七禾网11、据您介绍，您的量化交易持仓时间一般1~2周，属于中长线交易，2020年以来期货行情波动巨大，请问您是否考虑开发短线策略进行组合？

江涛：这个问题实际上和第9个是一样的，我们暂时不打算开发短线策略、日内策略，我们做的是中长期的行情，我们坚决不赞成又做中长期、又做短期、又做震荡。弱水三千，只取一瓢，才符合天道。

七禾网12、对于中长线交易策略而言，用指数合约出信号，映射交易主力合约这样的交易方式，会造成实盘和回测有较大的误差，您是如何看待和处理这个问题的？

江涛：我们要做量化交易，肯定是要进行历史大数据回测的，但是由于时间长度的问题，我们不可能用主力合约进行回测，只能用指数进行回测，我现在采用的办法是，用指数合约进行历史大数据回测，但交易用的是主力合约，这样的话肯定存在一定的误差。我们在回测的时候，一般把条件收紧一点，比如手续费设为15块或者3%%，滑点一般都设为2个滑点，然后历史大数据回测完了，业绩都打个折，乘以一个0.7的系数，比如回测出来年化收益是80%，我们就在此基础上打个七折，年化收益按照56%来评判。而最大回撤则相反，乘以一个1.3的系数。按照这个方法，实盘运行效果与历史数据回撤之间的误差可以大幅缩小。

另外，根据我多年的经验，换主力合约也是一门学问，大家一定要自己去摸索一套如何换主力合约的规则。如果只是简单地跟随自己使用的第三方软件来换主力合约，是有很大损失的。比如，鸡蛋这个品种很有特点，鸡蛋我们一般都守到最后几天才会换合约，很多时候鸡蛋的指数合约在做多，而鸡蛋的主力合约却还在做空，你如果只是简单追随第三方软件来换合约，你会损失不少钱。每个品种特性是不一样的，像金属、债券、股指，你根据指数合约交易也行，根据主力合约交易也行，没有太大区别。但有个别的品种区别就非常大，这就需要自己在实战中去摸索去归纳整理，定好一个规则去换主力合约，尽量避免不必要的损失。我可以告诉大家一个数据，换主力合约的损失一般占你全年利润的10%~20%，算算是相当惊人的，比如你今年赚了50万块钱，要是换主力合约的时候没定好规则随意换，有可能你会损失10万块钱，而且这个损失是隐形的，看不到的，损失了你也不知道。

七禾网13、您在选品种上有什么讲究？是根据策略的回测数据，还是活跃的品种都可以交易？

江涛：这涉及到开发策略的一个重要的问题，就是一个策略如果想活得久，在我看来，普适性一定要好，一定不能带预测性质，如果策略带了预测性质的话，这个策略很容易出现问题或者你就会经常进行策略的调整。我们选品种的方法实际上很简单，就是沉淀资金1个亿以上、持仓量1万手以上的品种我们都选，我们不会人为地再去加其他的选品种条件，如果加了其他条件，可能就带有了预测性质。比如最近哪一个品种强势我就选哪一个，实际上这里面是有巨大的逻辑漏洞的，因为你带了一个假设条件：现在行情好的强势品种未来也强势、行情也好，现在的弱势品种未来也弱势，实际上这个假设条件是不一定成立的。如果有这个假设条件，2018年PTA的大行情你可能就抓不住了（之前5年都没行情），2020年的黑色系行情也有可能抓不全，因为黑色系已经一两年都不好做了。带预测性质的东西，我觉得都是有问题的，所以我们选品种没有什么讲究，只要达到刚才说的两个条件就选，因为这两个条件保证了足够的流动性，我们管理的资金大，品种流动性太差了，我们是做不了的。

