上周随着美股和美元的双双回落，沪铜探底启稳小幅反弹。当前沪铜在经历了前期大幅下跌后，已经逼近2月份低点，而且近期存在一定反弹动能，市场短期内的恐慌性杀跌情绪恐将告一段落。不过，美国股市近期大幅回落对商品市场构成了很大打压，其中道指上周下跌近%，后市如果继续走弱的话，商品市场恐将进一步承压回落。

　　基本面上，供应过剩、流动性收紧、欧元区主权债务危机等利空并未消除。

　　1、欧元区主权债务危机阴霾未散，美元维持强势

　　欧元区主权债务危机起始于去年十二月全球三大评级公司下调希腊主权评级，这半年来对基本金属价格的影响主要体现在两个方面：一是美元升值使基本金属价格下跌；二是希腊债务危机对全球经济复苏的影响。希腊和更大的经济体西班牙陷入债务危机。德国、法国、英国会不会受到影响，危机会不会进一步蔓延到欧洲以外国家。这些影响目前还没有定论，但从前段时间市场的暴跌已经能充分体现出市场的这种担心。

　　近期，欧盟与IMF共同推出了7500亿欧元的紧急援助计划案，以帮助可能陷入债务危机的欧元区成员国，防止希腊债务危机蔓延。欧洲央行也宣布收购政府债券，打破了其一贯坚持的“独立”金身，踏上量化宽松之路。美联储也宣布重启在2008 年金融危机期间采用的一项货币互换机制，向欧元区、英国、瑞士、日本和加拿大央行提供美元融资。但市场对欧元区主权债务危机的前景仍显悲观，再加上中国4月CPI高企，通胀压力不断加大，美元指数虽然上周冲高有所回落，但是仍然维持了一种高位震荡向上的格局，多头走势良好。美元的强势势必会对铜价造成打压。

　　2、全球库存依然高企，供应过剩现状短期难以改变

　　目前全球三大主要交易所(LME、COMEX、SHFE)总库存依然维持在相对较高的水平。虽然与上周相比全球三大主要交易所库存加总小幅减少了9556吨，至73.9万吨，但也仅仅比今年2月底金融危机以来的最高水平下降了5.3万吨。在铜即将步入消费淡季的背景下，需求可能趋于清淡，库存高企的现状短期内难以改变。

　　国内方面，受消费旺季提振，国内铜材企业开工率位于高位，且由于新扩建项目的投产，4月铜材产量高达101.9万吨，一举超越了2009年12月的100.5万吨，创下历史新高。4月精炼铜产量38万吨，环比增长6.1%，同时国内铜精矿产量为9.8万吨，资源自给率仅为25.79%。可见，铜本身的商品属性仍呈良性态势，支撑其在回落至一定低位时便难以继续下探。另一方面，中国海关总署5月21日公布的数据显示，中国4月精铜进口较上年同期减少2.7%，较上月减少8.1%，而前4个月中国进口精炼铜为110万吨，较上年同期减少0.2%，进口量的减少对缓解目前国内高库存的压力有一定的帮助。不过，铜即将步入消费淡季，需求将进一步清淡，后市铜价将承压。

　　3、货币紧缩政策贯穿年度始末，铜价承压难有作为

　　进入2010年以来，中国已经三次上调存款准备金率，而最新公布的经济数据显示通胀压力依然存在，不排除政府再次出台紧缩性政策。在大家将所有目光聚焦在房价过高时，物价水平也在逐渐升高。中国4月CPI高企通胀压力不断加大，四月份CPI同比上涨2.8％，涨幅比上月提高0.4个百分点，超过2月的2.7％创下年内新高。通胀的担忧，使得基金属价格继续承压。同时中国一季度GDP增长11.9%。曾经有一个测算，我国经济增长速度最好保持在8%到10%之间，低于8%则无法解决国内就业等经济问题，高于10%则是过热，而高于12%则严重过热。一季度数据说明了国内经济有过热倾向。中国政府未来肯定会出台新的政策抑制过热的经济发展速度。

　　最近，美对华无缝钢管反倾销大棒刚落，中国产无缝铜管又成为下一个反倾销对象。美国商务部表示已经对中国进口铜管设定初步反倾销税率，最高达到60.50%。如果商务部做出最终裁定，无疑会对中国铜管出口造成不利影响。

　　综上所述，近期沪铜在连续大幅下跌后有一定的反弹动能，但是考虑到欧元区主权债务危机持续恶化短期内很难发生实质性改变，而中国政府为了抑制通货膨胀和过热的经济增长速度可能会采取进一步的紧缩政策，以及5月过后铜即将步入淡季，供需基本面并没有得到改善，这些都不支持沪铜在近期大幅反弹，投资者离场观望为宜。对于后市笔者认为区域震荡整理或将会是主旋律。