股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2104跌70.8点或1.41%，报4952.2点；上证50股指期货主力合约IH2104跌23.4点或0.67%，报3483点；中证500股指期货主力合约IC2104跌83.8点或1.33%，报6237.2点。

【市场要闻】

1、国新办发布会透露一系列支持海南自贸港建设新举措。具体包括：海南自贸港跨境服务贸易负面清单起草工作已完成；研究编制海南自贸港重大项目建设行动方案，将海南纳入REITs试点；加快推进岛内居民消费进境商品“零关税”等三项财税政策出台；海南QDLP试点管理方案已制定完成；本外币合一银行结算账户体系试点拟于近期落地。

2、中国3月金融数据出炉：M2同比增9.4%，预期增9.6%，前值增10.1%；新增人民币贷款2.73万亿元，预期2.5万亿元，前值1.36万亿元；社会融资规模增量为3.34万亿元，预期3.6万亿元，前值1.71万亿元，期末社会融资规模存量为294.55万亿元，同比增长12.3%。

3、央行举行一季度金融统计数据新闻发布会，相关负责人解读数据时表示，个人贷款增速仍会保持较快增长；货币政策要坚持跨周期设计理念，兼顾当前和长远；央行将继续灵活开展操作，保持流动性合理充裕，对于一些短期因素影响，市场不必过度关注。对于经营贷，央行已初步摸清典型案例的典型做法和关键违法环节。与此同时，央行正抓紧研究设立碳减排支持工具相关工作，目前数字人民币正式推出没有时间表。

【观点】

伴随疫苗接种速度加快，欧美主要经济体经济逐步恢复，同时美国相关财政政策落地及货币政策持续宽松，此外国内经济增速不减，短期货币政策维持宽松格局，因而长期看期指继续上行的动力仍在，短期经过连续两日调整，预计指数跌势将有所放缓。

钢材矿石

【钢材】

1、现货：维持或下跌。普方坯，唐山4890（-150），华东4820（-100）；螺纹，杭州5020（-70），北京5080（-80），广州5120（-50）；热卷，上海5380（-100），天津5400（-140），广州5400（-90）；冷轧，上海5940（-50），天津5840（-100），广州6030（0）。

2、利润（华东）：减少。即期生产：普方坯盈利817（-118），螺纹毛利778（-91），热卷毛利967（-119），电炉毛利547（-70）；20日生产：普方坯盈利620（-67），螺纹毛利572（-37），热卷毛利762（-65）。

3、基差：扩缩互现。杭州螺纹（未折磅）05合约-2（0），10合约35（13）；上海热卷05合约23（3），10合约115（-10）。

4、供给：整体回升。04.09螺纹357（4），热卷327（1），五大品种1057（6）。

5、需求：建材成交量21.2（-2.6）万吨。中国3月新增人民币贷款2.73万亿元，预期为2.3万亿元，前值为1.36万亿元。

6、库存：持续去库。04.09螺纹社库1115（-56），厂库416（-43）；热卷社库369（-16），厂库97（-12），五大品种整体库存2898（-177）。

7、总结：

估值：绝对价格历史高位，利润接近供改水平，基差低位，整体估值偏高。

螺纹：供需双增，去库压力仍大。货权正在分散，需警惕利润兑现踩踏风险，关注05合约交割量。铁水转移和旺季需求下，短期价格仍存上涨空间，但随唐山钢坯累库，旺季需求逐步筑顶，螺纹向上驱动正在转弱。

热卷：供需双增，下游需求支撑较强，热卷短期驱动向上，但不排除出口退税预期提前透支部分需求的可能。由于高价压制国内下游订单的边际释放，以及利润引导下铁水流向热卷产量，供需紧平衡格局正在改变，关注出口退税政策落地及汽车减产情况。下游利润压缩明显，政策指导增加，警惕回调风险。

整体：估值偏高，短期仍存上涨空间，但向上驱动已转弱，任何边际的走弱都可能带来较大的调整。唐山钢坯累库带来的估值调整尚未完全结束，建议谨慎追高，在政策完全落地前，建议多以期权、套利对冲形式参与当前市场。

【铁矿石】

1、现货：上涨。唐山66%干基现价1215（20），日照卡拉拉1362（5），日照金布巴1106（1），日照PB粉1149（12），普氏现价173（1），张家港废钢现价3000（0）。

