股指

【市场要闻】

1、国务院金融委召开第五十次会议，研究加强地方金融机构微观治理和金融监管等工作。会议强调，要保持宏观金融政策的连续性、稳定性和可持续性，执行好稳健的货币政策，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，促进经济平稳健康运行。要保持物价基本稳定，特别是关注大宗商品价格走势。要坚持“建制度、不干预、零容忍”，继续加强资本市场基础制度建设，更好保护投资者利益，促进资本市场平稳健康发展。

2、住建部副部长倪虹约谈广州、合肥、宁波、东莞、南通等5个城市政府负责人，要求充分认识房地产市场平稳健康发展的重要性，牢牢把握“房子是用来住的、不是用来炒的”定位，不将房地产作为短期刺激经济的手段，切实扛起城市主体责任，确保实现稳地价、稳房价、稳预期目标。

3、央行行长易纲出席二十国集团财长和央行行长视频会议。会议认为，全球经济前景有所改善，但复苏态势仍然脆弱。各方同意合作加强全球疫情应对，避免过早退出经济支持政策，决心使用所有政策工具促进全球经济复苏，同时防范负面溢出效应、维护长期财政可持续性。

4、商务部：从近期对2万多家外贸企业问卷调查来看，目前企业在手订单较去年有所改善，一半左右企业认为减税降费、出口退税、贸易便利化水平提升等政策措施获得感较强。

【观点】

伴随疫苗接种速度加快，欧美主要经济体经济逐步恢复，同时美国相关财政政策落地及货币政策持续宽松，此外国内经济增速不减，短期货币政策维持宽松格局，因而长期看期指继续上行的动力仍在，短期指数经过连续调整已逐步企稳，预计后市将继续回升。

钢材矿石

【钢材】

1、现货：涨跌互现。普方坯，唐山5060（0），华东4920（0）；螺纹，杭州5090（-10），北京5160（10），广州5190（-20）；热卷，上海5500（-50），天津5570（-30），广州5520（-50）；冷轧，上海6030（-20），天津5990（-50），广州6030（0）。

2、利润（华东）：维持或下跌。即期生产：普方坯盈利939（0），螺纹毛利872（-10），热卷毛利1110（-50），电炉毛利617（-10）；20日生产：普方坯盈利729（-5），螺纹毛利654（-16），热卷毛利891（-55）。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约-34（-7），10合约-25（-8）；上海热卷05合约10（-13），10合约130（-29）。

4、供给：整体回升。04.09螺纹357（4），热卷327（1），五大品种1057（6）。

5、需求：建材成交量25.3（1）万吨。中国工程机械工业协会：2021年1-3月，共销售挖掘机126941台，同比增长85%。

6、库存：持续去库。04.09螺纹社库1115（-56），厂库416（-43）；热卷社库369（-16），厂库97（-12），五大品种整体库存2898（-177）。

7、总结：

估值：绝对价格历史高位，利润接近供改水平，基差低位，螺纹远月升水，整体估值偏高。

螺纹：供需双增，去库速度维持，高库存下后续去库压力仍大。建材成交量与表需水平进一步背离，不排除假期因素干扰，但需警惕货权集中度的进一步弱化及后续需求转弱可能带来的利润踩踏式兑现风险。钢坯缺口及旺季需求拉动下，螺纹短期驱动向上，但随需求逐步筑顶，以及唐山钢坯库存去库降速，驱动正边际转弱，警惕冲高回落风险。

热卷：供需双增，下游需求支撑较强，热卷短期驱动向上，但不排除出口退税预期提前透支部分需求的可能。由于高价压制国内下游订单的边际释放，以及利润引导下铁水流向热卷产量，供需紧平衡格局正在改变，关注出口退税政策落地及汽车减产情况。

整体：供需双增，但向上驱动边际转弱。供给侧扰动持续不断，不排除后续限产进一步扩散的可能。但成材价格已处高位，任何边际的走弱都可能带来较大的调整，建议谨慎追高，在政策完全落地前，建议多以期权、套利对冲形式参与当前市场。

