股　指

【市场要闻】

1、国务院领导人主持召开经济形势专家和企业家座谈会时表示，当前国际环境复杂严峻增加新的不确定性，分析经济形势要既看同比又看环比，既看宏观数据又看市场主体切身感受，既看总体态势又密切关注新情况新问题。要做好常态化疫情防控，保持宏观政策连续性稳定性可持续性，政策不急转弯，引导形成市场合理预期，推进改革开放，保持经济运行在合理区间，推动高质量发展。

2、央行货币政策委员会委员蔡昉表示，美国经济复苏和中国经济复苏有诸多不对称性，例如复苏时间、促动因素等，总的来看，中国要防止美国经济复苏带来的一些负面外溢效应。

3、国家统计局：3月CPI同比由降转涨，PPI涨幅扩大，价格总体稳定；从同比看，由于翘尾负向影响大幅减弱，CPI由2月下降0.2%转为上涨0.4%，食品中，猪肉价格下降18.4%，降幅扩大3.5个百分点。从环比看，受国际大宗商品价格上涨等因素影响，PPI上涨1.6%，涨幅比2月扩大0.8个百分点。

【观点】

伴随疫苗接种速度加快，欧美主要经济体经济逐步恢复，同时美国相关财政政策落地及货币政策持续宽松，此外国内经济增速不减，短期货币政策维持宽松格局，因而长期看期指继续上行的动力仍在，短期指数经过连续调整已逐步企稳，预计后市将温和回升。

钢材矿石

【钢材】

1、现货：维持或下跌。普方坯，唐山5040（-20），华东4920（0）；螺纹，杭州5090（0），北京5160（0），广州5170（-20）；热卷，上海5480（-20），天津5540（-30），广州5490（-30）；冷轧，上海5990（-40），天津5940（-50），广州6030（0）。

2、利润（华东）：维持或减少。即期生产：普方坯盈利935（-8），螺纹毛利869（-9），热卷毛利1086（-29），电炉毛利617（0）；20日生产：普方坯盈利686（-42），螺纹毛利609（-44），热卷毛利827（-64）。

3、基差：扩缩互现。杭州螺纹（未折磅）05合约-2（32），10合约22（47）；上海热卷05合约20（10），10合约125（-5）。

4、供给：整体回升。04.09螺纹357（4），热卷327（1），五大品种1057（6）。

5、需求：建材成交量23.8（-1.5）万吨。3月中国汽车产销分别完成246.2万辆和252.6万辆，环比分别增长63.9%和73.6%，同比分别增长71.6%和74.9%。

6、库存：持续去库。04.09螺纹社库1115（-56），厂库416（-43）；热卷社库369（-16），厂库97（-12），五大品种整体库存2898（-177）。

7、总结：

估值：绝对价格历史高位，利润接近供改水平，基差低位，整体估值偏高。

螺纹：供需双增，去库速度维持，高库存下后续去库压力仍大。建材成交量与表需明显背离，不排除假期因素干扰，但需警惕货权集中度的进一步弱化可能带来的利润踩踏式兑现风险，关注05合约交割量。钢坯缺口及旺季需求拉动下，螺纹短期驱动向上，但随需求逐步筑顶，以及唐山钢坯库存去库降速，驱动正边际转弱，警惕冲高回落风险。

热卷：供需双增，下游需求支撑较强，热卷短期驱动向上，但不排除出口退税预期提前透支部分需求的可能。由于高价压制国内下游订单的边际释放，以及利润引导下铁水流向热卷产量，供需紧平衡格局正在改变，关注出口退税政策落地及汽车减产情况。下游利润压缩明显，政策指导增加，警惕回调风险。

整体：供需双增，向上驱动边际转弱。成材价格已处高位，任何边际的走弱都可能带来较大的调整，建议谨慎追高，在政策完全落地前，建议多以期权、套利对冲形式参与当前市场。

【铁矿石】

1、现货：上涨。唐山66%干基现价1195（15），日照卡拉拉1357（5），日照金布巴1105（8），日照PB粉1137（5），普氏现价172（0），张家港废钢现价3000（0）。

