股指

【市场要闻】　

1、中国3月财新服务业PMI为54.3，连续11个月位于扩张区间，并且结束此前三个月的下降趋势，前值51.5。财新中国综合PMI录得53.1，较上月上升1.4个百分点，显示中国整体生产经营活动稳健增长。

2、银保监会部署银行保险业高质量服务乡村振兴，强调要控制对农村地区“两高一剩”行业、房地产等领域信贷投放，严禁新增地方政府隐性债务。

3、农业农村部、财政部启动实施新一轮农机购置补贴政策，其中2021年中央财政安排农机购置补贴资金190亿。本轮补贴政策将粮食、生猪等重要农产品生产所需机具全部列入补贴范围。

【观点】

伴随疫苗接种速度加快，欧美主要经济体经济逐步恢复，同时美国相关财政政策落地及货币政策持续宽松，此外国内经济增速不减，短期货币政策维持宽松格局，因而长期看期指继续上行的动力仍在，短期指数经过连续调整已逐步企稳，预计后市将继续回升。

钢材矿石

【钢材】

现货：上涨。普方坯，唐山5040（80），华东4900（90）；螺纹，杭州5120（80），北京5110（80），广州5220（100）；热卷，上海5560（40），天津5600（20），广州5600（60）；冷轧，上海6030（120），天津6040（150），广州6010（80）。

利润（华东）：上涨。即期生产：普方坯盈利927（81），螺纹毛利912（74），热卷毛利1178（31），电炉毛利680（69）；20日生产：普方坯盈利566（75），螺纹毛利536（67），热卷毛利803（24）。

基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）05合约-60（57），10合约-27（52）；上海热卷05合约-6（30），10合约157（26）。

供给：整体回落，螺纹增加。04.02螺纹353（1），热卷326（-1），五大品种1051（-2）。

需求：建材成交量29.5（0.7）万吨。3月份全球制造业采购经理指数为57.8%，较上月上升2.2个百分点，连续9个月保持在50%以上，最近两个月连续环比上升。

库存：持续去库。04.02螺纹社库1170（-59），厂库458（-39）；热卷社库385（-21），厂库108（-6），五大品种整体库存3075（-178）。

总结：

估值：绝对价格历史高位，利润接近供改水平，近月基差升水，整体估值偏高。

螺纹：表需持续回升，产量增幅放缓下库存去化压力减弱，关注需求释放持续性，关注后续铁水流向变化。下游成交放量明显，但表需跟涨有限，货权正快速分散，警惕货权集中度弱化及后续需求转弱可能带来的利润踩踏式兑现风险。钢坯缺口及需求拉动下，螺纹短期驱动向上。

热卷：现实支撑下仍处换月逼仓行情中。PMI指数大幅改善，下游需求支撑较强，限产加严及需求强劲导致热卷短期驱动向上。但由于高价压制国内下游订单的边际释放，叠加出口订单增速已现拐点，驱动边际转弱，关注出口退税政策落地及汽车减产情况。

整体：下游需求韧性较强，供给侧扰动持续不断，不排除后续限产进一步扩散的可能。但成材价格已处高位，任何边际的走弱都可能带来较大的调整，建议谨慎追高，在政策完全落地前，建议多以期权、套利对冲形式参与当前市场。

【铁矿石】

现货：涨跌互现。唐山66%干基现价1170（-10），日照卡拉拉1352（-5），日照金布巴1095（5），日照PB粉1131（4），普氏现价171（3），张家港废钢现价2970（10）。

利润：上涨。铁废价差114（-160），PB20日进口利润-21（8）。

基差：走强。金布巴05基差139（11），金布巴09合约272（12）；超特05基差65（7），超特09基差197（8）。

供应：发运下滑到货下降。3.26，澳巴19港发货量2808（514）；3.26，45港到货量，2131（-209）。

需求：微降。4.2，45港日均疏港量294（-13），4.2，247家钢厂日耗287（-5）。

库存：累积。4.2，45港库存13133（+67）；247家钢厂库存11488（+141）。

总结：铁矿石期现货高位震荡，铁矿石在黑色系品种间估值中性偏高，近月贴水得到快速修复但有反复，到港下滑但发运大幅增加，短期铁矿石港口库存或维持震荡，钢厂刚需采购为主，华北部分钢厂出现销售铁矿石资源等情况，铁矿自身驱动不强或跟随成材价格波动，持续关注成材需求兑现情况与唐山政策扰动。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤进口煤仓单1620，焦煤山西仓单1497；焦炭仓单2170。