【铁矿石】

1、现货：涨跌互现。唐山66%干基现价1180（10），日照卡拉拉1352（-5），日照金布巴1097（0），日照PB粉1132（-3），普氏现价172（-1），张家港废钢现价3000（0）。

2、利润：上涨。铁废价差114（-5），PB20日进口利润27（44）。

3、基差：涨跌互现。金布巴05基差126（-1），金布巴09合约261（8）；超特05基差53（-2），超特09基差188（7）。

4、供应：发运下滑到货增加。4.2，澳巴19港发货量2404（-404）；4.2，45港到货量，2179（+48）。

5、需求：微降。4.2，45港日均疏港量294（-13），4.2，247家钢厂日耗287（-5）。

6、库存：累积。4.2，45港库存13133（+67）；247家钢厂库存11488（+141）。

7、总结：铁矿石期现货高位震荡，铁矿石在黑色系品种间估值中性偏高，近月贴水得到快速修复但有反复，发运下滑到港微增，预计4月中旬库存将继续累积，短期铁矿石港口库存或维持震荡，钢厂刚需采购为主，华北部分钢厂出现销售铁矿石资源等情况，铁矿自身驱动不强或跟随成材价格波动，持续关注成材需求兑现情况与环保限产政策扰动。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤进口煤仓单1620，焦煤山西仓单1509；焦炭仓单2170。

期货：JM2105升水山西煤80，贴水外煤31，持仓7.88万手（夜盘-6216手）；J2105升水267.5，持仓9.77万手（-夜盘3430手）。

炼焦煤库存（4.9当周）：港口364.5（+45），独立焦化1627.43（-8.25），247家钢厂1132.93（+0.65）。

焦炭库存（4.9当周）：全样本独立焦化168.89（-27.53）；247家钢厂846.3（-9.75），可用天数14.61（-0.45）；沿海四港327.9（+18.9）。总库存1343.09（-18.38）。

产量（4.9当周）：全样本焦企日均产量72.06（-0.42）；247家钢厂焦化日均产量47.69（-0.86），247家钢厂日均铁水产量231.43（+0.06）。

总结：蒙煤通关受疫情影响延续低位，产地安全检查导致原煤产量偏低，澳煤通关受限，非澳煤价格优势微弱，焦炭产量中长期处于稳定上升过程中，整体焦煤驱动向上，内煤价格低估，盘面升水，期货估值中性，价格易涨难跌。受环保督察组入驻山西等八省市、山西汾阳地区落实相关限产要求以及供暖季结束部分落后产能关停等利好因素影响，焦炭市场心态稍有好转，贸易商陆续进入市场采购，加之焦企原料煤价格持续上涨，焦炭利润大幅收窄，若限产扩大，焦炭价格有望企稳回升。

动力煤

港口现货：CCI指数，5500大卡735（-7），5000大卡646（-8），4500大卡567（-7）。

期货：主力5月贴水40左右，持仓17.83万手（+47手）。

CCTD统计环渤海港口：库存合计2235.2（-19.9），调入119.2（+1.6），调出139.1（+4.8），锚地船71（-2），预到船59（+8）。

运费：BDI指数2088（-39），沿海煤炭运价指数1198（+6）

总结：陕西安全检查延续，鄂尔多斯月底缺票停产煤矿月初基本恢复正常，月初产地供应有所缓解，但进口煤数量或将持续下降，日耗大概率将季节性走弱，整体供需偏紧格局略有缓解，但政策不确定性较大，短期建议观望。

