780（70），华东4680（60）；螺纹，杭州4910（80），北京4820（110），广州5020（80）；热卷，上海5290（150），天津5290（190），广州5300（140）；冷轧，上海5780（90），天津5740（200），广州5760（60）。

利润（华东）：上涨。即期生产：普方坯盈利685（52），螺纹毛利672（74），热卷毛利885（141），电炉毛利513（80）；20日生产：普方坯盈利318（80），螺纹毛利291（103），热卷毛利503（171）。

基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）05合约39（43），10合约131（27）；上海热卷05合约-37（18），10合约124（13）。

供给：整体回升。03.26螺纹352（5），热卷327（20），五大品种1054（26）。

需求：建材成交量29.0（-0.4）万吨。

库存：持续去库。03.26螺纹社库1229（-51），厂库497（-18）；热卷社库405（-18），厂库114（2），五大品种整体库存3253（-137）。

总结：

估值：绝对价格历史高位，利润接近供改水平，基差升水，整体估值偏高。

螺纹：表需回升，强预期有兑现迹象，关注需求释放持续性。高价下建材成交依旧放量，下游对价格的接受度有所改善，叠加钢坯螺纹价格部分倒挂，螺纹存在价格向上修复的可能，短期驱动向上。由于产量也处于高位，去库速度中性偏弱，库存压力依旧较大，关注后续铁水流向变化以及货权分散情况。

热卷：产量回升较快，对去库形成压制，估值有所回调。限产加严及需求强劲导致热卷短期偏强震荡，但由于高价压制国内下游订单的边际释放，叠加出口订单增速已现拐点，驱动边际转弱，关注出口退税政策落地及汽车减产情况。

整体：限产严格下产量不降反升，不排除后续限产进一步扩散的可能。成材价格已处高位，任何边际的走弱都可能带来较大的调整，建议谨慎追高，在政策完全落地前，建议多以期权、套利对冲形式参与当前市场。关注明日PMI数据发布。

【铁矿石】

现货：涨跌互现。唐山66%干基现价1180（-45），日照卡拉拉1367（7），日照金布巴1089（17），日照PB粉1130（16），普氏现价168（6），张家港废钢现价2930（0）。

利润：走强。铁废价差390（68），PB20日进口利润-23（90）。

基差：走弱。金布巴05基差119（-17），金布巴09合约266（-26）；超特05基差42（-29），超特09基差190（-38）。

供应：发运下滑到货下降。3.19，澳巴19港发货量2294（-48）；3.26，45港到货量，2131（-209）。

需求：涨跌互现。3.26，45港日均疏港量307（+24），3.26，247家钢厂日耗292（+3）。

库存：涨跌互现。3.26，45港库存13066（+45）；247家钢厂库存11347（-49）。

总结：铁矿石期现货高位震荡，铁矿石在黑色系品种间估值中性偏高，近月大贴水得到快速修复，到港下滑但短期铁矿石港口库存或维持震荡，现货成交微好转，钢厂刚需采购为主，铁矿自身驱动不强或跟随成材价格波动，持续关注成材需求兑现情况与唐山钢厂限产政策落地情况。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤进口煤仓单1620，焦煤山西仓单1497；焦炭仓单2086。

期货：JM2105升水山西煤161.5，升水外煤38.5，持仓10.6262万手（夜盘-3669手）；J2105升水186.5，持仓12.46万手（-1.9578万手）。

炼焦煤库存（3.26当周）：港口266（-2.3），独立焦化1688（-39.09），247家钢厂1145.76（+12.89）。

焦炭库存（3.26当周）：全样本独立焦化195.72（+6.06）；247家钢厂861.12（+3.03），可用天数14.96（-0.17）；沿海四港205（+6.5）。总库存1261.84（+15.59）。

产量（3.26当周）：全样本焦企日均产量73.05（-0.8）；247家钢厂焦化日均产量49.08（-0.23），247家钢厂日均铁水产量235.05（+3.05）。

总结：蒙古疫情导致通关锐减至50车以下，能耗管控以及安全检查，内煤产量尚不及往年同期，澳煤通关受限，非澳煤价格优势微弱，若无政策管控，焦炭产量中长期处于上升过程中，整体焦煤驱动向上，内煤价格低估，盘面升水幅度较大，期货估值中性，焦煤易涨难跌。焦炭现货驱动出现边际好转，焦炭产量受政策管控以及超产减量影响连续下降，部分焦化厂甚至开始去库，贸易商开始小量采购，部分钢厂有补库行为，但焦炭现货利润依然较高，若无政策管控的进一步加严，产量难以形成大幅下降趋势，且盘面升水幅度较大，期现套出现无风险套利机会，短期继续向上空间或将有限。

