股指

【期货市场】　

沪深300股指期货主力合约IF2104涨36.4点或0.73%，报5052点；上证50股指期货主力合约IH2104涨36.8点或1.05%，报3556.2点；中证500股指期货主力合约IC2104涨0.28点或17.4%，报6245点。

【市场要闻】　

1、中共中央政治局审议《关于新时代推动中部地区高质量发展的指导意见》。会议指出，中部地区加快建设现代化基础设施体系和现代流通体系，促进长江中游城市群和中原城市群发展，全面推进乡村振兴，积极服务和融入新发展格局。

2、深圳加码监管全部涉房贷款，要求商业银行每季度排查房地产信贷调控政策执行、经营贷资金是否存在违规流入楼市等情况。

3、国家能源局：将加快实施能源领域碳达峰行动，制定更加积极的新能源发展目标，加快实施可再生能源替代行动，积极构建新能源为主体的新型电力系统，“十四五”末可再生能源的发电装机占我国电力总装机的比例将超过50%。

4、美国总统拜登将于周三公布一项支出2.25万亿美元的就业和基础设施计划，这可能成为美国总统拜登经济议程的基石。拜登的计划将包括大约6500亿美元用于重建美国的基础设施。这项计划还将包括4000亿美元用于老年人和残疾人的护理，3000亿美元用于住房基础设施建设，以及3000亿美元用于重振美国制造业。

【观点】

伴随疫苗接种速度加快，欧美主要经济体经济逐步恢复，同时美国相关财政政策落地及货币政策持续宽松，此外国内经济增速不减，短期货币政策维持宽松格局，因而长期看期指继续上行的动力仍在，不过短期由于高估值股票调整拖累市场走低，整体看短线市场方向未明，预计市场仍将延续宽幅震荡走势。

钢材矿石

钢材

现货：维持或上涨。普方坯，唐山4790（10），华东4680（0）；螺纹，杭州4910（0），北京4840（20），广州5020（0）；热卷，上海5310（20），天津5300（10），广州5330（30）；冷轧，上海5790（10），天津5740（0），广州5790（30）。

利润（华东）：上涨。即期生产：普方坯盈利674（8），螺纹毛利662（9），热卷毛利894（29），电炉毛利513（0）；20日生产：普方坯盈利346（28），螺纹毛利320（29），热卷毛利553（49）。

基差：扩缩互现。杭州螺纹（未折磅）05合约46（7），10合约109（-22）；上海热卷05合约-62（-25），10合约94（-30）。

供给：整体回升。03.26螺纹352（5），热卷327（20），五大品种1054（26）。

需求：建材成交量23.6（-5.3）万吨。

库存：持续去库。03.26螺纹社库1229（-51），厂库497（-18）；热卷社库405（-18），厂库114（2），五大品种整体库存3253（-137）。

总结：

估值：绝对价格历史高位，利润接近供改水平，基差低位，整体估值偏高。

螺纹：表需回升，强预期有兑现迹象，关注需求释放持续性。高价下建材成交依旧放量，下游对价格的接受度有所改善，需求拉动下，短期驱动向上。由于产量也处于高位，去库速度中性偏弱，后续库存压力依旧较大，关注后续铁水流向变化以及货权分散情况。

热卷：近月合约持仓历史高位，夜盘后基差大幅升水，关注现货跟涨情况。限产加严及需求强劲导致热卷短期偏强震荡，但由于高价压制国内下游订单的边际释放，叠加出口订单增速已现拐点，驱动边际转弱，关注出口退税政策落地及汽车减产情况。

整体：限产严格下产量不降反升，不排除后续限产进一步扩散的可能。成材价格已处高位，任何边际的走弱都可能带来较大的调整，建议谨慎追高，在政策完全落地前，建议多以期权、套利对冲形式参与当前市场。

铁矿石

现货：下跌。唐山66%干基现价1180（0），日照卡拉拉1357（-10），日照金布巴1085（-4），日照PB粉1120（-10），普氏现价167（-1），张家港废钢现价2930（0）。