期货：JM2105升水山西煤75，贴水外煤48，持仓8.5252万手（夜盘-2528手）；J2105升水214，持仓10.3626万手（-7370手）。

炼焦煤库存（4.2当周）：港口319.5（+53.5），独立焦化1635.68（-52.32），247家钢厂1132.28（-13.48）。

焦炭库存（4.2当周）：全样本独立焦化196.42（+0.7）；247家钢厂856.05（-5.07），可用天数15.06（+0.1）；沿海四港217.5（+12.5）。总库存1269.97（+8.13）。

产量（4.2当周）：全样本焦企日均产量72.48（-0.57）；247家钢厂焦化日均产量48.55（-0.53），247家钢厂日均铁水产量231.37（-3.68）。

总结：蒙煤通关受疫情影响延续低位，产地安全检查，澳煤通关受限，非澳煤价格优势微弱，焦炭产量中长期处于稳定上升过程中，整体焦煤驱动向上，内煤价格低估，盘面升水，期货估值中性，价格易涨难跌。受环保督察组入驻山西等八省市、山西汾阳地区落实相关限产要求以及供暖季结束部分落后产能关停等利好因素影响，焦炭市场心态稍有好转，贸易商陆续进入市场采购，加之焦企原料煤价格持续上涨，焦炭利润大幅收窄，若限产扩大，焦炭价格有望企稳回升。

动力煤

港口现货：CCI指数，5500大卡742（+2），5000大卡654（-），4500大卡574（-）。

期货：主力5月贴水40左右，持仓19.9221万手（-4.6113万手）。

CCTD统计环渤海港口：库存合计2271.8（-25.8），调入114.4（-28.7），调出140.2（+22.6），锚地船66（-3），预到船49（-8）。

运费：BDI指数2092（+20），沿海煤炭运价指数1179（+11）

总结：陕西安全检查延续，鄂尔多斯月底缺票停产煤矿月初基本恢复正常，月初产地供应有所缓解，但进口煤数量或将持续下降，日耗大概率将季节性走弱，整体供需偏紧格局略有缓解，若政策调控严格落实，动力煤或将面临较大调整压力。

尿素

1.现货市场：尿素回落，液氨、甲醇反弹后转震荡。

尿素：河南2070（日-40，周-60），东北2110（日+0，周-10），江苏2130（日-20，周-30）；

液氨：山东2830（日+0，周+0），河北3568（日+66，周+66），河南3460（日+10，周+10）；

甲醇：西北2070（日+15，周+15），华东2420（日+35，周+50），华南2500（日+25，周+48）。

2.期货市场：盘面小幅反弹基差收敛，月间价差震荡。

期货：5月1937（日+14，周-75），9月1809（日+9，周-69），1月1794（日+11，周-60）；

基差：5月133（日-54，周+35），9月261（日-49，周+29），1月276（日-51，周+20）；

月差：5-9价差128（日+5，周-4），9-1价差15（日-2，周-9）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差回落；产销区价差收敛。

合成氨加工费74（日-46，周-66），尿素-甲醇-300（日-45，周-60）；河南-东北10（日-10，周+0），河南-江苏-10（日+10，周+20）。

4.利润：尿素利润下行，复合肥利润上行趋缓，三聚氰胺利润增加。

华东水煤浆510（日-33，周-33），华东航天炉586（日-72，周-72），华东固定床315（日-41，周-61）；西北气头490（日+0，周+0），西南气头578（日+0，周+0）；硫基复合肥89（日+1，周+1），氯基复合肥178（日+2，周+4），三聚氰胺2139（日+100，周+1,130）。

5.供给：开工日产回落，同比偏低；气头企业开工率环比下降，同比偏低。

截至2021-4-1，尿素企业开工率71.7%(环比-3.4%，同比-6.6%)，其中气头企业开工率73.4%(环比-0.4%，同比-3.7%)；日产量15.6万吨(环比-0.7万吨，同比-0.8万吨）。

