钢材：环保及限产趋严，钢价调整中蓄势

观点与逻辑：

昨日螺纹2110合约放量减仓高位震荡收于5107元/吨，跌24元/吨，上海中天报5100元/吨，日环比持平。热卷2110合约放量增仓震荡下行收于5393元/吨，跌31元/吨，上海本港报5500元/吨，日环比持平。现货方面螺纹正负20元/吨间波动，热卷普跌10-20元/吨。昨日全国建材成交23.34万吨。

昨日钢联公布钢材产销存数据，供给方面，五大成材产量1049.93万吨，环比减少7.42万吨，其中螺纹产量358.24万吨，周环比增加1.38万吨，热卷产量314.14万吨，较上周减少12.96万吨；库存方面，五大成材库存加总2495.07万吨，周环比减少130.49万吨，其中螺纹库存1434.97万吨，周环比减少95.34万吨，热卷库存341.85万吨，较上周减少14.58万吨；消费方面，五大成材表观需求1180.42万吨，周环比减少46.87万吨，其中螺纹表观需求453.58万吨，周环比减少1.54万吨，热卷表观消费328.72万吨，周环比减少21.63万吨。本周产销存数据总体变化趋缓。

据Mysteel不完全统计，3月全国开工19654个项目，总投资额为12.55万亿，月环比增106.17%和92.36%。中央第八生态环境保护督察组进驻云南，目前云南部分钢厂已经开始停产，影响日均产量3000吨，复产时间待定。河南省生态环境局将于5月集中对企业生产设备、污染治理设施、自动监控设施、污染物排放情况、自行监测情况进行全面排查核验，严查超标排放、偷排投放等问题。3月全社会第二产业用电量4615亿千瓦时，同比增长21.2%。《钢铁行业碳达峰及降碳行动方案》正在编制，目前已形成修改完善稿上报相关部委，审批后即可公布实施。3月中下旬唐山限产中个别钢企执行比例高于规定，4月以来，部分高炉复产，但限产减排的比例并无放松迹象。4月唐山复产高炉共8座，日均铁水产量3.1万吨。

整体来看，一季度生铁产量仅微增而钢产量维持高增长，大部分增长来自于短流程。需求保持旺季水平，但高价格向下游传导需要一定时间。去库情况良好，在高价格高利润且压产政策未落地前，价格表现敏感，易受市场各类消息的影响大幅波动。经过近期的调整，唐山钢坯和其他地区钢坯的价格逐渐趋同，但较低的利润导致调坯型钢企业开工率大幅下降。本月全国范围内的生态环保检查趋严，市场上同时充斥着各类限产相关的传言，落地的预期持续加大，价格大概率需等待确定的政策落地后，才能开启第二阶段的流畅行情。

策略：

单边：中期看涨

跨期：无

跨品种：多材空焦矿

期现：无

期权：逢低买入看涨期权

关注及风险点：

钢材消费强度、粗钢压减政策、货币政策等

铁矿石：消息满天飞，春风吹又涨

观点与逻辑：

昨日铁矿期货走势偏强，全天震荡上涨，I2109合约收盘于1048.5元/吨，较昨日上涨36元/吨，现货价格微涨1-6元/吨，成交较积极。

昨日钢联公布钢材产销存数据，五大材产量1050万吨，产量开始向下拐头，降7万吨，表需1180万吨，周环比降47万吨，其中热卷、线材消费下降较多。全国建材成交量23万，成交表现较好。

整体来看，一季度铁矿全球发运同比偏高而中国的占比不断下降，库存低位持续积累，铁矿价格高位震荡。近期，云南、江苏、武安等全国各个地方都传出限产消息，环保加严，部分企业可能面临压产可能。压产将会成为未来交易的主逻辑，同时昨日也有小道消息传唐山限产略有松动，导致铁矿价格大幅反弹，在工信部正式的文件出台之前，铁矿价格仍受制于成材高利润、强消费和海外复苏的影响，价格仍有一定支撑。

策略：

单边 ：短期中性观望 长期看空

跨品种：多成材空铁矿

跨期：无

期现：无

期权：虚值买入 09 看跌期权

关注及风险点：

成材端限产压产的力度不及预期，成材端需求表现强劲，海外生铁产 量大幅超预期等。

焦煤焦炭：焦化与钢厂博弈 双焦涨跌不一

观点与逻辑：

焦炭方面，昨日主产地焦企提涨100元/吨，下游钢厂多观望，市场持续博弈之中。受山西地区环保限产以及关停落后产能影响，供应端偏宽松局面稍有改善，随着中间投机需求加大采购，企业出货情况好转，多数焦企表示暂无库存压力，叠加近期原料煤接连涨价，成本支撑力度较强，市场情绪逐步走强，焦企看涨心态较为强烈，已对部分贸易资源落实50-100元/吨涨幅。期货方面，焦炭主力09合约收于2450点，较前日下降35点。由于盘面价格回调幅度较大，05合约基差有所收敛，在120附近，仍然处于大贴水状态。库存方面，昨日钢联公布，日青两港库存265.5万吨，较前一日增7万吨。准一港口报价2181元/吨，较前一日上涨1元/吨。