利润：上涨。铁废价差372（-18），PB20日进口利润-18（5）。

基差：走强。金布巴05基差132（14），金布巴09合约264（-2）；超特05基差60（18），超特09基差192（2）。

供应：发运下滑到货下降。3.26，澳巴19港发货量2808（514）；3.26，45港到货量，2131（-209）。

需求：涨跌互现。3.26，45港日均疏港量307（+24），3.26，247家钢厂日耗292（+3）。

库存：涨跌互现。3.26，45港库存13066（+45）；247家钢厂库存11347（-49）。

总结：铁矿石期现货高位震荡，铁矿石在黑色系品种间估值中性偏高，近月贴水得到快速修复，到港下滑但发运大幅增加，短期铁矿石港口库存或维持震荡，现货成交微好转，钢厂刚需采购为主，铁矿自身驱动不强或跟随成材价格波动，持续关注成材需求兑现情况与唐山钢厂限产政策落地情况。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤进口煤仓单1620，焦煤山西仓单1497；焦炭仓单2139。

期货：JM2105升水山西煤173.5，升水外煤50.5，持仓10.5681万手（夜盘-6156手）；J2105升水138.5，持仓11.3640万手（-9426手）。

炼焦煤库存（3.26当周）：港口266（-2.3），独立焦化1688（-39.09），247家钢厂1145.76（+12.89）。

焦炭库存（3.26当周）：全样本独立焦化195.72（+6.06）；247家钢厂861.12（+3.03），可用天数14.96（-0.17）；沿海四港205（+6.5）。总库存1261.84（+15.59）。

产量（3.26当周）：全样本焦企日均产量73.05（-0.8）；247家钢厂焦化日均产量49.08（-0.23），247家钢厂日均铁水产量235.05（+3.05）。

总结：蒙古疫情再度升级，通关再次受阻，能耗管控以及安全检查，内煤产量尚不及往年同期，澳煤通关受限，非澳煤价格优势微弱，若无政策管控，焦炭产量中长期处于上升过程中，整体焦煤驱动向上，内煤价格低估，但盘面升水幅度较大，期货估值略偏高，追多需谨慎。焦炭现货驱动出现边际好转，焦炭产量受政策管控以及超产减量影响连续下降，部分焦化厂甚至开始去库，贸易商开始小量采购，部分钢厂有补库行为，但焦炭现货利润依然较高，若无政策管控的进一步加严，产量难以形成大幅下降趋势，且盘面明显升水，价格或将再次承压。

动力煤

港口现货：CCI指数，5500大卡716（+13）,5000大卡633（+13）,4500大卡555（+12）。

外煤价格：澳洲进口Q5500CFR报73（-）美元/吨，印尼进口Q3800FOB报44（+1.5）美元/吨。

进口利润：澳洲5500大卡200元/吨，印尼5000大卡30元/吨。

期货：主力5月升水20左右，持仓29万手（夜盘+1.8151万手）。

CCTD统计环渤海港口：库存合计2335（-25.6），调入121.3（-13.2），调出146.9（+32.1），锚地船109（+9），预到船54（-7）。

运费：BDI指数2103（-59），沿海煤炭运价指数1173.77（+3.3）

总结：产地煤矿限产超预期，坑口价格持续上涨，大秦线面临检修，水电有不及预期迹象，整体基本面较好。但当前价格水平下，产地至港口已出现发运利润，进口煤优势再现，沿海电厂日耗同比2019年增幅连续偏低，淡季背景下，电厂恐难以出现大规模高价煤采购。因此整体来看，期货端估值偏高，向上驱动逐渐转弱，追多需谨慎。