6.需求：销售持平，工业需求回暖趋缓。

尿素工厂：截至2021-4-1，预收天数8.1天(环比-0.1天)。

复合肥：截至2021-4-1，开工率51.5%（环比+0.1%，同比-16.9%），库存66.2万吨（环比-0.6万吨，同比+0.8万吨）。

人造板：地产2月数据在去年低基数基础上大幅增加，但是新开工不及2019年水平；人造板2月PMI继续在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2021-4-1，开工率75.2%（环比+1.3%，同比+20.8%）。

7.库存：工厂库存回落，同比大幅偏低；出口支撑下港口库存持续积累。

截至2021-4-1，工厂库存28.3万吨，（环比-9.8万吨，同比-44.3万吨）；港口库存55.4万吨，（环比+9.4万吨，同比+27.0万吨）。

8.总结：

周二现货价格回落，盘面小幅反弹；动力煤开始回调，下方空间较大；5/9价差回升到130元/吨附近，当前处于偏高水平；盘面基差回落，处于偏高位置。本周尿素供需情况转弱：虽然即期销售仍在高位，并且库存继续快速去化，但是下游工业需求放缓，农业需求同样进入平稳期，外需成为供需格局强弱的胜负手。综上尿素当前主要利多因素在于外需持续向好、下游工业开工率高位、即期销售情况仍在高位、库存去化较快并且绝对量较低；主要利空因素在于内需低于预期、农业需求进入平稳期、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略：5/9反套头寸已了结；基差上方空间预计有限。

油脂油料

一、行情走势

4.06，CBOT大豆5月合约收1420.5美分/蒲，+8.50美分，+0.60%；美豆油5月合约收54.09美分/磅，+1.07美分，+2.02%；美豆粉5月合约收406.1美元/短吨，+0.2美元，+0.05%。

4.06，DCE豆粕9月合约收3490元/吨，-17元，-0.48%，夜盘收3497元/吨，+7元，+0.20%；DCE豆油9月合约收8804元/吨，+144元，+1.66%，夜盘收8936元/吨，+132元，+1.50%；DCE棕榈油5月合约收7736元/吨，+170元，+2.25%，夜盘收7870元/吨，+134元，+1.73%。

二、一口价（上周下半段起豆油反弹，但依旧低于1万）

4.06，沿海一级豆油9360-9550元/吨，涨80-190元/吨。沿海24度棕榈油8070-8150元/吨，涨150-200元/吨。沿海豆粕3270-3400元/吨，波动10-30元/吨。

三、基差与成交（此前2周近月提货豆粕基差显著回落）

华东地区主流油厂基差如下：3月提货m2105合约基差-40元/吨，此前两周多跌200元/吨，6-9月提货m2109合约基差20元/吨；大上周五，华东主流油厂3月提货y2105合约基差870元/吨，周度跌160元/吨。上周一开始未报价。

节后6周豆粕成交清淡，整体维持在30-60万吨/周。周一豆粕成交放量至42.84万吨，单日成交基本等于年后单周成交量，基差16.35万吨；豆油成交1.843万吨，基差0.5万吨，上周五1.765万吨。

四、周度压榨（春节过后压榨虽低但与历史同期均值相比基本持平）

截至4月2日当周大豆压榨154.56万吨，前1周156.398万吨，前2周151.861万吨，前3周144.87万吨，前4周大豆压榨168.15万吨，前5周大豆压榨151.92万吨，春节所在两周分别压榨32.9、91.36万吨，预计本周152万吨，下周175万吨。

五、主要消息（3月巴西大豆出口超去年同期）

1、4月1日巴西政府公布的最新出口数据显示;2021年3月份巴西大豆出口量为1349万吨，比上年同期的1085万吨提高24.3%；

2、美国东部时间4月9日下午12时，公布4月USDA月度供需报告；

3、农业农村部、财政部启动实施新一轮农机购置补贴政策，其中2021年中央财政安排农机购置补贴资金190亿。本轮补贴政策将粮食、生猪等重要农产品生产所需机具全部列入补贴范围。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、3月31日种植意向报告显示2021/2022年度美豆播种面积显著低于2月19日展望论坛面积，也显著低于市场预期均值。按此面积推算新季美豆库消比将创历史新低。此外5月起即将开启2021/2022年度美豆为焦点的新榨季，也是容易引发天气炒作的时间段，建议关注市场对中期天气炒作的热情，能够对豆粕远期合约带来的提振；