焦煤方面，近期山西地区安全等检查频繁，对吕梁、晋中、临汾等地区煤矿影响较大，另受新疆矿难影响，山西地区部分中、高风险煤矿有停限产情况，停产煤矿涉及炼焦煤产能300万吨左右，均为中低硫优质主焦煤，复产时间不详。因供应偏紧，产地煤矿价格均陆续出现不同程度上调。进口蒙煤方面，昨日起甘其毛都入境蒙煤车数增加至50车左右，14日单日入境43车，但蒙古疫情形势严峻，预计短期通关进一步提升难度较大。期货方面，焦煤主力09合约1681点，较前日上涨9点。

整体来看，目前正逢旺季来临，钢材消费超预期，加之供暖期结束，仍有在途的产能去除，限产政策趋严，并有范围扩大预期，钢材利润重返千元，压缩焦炭动力不足，短期看焦炭反弹强势。但是，受政策方面影响，成材压产力度逐渐加码，目前仅局限于唐山地区，后面有望在全国范围内展开，这样极大的限制了焦炭价格的反弹高度，另外，随着后期焦化新投产能释放，焦炭的供应端有望得以缓解，甚至过剩。焦煤方面，澳煤进口无望，蒙古疫情趋严，通关量维持在20-30车低位水平。而需求端提升则来自于新增的投产焦炉，但最终会受制于终将出台的粗钢压产政策，焦煤后续的需求缺乏较大想象空间，价格方面的表现应略强于焦炭。

策略：

焦炭方面：中性观望

焦煤方面：中性观望

跨品种：多材焦比价

期现：无

期权：无

关注及风险点：

山西更大范围焦化限产、钢厂压产及环保限产、进出口情况、货币政策等。

动力煤：现货产销仍向好 动煤期价破新高

观点与逻辑：

期现货方面：昨日动力煤期货2105合约强势上涨突破前高，收盘于754.4元/吨，收涨3.71%，实现盘面价格4连阳。昨日CCI5500指数报于747元/吨，相比前一统计日上涨8元/吨；主产地方面，近期安检与环保不断加码，内蒙古开展第三轮安检生产大检查，煤矿严格按照核定产能生产。陕西展开超产大检查，煤矿供给进一步压缩。榆林地区出货较为顺畅，装车需要排队。煤矿销售情况较好，下游补库需求增加。进口煤方面，印尼煤现货资源比较有限，价格依旧坚挺，但由于价格高企，进口煤市场依然冷清，成交较少。运费方面，截止到4月14日，波罗的海干散货指数(BDI)有所回调，收于2178，较前一交易日上涨38元/吨。国内海运煤炭运价指数（OCFI）4月15日收于1427.69，上涨73.87个点，环比上涨5.46%。

需求与逻辑：近期受产地安全环保检查增多的影响，部分煤矿减产或者停产，供给端有所收缩，煤价较为坚挺，随着期货上涨后销售情况好转，库存减少，需求增加。沿海8省数据来看，后期电厂补库需求很大，而且非电煤企业并未降低热情，水泥、玻璃处于低库存时期，后期用煤需求依然很大。近期主产地受煤管票与环保影响，叠加产地安全问题的升级，产量不增反而有缩量预期，因此依然建议逢低做多。但也要注意近期不断的会议带来影响，随时注意政策的出台。

策略；

单边：看多，逢回调买入

期权：有现货企业买入看跌期权对冲政策风险。

关注及风险点：

重点关注政策方面调控，进口煤到港超预期，资金的担忧情绪，铁路再发事故，电厂采购力度放缓，煤矿安全检查放松，港口市场煤的价格下跌。

纯碱玻璃：玻璃纯碱同去库 价格走势显分化

纯碱方面，昨日纯碱市场偏弱运行，期货价格继续下探，现货价格相对平稳。目前纯碱开工率维持在82.55%，环比下降1,08%，产量58.54万吨，下降0.76万吨，周内库存80.7万吨，下降3.09万吨。湖北双环全部停产检修，盐湖设备出现故障，下月下旬实联装置或将开始检修，纯碱目前供应端基本稳定，短期未见检修计划。需求端有所转弱，下游采购积极性不高，除个别企业由于交割库补库，价格优惠外，下游库存变化不大。整体来看，当下市场压力有所显现，后期随着光伏玻璃投产后供需形势改善，可以考虑在盘面企稳后逢低布局多单。

玻璃方面，昨日玻璃市场偏强运行，期现价格同步上行。隆众统计过去内主流地区库存环比下降9.4%，为近几年同期最低水平，全国浮法玻璃均价2255元/吨，同比上涨70.06%。分区域看，华北地区成交活跃，受涨价刺激，下游接货情绪较好；华东多数企业涨价，幅度为1-3元/重箱，对于后市较为乐观；华南成交重心上移，多数企业产销维持在100%；华中经过本周3轮涨价，企业心态逐步趋向乐观。综合来看，目前玻璃在低库存下，价格依旧具备上涨动能，加之终端需求仍旧可期，而新增产能有限，因此仍建议逢低做多。

策略：

纯碱方面，中性偏多，关注生产装置、库存变化及下游生产情况

玻璃方面，中性偏多，关注利润压缩程度及生产线的变动情况

风险：国外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期