宏观面与基本面共振

一方面，市场对全球经济复苏仍抱有乐观预期，这将为铜价提供上涨动能；另一方面，全球铜精矿短期仍偏紧，市场对二季度消费旺季预期向好。总体上，沪铜将以筑底反弹行情为主。

图为国内电网基本建设投资完成情况

经历了前期的快速拉升行情后，沪铜主力合约3月初运行重心小幅下移，随后陷入区间振荡格局中。展望后市，在全球铜矿偏紧、国内炼厂集中检修及下游消费旺季支撑下，沪铜有望迎来弱势反弹行情。

全球铜精矿维持偏紧格局

目前美国经济数据继续好转，美国3月ISM制造业PMI上升至64.7，为1983年以来新高。3月失业率回落至6%，美国就业市场正在缓慢走向全面复苏。预计在大规模财政刺激落实，以及疫苗接种规模扩大的作用下，美国就业修复有望保持高速，且经济活动步伐有望加快。

近期智利新冠疫情反弹严重，与去年6月第一波疫情高峰时相比，此次疫情反弹更为严峻。为加强对新冠肺炎疫情的控制，智利政府决定自4月5日起关闭边境30天，关闭边境虽不会对矿企的正常运作造成影响，但疫情防控不佳仍是悬在市场上空的一把利剑。

虽然南美发运问题陆续落下帷幕，但蒙古奥尤陶勒盖铜金矿由于边境口岸采取了新冠疫情预防措施，使得向我国运送的铜精矿停运。目前已宣布不可抗力，其解除时间尚不确定。且受疫情防控影响，二连浩特、阿拉山口等口岸运输效率也降低。与一季度相比，目前来自铜矿端干扰的因素有所减少，同时新扩建铜矿发运逐渐增多。因此，中长期来看，铜精矿市场供应紧张格局有望得到改善。但短期而言，全球铜精矿供应仍维持偏紧态势，现货TC反转时点需耐心等待。

二季度炼厂进入集中检修期

2018—2020年，全球冶炼产能增加仍主要来自我国，我国以外的国家和地区冶炼产能增长较为有限。2020年精炼铜产量为1002.5万吨，较2019年增长24.1万吨。步入2021年后，年初排产量虽然普遍不高，但2月国内炼厂基本无检修。二季度计划检修的冶炼厂达13家，冶炼企业多数计划5月初检修，检修时间在25—40天。粗炼产能共计近300万吨，国内电解铜供应有望小幅下滑。

步入2021年后，1—2月电网投资完成额为227亿元，同比增长64.49%。2月电线电缆企业开工率为41.91%，环比减少32.91个百分点，同比增加7.23个百分点。预计3月电线电缆企业开工率为68.72%，环比增加26.81个百分点，同比下降7.11个百分点。后期随着下游库存逐渐见底，预计电线电缆企业订单将继续增长。此外，今年是我国开启“碳达峰、碳中和”征程元年，预计“十四五”期间，碳中和目标将令我国每年铜消耗增加85万吨。

汽车行业保持增长态势

步入2021年后，我国汽车产业保持较好的发展势头，市场总体需求稳定向好，企业景气度仍处在扩张区间。由于去年市场受到新冠肺炎疫情因素的冲击，因此销量基数水平相对偏低。在新一轮政策加持下，伴随着经济回暖、汽车芯片断供风险的逐步化解，预计一季度有望实现50万辆的销量，需求增长较为显著。中汽协预计2021年汽车销量有望超过2600万辆，同比增长4%。

综上所述，宏观面上，随着疫苗的推广，市场对全球经济复苏仍抱有乐观预期，这将为铜价提供一定的上涨动能。供应端，全球铜矿短期仍维持偏紧局势，同时国内社会库存近期出现去库迹象，二季度国内炼厂进入集中检修，铜价底部将会获得有力支撑。需求端，目前国内家电、汽车行业消费稳中偏好，市场对二季度旺季抱有较高预期。在“碳中和”刺激下，可再生能源行业有望出现新的增长点。总体而言，预计沪铜主力合约将以筑底反弹行情为主，下方支撑位为65000元/吨、上方压力位为67800元/吨。