尿素

1.现货市场：尿素下跌暂缓，液氨、甲醇反弹后转震荡。

尿素：河南2070（日+0，周-40），东北2110（日+0，周+0），江苏2150（日+10，周+0）；

液氨：山东2830（日+0，周+0），河北3570（日+0，周+68），河南3460（日+0，周+10）；

甲醇：西北2105（日-5，周+50），华东2440（日+5，周+55），华南2485（日-20，周+10）。

2.期货市场：盘面、基差及月间价差震荡。

期货：5月1976（日+1，周+29），9月1814（日+2，周-1），1月1798（日+2，周+0）；

基差：5月94（日-1，周-89），9月256（日-2，周-59），1月272（日-2，周-60）；

月差：5-9价差162（日-1，周+39），9-1价差16（日+0，周-1）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差回落；产销区价差收敛。

合成氨加工费74（日+0，周-46），尿素-甲醇-300（日+5，周-45）；河南-东北30（日+10，周+10），河南-江苏-10（日+0，周+10）。

4.利润：尿素利润下行，复合肥利润上行趋缓，三聚氰胺利润增加。

华东水煤浆503（日+0，周-34），华东航天炉581（日+0，周-72），华东固定床314（日+0，周-41）；西北气头480（日+0，周+0），西南气头528（日+0，周+0）；硫基复合肥86（日-1，周-1），氯基复合肥177（日-1，周+2），三聚氰胺2378（日+270，周+989）。

5.供给：开工日产回升，同比偏低；气头企业开工率环比增加，同比偏高。

截至2021-4-8，尿素企业开工率73.1%(环比+1.5%，同比-7.7%)，其中气头企业开工率75.8%(环比+0.2%，同比+2.4%)；日产量15.9万吨(环比+0.3万吨，同比-1.0万吨）。

6.需求：销售持平，同比偏高；工业需求回落，同比偏高。

尿素工厂：截至2021-4-1，预收天数8.1天(环比-0.1天)。

复合肥：截至2021-4-8，开工率48.1%（环比-3.4%，同比-20.5%），库存68.3万吨（环比+2.1万吨，同比+3.4万吨）。

人造板：地产2月数据在去年低基数基础上大幅增加，但是新开工不及2019年水平；人造板2月PMI继续在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2021-4-8，开工率70.8%（环比-4.4%，同比+19.5%）。

7.库存：工厂库存低位去化速递放缓，同比大幅偏低；出口支撑下港口库存持续积累。

截至2021-4-8，工厂库存27.2万吨，（环比-1.1万吨，同比-48.6万吨）；截至2021-4-1，港口库存55.4万吨，（环比+9.4万吨，同比+27.0万吨）。

8.总结：

周四现货及期货震荡整理；动力煤开始回调，下方空间较大；5/9价差回升到160元/吨附近，当前处于偏高水平；盘面基差回落，处于合理位置。本周尿素供需情况转弱：虽然即期销售仍在高位并且库存水平处于绝对低位，但是下游工业需求放缓，复合肥和三聚氰胺开工回落，农业需求同样进入平稳期，库存去化放缓，当前外需成为供需格局转势的胜负手。综上尿素当前主要利多因素在于外需持续向好、下游工业开工率高位、即期销售情况仍在高位、库存绝对量较低；主要利空因素在于库存去化放缓内需低于预期、农业需求进入平稳期、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略：观望为主。

油脂油料

一、行情走势

4.08，CBOT大豆7月合约收1408.75美分/蒲，+6.75美分，+0.48%；美豆油5月合约收51.35美分/磅，+0.46美分，+0.90%；美豆粉5月合约收406.8美元/短吨，-2.3美元，-0.56%。

4.08，DCE豆粕9月合约收3517元/吨，-30元，-0.85%，夜盘收3529元/吨，+12元，+0.34%；DCE豆油9月合约收8064元/吨，-178元，-2.16%，夜盘收8072元/吨，+8元，+0.10%；DCE棕榈油9月合约收6880元/吨，-144元，-2.05%，夜盘收6900元/吨，+20元，+0.29%。

二、一口价（上周下半段起豆油反弹，但依旧低于1万）

4.08，沿海一级豆油9230-9390元/吨，跌170-190元/吨。沿海24度棕榈油7860-8060元/吨，跌60-160元/吨。沿海豆粕3290-3420元/吨，波动10-30元/吨。