2、利润：下降。铁废价差181（19），PB20日进口利润26（-25）。

3、基差：走弱。金布巴05基差122（-6），金布巴09合约248（-22）；超特05基差34（-16），超特09基差160（-32）。

4、供应：发运下滑到货增加。4.2，澳巴19港发货量2404（-404）；4.2，45港到货量，2179（+48）。

5、需求：涨跌互现。4.9，45港日均疏港量281（-13），4.9，247家钢厂日耗288（+1）。

6、库存：累积。4.9，45港库存13099（-34）；247家钢厂库存11469（-19）。

7、总结：铁矿石期现货高位震荡，铁矿石在黑色系品种间估值中性偏高，近月贴水得到快速修复但有反复，发运下滑到港微增，预计4月中旬库存将维持震荡，短期铁矿石港口库存或维持震荡，钢厂刚需采购为主，铁矿自身驱动不强或跟随成材价格波动，持续关注成材需求兑现情况与环保限产政策扰动。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤进口煤仓单1620，焦煤山西仓单1509；焦炭仓单2223。

期货：JM2105升水山西煤64，贴水外煤47，持仓7.5693万手（夜盘-8494手）；J2105升水182，持仓8.8401万手（夜盘-1.3046万手）。

炼焦煤库存（4.9当周）：港口364.5（+45），独立焦化1627.43（-8.25），247家钢厂1132.93（+0.65）。

焦炭库存（4.9当周）：全样本独立焦化168.89（-27.53）；247家钢厂846.3（-9.75），可用天数14.61（-0.45）；沿海四港327.9（+18.9）。总库存1343.09（-18.38）。

产量（4.9当周）：全样本焦企日均产量72.06（-0.42）；247家钢厂焦化日均产量47.69（-0.86），247家钢厂日均铁水产量231.43（+0.06）。

总结：蒙煤通关受疫情短期或难以供给较大增量，但05盘面或存在仓单压力，向上空间有限，而远月存在较好市场预期，因此焦煤9月合约存在长期做多价值。焦炭方面来看，环保督察组入驻山西等八省市对焦炭产量影响有限，鉴于贸易商采购价格高于钢厂，且现货后续上涨幅度较为谨慎，或将影响贸易商继续采购的热情，且盘面05至少预期了现货2轮的涨价幅度，继续向上空间或将有限。

动力煤

港口现货：CCI指数，5500大卡724（-3）,5000大卡634（-3）,4500大卡557（-2）。

外煤价格：澳洲进口Q5500CFR报73（-）美元/吨，印尼进口Q3800FOB报47（+1）美元/吨。

进口利润：澳洲5500大卡200元/吨，印尼5000大卡10元/吨。

期货：主力5月贴水15左右，持仓18.0360万手（+5532手）。

CCTD统计环渤海港口：库存合计2179.9（+9.6），调入122.2（+3.5），调出112.6（-17.6），锚地船74（+14），预到船43（+6）。

运费：BDI指数2085（-3），沿海煤炭运价指数1201.93（+0.51）

总结：产地至港口倒挂局面正在通过坑口降价实现逐步修复，港口价格估值中性。发改委讲话之后，电厂采购节奏放缓，据我们调研，增产措施尚未实施，陕西有进一步查超产可能。但近期大宗商品价格接连被国家高层会议关注和提及，因此多单谨慎政策风险。

尿素

1.现货市场：尿素震荡偏强，液氨、甲醇反弹后转震荡。

尿素：河南2090（日+0，周+20），东北2110（日+0，周+0），江苏2160（日+0，周+20）；

液氨：山东2830（日+0，周+0），河北3497（日-73，周-73），河南3460（日+0，周+0）；

甲醇：西北2090（日-15，周-20），华东2375（日-45，周-60），华南2475（日-20，周-30）。

2.期货市场：盘面回落基差走强，月间价差震荡。

期货：5月1991（日-21，周+68），9月1817（日-14，周+17），1月1796（日-14，周+13）；

基差：5月99（日+21，周-88），9月273（日+14，周-37），1月294（日+14，周-33）；

月差：5-9价差174（日-7，周+11），9-1价差21（日+0，周+4）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差回升；产销区价差收敛。