2、利润：下跌。铁废价差163（49），PB20日进口利润23（-4）。

3、基差：涨跌互现。金布巴05基差128（2），金布巴09合约270（9）；超特05基差50（-4），超特09基差192（4）。

4、供应：发运下滑到货增加。4.2，澳巴19港发货量2404（-404）；4.2，45港到货量，2179（+48）。

5、需求：涨跌互现。4.9，45港日均疏港量281（-13），4.9，247家钢厂日耗288（+1）。

6、库存：累积。4.9，45港库存13099（-34）；247家钢厂库存11469（-19）。

7、总结：铁矿石期现货高位震荡，铁矿石在黑色系品种间估值中性偏高，近月贴水得到快速修复但有反复，发运下滑到港微增，预计4月中旬库存将继续累积，短期铁矿石港口库存或维持震荡，钢厂刚需采购为主，华北部分钢厂出现销售铁矿石资源等情况，铁矿自身驱动不强或跟随成材价格波动，持续关注成材需求兑现情况与环保限产政策扰动。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤进口煤仓单1620，焦煤山西仓单1509；焦炭仓单2202。

期货：JM2105升水山西煤76，贴水外煤35，持仓7.2887万手（夜盘-7547手）；J2105升水157，持仓9.3774万手（夜盘-1.6370万手）。

炼焦煤库存（4.9当周）：港口364.5（+45），独立焦化1627.43（-8.25），247家钢厂1132.93（+0.65）。

焦炭库存（4.9当周）：全样本独立焦化168.89（-27.53）；247家钢厂846.3（-9.75），可用天数14.61（-0.45）；沿海四港327.9（+18.9）。总库存1343.09（-18.38）。

产量（4.9当周）：全样本焦企日均产量72.06（-0.42）；247家钢厂焦化日均产量47.69（-0.86），247家钢厂日均铁水产量231.43（+0.06）。

总结：蒙煤通关受疫情短期或难以供给较大增量，但05盘面或存在仓单压力，向上空间有限，而远月存在较好市场预期，因此焦煤9月合约存在长期做多价值。焦炭方面来看，环保督察组入驻山西等八省市对焦炭产量影响有限，鉴于贸易商采购价格高于钢厂，且现货后续上涨幅度较为谨慎，或将影响贸易商继续采购的热情，且盘面05至少预期了现货2轮的涨价幅度，继续向上空间或将有限。

动力煤

港口现货：CCI指数，5500大卡727（-8）,5000大卡637（-9）,4500大卡559（-8）。

外煤价格：澳洲进口Q5500CFR报73（-）美元/吨，印尼进口Q3800FOB报45.5（-）美元/吨。

进口利润：澳洲5500大卡200元/吨，印尼5000大卡20元/吨。

期货：主力5月贴水50左右，持仓16.2618万手（-3166手）。

CCTD统计环渤海港口：库存合计2170.3（-64.9），调入118.7（-0.5），调出130.2（-8.9），锚地船60（-11），预到船49（-10）。

运费：BDI指数2085（-3），沿海煤炭运价指数1201.42（+3.06）

总结：产地至港口倒挂局面正在通过坑口降价实现逐步修复，港口价格估值中性。发改委讲话之后，电厂采购节奏放缓，据我们调研，增产措施尚未实施，陕西有进一步查超产可能。但近期大宗商品价格接连被国家高层会议关注和提及，短期或也将对动力煤价格带来一定情绪影响，抄底需谨慎。