动力煤

港口现货：CCI指数，5500大卡703（+15）,5000大卡620（+15）,4500大卡543（+13）。

外煤价格：澳洲进口Q5500CFR报73（+7.5）美元/吨，印尼进口Q3800FOB报42.5（+1）美元/吨。

进口利润：澳洲5500大卡177元/吨，印尼5000大卡20元/吨。

期货：主力5月升水10左右，持仓27.3358万手（夜盘-9437手）。

CCTD统计环渤海港口：库存合计2360.6（+19.7），调入134.5（+9.2），调出114.8（+16.5），锚地船100（-9），预到船61（-11）。

运费：BDI指数2162（-16），沿海煤炭运价指数1170.47（+0.38）

总结：产地煤矿限产超预期，电厂低库存、高日耗，大秦线面临检修，水电有不及预期迹象，短期驱动依然向上，关注电厂日耗表现。

尿素

1.现货市场：尿素继续走强，液氨、甲醇反弹后转震荡。

尿素：河南2110（日+0，周+20），东北2110（日+20，周+20），江苏2190（日+30，周+70）；

液氨：山东2830（日+0，周+0），河北3517（日+50，周+220），河南3380（日+30，周+110）；

甲醇：西北1945（日+30，周+30），华东2380（日+40，周+40），华南2445（日+20，周+5）。

2.期货市场：盘面基差震荡，月间价差小幅收窄。

期货：5月2012（日-8，周+100），9月1878（日+3，周+51），1月1854（日+3，周+34）；

基差：5月98（日+8，周-80），9月232（日-3，周-31），1月256（日-3，周-14）；

月差：5-9价差134（日-11，周+10），9-1价差24（日+0，周+17）。

3.价差：合成氨加工费回罗；尿素/甲醇价差回落；产销区价差高位。

合成氨加工费160（日-17，周-43），尿素-甲醇-190（日-20，周+0）；河南-东北80（日+0，周+20），河南-江苏0（日-10，周-30）。

4.利润：尿素利润转增，复合肥利润上行趋缓，三聚氰胺利润持平。

华东水煤浆564（日+8，周+13），华东航天炉670（日+29，周+30），华东固定床364（日-1，周+13）；西北气头500（日+0，周+0），西南气头578（日+0，周+0）；硫基复合肥81（日-3，周-6），氯基复合肥209（日-4，周-6），三聚氰胺1009（日+120，周-10）。

5.供给：开工日产持平，开工同比偏低，产量同比偏高；气头企业开工率环比增加，同比偏高。

截至2021-3-25，尿素企业开工率75.1%(环比-0.0%，同比-2.3%)，其中气头企业开工率77.1%(环比+3.9%，同比+4.5%)；日产量16.4万吨(环比-0.0万吨，同比+0.1万吨）。

6.需求：销售转升，工业需求回暖趋缓。

尿素工厂：截至2021-3-25，预收天数8.2天(环比+0.3天)。

复合肥：截至2021-3-25，开工率51.4%（环比+2.1%，同比-10.2%），库存66.8万吨（环比-1.1万吨，同比-9.1万吨）。

人造板：地产2月数据在去年低基数基础上大幅增加，但是新开工不及2019年水平；人造板2月PMI继续在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2021-3-25，开工率73.9%（环比+6.6%，同比+18.0%）。

7.库存：工厂库存大幅回落，同比大幅偏低；出口支撑下港口库存持续积累。

截至2021-3-25，工厂库存38.1万吨，（环比-11.7万吨，同比-36.2万吨）；港口库存46.0万吨，（环比+6.1万吨，同比+15.8万吨）。

8.总结：

周一现货价格在出口预期带动下继续上行，盘面震荡；动力煤近期新高，预计上方空间有限；5/9价差回升到130元/吨附近，当前处于偏高水平；盘面基差回落，处于合理偏高位置。上周尿素供需情况好于预期：库存继续快速去化、销售良好、下游开工回暖、出口持续向好、表观消费处于高位，3月整体表现前低后高，内需不足的情况下外贸成为重要支撑。综上尿素当前主要利多因素在于外需持续向好、下游工业开工率高位、即期销售情况仍在高位、库存去化较快并且绝对量较低；主要利空因素在于内需大概率低于预期、国际供需缺口大概率为软缺口。策略：5/9反套头寸已了结；关注基差空间。

油脂油料

一、行情走势（上周四周五美豆油主力连续2日跌停）

3.29，CBOT大豆5月合约收1390.75美分/蒲，-10.75美分，-0.77%；美豆油5月合约收52.96美分/磅，+0.48美分，+0.91%；美豆粉5月合约收397.7美元/短吨，-6.3美元，-1.56%。

