股指

【市场要闻】　

1、央行等五部门发布通知，决定进一步延长普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持政策，实施期限至2021年底。

2、中国物流与采购联合会：3月份中国物流业景气指数为54.9%，较上月回升5.1个百分点；中国仓储指数为52.7%，较上月回升3.8个百分点。

3、美国3月季调后非农就业人新增91.6万人，为去年8月以来最大增幅，且远超市场预期的64.7万人。3月失业率降至6%，续创去年3月以来新低。

4、美国财长耶伦：就业市场在未来几个月将变得更加强劲；现在的风险是“不对称”的，担忧经济刺激力度不够；对美国总统拜登的基础设施计划将导致通胀压力表示怀疑；呼吁其他国家避免提前收紧财政政策；再次呼吁实施全球性最低税率，结束竞相逐底。

5、法国第三次实施全国性封锁，为期四周，已接种疫苗者仍需遵守旅行限制。法国经济财政部长勒梅尔说，新的封锁措施将迫使临时关闭15万家企业，每月造成的损失为110亿欧元。

【观点】

伴随疫苗接种速度加快，欧美主要经济体经济逐步恢复，同时美国相关财政政策落地及货币政策持续宽松，此外国内经济增速不减，短期货币政策维持宽松格局，因而长期看期指继续上行的动力仍在，短期指数经过连续调整已逐步企稳，预计后市将继续回升。

钢材矿石

【钢材】

现货：上涨。普方坯，唐山4960（140），华东4810（100）；螺纹，杭州5040（90），北京5030（160），广州5120（110）；热卷，上海5520（120），天津5580（180），广州5540（140）；冷轧，上海5910（80），天津5890（150），广州5930（90）。

利润（华东）：上涨。即期生产：普方坯盈利846（92），螺纹毛利838（84），热卷毛利1147（111），电炉毛利611（57）；20日生产：普方坯盈利491（149），螺纹毛利470（144），热卷毛利778（171）。

基差：扩缩互现。杭州螺纹（未折磅）05合约-117（-64），10合约-79（-95）；上海热卷05合约-36（31），10合约131（-26）。

供给：整体回落，螺纹增加。04.02螺纹353（1），热卷326（-1），五大品种1051（-2）。

需求：建材成交量28.9（-6.2）万吨。

库存：持续去库。04.02螺纹社库1170（-59），厂库458（-39）；热卷社库385（-21），厂库108（-6），五大品种整体库存3075（-178）。

总结：

估值：绝对价格历史高位，利润接近供改水平，近月基差升水，整体估值偏高。

螺纹：表需持续回升，产量增幅放缓下库存去化压力减弱，关注需求释放持续性，关注后续铁水流向变化。下游成交放量明显，但表需跟涨有限，货权正快速分散，警惕货权集中度弱化及后续需求转弱可能带来的利润踩踏式兑现风险。钢坯缺口及需求拉动下，螺纹短期驱动向上。

热卷：PMI指数大幅改善，下游需求支撑较强，限产加严及需求强劲导致热卷短期驱动向上，但由于高价压制国内下游订单的边际释放，叠加出口订单增速已现拐点，驱动边际转弱，关注出口退税政策落地及汽车减产情况。

整体：下游需求韧性较强，供给侧扰动持续不断，不排除后续限产进一步扩散的可能。但成材价格已处高位，任何边际的走弱都可能带来较大的调整，建议谨慎追高，在政策完全落地前，建议多以期权、套利对冲形式参与当前市场。

【铁矿石】

现货：持平。唐山66%干基现价1180（0），日照卡拉拉1357（0），日照金布巴1090（0），日照PB粉1127（0），普氏现价167（0），张家港废钢现价2960（30）。

利润：上涨。铁废价差273（-36），PB20日进口利润-26（13）。

基差：走强。金布巴05基差128（3），金布巴09合约259（3）；超特05基差58（0），超特09基差189（0）。

供应：发运下滑到货下降。3.26，澳巴19港发货量2808（514）；3.26，45港到货量，2131（-209）。

需求：微降。4.2，45港日均疏港量294（-13），4.2，247家钢厂日耗287（-5）。

库存：累积。4.2，45港库存13133（+67）；247家钢厂库存11488（+141）。

总结：铁矿石期现货高位震荡，铁矿石在黑色系品种间估值中性偏高，近月贴水得到快速修复但有反复，到港下滑但发运大幅增加，短期铁矿石港口库存或维持震荡，现货成交微好转，钢厂刚需采购为主，铁矿自身驱动不强或跟随成材价格波动，持续关注成材需求兑现情况。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤进口煤仓单1620，焦煤山西仓单1497；焦炭仓单2170。

期货：JM2105升水山西煤73，贴水外煤50，持仓9.5128万手（夜盘-1.0497万手）；J2105升水215.5，持仓12.5387万手（+1.3173万手）。

炼焦煤库存（4.2当周）：港口319.5（+53.5），独立焦化1635.68（-52.32），247家钢厂1132.28（-13.48）。

焦炭库存（4.2当周）：全样本独立焦化196.42（+0.7）；247家钢厂856.05（-5.07），可用天数15.06（+0.1）；沿海四港217.5（+12.5）。总库存1269.97（+8.13）。