尿素

1.现货市场：尿素产区续涨，液氨、甲醇反弹后转震荡。

尿素：河南2090（日+20，周-20），东北2110（日+0，周+0），江苏2160（日+0，周+10）；

液氨：山东2830（日+0，周+0），河北3570（日+0，周+68），河南3460（日+0，周+10）；

甲醇：西北2105（日+0，周+50），华东2420（日-20，周+35），华南2495（日+10，周+20）。

2.期货市场：盘面上涨基差回落，月间价差拉大。

期货：5月2012（日+36，周+84），9月1831（日+17，周+31），1月1810（日+12，周+26）；

基差：5月78（日-16，周-124），9月259（日+3，周-71），1月280（日+8，周-66）；

月差：5-9价差181（日+19，周+53），9-1价差21（日+5，周+5）。

3.价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差回升；产销区价差收敛。

合成氨加工费94（日+20，周-26），尿素-甲醇-270（日+30，周-15）；河南-东北40（日+10，周+20），河南-江苏-10（日+10，周+10）。

4.利润：尿素利润下行，复合肥利润上行趋缓，三聚氰胺利润增加。

华东水煤浆503（日+0，周-34），华东航天炉601（日+20，周-52），华东固定床334（日+20，周-21）；西北气头480（日+0，周+0），西南气头528（日+0，周+0）；硫基复合肥83（日-4，周-5），氯基复合肥176（日-1，周+1），三聚氰胺2348（日-30，周+639）。

5.供给：开工日产回落，同比偏低；气头企业开工率环比下降，同比偏低。

截至2021-4-8，尿素企业开工率73.1%(环比+1.5%，同比-7.7%)，其中气头企业开工率75.8%(环比+0.2%，同比+2.4%)；日产量15.9万吨(环比+0.3万吨，同比-1.0万吨）。

6.需求：销售持平，同比偏高；工业需求回落，同比偏高。

尿素工厂：截至2021-4-8，预收天数7.2天(环比-0.9天)。

复合肥：截至2021-4-8，开工率48.1%（环比-3.4%，同比-20.5%），库存68.3万吨（环比+2.1万吨，同比+3.4万吨）。

人造板：地产2月数据在去年低基数基础上大幅增加，但是新开工不及2019年水平；人造板2月PMI继续在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2021-4-8，开工率70.8%（环比-4.4%，同比+19.5%）。

7.库存：工厂库存低位去化速递放缓，同比大幅偏低；出口支撑下港口库存持续积累。

截至2021-4-8，工厂库存27.2万吨，（环比-1.1万吨，同比-48.6万吨）；港口库存67.8万吨，（环比+12.4万吨，同比+40.1万吨）。

8.总结：

周五部分地区现货价格上涨，盘面反弹；动力煤开始回调，下方空间较大；5/9价差回升到180元/吨附近，当前处于偏高水平；盘面基差回落，处于合理位置。上周尿素供需情况转弱：虽然即期销售仍在高位并且库存水平处于绝对低位，但是下游工业需求放缓，复合肥和三聚氰胺开工回落，农业需求同样进入平稳期，库存去化放缓，当前外需成为供需格局转势的胜负手。综上尿素当前主要利多因素在于外需持续向好、下游工业开工率高位、即期销售情况仍在高位、库存绝对量较低；主要利空因素在于库存去化放缓内需低于预期、农业需求进入平稳期、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略：观望为主。

油脂油料

一、行情走势

4.5-9，CBOT大豆5月合约收1403.25美分/蒲，+1.5美分，+0.11%；美豆油5月合约收50.89美分/磅，+0.19美分，+0.37%；美豆粉5月合约收400.9美元/短吨，-8.3美元，-2.03%；NYMEX原油5月收于59.34美元/桶，-1.90美元/桶，-3.10%。

4.5-9，DCE豆粕连续4周反弹，9月合约收3524元/吨，+17元，+0.48%，夜盘收3546元/吨，+22元，+0.62%；DCE豆油9月合约收8054元/吨，-38元，-0.47%，夜盘收8090元/吨，+36元，+0.45%；DCE棕榈油5月合约收7572元/吨，+6元，+0.08%，夜盘收7624元/吨，+52元，+0.69%。

二、一口价（上周豆油现货先扬后抑）

4.5-9，沿海一级豆油9190-9360元/吨，跌10-80元/吨。沿海24度棕榈油7860-8060元/吨，跌60-160元/吨。沿海豆粕3310-3430元/吨，周比涨20-50元/吨。

