一、行情回顾

3月上旬，由于利多预期打的过满，产业链条短期内无法适应棉花棉纱的涨幅，下游开始倒卷逼迫上游调减价格。3月下旬，或者说3月18、19日中美谈判后，政治类宏观因素开始占据主导性地位。在政治环境趋恶和对被制裁的担忧中，郑棉拖带美棉跳崖式暴跌，分别跌穿15000元/吨和80美分/磅重要支撑关口，跌势未止。于去年的成本位附近寻到支撑后，内外棉价开始区间震荡。

截止4月2日日盘，郑棉2105主力合约收于14875元/吨，涨1.16%。当日成交量31.13万手，持仓量减少26075手，总持仓为34.85万手。

图1 郑棉2105日K线图

来源：文华财经、广州期货

图2 美棉05合约日K线图

来源：文华财经、广州期货

二、最新消息

（1）据美国农业部，3.19-3.25一周，2020/21年度美国陆地棉签约销售17781吨，较前周和近4周的平均值下降了71%；陆地棉装运73641吨，比前周增长4%，但比近4周平均下降7%；皮马棉签约1043吨，创下本年度以来的新低，比前周下降了38%，比近4周的平均下降了49%，装运1361吨，比前周增长54%，比近4周的平均增长9%。

（2）据统计，截至2021年3月25日，美国累计净签约出口2020/21年度棉花347.4万吨，达到年度预期出口量的102.92%，累计装运棉花226.0万吨，装运率65.05%。其中，中国累计签约进口2020/21年度美棉112.5万吨，占美棉已签约量的32.39%；累计装运美棉89.9万吨，占美棉总装运量的39.77%，占中国已签约量的79.87%。

（3）美国农业部（USDA）发布2021/22年度作物种植意向报告，其中美棉新年度意向种植面积预期在1203.6万英亩，同比略减0.5%。其中陆地棉总面积同比未见明显调整，皮马棉意向面积同比减幅在30%左右。

三、操作分析

四、现/期货市场

图3 期现基差

来源：Wind、广州期货

期现基差在期货价格企稳后从前期的高位回落，依然处于今年来的相对高位。

图4 郑棉仓单数量

来源：Wind、广州期货

截至4月1日，棉花仓单17536张，较前一交易日减少3张。2020/21年度有效预报5105张，较前一交易日增加375张。两者合计总量22641张，较前一交易日增加372张。

五、价差分析

图5 内外价差

来源：Wind、广州期货

郑棉受外围市场干扰走势偏弱，美棉尾随，内外价差维持在高位。截止2021年4月1日，内外棉价差为1497元/吨，较前一日缩窄33元/吨。

六、下游情况

图6 纱线价格指数

来源：中国棉花信息网

国内，截止2021年4月日，CY Index OEC10S报价13200元/吨，较前一周持平。CY Index C32S报价24280元/吨，较前一周下跌420元/吨。CY Index JC40S报价8580元/吨，较前一周下跌420元/吨。

七、未来展望

尽管有部分内资纺织服装品牌可趁此次机会扩大市场份额和影响力，但外需订单仍需要一段较长的时日等待企业的观望期结束并恢复正常经营。不过，欧洲和美国近期迎来了第三波和第四波疫情反扑，这很可能使西方国家政府无暇顾及与中国的政治交锋，并保持在货币财政上的刺激政策，提振市场情绪。

棉花的经济属性非常强，与大宗商品走势同样高度相关。近期，文华商品指数正在60日均线处寻求支撑。若此次回调后重回上升渠道，则棉花可继续尾随商品市场抬升；但若文华商品指数的技术性上升趋势被打破，商品进入中短期的趋势性下跌，棉花的震荡区间则可能下移至14000-14500元/吨。等待供应端的变动，如种植面积、天气或者收抛储方面的消息。