3.29，DCE豆粕5月合约收3309元/吨，-34元，-1.02%，夜盘收于3284元/吨，-25元，-0.76%；DCE豆油5月合约收8680元/吨，-46元，-0.53%，夜盘收于8672元/吨，-8元，-0.09%；DCE棕榈油5月合约收7508元/吨，-16元，-0.21%，夜盘收于7530元/吨，+22元，+0.29%。

二、一口价（上周开始豆油报价从回1万之下）

3.29，沿海一级豆油9280-9580元/吨，跌50-100元/吨。沿海24度棕榈油7830-7950元/吨，跌10-30元/吨；沿海豆粕3280-3350元/吨，涨10-30元/吨。

三、基差与成交（近2周近月提货豆粕基差显著回落，上周末豆油基差高位回落）

华东地区主流油厂基差如下：3月提货m2105合约基差-20元/吨，近两周多跌200元/吨，6-9月提货m2109合约基差20元/吨；华东主流油厂3月提货y2105合约基差880元/吨，周度跌150元/吨。

节后5周豆粕成交清淡，整体维持在30-60万吨/周。豆粕成交7.28万吨，上周五11.91万吨，基差0万吨；豆油成交0.232万吨，基差0.20万吨，上周五0.04万吨。

四、周度压榨（压榨虽低但与历史同期均值相比基本持平）

截至3月25日当周大豆压榨156.398万吨，前1周151.861万吨，前2周144.87万吨，前3周大豆压榨168.15万吨，前4周大豆压榨151.92万吨，春节所在两周分别压榨32.9、91.36万吨，预计本周152万吨，下周162万吨。

五、主要消息（巴西大豆收割进度超5年同期均值）

1、BusinessInsider报道，拜登的基建计划规模可能上调至最高达4万亿美元，其中包含至多3.5万亿美元的加税；

2、咨询机构AgRural周一称，截至上周四，巴西2020/2021年度大豆作物收割已完成种植面积的71%，超出五年均值。当周收割率上升了12个百分点，超过了过去几年70%大关，但仍滞后于去年同期的76%。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、5月起即将开启2021/2022年度美豆为焦点的新榨季，也是容易引发天气炒作的时间段，建议关注市场对中期天气炒作的热情，能够对豆粕远期合约带来的支撑；

2、此外3月31日，USDA将会公布2021/2022年度的第一份展望报告，报告面积会在5月USDA报告中使用，直到7月USDA报告才会在修订。此报告容易引发市场短期大幅波动；

3、从油籽油料基本面来看，USDA已经环比4个月上修全球植物油库存消费比，但全球植物油库消比依旧处于历史低位，因此植物油基本面在油料中依旧最佳；

4、从基差角度看，豆油期现货基差年前至年后持续处于高位，虽然上周回落，但基准交割地基差依旧为880元/吨，关注基差对盘面的影响；

5、从外围环境来看，原油的日间显著波动及美政府的经济发展计划对植物油价格均影响显著，增加了植物油在相对高位背景下大幅波动的可能；

6、上周美豆油连续2个交易日跌停，关注美豆油对国内盘面的阶段影响。

白糖

1、ICE原糖期货周一跌至三个月低位，因基金结清在年初一波上涨中结清的多头仓位，技术面偏空，且欧洲需求疲弱。ICE5月原糖期货合约收高0.27美分或1.78%，结算价报每磅14.84美分，跌破上周低点15.01，也是三个月最低水平。

2、郑糖主力09合约周一跌37点，收于5313元/吨，持仓增5万1千余手。（夜盘反弹13点，持仓减1千余手。）。9月合约持仓主力持仓上，多增2万4千余手，空增2万5千余手，其中变化较大的有：多头方中粮、华泰、光大、东兴各增3千余手，中州、国投安信各增2千余手，国泰君安等6个席位各增1千余手，而广发减4千余手。空头方中信增5千余手，东证增4千余手，华泰、国泰君安、宏源各增3千余手，银河、光大各增2千余手，兴证增11千余手而中粮减约3千余手，浙商、首创各减1千余手。近月05合约跌7点，收于5265元/吨，持仓减2万2千余手。（夜盘反弹13点，持仓减7千余手）。主力持仓多减8千余手，空减1万3千余手，其中变化较明显的有：多方光大减2千余手，中信、华泰、东兴各减1千余手，空头方中粮、国投安信各增1千余手，而东证、申银万国各减3千余手，中信、银河各减2千余手，宏源、东海、西部各减1千余手。

3、资讯：1）由于糖销量—直很低，马哈拉施特拉邦(Maharashtra)糖厂合作社正面临大量未售出的库存。在2020年10月至2021年2月期间，合作糖厂共获206.5万吨的销售配额，其中仅实现销售102.8万吨。