产量（4.2当周）：全样本焦企日均产量72.48（-0.57）；247家钢厂焦化日均产量48.55（-0.53），247家钢厂日均铁水产量231.37（-3.68）。

总结：蒙古疫情导致通关受阻，能耗管控以及安全检查，内煤产量尚不及往年同期，澳煤通关受限，非澳煤价格优势微弱，若无政策管控，焦炭产量中长期处于上升过程中，整体焦煤驱动向上，内煤价格低估，盘面升水，期货估值中性，价格易涨难跌。焦炭现货驱动继续好转，焦炭产量受政策管控以及超产减量影响连续下降，多数焦化厂开始去库，贸易商和期现商逐步进场，部分钢厂有补库行为，短期驱动好转，但盘面提前反应两轮以上涨幅，追多需谨慎。

动力煤

港口现货：CCI指数，5500大卡740（+7）,5000大卡654（+7）,4500大卡574（+7）。

外煤价格：澳洲进口Q5500CFR报73（-）美元/吨，印尼进口Q3800FOB报45.5（-）美元/吨。

进口利润：澳洲5500大卡200元/吨，印尼5000大卡40元/吨。

期货：主力5月贴水10左右，持仓25.6894万手（-1692手）。

CCTD统计环渤海港口：库存合计2297.6（+5.6），调入143.1（+14.1），调出117.6（-30.4），锚地船69（-19），预到船57（-4）。

运费：BDI指数2072（+26），沿海煤炭运价指数1167.95（-8.73）

总结：陕西安全检查延续，鄂尔多斯月底缺票停产煤矿月初基本恢复正常，月初产地供应有所缓解，但进口煤数量或将持续下降，日耗大概率将季节性走弱，整体供需偏紧格局略有缓解，但尚未转至宽松局面，盘面估值中性，煤价难以出现大幅下跌行情。

尿素

1.现货市场：尿素回落，液氨、甲醇反弹后转震荡。

尿素：河南2110（日-20，周+0），东北2110（日-10，周+20），江苏2150（日-10，周-10）；

液氨：山东2830（日+0，周+0），河北3502（日+0，周+35），河南3450（日+0，周+100）；

甲醇：西北2055（日+0，周+140），华东2385（日+15，周+45），华南2475（日+23，周+50）。

2.期货市场：盘面回落基差走弱，月间价差震荡。

期货：5月1923（日-5，周-97），9月1800（日+0，周-75），1月1783（日-1，周-68）；

基差：5月187（日-15，周+97），9月310（日-20，周+75），1月327（日-19，周+68）；

月差：5-9价差123（日-5，周-19），9-1价差17（日+1，周-7）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差回落；产销区价差收敛。

合成氨加工费120（日-20，周-58），尿素-甲醇-255（日-15，周-85）；河南-东北20（日+10，周-60），河南-江苏-20（日+10，周-30）。

4.利润：尿素利润下行，复合肥利润上行趋缓，三聚氰胺利润增加。

华东水煤浆543（日+0，周-13），华东航天炉658（日+0，周+17），华东固定床356（日-20，周-9）；西北气头500（日+0，周+0），西南气头578（日+0，周+0）；硫基复合肥88（日+0，周+4），氯基复合肥175（日+2，周-38），三聚氰胺2039（日+330，周+1,150）。

5.供给：开工日产回落，同比偏低；气头企业开工率环比下降，同比偏低。

截至2021-4-1，尿素企业开工率71.7%(环比-3.4%，同比-6.6%)，其中气头企业开工率73.4%(环比-0.4%，同比-3.7%)；日产量15.6万吨(环比-0.7万吨，同比-0.8万吨）。

6.需求：销售持平，工业需求回暖趋缓。

尿素工厂：截至2021-4-1，预收天数8.1天(环比-0.1天)。

复合肥：截至2021-4-1，开工率51.5%（环比+0.1%，同比-16.9%），库存66.2万吨（环比-0.6万吨，同比+0.8万吨）。

人造板：地产2月数据在去年低基数基础上大幅增加，但是新开工不及2019年水平；人造板2月PMI继续在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2021-4-1，开工率75.2%（环比+1.3%，同比+20.8%）。

7.库存：工厂库存回落，同比大幅偏低；出口支撑下港口库存持续积累。

截至2021-4-1，工厂库存28.3万吨，（环比-9.8万吨，同比-44.3万吨）；港口库存55.4万吨，（环比+9.4万吨，同比+27.0万吨）。

8.总结：

周五现货价格回落，盘面回落；动力煤新高后上方空间有限；5/9价差回升到120元/吨附近，当前处于合理偏高水平；盘面基差回落，处于偏高位置。本周尿素供需情况转弱，虽然即期销售仍在高位，并且库存继续快速去化，但是下游工业需求放缓，农业需求同样进入平稳期，外需成为供需格局强弱的胜负手。综上尿素当前主要利多因素在于外需持续向好、下游工业开工率高位、即期销售情况仍在高位、库存去化较快并且绝对量较低；主要利空因素在于内需低于预期、农业需求进入平稳期、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略：5/9反套头寸已了结；关注基差上方空间。