尿素

1.现货市场：尿素产销区价格交替走强，液氨反弹后转震荡，甲醇重启上行。

尿素：河南2130（日+20，周+40），东北2120（日+10，周+30），江苏2210（日+0，周+60）；

液氨：山东2830（日+0，周+0），河北3512（日-5，周+145），河南3420（日+40，周+80）；

甲醇：西北1970（日+25，周+55），华东2410（日+30，周+80），华南2485（日+40，周+70）。

2.期货市场：盘面、基差及月间价差横档。

期货：5月2003（日-9，周+64），9月1861（日-17，周+29），1月1839（日-15，周+14）；

基差：5月127（日+29，周-24），9月269（日+37，周+11），1月291（日+35，周+26）；

月差：5-9价差142（日+8，周+21），9-1价差22（日-2，周+15）。

3.价差：合成氨加工费回罗；尿素/甲醇价差走弱；产销区价差高位。

合成氨加工费157（日-3，周-6），尿素-甲醇-220（日-30，周-60）；河南-东北70（日-10，周-10），河南-江苏-20（日+0，周-40）。

4.利润：尿素及复合肥利润上行趋缓，三聚氰胺利润持平。

华东水煤浆551（日-13，周-3），华东航天炉663（日-8，周+17），华东固定床379（日+15，周+31）；西北气头500（日+0，周+0），西南气头578（日+0，周+0）；硫基复合肥81（日+0，周-3），氯基复合肥172（日-37，周-42），三聚氰胺1009（日+0，周+30）。

5.供给：开工日产持平，开工同比偏低，产量同比偏高；气头企业开工率环比增加，同比偏高。

截至2021-3-25，尿素企业开工率75.1%(环比-0.0%，同比-2.3%)，其中气头企业开工率77.1%(环比+3.9%，同比+4.5%)；日产量16.4万吨(环比-0.0万吨，同比+0.1万吨）。

6.需求：销售转升，工业需求回暖趋缓。

尿素工厂：截至2021-3-25，预收天数8.2天(环比+0.3天)。

复合肥：截至2021-3-25，开工率51.4%（环比+2.1%，同比-10.2%），库存66.8万吨（环比-1.1万吨，同比-9.1万吨）。

人造板：地产2月数据在去年低基数基础上大幅增加，但是新开工不及2019年水平；人造板2月PMI继续在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2021-3-25，开工率73.9%（环比+6.6%，同比+18.0%）。

7.库存：工厂库存大幅回落，同比大幅偏低；出口支撑下港口库存持续积累。

截至2021-3-25，工厂库存38.1万吨，（环比-11.7万吨，同比-36.2万吨）；港口库存46.0万吨，（环比+6.1万吨，同比+15.8万吨）。

8.总结：

周二现货价格继续上行，盘面震荡；动力煤近期新高，预计上方空间有限；5/9价差回升到140元/吨附近，当前处于偏高水平；盘面基差小涨，处于合理偏高位置。上周尿素供需情况好于预期：库存继续快速去化、销售良好、下游开工回暖、出口持续向好、表观消费处于高位，3月整体表现前低后高，内需不足的情况下外贸成为重要支撑。综上尿素当前主要利多因素在于外需持续向好、下游工业开工率高位、即期销售情况仍在高位、库存去化较快并且绝对量较低；主要利空因素在于内需大概率低于预期、国际供需缺口大概率为软缺口。策略：5/9反套头寸已了结；关注基差空间。

油脂油料

一、行情走势（昨日美豆油在跌停，上周至今3次跌停）

3.30，CBOT大豆5月合约收1367.5美分/蒲，-23.25美分，-1.67%；美豆油5月合约收50.46美分/磅，-2.5美分，-4.72%；美豆粉5月合约收398.4美元/短吨，+0.7美元，+0.18%。

3.30，DCE豆粕5月合约收3301元/吨，-8元，-0.24%，夜盘收于3296元/吨，-5元，-0.15%；DCE豆油5月合约收8540元/吨，-140元，-1.61%，夜盘收于8380元/吨，-160元，-1.87%；DCE棕榈油5月合约收7402元/吨，-106元，-1.41%，夜盘收于7296元/吨，-106元，-1.43%。

二、一口价（上周开始豆油报价从回1万之下）

3.30，沿海一级豆油9140-9390元/吨，跌100-190元/吨。沿海24度棕榈油7700-7850元/吨，跌110-130元/吨；沿海豆粕3200-3300元/吨，跌20-40元/吨。