三、基差与成交（上周豆粕成交放量）

华东地区主流油厂：4月提货m2105合约基差-10元/吨，较年后高位跌190元/吨，6-9月提货m2109合约基差20元/吨，远月基差较低一直较为稳定；华东主流油厂6-9月提货y2109合约基差780元/吨，远月基差走高接续近月基差。

节后6周豆粕成交清淡，整体维持在30-60万吨/周，上周豆粕成交放量至106.4万吨，前一周46.53万吨，去年同期137.53万吨；豆油成交3.831万吨，前一周成交9.307万吨，基差0.9万吨。

四、周度压榨（上周压榨未达预期跌至历史同期低位）

截至4月9日当周大豆压榨135.52万吨，前1周154.56万吨，前2周156.398万吨，前3周151.861万吨，前4周144.87万吨，前5周大豆压榨168.15万吨，前6周大豆压榨151.92万吨，春节所在两周分别压榨32.9、91.36万吨，预计本周160万吨，下周173万吨。

五、主要消息（4月USDA供需报告上调巴西产量至1.36亿吨）

1、USDA4月供需报告显示：

（1）美国20/21年度大豆单产50.2蒲/英亩(持平3月)，收割面积为8230万英亩(持平3月)，产量41.35亿蒲(持平3月),期末库存1.20亿蒲(持平3月)；

（2）20/21年度美豆出口22.80亿蒲(3月22.50亿蒲；20/21年度美豆压榨21.90亿蒲(3月22.00亿蒲)；

（3）巴西20/21年度大豆产量1.36亿吨(3月1.34亿吨)。阿根廷20/21年度大豆产量4750万吨(持平3月预估)。

2、CFTC持仓报告显示：截止到4月6日当周，管理基金在大豆期货及期权上多头部位增加7625至167371，空头部位减少4800至13066，表现为管理基金持有净多头部位增加12425至154305。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、3月31日种植意向报告显示2021/2022年度美豆播种面积显著低于2月19日展望论坛面积，也显著低于市场预期均值。按此面积推算新季美豆库消比将创历史新低。此外5月起即将开启2021/2022年度美豆为焦点的新榨季，也是容易引发天气炒作的时间段，建议关注市场对中期天气炒作的热情，能够对豆粕远期合约带来的提振；

2、从植物油基本面来看，USDA已经环比4个月上修全球植物油库存消费比，但全球植物油库消比依旧处于历史低位，因此植物油基本面在油料中依旧最佳；

3、从外围环境来看，原油的日间显著波动及美政府的经济发展计划对植物油价格均影响显著，增加了植物油在相对高位背景下大幅波动的可能；

4、关注2021/2022新季全球大豆供需关系的变化对植物油价格中长期的影响。

白糖

1、ICE原糖期货周五触及三周高位。ICE5月原糖期货合约上涨0.28美分或1.8%，结算价报每磅15.46美分，盘中触及15.72美分的近三周高位。

2、郑糖主力09合约周五收平于5362元/吨，持仓增9千余手。（夜盘反弹29点，持仓增7千余手。）。9月合约持仓主力持仓上，多增9千余手，空增5千余手，其中变化较大的有：多头方中粮、华泰等6个席位各增1千余手。空头方中信增3千余手，永安等3个席位各增1千余手。近月05合约收平于5281元/吨，持仓减8千余手。（夜盘反弹30点，持仓减1万余手）。持仓前二十席位中，多减4千余手，空减6千余手，其中变化较明显的有：多头方宏源、中信、永安各减1千余手。空头方中粮减5千余手。

3、资讯：1）投机客减持期货期权净多：截至4月6日当周，对冲基金减持ICE原糖期货和期权净多仓4990手，至100759手。

2）美国农业部报告称美国供需数据不变：美国2020/21年度糖供需预估数据较3月报告大体不变，其中包括最为关键的指标-库存与使用比为15.1%，与上月预估持平。

3）全国食糖产量增加，销量减少，库存增加：截至3月底，本制糖期全国累计产糖1012.02万吨，同比增加30.84万吨，累计销糖417.9万吨，同比减少59.05万吨，累计销糖率41.29%，同比下降7.32个百分点，工业库存594.12万吨，同比增加89.89万吨。