三、基差与成交（此前2周近月提货豆粕基差显著回落）

华东地区主流油厂：4月提货m2105合约基差-10元/吨，较年后高位跌190元/吨，6-9月提货m2109合约基差20元/吨，远月基差较低一直较为稳定；华东主流油厂6-9月提货y2109合约基差780元/吨，远月基差走高接续近月基差。

节后6周豆粕成交清淡，整体维持在30-60万吨/周。周三豆粕成交17.88万吨，周二29.57万吨，周一放量至42.84万吨，周一的单日成交基本等于年后单周成交量，远期基差3.1万吨；豆油成交0.32万吨，前一日成交0.858万吨，基差0万吨。

四、周度压榨（春节过后压榨虽低但与历史同期均值相比基本持平）

截至4月2日当周大豆压榨154.56万吨，前1周156.398万吨，前2周151.861万吨，前3周144.87万吨，前4周大豆压榨168.15万吨，前5周大豆压榨151.92万吨，春节所在两周分别压榨32.9、91.36万吨，预计本周152万吨，下周175万吨。

五、主要消息（3月巴西大豆出口超去年同期）

1、美国东部时间4月9日下午12时，公布4月USDA月度供需报告；

2、截至4月2日，巴西2020/21年度大豆预期产出的66.6%已经被售出，但这低于上年同期的71.5%，历史同期平均水准为57.1%。巴西ANEC预计4月份巴西大豆出口量为1630万吨，高于上年同期的1420万吨；

3、美国参议院对华战略揭晓，周四公布的法案显示将对中国采取“战略竞争”政策，拟透过基建投资和科技开发在全球供应链、科学和技术方面与中国开展竞争。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、3月31日种植意向报告显示2021/2022年度美豆播种面积显著低于2月19日展望论坛面积，也显著低于市场预期均值。按此面积推算新季美豆库消比将创历史新低。此外5月起即将开启2021/2022年度美豆为焦点的新榨季，也是容易引发天气炒作的时间段，建议关注市场对中期天气炒作的热情，能够对豆粕远期合约带来的提振；

2、从植物油基本面来看，USDA已经环比4个月上修全球植物油库存消费比，但全球植物油库消比依旧处于历史低位，因此植物油基本面在油料中依旧最佳；

3、从外围环境来看，原油的日间显著波动及美政府的经济发展计划对植物油价格均影响显著，增加了植物油在相对高位背景下大幅波动的可能；

4、关注2021/2022新季全球大豆供需关系的变化对植物油价格中长期的影响。

白糖

1、ICE原糖期货周四上涨，因恶劣天气破坏甜菜收成，包括法国等多个国家的恶劣天气支撑市场。ICE5月原糖期货合约上涨0.04美分或0.3%，结算价报每磅15.18美分。

2、郑糖主力09合约周四跌15点，收于5362元/吨，持仓增4千余手。（夜盘跌27点，持仓增7千余手。）。9月合约持仓主力持仓上，多增2千余手，空增4千余手，其中变化较大的有：多头方东证增1千余手。空头方中信增2千余手，而海通减1千余手。近月05合约跌20点，收于5281元/吨，持仓减1万1千余手。（夜盘跌19点，持仓减1千余手）。持仓前二十席位中，多减8千余手，空减6千余手，其中变化较明显的有：多头方永安减2千余手，光大、东证各减1千余手。空头方中粮减4千余手。

3、资讯：1）泰国产量创新低：泰国20/21榨季于3月31日结束甘蔗压榨，共计压榨甘蔗6665.88万吨，同比减少11%，产糖757万吨，同比下降8.5%，为09/10榨季以来最低水平。