2）据外电3月27日消息，俄罗斯将于2021年5月15日至9月1日向欧亚经济委员会(EEC)提交关于对35万吨食糖实行进口关税优惠的提案。

3）2021年3月20日-3月26日当周，广西、云南、广东、海南四大产区共压榨甘蔗147.47万吨（去年同期为143.25万吨），产糖16.57万吨（去年同期为17.05万吨）。开榨迄今全区共压榨7448.67万吨甘蔗，较去年同期7376.1万吨增加72.57万吨（增幅为0.98%）；产糖量860.469万吨，较去年同期849.465万吨增加11.004万吨（增幅1.29%）。截止3月26日，全区共有59家糖厂压榨生产，去年同期为43家。

4）2021年3月20日-3月26日当周，对山东、福建、辽宁、江苏、广东产区共12家糖厂调研统计：加工糖产量为67900吨，较上周63700吨维持稳定，较去年同期35700吨增加32200吨（增幅为90.2%）。进入下周，东北地区将有糖厂复产，产量将可能继续增加。销量为123020吨，较上周72600吨增加50420吨（增幅为69.45%），较去年同期18000吨增加105020吨（增幅为583.44%）。本周郑糖最低跌破5300元/吨，加上沿海加工糖售价不高，以及港口发运方便，明显抢占了部分国产糖份额，尤其低价区域贸易商点价积极。本周12家糖厂库存量为217580吨，较上周272700降低55120吨（降幅为20.21%），较去年同期101500吨增加116080吨（增幅为114.36%）。

5）主产区日成交：今日郑糖期货低开低走，市场交投气氛较上周些许好转，但整体仍偏清淡。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交6500吨（其中广西成交4400吨，云南成交2100吨），较一交易日增加1000吨。

6）现货价格：今日国内主产区白糖售价普遍下跌，白糖出厂均价为5321元/吨，较上周五5333元/吨跌12元/吨（跌幅0.23%）。广西新糖报价在5270-5350元/吨之间，较上周五下跌20元/吨；云南产区昆明新糖报5260-5290元/吨，大理报5230-5260元/吨，较上周五下跌10-30元/吨；广东湛江产区报5240-5270元/吨，较上周五下跌20元/吨；海南产区报5230元/吨，较上周五下跌20元/吨。沿海加工糖企业报价稳中下跌，福建地区一级碳化糖5450元/吨，较上周维持稳定，广东地区一级碳化糖报5360元/吨，较上周五下跌20元/吨，山东地区一级碳化糖5470元/吨，较上周五维持稳定，辽宁地区一级碳化糖报5410元/吨，较上周五下跌10元/吨，河北地区一级碳化糖报5380元/吨，较上周五下跌10元/吨。目前内蒙古以及新疆地区糖均已停榨，内蒙古甜菜糖售价在5250-5260元/吨，较上周五报价持平，新疆报价5100元/吨，较上周五报价持平。

4、综述：原糖价格前期涨至高位后，对短期供应紧张计价，而随着供应问题缓解，且基金持仓高位后获利了结不断减持，糖价弱势回跌。巴西新榨季即将到来，巴西再次进入市场视野，其供应压力仍存。宏观引起的商品整体走势亦需关注，目前对糖价走势的影响也是偏不利。跌破15美分后，随着抛售的进行，技术性也偏空。国内方面，前期偏强走势也是在外糖上涨和商品普涨带领下发生，调整也跟随进行。而自身基本面上，进口成本和量依然是焦点，目前原糖价格回落也影响国内加工糖成本回落，后期需跟进原糖进口利润以及进口额度发放变化，据了解短期数量不会太多，略集中于后期。但消费在目前时间上处于淡季，加工糖和国内产量供应集中上量均使得现货跟涨力度不够，对盘面有压力。大方向上仍偏向上，尤其跌至低位后其具备了一定估值优势，但是需等待短期价格企稳，同时近月支撑强于9月。

养殖

（1）现货市场，3月29日河南外三元生猪均价为24.62元/公斤（-0.32），全国均价25.28（-0.16）。

（2）期货市场，3月29日单边总持仓15758手(+404)，成交量6443（+2722）。2109合约收于26555元/吨（-660），LH2111收于25720（-645），LH2201收于25775（-740）；9-11价差835(-15)，9-1价差780（+80）；11-1价差-55（+95）。

（3）现货市场仍无明显利好，或仍存回落空间。猪价北方回落较为明显，肥猪出栏增加令价格承压。南方市场同样弱势，大肥供应充足而需求仍显疲软，调运政策或略有支撑。受冬季疫病影响，涌益预估能繁母猪存栏环比连续三个月下跌，市场对存栏预期悲观，但此前盘面价格快速拉升大部兑现阶段性断档预期，加之冻肉库存增加以及补栏仔猪情绪降温令市场预期再度发生转变，期价跟随现货价格回落，等待新的驱动，节奏受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。