三、基差与成交（近2周近月提货豆粕基差显著回落，上周末豆油基差高位回落）

华东地区主流油厂基差如下：3月提货m2105合约基差-30元/吨，近两周多跌200元/吨，6-9月提货m2109合约基差20元/吨；华东主流油厂3月提货y2105合约基差870元/吨，周度跌160元/吨。

节后5周豆粕成交清淡，整体维持在30-60万吨/周。豆粕成交14.19万吨，前一日7.28万吨，基差0万吨；豆油成交0.08万吨，基差0.03万吨，前一日0.232万吨。

四、周度压榨（压榨虽低但与历史同期均值相比基本持平）

截至3月25日当周大豆压榨156.398万吨，前1周151.861万吨，前2周144.87万吨，前3周大豆压榨168.15万吨，前4周大豆压榨151.92万吨，春节所在两周分别压榨32.9、91.36万吨，预计本周158万吨，下周168万吨。

五、主要消息（巴西大豆收割进度超5年同期均值）

1、拜登周三将公布以基建投资为主的经济刺激计划，据报规模可能为2.25万亿美元。工会和环保组织致信拜登，希望他将新一轮经济发展计划规模提到到4万亿美元。拜登签署法令将小企业贷款计划延长至5月31日；

2、5月豆油合约下跌2.50美分（今年第三天跌停板限制），结算价报每磅50.46美分。

3、咨询机构AgRural周一称，截至上周四，巴西2020/2021年度大豆作物收割已完成种植面积的71%，超出五年均值。当周收割率上升了12个百分点，超过了过去几年70%大关，但仍滞后于去年同期的76%。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、5月起即将开启2021/2022年度美豆为焦点的新榨季，也是容易引发天气炒作的时间段，建议关注市场对中期天气炒作的热情，能够对豆粕远期合约带来的支撑；

2、此外3月31日，USDA将会公布2021/2022年度的第一份展望报告，报告面积会在5月USDA报告中使用，直到7月USDA报告才会在修订。此报告容易引发市场短期大幅波动；

3、从油籽油料基本面来看，USDA已经环比4个月上修全球植物油库存消费比，但全球植物油库消比依旧处于历史低位，因此植物油基本面在油料中依旧最佳；

4、从基差角度看，豆油期现货基差年前至年后持续处于高位，虽然上周回落，但基准交割地基差依旧为880元/吨，关注基差对盘面的影响；

5、从外围环境来看，原油的日间显著波动及美政府的经济发展计划对植物油价格均影响显著，增加了植物油在相对高位背景下大幅波动的可能；

6、上周美豆油连续3个交易日跌停，导致国内豆油高位回落。

白糖

1、ICE原糖期货周二持平，ICE5月原糖期货合约结算价报每磅14.92美分，上个交易日最低曾至14.84，属于三个月最低水平。

2、郑糖主力09合约周二反弹11点，收于5324元/吨，持仓增483手。（夜盘反弹13点，持仓增3千余手。）。9月合约持仓主力持仓上，多增2千余手，空减538手，其中变化较大的有：多头方东证、中信各增2千余手，海通增1千余手，而华联减2千余手。空头方国泰君安增1千余手而东证和国投安信各减1千余手。近月05合约涨8点，收于5273元/吨，持仓减1万7千余手。（夜盘反弹7点，持仓减2千余手）。持仓前二十中，多减9千余手，空减9千余手，其中变化较明显的有：多方中信减2千余手，中粮减1千余手，空头方永安和首创各增1千余手，而中粮、东证、海通各减2千余手，华泰、国泰君安各减1千余手。

3、资讯：1）巴西圣保罗大学研究中心Cepea/Esalq周一表示，上周巴西最大的消费市场醇价格大幅下跌，因抗击疫情而采取的封锁措施损及需求。Cepea在每周报告中称，巴西最大的乙醇市场圣保罗州的乙醇价格上周下跌16%。