2）法国甜菜糖或减产：本周法国大部分地区的低温可能对新种植的甜菜造成严重损害，令因作物病害和近几年价格低迷而遭受打击的甜菜行业更加艰难。

3）乌克兰寻求进口：乌克兰经济部周四表示，在2020年糖产量下滑之后，本年度需要进口11万吨糖以满足国内需求。该部门表示，将在不久的将来发放5万吨原糖进口许可证。乌克兰2月和3月进口了4万吨糖。乌克兰每年消耗约120万吨糖，2019/20年度糖产量为110万吨。

4）巴基斯坦国内糖价持续走高：巴基斯坦甘蔗平均价格每40公斤259巴基斯坦卢比，而当地制糖业坚持以每公斤93巴基斯坦卢比的出厂价格出售糖。与此形成鲜明对比的是，根据文件，2020/21年度，印度甘蔗价格设定为每40公斤238巴基斯坦卢比，而糖价格则相应地被设定为每公斤64巴基斯坦卢比。

5）国内甜菜糖面积或大幅下滑：截至2020/21年制糖期，我国甜菜种植面积347万亩、甜菜糖产量153万吨（均为近7个制糖期高值）。但受比较效益下降等因素影响，2021/22年制糖期农民种植意向减弱，面积或大幅下滑，国内食糖保供风险上升。.因2020年玉米种植收益增加，甜菜糖农改种意愿强烈，且地租上涨推高甜菜糖生产成本。

6）主产区日成交：今日郑糖期货震荡回落，市场整体交投气氛一般，少部分商家适量采购。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交7000吨（其中广西成交4100吨，云南成交2900吨），较上一交易日降低3100吨。

4）现货价格：今日国内主产区白糖售价稳中小涨，白糖出厂均价为5312元/吨，较昨日5312元/吨持平。广西产区一级糖报价在5260-5340元/吨之间，较昨日维持稳定；云南产区昆明一级糖报5250元/吨，大理报5220元/吨，较昨日维持稳定；广东湛江产区一级糖报5240-5270元/吨，较昨日维持稳定；海南产区一级糖报5240元/吨，较昨日维持稳定。沿海加工糖企业报价稳中小涨，福建地区一级碳化糖5450元/吨，较昨日维持稳定，广东地区一级碳化糖报5360元/吨，较昨日维持稳定，山东地区一级碳化糖5505元/吨，较昨日上涨5元/吨，辽宁地区一级碳化糖报5390元/吨，较昨日维持稳定，河北地区一级碳化糖报5380元/吨，较昨日维持稳定。目前内蒙古以及新疆地区糖均已停榨，内蒙古甜菜糖售价在5230元/吨，较昨日维持稳定，新疆报价5100元/吨，较昨日维持稳定。

4、综述：原糖跌破15美分后遇到支撑，目前有反弹之态，投机净多最新数据还是减持的，而商业多头头寸开始增加，市场等待巴西产量明朗以带来进一步指引，目前正在关注其干燥天气带来的影响。而原油和其他商品的连带影响依然值得关注。国内方面，3月产销公布，广西单月产糖69.25万吨，同比增加43.25万吨，单月销糖33.14万吨，同比减7.86万吨，工业库存为395.16万吨，同比增82.16万吨，产销率仅为36.79%，去年同期为47.85%，偏利空。不过清明之后，消费将逐渐上量，而进口会阶段性减少，有望给市场带来支撑，继续寻求长短结合的交易机会。

养殖

（1）现货市场，4月8日河南外三元生猪均价为20.32元/公斤（-0.64），全国均价21.47（-0.91）。

（2）期货市场，4月8日单边总持仓15126手(-36)，成交量2845（-1094）。2109合约收于26920元/吨（+110），LH2111收于25910（+15），LH2201收于26045（+145）；LH2203收于23390元/吨（持平）;9-11价差1010(+95)，9-1价差875（-35）；11-1价差-135（-130）。

（3）出栏增加而需求疲软，短期现货市场缺乏利好，期货市场高升水，短期受现货影响，中期关注南方疫情发展以及现货二季度能否如期反弹。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，但节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。