油脂油料

一、行情走势

3.29-4.02，CBOT大豆5月合约收1401.75美分/蒲，+0.25美分，+0.02%，周一收于1412美分/蒲，+10.25美分/蒲，+0.73%；美豆油5月合约收52.42美分/磅，-0.06美分，-0.11%，周一收于53.02美分/磅，+0.60美分/磅，+1.14%；美豆粉5月合约收409.2美元/短吨，+5.2美元，+1.29%，周一收于405.9美元/短吨，-3.3美元/短吨，-0.81%

3.29-4.02，DCE豆粕9月合约收3507元/吨，+70元，+2.04%，无夜盘；DCE豆油9月合约收8660元/吨，-66元，-0.76%，无夜盘；DCE棕榈油5月合约收7566元/吨，+42元，+0.56%，无夜盘。

二、一口价（上周下半段豆油反弹，但依旧低于1万）

3.29-4.02，沿海一级豆油9260-9390元/吨，周比跌120-270元/吨。沿海豆粕3350-3410元/吨，周比涨20-40元/吨。

三、基差与成交（此前2周近月提货豆粕基差显著回落）

华东地区主流油厂基差如下：3月提货m2105合约基差-40元/吨，此前两周多跌200元/吨，6-9月提货m2109合约基差20元/吨；大上周五，华东主流油厂3月提货y2105合约基差870元/吨，周度跌160元/吨。上周一开始未报价。

节后6周豆粕成交清淡，整体维持在30-60万吨/周。豆粕成交46.53万吨，前一周58.74万吨，去年同期107.97万吨；豆油成交9.307万吨，基差7.38万吨，前一周2.515万吨。

四、周度压榨（春节过后压榨虽低但与历史同期均值相比基本持平）

截至4月2日当周大豆压榨154.56万吨，前1周156.398万吨，前2周151.861万吨，前3周144.87万吨，前4周大豆压榨168.15万吨，前5周大豆压榨151.92万吨，春节所在两周分别压榨32.9、91.36万吨，预计本周152万吨，下周175万吨。

五、主要消息（3月巴西大豆出口超去年同期）

1、4月1日巴西政府公布的最新出口数据显示;2021年3月份巴西大豆出口量为1349万吨，比上年同期的1085万吨提高24.3%；

2、国际油价大幅收跌，美油5月合约跌4.33%报58.79美元/桶，布油6月合约跌3.95%报62.3美元/桶，均创逾一周新低。欧佩克5月-7月将逐步增产，且欧洲、印度疫情反扑收紧封锁措施令需求前景暗淡；

3、农业咨询机构AgRural周一表示，截至上周四，巴西农户2020/21年度大豆收割工作已经完成78%，去年同期为83%；

4、美国东部时间4月9日下午12时，公布4月USDA月度供需报告。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、3月31日种植意向报告显示2021/2022年度美豆播种面积显著低于2月19日展望论坛面积，也显著低于市场预期均值。按此面积推算新季美豆库消比将创历史新低。此外5月起即将开启2021/2022年度美豆为焦点的新榨季，也是容易引发天气炒作的时间段，建议关注市场对中期天气炒作的热情，能够对豆粕远期合约带来的提振；

2、从植物油基本面来看，USDA已经环比4个月上修全球植物油库存消费比，但全球植物油库消比依旧处于历史低位，因此植物油基本面在油料中依旧最佳；

3、从基差角度看，豆油期现货基差年前至年后持续处于高位，虽然近期有所回落但依旧高位，关注基差对盘面的影响；

4、从外围环境来看，原油的日间显著波动及美政府的经济发展计划对植物油价格均影响显著，增加了植物油在相对高位背景下大幅波动的可能；

5、关注全球大豆供需关系的变化对植物油价格中长期的影响。

养殖

（1）现货市场，4月5日河南外三元生猪均价为23.12元/公斤（较2日跌0.48元/公斤），全国均价23.54（跌0.75元/公斤）。

（2）期货市场，4月2日单边总持仓15051手(-811)，成交量3511（-3685）。2109合约收于27660元/吨（-280），LH2111收于26590（-110），LH2201收于26635（-15）；LH2203收于23935元/吨（-65）;9-11价差1070(-170)，9-1价差1025（-265）；11-1价差-45（-95）。

（3）4月4日当周涌益跟踪15公斤仔猪价格1611元/头，前值为1705，养殖端供应充足，需求端压价采购；50公斤二元母猪价格4166元/头，前值为4202，补栏母猪积极性较差；商品猪出栏均重133.93元/公斤，前值为131.45。疫情程度向好，小体重猪出栏下滑，此外前期压栏猪出栏增加市场压力。

（4）出栏增加而需求疲软，短期现货市场缺乏利好，期货市场跟随现货市场大幅下跌后，市场交易年初猪瘟存栏去化预期，基差迅速回落。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，但节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。