2、从植物油基本面来看，USDA已经环比4个月上修全球植物油库存消费比，但全球植物油库消比依旧处于历史低位，因此植物油基本面在油料中依旧最佳；

3、从基差角度看，豆油期现货基差年前至年后持续处于高位，虽然近期有所回落但依旧高位，关注基差对盘面的影响；

4、从外围环境来看，原油的日间显著波动及美政府的经济发展计划对植物油价格均影响显著，增加了植物油在相对高位背景下大幅波动的可能；

5、关注全球大豆供需关系的变化对植物油价格中长期的影响。

白糖

1、ICE原糖期货周二上涨2%,得益于原油上涨和其他商品涨势。ICE5月原糖期货合约收高0.32美分或2.2%，结算价报每磅15.16美分，继续从上周所至的三个月低位14.67反弹。

2、郑糖主力09合约周二涨39点，收于5372元/吨，持仓减1万6千余手。（夜盘跌3点，持仓增3千余手。）。9月合约持仓主力持仓上，多减4千余手，空减1千余手，其中变化较大的有：多头方国泰君安、东证各增2千余手，而天风、中粮、中州分别减4千、3千和1千余手。空头方中粮、首创各增3千余手，东证增2千余手，而海通减3千余手，中信、国泰君安各减2千余手，华泰和中投天琪各减1千余手。近月05合约涨23点，收于5297元/吨，持仓减1万余手。（夜盘跌1点，持仓减4千余手）。持仓前二十席位中，多空均减2千余手，其中变化较明显的有：东证增多1千余手，国盛增空1千余手。

3、资讯：1）咨询公司ArcherConsulting周二表示，在本月开始的2021/22年度，巴西中南部产糖量预计下降至3505万吨，较上年底减少325万吨。据估计，新一年度甘蔗压榨总量降至5.74亿吨，受干燥天气的影响。

2）泰国已经降低了正在生产的食糖的ICUMSA（制糖统一分析方法国际委员会）最低水平，泰国HiPol原糖的最低ICUMSA从最低1000降至600。贸易消息认为，这样的政策举措从长远来看将提高该国的出口竞争力。像印尼这种传统泰国糖主要出口地已经在鼓励来自不同产地（包括巴西和印度）的优质原糖进口，将原糖进口的最低ICUMSA标准从1200降低到600，通常，巴西和印度原糖的ICUMSA水平在600-1200之间。泰国本年度生产已经结束，预计会对下一季出口产生影响。业内人士目前估计，2021-22年甘蔗产量将在8000万吨至9500万吨之间，高于当前季节的6600万吨。

3）据外电4月5日消息，乌克兰主要白糖生产商Astarta公司已经展开2021年春季种植，其打算播种33500公顷(82,780英亩)糖用甜菜，或占到该国整体甜菜种植面积的近15%。乌克兰经济部表示，2021年糖用甜菜种植面积将达到226900公顷。

4）2021年4月1日-4月5日，巴西对中国暂无发运量。而整个3月份巴西对中国装船数量为33.24万吨，较2月份巴西对中国装船数量为15.23万吨增加18.01万吨。2021年1月份6万吨增加9.23万吨，2020年12月巴西对中国装船数量为36.53万吨，11月份为51.96万吨，10月份巴西对中国发运总量为96.51万吨，9月巴西对中国装船数量为57.97万吨，8月发运总量为76.77万吨，7月发运总量40.5万吨。截止4月5日，巴西主流港口对中国食糖排船量为0万吨。2021年4月1日-4月5日，巴西港口对全球装船数量为27.33万吨，其中原糖25.83万吨，成品糖1.5万吨。截止4月5日，巴西对全球食糖排船数量约为73.54万吨，其中桑托斯占比73.69%。当前食糖装运等待船只28艘，而已装船船只为52艘，等待装运时间在1-35天，较前期1-20天的等待时长有所延长。