七禾网14、对于不同的期货品种，您的仓位和资金是如何分配的？2020年橡胶、铁矿石、焦炭等品种的行情波动很大，您有没有重点配置这些品种？

江涛：市场上有两种资金管理的方法，一种是等仓位，比如先设置一个总仓位，假设是50%，如果我有20个品种，那每一个品种就是2.5%的仓位，超过2.5%就不建仓了，仓位除以保证金就是开仓手数。市场上多数做量化交易的人都用这个方法，但这个方法不够精细。我建议用等风险的方法，即每个品种每一次出击与下注，冒的风险是一样，这样的话，焦炭和鸡蛋在风险上是平权的，是在同一个起跑线上的，否则两个品种怎么能在一起比较呢？我们用的就是等风险的方法进行资金管理的。我的策略有一个进场信号和一个止损位置，通过计算，就能反推出开仓手数，我每一次止损一定不超过总资金的1%，假设我有100万，这一次交易，鸡蛋的亏损一定不能超出1万块钱。比如你用的是布林线，中轨是止损平仓价格，上下沿突破的进场点和中轨之间有一个价差，用1万块钱的止损金额去除以这个价差，就是开仓手数。用这个方法，每一个品种的下注，其风险是一样的。等风险的绩效根据我的统计，要好过等仓位的方法，如果等仓位的方法年化收益是30%的话，那么等风险的方法就乘以1.2左右，有40%左右的年化收益，所以我建议用等风险方法。但是等风险的方法就要麻烦一些，等仓位的方法简单一些，另外我补充一下，用等仓位的方法你要尽量申请交易所最低保证金，否则保证金高也是有问题的。

至于橡胶、铁矿、焦炭等这种波动性大的品种有没有重点配置，这个又是带预测性质的判断，因为你是事后才知道它们的波动性大的，在一年以前的2020年初，你是不知道今年的焦炭行情会很大的，2019年焦炭就没有什么大行情。所以我们不会针对某一个品种在A、B策略上去重点配置，大家都是平权的。我们要是真的能预测未来哪些品种有大行情，直接就用C策略ALL IN了，干嘛还这么麻烦来做组合投资。

七禾网15、有些量化交易者会定期调整策略和参数，您是否会根据行情或者策略的表现，定期调整或更换策略？

江涛：这里面有两个问题，首先为什么要调整参数？第二怎么调整？我一般是不会轻易调整参数的，因为我的策略的普适性好，我已经做过这么多年交易了，我研究出来的策略特点就是普适性很好，所有的品种都是用一套策略，A策略上实盘很多年来，连参数都没改过，就不存在调整参数。这里可以给大家提供一点建议，你要知道你为什么想调整参数。根据我的统计和经验，多数人都是在回撤的时候想调整参数，没有谁会在赚钱的时候想调整参数的，那这里面就有一个问题，我们前面说过，回撤是必然的，那你为什么一定在回撤的时候想调整参数呢？很有可能并不真正的是参数问题，而是你的心魔问题，是你产生了恐惧，或者你的朋友赚钱了，而你在回撤期，你的贪婪被激发了。如果是因为贪婪和恐惧产生的改参数、修改策略的冲动，那就是一个严重的错误。如果回撤确实超过了历史最大的回撤，我同意你去调整策略和参数，但是如果没有到，那改参数就完全就是个错误，你是根据最近一次的绩效来调整，实际上你没有站在历史大数据统计的角度上理性地思考问题。一个好的办法是，就算要调整，也要等这个轮回走完，即：回撤期过完，你的资金曲线又上升起来，这个时候你仍然觉得要调整策略与参数，那你可以去调整了。因为这个时候，你的情绪相对理性。频繁修改策略与参数的冲动，很有可能不是策略与参数本身的问题，而是你定力不够，缺少交易内功的问题。先处理情绪，再处理事情。

那应该怎样去调整参数呢？我希望大家在上实盘之前，就先定一个修改参数流程，不是不能修改，但必须要有一个参数修改流程，趁着你实盘前理性的时候就制定好，一定不是在贪婪和恐惧被激发后临时想修改参数，必须按照这个修改流程去改参数。比如你可以定一个规则，超过最大回撤的时候你可以修改策略与参数，如果没有到，你只是被吓着了，你就不能随意去进行修改。我建议通过资金曲线来看，两次资金曲线创新低，又破了最大回撤，你就可以考虑修改策略与参数了。

七禾网16、随着近几年实地调研的流行，有人用基本面选品种、定方向，量化做执行的交易方式，并且也取得了不错的成绩。对于这样的交易方式您怎么看？后期您是否也会尝试类似的交易方法？

