经过3月的底部反弹，国债期货上行势头趋弱，一方面地方债供给压力逐渐凸显，另一方面市场担忧全球退出宽松政策，我们认为后续期债走势并不乐观。从技术面看，目前10年期主力合约反弹至下行通道的上轨附近后，遇阻回落，重要均线也开始掉头下行，MACD红柱已衰减至零附近，上行乏力。

经济方面，数据显示复苏仍在继续。我国3月PMI制造业指数51.9%，回升1.3个百分点，非制造业PMI录得56.3%，回升4.9个百分点，综合PMI报55.3%，回升3.7个百分点，春节错位因素导致2月PMI指数较大回落，3月生产及早修复引领3月PMI大幅好转，分项指数表明供需双升，同时原材料库存回升，产成品库存下滑，指向消费强化及企业逐步补库，后续经济增速持续回升是确定性事件。宏观经济向好提升市场需求，螺纹钢主力近期连续拉涨升破10年高点，热轧卷板创下历史新高，焦炭、甲醇、苯乙烯等能源化工产品近期企稳回升。另外，国内疫苗接种加速推进，截至4月6日，全国范围内报告接种新冠病毒疫苗1.45亿剂次，云南省疫情个别反弹不改全国抗疫胜利的趋势，经济形势逐步明朗乐观。

海外方面，宽松退出预期不断加强。美国新增非农就业数据超预期，美债收益率仍在上行，10年美债收益率近期多次突破1.7%关口，但10年TIPS收益率却有走弱迹象，表明通胀预期处于持续上行的阶段，同时3月FOMC会议纪要显示，鲍威尔提及货币市场利率若出现下行压力，将调整管理利率以确保联邦基金利率保持在目标范围内。另外，新兴国家掀起加息潮，乌克兰、巴西、土耳其、俄罗斯等国接连加息，进一步刺激市场对于宽松政策退出的预期。

供给方面，地方债发行加速，全国两会后新增7.22万亿元国债，同时地方政府债券陆续下达，本周（4月5日—4月9日）共有1500亿元国债、1643亿元地方政府债以及1200亿元证金债发行，利率债总供给量4343亿元，较上周出现发行量的跃升，对期债施压。

央行保持等量操作，资金面稳中向松。近期以来央行公开市场维持每日100亿元7天期逆回购的操作节奏，完全对冲到期量，维持银行间市场资金面稳定，下周公开市场将共有400亿元逆回购到期，预计央行将继续延续等量操作。资金利率整体下滑，具体来看，目前DR001加权平均利率为1.75%，DR007加权平均利率为2.00%，DR014加权平均利率为2.04%，DR1M加权平均利率为2.40%。