合成氨加工费94（日+0，周+20），尿素-甲醇-235（日+25，周+70）；河南-东北30（日-20，周+10），河南-江苏-20（日-20，周-10）。

4.利润：尿素利润下行，复合肥利润上行趋缓，三聚氰胺利润增加。

华东水煤浆492（日-11，周-11），华东航天炉606（日+5，周+25），华东固定床338（日+4，周+24）；西北气头450（日+0，周+0），西南气头548（日+0，周+0）；硫基复合肥84（日+3，周-4），氯基复合肥176（日+0，周-2），三聚氰胺2378（日+60，周+340）。

5.供给：开工日产增加，同比偏低；气头企业开工率环比上市，同比持平。

截至2021/4/8，尿素企业开工率73.1%(环比+1.5%，同比-7.7%)，其中气头企业开工率75.8%(环比+0.2%，同比+2.4%)；日产量15.9万吨(环比+0.3万吨，同比-1.0万吨）。

6.需求：销售回落，同比偏高；工业需求回落，同比偏高。

尿素工厂：截至2021/4/8，预收天数7.2天(环比-0.9天)。

复合肥：截至2021/4/8，开工率48.1%（环比-3.4%，同比-20.5%），库存68.3万吨（环比+2.1万吨，同比+3.4万吨）。

人造板：地产2月数据在去年低基数基础上大幅增加，但是新开工不及2019年水平；人造板2月PMI继续在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2021/4/8，开工率70.8%（环比-4.4%，同比+19.5%）。

7.库存：工厂库存低位去化速递放缓，同比大幅偏低；出口支撑下港口库存持续积累。

截至2021/4/8，工厂库存27.2万吨，（环比-1.1万吨，同比-48.6万吨）；港口库存67.8万吨，（环比+12.4万吨，同比+40.2万吨）。

8.总结：

周一现货价格持平，盘面回落；动力煤上涨，上方空间预计有限，关注持续性；5/9价差回升到170元/吨附近，当前处于偏高水平；盘面基差回升，处于合理位置。上周尿素供需情况转弱：虽然即期销售仍在高位并且库存水平处于绝对低位，但是下游工业需求放缓，复合肥和三聚氰胺开工回落，农业需求同样进入平稳期，库存去化放缓，当前外需成为供需格局转势的胜负手。综上尿素当前主要利多因素在于外需持续向好、下游工业开工率高位、即期销售情况仍在高位、库存绝对量较低；主要利空因素在于内需低于预期、农业需求进入平稳期、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略：关注合成氨及尿素内外价差，观望为主。

油脂油料

一、行情走势

4.12，CBOT大豆5月合约收1383美分/蒲，-20.25美分，-1.44%；美豆油7月合约收49.73美分/磅，-1.16美分，-2.28%；美豆粉5月合约收402美元/短吨，+1.1美元，+0.27%；NYMEX原油5月收于59.63美元/桶，+0.29美元/桶，+0.49%。

4.12，DCE豆粕连续4周反弹，但周一显著收跌，9月合约收3453元/吨，-71元，-2.01%，夜盘收3427元/吨，-26元，-0.75%；DCE豆油9月合约收7946元/吨，-108元，-1.34%，夜盘收7882元/吨，-64元，-0.81%；DCE棕榈油5月合约收6716元/吨，-166元，-2.41%，夜盘收6554元/吨，-62元，-0.92%。

二、一口价（周一豆油现货跌幅不多，棕榈油跌幅显著）

4.12，沿海一级豆油9140-9310元/吨，跌50元/吨。沿海24度棕榈油7610-7790元/吨，跌140-150元/吨。沿海豆粕3280-3400元/吨，跌10-20元/吨。

三、基差与成交（上周豆粕成交放量，但周一成交清淡）

华东地区主流油厂：4月提货m2105合约基差0元/吨，较年后高位跌200元/吨左右，6-9月提货m2109合约基差20元/吨，远月基差较低一直较为稳定；华东主流油厂6-9月提货y2109合约基差780元/吨，远月基差走高接续近月基差。

节后6周豆粕成交清淡，整体维持在30-60万吨/周，上周豆粕成交放量至106.4万吨，前一周46.53万吨。周一成交8.36万吨，上周五16.11万吨，基差3.01万吨；豆油成交0.65万吨，上周五成交0.81万吨，基差0.03万吨。

四、周度压榨（上周压榨未达预期跌至历史同期低位）

截至4月9日当周大豆压榨135.52万吨，前1周154.56万吨，前2周156.398万吨，前3周151.861万吨，前4周144.87万吨，前5周大豆压榨168.15万吨，前6周大豆压榨151.92万吨，春节所在两周分别压榨32.9、91.36万吨，预计本周160万吨，下周173万吨。