江涛：这里面存在一个问题，我们做交易，实际是在做一个不确定性，我们要知道什么叫充分条件、什么叫必要条件。成功的所有因素，比如基本面分析、技术面分析，实际上都不是充分条件，都是一个必要条件。举个例子，股票涨了，成交量大概率是放大的，但这是个必要条件，充分条件是什么？如果成交量涨了，股票就会涨，这才叫充分条件，但是，请大家务必记住：任何成功都没有充分条件的，只有必要条件。不管是基本面研究，还是技术分析，还是数据分析等等，它们都不是充分条件，它们只能提高单次交易的胜率，并不能保证这一次的交易一定能成功。用技术面进场，再用基本面配合，盈利的概率就更高，这个是没问题的，但是也不能保证这一次就一定能成功。

对我们来说，我会用C策略来做强趋势品种，比如橡胶、焦炭、纸浆，三个品种都很强势，又同时出现了进场信号，但是，假如我的资金有限，只能做一个品种，如何取舍呢？这时，多加一个基本面的维度就是一个很好的方法，去实地考察一下，这个是可以有的，最后谁的基本面好，最后我们就选谁。不过，我们的A策略和B策略，就不会加基本面维度，没有必要，因为所有的品种，在风险的层面上，都是平权的。

另外，基本面单独使用也是有问题的，我有个朋友去年经常到海南实地调研橡胶的基本面，因为橡胶价格是历史最低了。2020年上半年他一直在跟我说橡胶要有行情，说了很多次，结果10月份橡胶真来行情的时候他却没进场，而我们这些没有怎么研究基本面只根据技术进场信号的人却买了。其原因就是“狼来了”喊的次数太多了，疲了，松懈了，上半年出击每次都不对，自己都怀疑自己了，而且实地调研的机会成本很高，调研一次要花费很多钱。所以我不是不赞成基本面研究，我只是觉得大家一定要清楚基本面研究的优点、缺点以及适用的边界，然后综合去把握、去考量，才能找到真正适合自己的有效方法。

七禾网17、据我们了解，您也有丰富的股票交易经验。您于2007年11月，股票大牛市取得10倍收益后成功逃顶；2015年6月15日，您精准预测股灾并成功逃顶。请您介绍一下这两次的股票交易经历，您当时是通过哪些方面进行判断，从而成功逃顶的？

江涛：我们就以最近2015年6月15日这一次为例，我做股票很多年了，之前的30年的投资经历有20年都是在做股票，比做期货的时间还长。所以2015年6月15日我能逃顶的一个很重要的因素，是我对股票、对股指期货非常了解，盘感非常强，毕竟自己在这个行业打磨了这么多年。

当时能够成功逃顶，是很多因素造成的，有基本面的因素，有盘感的因素，有技术面的因素。2014年7月以来，每天新增股票开户数都是在增长的，然而到了2015年的6月份，这个指标突然就不增长了，这就相当于新的散户进场得少了。其实想逃顶，最主要是要用背离技术，价格在涨，散户开户数在减少，实际上就是一种标准的背离。大家还可以去查一下当年的MACD指标，也是背离的：价格在上涨，MACD指标却在走低。另外还有一个，2015年6月15号我在长春出差，准备下午飞回深圳，12点退房，还有1个小时，我打开笔记本电脑顺便看一下盘。我们之前一直都在做多单，因为周线、月线都是多头趋势，但是6月15号那几天，股指的价格就是突破不了前期的高点，突破不了高点，我们的多单就进不了场，所以一直在等突破，结果突然在11点15分的时候，不但价格没有突破，MACD和KDJ还出现了死叉，我记得非常清楚，死叉，加上几个背离同时出现，所以我当机立断，平调所有的股票仓位。

还有两件事情，促使我高位逃顶成功。一个是我们前面提到过的黑天鹅式的回撤，这样的巨大回撤很难提前预测，不过还是有迹可循，一般会发生在混沌的节点附近，至于什么叫混沌，由于篇幅有限，这里不展开说，有兴趣的朋友可以去找本混沌学看看。任何一次增长，在混沌的点位置，是挺危险的，大家可以查一下IF股指，在2014年7月份的最低位大概在2000点附近，混沌有个很重要的位置是2.618倍，这个不完全绝对，是一个统计数字，当你的资产翻到2.618倍左右的时候，危险就有可能来临，至少你要做一下准备。用在投资领域，当一个指数翻了2.618倍的时候，是有可能出现黑天鹅危险的。IF股指2014年7月份的点位再乘2.618，就是五千二百多，已经到了混沌的边缘，另外混沌快来临的时候，K线还有个特点，波动率很大，但是方向却出不来，上下大幅波动，K线的上下引线一般都会很长，大家自己可以去看一下当时的日K线。