4）新疆3月销量同比增加：20/21榨季新疆累计产糖57.61万吨，同比减少0.67万吨；截至3月底累计销糖32.28万吨，同比增加8.47万吨；产销率56.03%，同比提高15.18个百分点；工业库存25.33万吨，同比减少9.14万吨。其中3月份单月销糖9.89万吨，同比增加8.02万吨。

5）主产区日成交：今日郑糖期货小幅收跌，市场整体交投气氛一般，但贸易商价格偏低成交略好。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交7740吨（其中广西成交5940吨，云南成交1800吨），较上一交易日增加740吨。

6）现货价格：今日国内主产区白糖售价稳中小涨，白糖出厂均价为5310元/吨，较昨日5312跌2元/吨，（跌幅为0.04%）。广西产区一级糖报价在5260-5340元/吨之间，较昨日维持稳定；云南产区昆明一级糖报5250元/吨，大理报5220元/吨，较昨日维持稳定；广东湛江产区一级糖报5240-5270元/吨，较昨日维持稳定；海南产区一级糖报5240元/吨，较昨日维持稳定。沿海加工糖企业报价稳中走低，福建地区一级碳化糖5450元/吨，较昨日维持稳定，广东地区一级碳化糖报5360元/吨，较昨日维持稳定，山东地区一级碳化糖5480元/吨，较昨日下跌30元/吨，辽宁地区一级碳化糖报5380元/吨，较昨日下跌10元/吨，河北地区一级碳化糖报5370元/吨，较昨日下跌10元/吨。目前内蒙古以及新疆地区糖均已停榨，内蒙古甜菜糖售价在5230元/吨，较昨日维持稳定，新疆报价5080元/吨，较昨日跌20元/吨。

4、综述：原糖跌破15美分后遇到支撑，目前有反弹之态，投机净多最新数据还是减持的，而商业多头头寸开始增加，市场等待巴西产量明朗以带来进一步指引，目前正在关注其干燥天气带来的影响，其他如泰国产量下滑、欧盟天气灾害、雷亚尔走势等也带来一定支撑，但持续度或偏有限。而原油和其他商品的连带影响依然值得关注。国内方面，3月产销数据公布，偏利空。不过清明之后，消费将逐渐上量，而进口会阶段性减少，有望给市场带来支撑，继续寻求长短结合的交易机会。

养殖

（1）现货市场，4月11日河南外三元生猪均价为21.52元/公斤（较周五涨1.8元/公斤），全国均价21.54（+0.74）。

（2）期货市场，4月9日单边总持仓15118手(-8)，成交量3837（+992）。2109合约收于26610元/吨（-310），LH2111收于25775（-135），LH2201收于25855（-190）；LH2203收于23310元/吨（-80）;9-11价差835(-175)，9-1价差755（-120）；11-1价差-80（+55）。

（3）4月8日当周涌益跟踪3月能繁母猪存栏量环比增加3.13%，同比11.85%；15公斤仔猪价格1447元/头，前值为1611，供给端充足，需求端压价采购，猪价下跌补栏积极性较差；50公斤二元母猪价格4128元/头，前值为4166，补栏母猪积极性较差；商品猪出栏均重136.15元/公斤，前值为133.93。疫情程度向好，小体重猪出栏下滑，肥猪出栏积极性较高。

（4）周末猪价有所反弹，主要受到北方猪价上调带动，标猪抗价。但目前需求端支撑仍弱加之供应压力仍未完全缓解，猪价反弹屠企也将压价博弈，短期现货市场缺乏利好，期货市场高升水，短期受现货影响，中期关注南方疫情发展以及现货二季度能否如期反弹。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，但节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。