五、主要消息（4月USDA供需报告上调巴西产量至1.36亿吨）

1、USDA4月供需报告显示：

（1）美国20/21年度大豆单产50.2蒲/英亩(持平3月)，收割面积为8230万英亩(持平3月)，产量41.35亿蒲(持平3月),期末库存1.20亿蒲(持平3月)；

（2）20/21年度美豆出口22.80亿蒲(3月22.50亿蒲；20/21年度美豆压榨21.90亿蒲(3月22.00亿蒲)；

（3）巴西20/21年度大豆产量1.36亿吨(3月1.34亿吨)。阿根廷20/21年度大豆产量4750万吨(持平3月预估)。

2、3月MPOB报告显示：3月马来棕榈油产量环比增长28.43%至142万吨，出口环比增长31.83%至118万吨，库存环比增长10.72%至145万吨，。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、4月USDA月度供需报告将2020/2021年度巴西大豆产量调高至200万吨至1.36亿吨令美豆阶段承压；

2、3月31日种植意向报告显示2021/2022年度美豆播种面积显著低于2月19日展望论坛面积，也显著低于市场预期均值。按此面积推算新季美豆库消比将创历史新低。此外5月起即将开启2021/2022年度美豆为焦点的新榨季，也是容易引发天气炒作的时间段，建议关注市场对中期天气炒作的热情，能够对豆粕远期合约带来的提振；

3、从植物油基本面来看，USDA已经环比4个月上修全球植物油库存消费比，但全球植物油库消比依旧处于历史低位，因此植物油基本面在油料中依旧最佳；

4、从外围环境来看，原油的日间显著波动及美政府的经济发展计划对植物油价格均影响显著，增加了植物油在相对高位背景下大幅波动的可能；

5、美豆回落令国内油粕阶段承压，目前来看在原油相对稳定的前提下还不判定植物油会走出显著下跌趋势；

6、建议关注3月开始进入增产周期的马棕产量及出口对库存的影响，2021/2022新季全球大豆供需关系的变化对植物油价格中长期的影响。

白糖

1、ICE原糖期货周一收跌，投资者关注巴西收成情况。ICE5月原糖期货合约收跌0.11美分或0.7%，结算价报每磅15.35美分，糖价上周五曾触及近三周高位15.72美分。交易商称，在3月底触及三个月低点14.67美分后，原糖获得稳健支撑，但本周白糖合约到期后疲弱的交割需求对于原糖而言是利空信号。此外，市场关注巴西收成情况，开局一般，因近期干燥天气损及产出。

2、郑糖主力09合约周一跌14点至5348元/吨，持仓增2千余手。（夜盘跌9点，持仓增约6千手。）。9月合约持仓主力持仓上，多增3千余手，空增1万余手，其中变化较大的有：多头方华泰、光大、中信各增1千余手，东证减3千余手。空头方首创增4千余手，中粮增2千余手，中信、东证、国投安信、光大各增1千余手。而华泰、宏源、天风各减1千余手。近月05合约跌11点至5270元/吨，持仓减1万6千余手。（夜盘跌7点，持仓减4千余手）。持仓前二十席位中，多空均减1万2千手上下，其中变化较明显的有：多头方中粮减5千余手，光大减3千余手。空头方中粮减5千余手，东兴和首创各减1千余手。

3、资讯：1）巴西糖日均出口15.51万吨：截至4月第二周，巴西糖出口量达日均15.51万吨，高于2020年4月的日均7.57万吨。

2）霜冻摧毁10%法国甜菜：过去一周，连续寒流袭击法国，摧毁3-5万公顷甜菜，称这是有史以来与霜冻相关最严重的损失。实际损失预计高于种植户组织CGB上周给出的1-4万公顷的预估。

3）海南自贸港将放款原油和食糖进出口资质：《关于进一步推进海南自由贸易港贸易自由化便利化的若干措施》即将于近日公布，在特定区域放宽原油、成品油、食糖等商品进出口的资质和数量管理，取消自动进口许可和机电进口许可管理的措施。探索取消设立拍卖企业审核许可和商业特许经营备案。