另外，还有一件比较玄的事情促使我当时股票逃顶的，说出来普通投资者肯定不相信，与易经的卦象有关。玄学，我年轻的时候也不信，只有年龄与交易经验积累到一定的阶段，你才不得不信，2015年6月1号中国发生了一个很大的意外事件，长江里的一艘客轮翻船了，396人遇难，连国家的总理都去了现场。船翻了一个底朝天，人被扣在里面出不来，当时我还在我们原学的群里说：船翻了，是不是预示着股市也会翻船。后来，果不其然，从半个月后的6月15号开始，股市开始暴跌，而且经常千股跌停，无数的股民被关在跌停里面出不来。时间间隔很近的两件事情，在卦象上非常相似，似乎上天提前半个月已经发出了暴跌警示，而且都是关在里面出不来。说这件事，我并不是要大家投资的时候，每次都要烧香拜佛，每次都要用玄学，科学能搞定的时候用科学，科学搞不定的时候才用玄学。我们的组合投资A策略B策略从来都不用玄学，用概率论与数理统计就好了；但是C策略，当你捉到一个强势台风品种，这个品种涨的非常猛，你重仓赚了很多倍的时候，如何出场、如何避免黑天鹅、如何避免混沌一次被爆仓等等，这样的问题，科学已经不能搞定了，这个时候你就要用玄学。篇幅有限，以后有机会专门给大家讲讲投资里面的玄学，当你有30年的投资经验时，你会遇到很多奇奇怪怪的玄事件。

七禾网18、我们了解到，您还于2014年7月22日，精确预测股市启动，股指期货在最低点成功抄底建仓，请问您当时是通过哪些方面进行判断，预测股市启动的？

江涛：预测顶部与底部，是每个投资者的梦想。顶部的预测与底部的预测，方法不太一样，前一个问题，我讲到了顶部预测，那底部怎么预测呢？篇幅有限，这里简单说一下。在2014年7月份的时候，很少有人再去谈股票了，交易非常清淡，当时股指波动非常小，一天的波动只有1%不到。此外我们还有一个指标，我们叫Y-X指标，已经跌到了18，这个指标最高为九十多，这个指标当时已经很低了，数值很低说明行情随时有可能会来。当然我们做投资，永远都是在做不确定性，我只知道行情随时要来，但是我永远不知道具体什么时间来，来多大行情也是不知道的。那怎么办？唯一的办法就是试错，我就一直试错，错了我就止损。所以不能说我直接就捉住了7月22号的那波股指启动的大行情，而是我在6月份就开始试错了，因为止损很小，我承担得起，一次止损才亏三千多元，错个三五次，才亏了一万多块钱。通过这种小试错，我最后博中了7月22号这一把。所以不能说我有多神多厉害，能够准确预测到大行情。还是我前面说过那句话：成功没有充分条件，只有必要条件，你永远都不可能每次都预测的准，你最后都必须要靠试错。无论基本面、主观经验盘感面、技术面、消息面或者数据分析面等等，都是必要条件，其用途都不是拿来预测的，而是拿来减少试错成本的！当你的分析水平提高，当你的胜率提高，准确的说是数学期望值提高，你的试错成本低于你的承受值时，只要将止损设置好，就大胆的试吧！我们永远不知道台风什么时候、什么地点来？但是我能确认的是，只要有台风，我就能捉住，台风赚的钱能覆盖得了之前的试错成本。

七禾网19、据您介绍，2014、2015、2016 连续三年，您在股指期货是平均年化收益率高达131%。请问在股指期货被限后，对您的股指交易是否带来了较大的影响，您是否因此而调整或修改了股指交易策略？