2）据普氏能源咨讯（PlattsAnalytics）报道，泰国2020/21榨季预计于3月31日前完成所有糖厂收榨，业内人士预计最终甘蔗入榨量达到6650万吨左右。据一名市场人士分享的报告显示，截至3月22日，泰国甘蔗入榨量为6648万吨，比去年同期下降近13%。

3）海南已全部收榨，本周广西、广东糖厂也将完全收榨，只剩云南仍处于压榨高峰。

4）主产区日成交：今日郑糖期货低开高走，市场整体交投气氛一般。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交4550吨（其中广西成交3600吨，云南成交950吨），较上一交易日降低1950吨。

5）现货价格：今日国内主产区白糖售价稳中走低，白糖出厂均价为5315元/吨，较昨日5321元/吨跌6元/吨（跌幅0.11%）。广西新糖报价在5270-5350元/吨之间，较昨日维持稳定；云南产区昆明新糖报5250-5270元/吨，大理报5220-5240元/吨，较昨日下跌10-20元/吨；广东湛江产区报5230-5260元/吨，较昨日下跌10元/吨；海南产区报5220元/吨，较昨日下跌10元/吨。沿海加工糖企业报价稳中下跌，福建地区一级碳化糖5450元/吨，较昨日维持稳定，广东地区一级碳化糖报5360元/吨，较昨日维持稳定，山东地区一级碳化糖5485元/吨，较昨日下跌20元/吨，辽宁地区一级碳化糖报5390元/吨，较昨日维持稳定，河北地区一级碳化糖报5380元/吨，较昨日维持稳定。目前内蒙古以及新疆地区糖均已停榨，内蒙古甜菜糖售价在5220-5240元/吨，较昨日跌20-30元/吨，新疆报价5100元/吨，较昨日报价持平。

4、综述：原糖价格前期涨至高位后，对短期供应紧张计价，而随着供应问题缓解，且基金持仓高位后获利了结不断减持，糖价弱势回跌。巴西新榨季即将到来，巴西再次进入市场视野，其供应压力仍存，尤其其最新封锁使得乙醇较大幅下跌，使得市场预期制糖比仍将按最大比例执行（情绪上，乙醇下跌使得乙醇折糖支撑下移，不过该利空在制糖比最大化预期后其实际利空减弱，后期需关注天气对巴西生产实质影响）。宏观引起的商品整体走势亦需关注，目前对糖价走势的影响也是偏不利。跌破15美分后，随着抛售的进行，技术性也偏空，等待企稳。国内方面，前期偏强走势也是在外糖上涨和商品普涨带领下发生，调整也跟随进行。而自身基本面上，进口成本和量依然是焦点，目前原糖价格回落也影响国内加工糖成本回落，后期需跟进原糖进口利润以及进口额度发放变化，据了解短期数量不会太多，略集中于后期。但消费在目前时间上处于淡季，加工糖和国内产量供应集中上量均使得现货跟涨力度不够，对盘面有压力。大方向上仍偏向上，尤其跌至低位后其具备了一定估值优势，但是需等待短期价格企稳，同时近月支撑强于9月。

养殖

（1）现货市场，3月30日河南外三元生猪均价为24.26元/公斤（-0.36），全国均价25.04（-0.24）。

（2）期货市场，3月30日单边总持仓15753手(-5)，成交量5261（-1182）。2109合约收于27030元/吨（+475），LH2111收于26160（+440），LH2201收于25990（+215）；9-11价差870(+35)，9-1价差1040（+260）；11-1价差170（+225）。

（3）现货市场仍无明显利好，或仍存回落空间。猪价北方回落较为明显，肥猪出栏增加令价格承压。南方市场同样弱势，大肥供应充足而需求仍显疲软。受冬季疫病影响，涌益预估能繁母猪存栏环比连续三个月下跌，市场对存栏预期悲观，但此前盘面价格快速拉升大部兑现阶段性断档预期，加之冻肉库存增加以及补栏仔猪情绪降温令市场预期再度发生转变，等待现货企稳，节奏受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。