5）2021年3月27日-4月2日当周，广西、广东、海南产区已全部收榨，当前仅为云南产区仍处于压榨高峰状态。截止4月2日，全区共有51家糖厂压榨生产，去年同期为42家。本周四大产区共压榨甘蔗123.55万吨（去年同期为143.25万吨），产糖13.88万吨（去年同期为17.05万吨）。开榨迄今全区共压榨7572.22万吨甘蔗，较去年同期7487.2万吨增加85.02万吨（增幅为1.14%）；产糖量874.349万吨，较去年同期863.005万吨增加11.344万吨（增幅1.31%）。

6）2021年3月27日-4月2日当周，对山东、福建、辽宁、江苏、广东产区共12家糖厂调研统计：加工糖产量为71400吨，较上周67900吨增加3500吨（增幅为5.15%），较去年同期35700吨增加35700吨（增幅为100%）。本周产量增加主要因山东某糖厂增开了一条产线，而原计划本周复产的东北某糖厂复产时间推移至清明假期之后；同时因许可证批复受限，福建某糖厂本周已停机，待后续原糖报关后再次复产。12家糖厂销量为94900吨，较上周123020吨降低28120吨（降幅为22.86%），较去年同期16800吨增加78100吨（增幅为464.88%）。虽然本周整体销量弱于上周，但由于价格和运输商短期仍存在较强优势，部分贸易商及终端更倾向于采购加工糖，使得整体成交并不算淡薄。本周12家糖厂库存量为194080吨，较上周217580降低23500吨（降幅为10.8%），较去年同期120400吨增加73680吨（增幅为61.2%）。

7）主产区日成交：今日郑糖期货高开高走，现货成交有明显好转，但整体成交较为分化。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交29700吨（其中广西成交14700吨，云南成交15000吨），较上一交易日增加22980吨。

8）现货价格：今日国内主产区白糖售价稳中小幅走高，白糖出厂均价为5311元/吨，较节前5304元/吨涨7元/吨（涨幅0.13%）。广西新糖报价在5260-5340元/吨之间，较节前稳中涨20元/吨；云南产区昆明新糖报5250元/吨，大理报5220元/吨，较节前维持稳定；广东湛江产区报5230-5260元/吨，较节前维持稳定；海南产区报5220元/吨，较节前维持稳定。沿海加工糖企业报价普遍走高，福建地区一级碳化糖5450元/吨，较节前上涨20元/吨，广东地区一级碳化糖报5360元/吨，较节前上涨10元/吨，山东地区一级碳化糖5500元/吨，较节前上涨40元/吨，辽宁地区一级碳化糖报5390元/吨，较节前上涨20元/吨，河北地区一级碳化糖报5380元/吨，较节前上涨20元/吨。目前内蒙古以及新疆地区糖均已停榨，内蒙古甜菜糖售价在5230元/吨，较节前上涨20元/吨，新疆报价5100元/吨，较节前维持稳定。

4、综述：原糖跌破15美分后遇到支撑，目前有反弹之态，投机净多最新数据还是减持的，而商业多头头寸开始增加，市场等待巴西产量明朗以带来进一步指引，目前正在关注其干燥天气带来的影响。而原油和其他商品的连带影响依然值得关注。国内方面，3月产销公布，广西单月产糖69.25万吨，同比增加43.25万吨，单月销糖33.14万吨，同比减7.86万吨，偏利空，不过清明之后，消费将逐渐上量，而进口会阶段性减少，有望给市场带来支撑。

养殖

（1）现货市场，4月6日河南外三元生猪均价为22.6元/公斤（-0.52），全国均价23.04（-0.5）。

（2）期货市场，4月6日单边总持仓15049手(-2)，成交量2717（-794）。2109合约收于27120元/吨（-540），LH2111收于26060（-530），LH2201收于26195（-440）；LH2203收于23705元/吨（-230）;9-11价差1060(-10)，9-1价差925（-100）；11-1价差-135（-90）。

（3）出栏增加而需求疲软，短期现货市场缺乏利好，期货市场跟随现货市场大幅下跌后，市场交易年初猪瘟存栏去化预期，基差迅速回落。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，但节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。