江涛：策略上没有什么大的变化，因为限仓了以后，股指就很少有2014、2015年那样的大行情了，股指上比较激进的C策略，也就是科学博彩式交易方法就不能做了，那么我们就回归到正常的趋势组合策略上面，这时股指就只是我们的A策略、B策略的其中一个品种而已，我们不再重点去做它了。当年一个500万的账户，我们甚至会拿一半250万来专门做股指；现在500万账户，股指如果有交易信号，一般也就只做1-2手，与其它的商品一起做而已。

七禾网20、我们了解到，您曾有过三次倾家荡产又东山再起的传奇经历。请您具体介绍一下这三次经历。每一次经历中，您从中收获的经验或者总结是什么？

江涛：我30年的投资生涯，一共经历了三次倾家荡产，那些暴涨暴跌但没有倾家荡产的经历就更多了。第一次倾家荡产，我当时在成都红庙子市场炒股票认购证，那时候股票还没有电子化，很多都是手写的。我做了两个月，最多的时候赚了13倍，当时收入很少，工资才100块钱一个月，我两个月就赚了几千元，开心的不得了。但是投资亏起来速度更快，一天就将之前2个月的利润外加本金全部亏光，这是我的第一次倾家荡产，当时还很年轻，也没什么感悟，就只是认为自己的消息还不够准确。现在回头去看，哪里是消息问题，实际上是资金管理有问题，当时采用的是单个股票全进全出的方式。

第二次倾家荡产，我当时也是听消息重仓做一只股票，那时候钱不多，我刚好在做证券公司的计算机系统集成工程，就把工程款挪用押了进去，本来想着赚一把快钱，资金翻倍后还掉工程款的，结果聪明反被聪明误，偷鸡不成蚀把米，不但没赚到钱，还把自己的工程款全部亏光了，因为挪用相当于放了两倍杠杆在做股票。第二次倾家荡产最大的感受就是投资一定要用闲钱，否则你是扛不住回撤风险的，我当时必须要还工程款，所以必须要尽快卖股票，结果卖完后，没有多久，那只票的价格又涨回去了。点还是那个点，但是钱却不知道去哪儿了。

第三次倾家荡产。我现在在写一本书，叫《投资易经-基于天道与心法的系统化交易》，第三次倾家荡产的经历我会在上面详细介绍，因为这一次更惊心动魄，我在里面还介绍了很多其他人的兴衰起伏，其中不乏当时投资界的大佬与技术大牛，这本书我已经写了十几万字。那个时候我是靠股票消息来做投资的，我只用了一年多的时间，就从一个穷光蛋变成了投资大户。1996年初的时候，我还是一个连春节回家都买不起火车票的人，到了1997年五一节的时候，我有了480万在做股票（当时深圳的房价十几万就能买一套），这就是投资和杠杆的魅力，投资市场真是一个美梦容易成真的地方。但是后来，我只用了一个多月，就把这些钱又全部亏光了，你会发现，杠杆交易有多可怕，再多的钱都会亏光，“杠杆是把双刃剑”，这句话以前只是听过，这次算是真的证悟了，只有自己亲自证悟的东西，你才能知行合一，未来才能做得到。这次经历促使我未来用了很多年的时间与精力去研究杠杆交易、资金管理与组合投资，研究如何在收益与风险之间达到最佳的动态平衡。有了这些积累，我在后来做股票与期货投资时，从来都没有再爆过仓（甚至连全进全出的期货全梭哈交易都没有）。这次经历对我另外一个影响是，我发现投资只靠消息是不靠谱的，赚钱的时候你可能会赚很多钱，但亏钱也是很吓人的，我当时的消息可是国内最顶级的消息了，前面连续对了11次，但最后1次错了，一样倾家荡产，暴利以后黑天鹅不是可能会来，而是一定会来，天道不施而攻守之势异也。投资市场一样是打江山容易守江山难！

三次的倾家荡产，使我越来越成熟，投资的理念越来越进步、投资的内心越来越宁静与强大。当然后面还走了很多弯路，主要是放弃了消息面后，又迷上了技术分析面，我又用了十几年的时间研究技术，市面上几乎所有的技术指标我都懂，但是投资效果还是时好时坏，虽然不会倾家荡产了，但还是不能稳定盈利，纯技术的路最终是走不通的。十年前，我走上了量化与系统化交易的路，外加修炼内功、心法与天道，这些年资金曲线终于可以做到稳定上升了。