在流动性边际收紧以及新胶全面开割背景下，沪胶2109合约延续弱势，期价持续下探并于本周一创出2月底以来新低13340元/吨。当前，下游需求增量有限，供应端压力凸显，沪胶或延续弱势下行趋势。

天胶价格重心下移

随着国内经济不断恢复，我国逆周期政策将陆续退出。据统计，3月我国信贷、社融及M2等主要金融数据增速下行。3月末，广义货币（M2）同比增长9.4%，不仅增速比上月末和上年同期均低0.7个百分点，而且还是M2增速连续12个月保持双位数增长后，首次降至个位数增长。此外，一季度社会融资规模增量累计为10.24万亿元，也比上年同期少8730亿元。以上数据表明，在国内经济回归新常态的背景下，流动性边际收紧预期增大，商品通胀交易逻辑结束，沪胶等大宗商品价格估值重心下移。

国内产区全面开割

4月开始，云南和海南天胶产区均已试割。整体来看，云南产区开割较正常时间点稍晚，海南产区开割较正常时间点略早。3月中上旬，云南产区部分胶园因天气干旱出现白粉病，导致本年度开割推迟。不过，依据往年情况来看，随着雨季到来，旱情以及白粉病对橡胶树的影响将显著减轻。截至上周末，云南产区开割率为30%—40%。其中，勐腊片区略高，而局部白粉病严重的地区到5月份才能正常开割。目前云南胶水收购价12000元/吨，胶块收购价11000元/吨。今年海南产区橡胶树长势良好，整体开割时间较去年提前，3月下旬起开割，4月中旬全面开割。

从国外产区来看，正常情况下，4月中旬开始泰国北部和越南中北部地区就会陆续开割。4月底至5月初泰国南部、马来西亚和印尼等产胶地区都会陆续开割。在国内外天胶产区迎来全面开割的背景下，胶市供应压力将逐渐增大，从而压制胶价。

轮胎开工续增乏力

目前下游终端需求尚可，轮胎厂开工率维持高位水平，不过后期缺乏进一步增长空间。据统计，截至4月9日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷78.59%，虽较去年同期增长16.41个百分点，但周环比下滑0.14个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷74.36%，较去年同期上涨16个百分点，但周环比下滑0.4个百分点。依据近五年的历史经验来看，国内轮胎企业高开工率有望维持至6月中旬，之后会阶段性回落。这意味着未来轮胎开工率增长乏力。

与此同时，目前欧美等海外市场疫情加重，外部终端需求或面临挫折和考验，我国轮胎对外出口销售情况仍需观察。基于此，国内轮胎企业对于橡胶等原料采购节奏或放缓。

综合来看，在国内流动性边际收紧背景下，叠加国内外天胶产区陆续迎来开割，供应压力逐渐加大，同时下游需求增长空间有限，沪胶2109合约将延续弱势下行趋势。