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美元走强&需求偏弱 铜价短期承压震荡

最新高手视频! 七禾网 时间:2021-04-06 09:15:20 来源:中信建投


行情回顾


过去一个月,铜价走势整体上偏弱,多次探底65000元/吨附近支撑位,但均未完全跌破,持续验证铜价下方的支撑力度。相对而言,美金铜在美元强势反弹的背景下,走势更弱,3月下旬持续回调,目前最新价在8800美元,较3月中旬的高点下跌约300美元。



价格影响因素分析


1、宏观面:经济复苏步调差异致使美元走强


全球:


全球疫情形势分化。美国疫苗加快推进,疫情控制良好,欧洲疫情形势再次严峻。


美联储虽呈偏鸽态度,但并未对持续上行的美债收益率予以干预,拜登继1.9万亿美元刺激法案后,再推2.25万亿美元基建法案。


欧洲经济再次受到疫情扰动,欧央行决定加快购债速度。


总的来说,在美国疫苗接种快速推进的背景下,美国经济复苏的确定性不断提升,叠加拜登继续推进经济刺激,美元持续走强。目前,全球流动性遭到一定挑战,美债收益率的提升持续给资产估值压力。不过,随着市场对于美国经济好转的预期的不断消化,美元的强势或难长时间维持,在其他国家逐渐推进疫苗接种的背景下,美元回流带来的压力有望消退。


国内:


央行:中国3月财新制造业PMI为50.6,低于2月0.3个百分点,虽然连续第十一个月位于扩张区间,但降至2020年5月以来最低值,显示新冠疫情后制造业扩张速度进一步边际放缓。


央行召开2021年金融稳定工作视频会议,要求央行金融稳定系统要准确把握风险处置的基本原则;要不断增强处置风险的主动性和协同性,积极协调调动各方力量,发挥好金融委办公室地方协调机制的作用;要提升金融风险防控的前瞻性、全局性和主动性,持续提高应对风险挑战的能力水平,守住不发生系统性金融风险的底线。


央行、银保监会就系统重要性银行附加监管规定征求意见,拟建立附加资本、附加杠杆率、流动性、大额风险暴露等附加监管指标体系。文件对系统重要性银行分五组提出附加资本要求,分别为0.25%、0.5%、0.75%、1%和1.5%。另外,“生前遗嘱”将成为系统重要性银行附加监管的一项重要工具。


交通运输部:4月3日(清明假期首日),全国铁路、公路、水路、民航发送旅客总量5143.4万人次,环比增长14.23%,同比增长157.26%。


银保监会:截至2020年末,小微企业续贷余额达2.25万亿元,同比增长56.41%;全国“银税互动”类小微企业贷款余额8156.34亿元,同比增长63.21%


2、基本面:供需短期略显宽松


2.1 铜矿供应整体依旧偏紧



进入2021年以后,中国铜矿冶炼费用持续回落,3月初的粗炼费已经跌至33.5美元/干吨。粗炼费的持续走低,依然反映出的是铜精矿的供给与冶炼产能的不匹配,铜精矿的供给是限制精炼铜供给的主要因素。从国内产量来看,在去年低基数的情况下,精炼铜产量同比增长达到12.3%。


2.2、进口继续分化


2月份,铜精矿进口累计微增,精炼铜则下滑7%,2月份当月铜材进口亦下滑6%,使得1-2月累计增速回落至4.65%。相比之下,废铜进口保持强劲,2月当月增长45%,1-2月累计增长60%。进口盈亏方面,目前由于美金铜更弱的走势,进口亏损收窄,内外比价有所回升。不过,由于国内需求的不及预期,进口铜溢价近来持续回落。





2.3 库存积累


春节结束后,迟来的累库终究到来,上期所和LME对应仓库均有较大幅度的累库,且目前尚未看到明确的累库停止的信号。由于库存的积累,现货升贴水也由原本的升水转为贴水,供需呈现偏宽松状态。



2.4 需求短期承压,长期值得期待


从最新数据看,电网投资累计增长虽然在高位,但2019年是负增长,环比需求改善有限。房地产投资虽然增长较快,但近来管理趋严,未来的持续性和潜力存在较大不确定性。汽车方面,虽然行业复苏为市场看好,但近来芯片短缺可能影响到行业复苏的强度。家电方面,空调的回暖虽然较为明显,但库存处在高位,且依然受到房地产不确定性的影响。综合来看,短期内需求确实承受了压力。


不过,从中长期来看,随着全球经济的逐步复苏,尤其是碳中和、绿色基建的发展,铜需求的增长仍然值得期待。退一步讲,中长期利好预期在短时间内无法证伪,因此,铜价下方的支撑大概率会保持在一个较强的状态。



责任编辑:李烨

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