4）甘蔗糖生产：2021年4月3日-4月9日当周，广西、广东、海南产区已全部收榨，当前仅为云南产区仍处于压榨高峰状态，但本周也有糖厂开始收榨，逐步从压榨高峰在向收榨阶段过渡。截止4月9日，全区共有47家糖厂压榨生产，去年同期为40家。全区共压榨甘蔗108.11万吨（去年同期为106.55万吨），产糖12.37万吨（去年同期为13.36万吨）。开榨迄今全区共压榨7680.33万吨甘蔗，较去年同期7593.75万吨增加86.58万吨（增幅为1.14%）；产糖量886.719万吨，较去年同期876.365万吨增加10.354万吨（增幅1.18%）。

5）加工糖生产：2021年4月3日-4月9日当周，对山东、福建、辽宁、江苏、广东产区共12家糖厂调研统计：加工糖产量为51300吨，较上周71400吨降低20100吨（降幅为28.15%），较去年同期44800吨增加6500吨（增幅为14.51%）。因上周东北地区复工的一家大产能企业产出并不顺利，使得产量并未在本周快速回升；与此同时，近期加工糖企业即将迎来集中检修浪潮，其中山东1家企业将于下周停机检修，山东另一家企业也由2条线降至1条线生产，东北另一家小产能装置将于下周末启动检修，江苏一大产能企业在本周已停机，广东一大产能企业也在本周停机，另一家企业将在月底计划检修，而福建2家企业检修后目前暂未复产，以上即将停机以及已停机时间暂且不详，视许可证发放进度而定。销量为61800吨，较上周94900吨降低33100吨（降幅为26.91%），较去年同期21640吨增加40160吨（增幅为185.58%）。虽然本周整体销量较上周继续降低，但在于国产糖价差优势上，以及产量明显高于同期的基础上，销售情况明显好于同期。库存量为183580吨，较上周194080降低10500吨（降幅为5.41%），较去年同期143860吨增加39720吨（增幅为27.61%）。

6）主产区日成交：今日郑糖期货高开低走，尾盘窄幅收高，市场成交较上周五有所好转，但整体交投气氛一般，少部分商家按需采购。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交9600吨（其中广西成交8500吨，云南成交1100吨），较上一交易日增加1860吨。

7）现货价格：今日国内主产区白糖售价稳中小涨，白糖出厂均价为5318元/吨（+8）。广西产区一级糖报价在5270-5340元/吨之间，较上周五稳中上涨；云南产区昆明一级糖报5250元/吨，大理报5220元/吨（0）；广东湛江产区一级糖报5240-5270元/吨（0）；海南产区一级糖报5240元/吨（0）。沿海加工糖企业报价稳中上涨，福建地区一级碳化糖5460元/吨（+10），广东地区一级碳化糖报5370元/吨（+10），山东地区一级碳化糖55350元/吨（+55），辽宁地区一级碳化糖报5390元/吨（+10），河北地区一级碳化糖报5380元/吨（+10）。目前内蒙古以及新疆地区糖均已停榨，内蒙古甜菜糖售价在5250元/吨（+20），新疆报价5080元/吨（-20）。

4、综述：原糖跌破15美分后遇到支撑，目前有反弹之态，投机净多最新数据还是减持的，而商业多头头寸开始增加，市场等待巴西产量明朗以带来进一步指引，目前正在关注其干燥天气带来的影响，其他如泰国产量下滑、欧盟天气灾害、雷亚尔走势等也带来一定支撑，但持续度或偏有限。而原油和其他商品的连带影响依然值得关注。国内方面，3月产销数据公布，偏利空。不过清明之后，消费将逐渐上量，而进口会阶段性减少，有望给市场带来支撑，继续寻求长短结合的交易机会。

养殖

（1）现货市场，4月12日河南外三元生猪均价为22.12元/公斤（+0.6），全国均价21.98（+0.45）。

（2）期货市场，4月12日单边总持仓15066手(-52)，成交量4562（+725）。2109合约收于27095元/吨（+485），LH2111收于26080（+305），LH2201收于26220（+365）；LH2203收于23355元/吨（+45）;9-11价差1015(+180)，9-1价差875（+120）；11-1价差-140（-60）。

（3）猪价继续反弹，前期价格过快下跌，养殖端抗价，屠企压价，供需陷入博弈，短期现货市场仍缺乏利好，期货市场高升水，短期跟随现货，中期关注南方疫情发展以及现货二季度能否如期反弹。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，但节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。