昨日，中国中免午后闪崩跌停使得投资者人心惶惶，各抱团白马股成为惊弓之鸟，生怕死神来敲门。

对于跌停的原因，目前市场上认为的“利空影响”有两种可能：一是监管部门对免税代购的严厉打击；二是中国中免股价虚高，基金出逃。

或为稳住投资者信心，4月13日晚间，中国中免当即发布一季度业绩快报，报告期实现营业总收入181.34亿元，同比增长127.48%；归属于上市公司股东的净利润28.49亿元，去年同期为亏损1.2亿元。

随后，也有券商出来为中国中免站台。比如，中信证券就发布研报对中免充满信心，维持“买入”评级。

中国中免短期股价波动受当前市场环境下对消费板块整体估值体系的扰动，但中免不管从利润弹性还是对标长期消费回流空间都具备充足空间，我们坚定看好其作为核心资产的高确定性估值溢价。大跌之后配置价值凸显，维持“买入”评级。

具体来看，中信证券对中免Q1的业绩进行分析称，公司Q1收入超预期，但利润率略低。

拆分来看我们认为导致业绩低于预期的因素主要在海南经营层面，免税收入继续保持高速增长，海关口径数据显示1月以来月度销售额持续呈环比提升态势，但与此同时也一直提供较大的折扣优惠，我们原先预计21Q1海南业务净利率环比20Q4降约2pcts，但实际降幅或略高于预期。而市场预期相比我们预期更高，除经营指标预期乐观外，预计或还存在海南省15%所得税优惠政策是否执行的差异。

另外，中信证券表示，公司核心投资逻辑未有变化。

中信证券认为，免税市场仍保持高景气度，根据Q1海南免税市场表现，中免占海南整体收入比重仍在90%以上，新进入的免税经营商的战略侧重点仍聚焦于运营水平优化和供应链能力建设阶段，尚未进入到实质的市场竞争层面，且从商品品类、品牌等方面存在与中免存在差异化竞争。

中信证券维持对中免2021年的经营性判断，在不考虑首都机场租金调整情况下，维持全年净利预测112.5亿元。

考虑2021年起15%优惠所得税率影响，维持2020-22归母净利预测至61.2亿/112.5亿/146.7亿元，对应EPS 3.13/5.76/7.52元。短期股价波动受当前市场环境下对消费板块整体估值体系的扰动，但中免不管从利润弹性还是对标长期消费回流空间都具备充足空间，我们坚定看好其作为核心资产的高确定性估值溢价。

在中长期投资方面，中信证券表示，在吸引消费回流、减少外汇逆差政策意图下，免税市场扩容的趋势较为确定，中免基于供应链优势受益最为明确，建议配置。

根据海南代省长十四五展望吸引免税回流3000亿元，同时省委书记沈晓明表示2022年离岛免税销售目标1000亿元，海南自贸港政策给予离岛免税预留了充足的市场空间。未来海南省将会是典型的供给创造需求的市场，供应链能力决定了其消费能力。免税市场扩容背景下，中免凭借全门店布局和强大的基础运营能力、良性的品牌合作关系、显著的规模议价优势等，受益明确。

因此中信证券坚定看好中国中免，维持“买入”评级。

风险因素方面，中信证券提到，新增离岛免税经营牌照发放和新增主体格局不同于预期、消费回流低于预期、海南旅游人次低于预期、国内疫情反复等可能对中免业绩造成不利影响。