一、调研背景

在此前的年度报告与一季度策略中我们都提出，由于澳洲主焦煤进口的缺失，今年我国主焦煤市场面临着较大的进口缺口，需要依赖蒙古煤进口放量及国内煤矿提产来填补该缺口。但蒙古疫情控制不佳，导致今年进口通车不仅未能放量，反而大幅缩量。最终导致填补我国炼焦煤，尤其主焦煤供应缺口的重任都压到了国内煤矿身上。国内炼焦煤矿，尤其生产主焦煤产品的煤矿能否提产增效，是我们本次调研主要想了解的问题。

众所周知，山西省是我国煤矿资源主产省之一，更是主焦煤的主产地。2020年山西省原煤占全国比例达近28%，炼焦原煤约占全国比例则高达50%左右，而主焦煤产量的占比则要更高。由此可见，山西主焦煤供应能否提供增量是关键，因此我们于本周前往山西省针对炼焦煤矿及洗煤厂进行了实地调研。

二、调研情况总结

本次调研历时三天，途径吕梁、晋中与临汾，基本涵盖了山西省主焦煤的主产地。期间我们共走访了7家企业，其中5家为生产主焦煤产品的煤矿，包括了民营煤矿与国有煤矿，其余2家为洗煤厂。通过实地调研，我们对这些焦煤生产端及精煤供应端的产、销、存有了一个直观的了解，并将主要的调研结果汇总如下。

1、 煤矿提产受到联合检查的限制较大

据调研的煤矿反馈，今年春节以来，虽然煤矿复工复产都较早，但受地方多部门联合检查的持续影响，煤矿的提产积极性有所压制。参与到检查中的地方政府部门包括市级安监局、环保局、国土局、能源局，甚至加上财政局与税务局等等。检查范围也比较广泛，主要包括产运存环保、煤矿超层越界开采及超能力生产等等方面。多部门的联合检查从工作面只能正向开采、禁止露天堆放、循环水零排放等多角度出发，增加下坑检查频率，导致大多数煤矿（尤其民营煤矿）不愿贸然增产。

尤其严查超层越界开采对山西省炼焦煤矿影响较大，我们调研的煤矿中，有一家旗下某焦煤矿因遇到断层，不能使用炸药开采效率下降；还有一家煤矿的某井工矿开采工作面“搬家”，由于严禁偷采侧面只能彻底停产1-2个月。而山西省炼焦煤产地普遍地形复杂，煤层厚度容易不稳定，因此洞采煤矿在多重检查的抑制下提产也比较困难。

而以往对超产贡献最大的露天煤矿，今年以来停产、限产的情况比较严重，尤其晋中市的露天煤矿全部停产整顿，验收复产时间待定。再叠加4月7日-5月7日，中央第一生态环境保护督察组进驻山西省开展“回头看”，也进一步抑制了煤矿的提产行为。

2、 精煤成本有所抬升

首先，超产受到了显著抑制，部分煤矿产量有所下滑，平摊到每吨煤炭产品上的固定成本必然有所抬升。其次，煤矿近几年因环保生产成本也有明显抬升，如全封闭储煤大棚、井下循环水的零排放处理等等都导致了煤矿成本不同程度的增加。再加上，近几年山西省炼焦煤矿，尤其主焦煤矿的精煤回收率普遍不高，低的甚至仅20%多，普遍回收率水平在40%左右，而如今处理矸石还需要额外的环保成本，这都提升了精煤成本。

因此从这个角度来看，炼焦煤矿的成本的确较以前有了一个明显抬升，这也解释了为什么部分炼焦煤矿反映整体核算下来盈利微薄。

3、 炼焦煤销售情绪迅速升温

我们本次调研最主要的感受就是炼焦煤，尤其主焦煤的销售情绪已经快速升温。实际上我们调研开始前，部分月度调价的煤矿还反映主焦煤产品仍处于降价周期。但在我们调研过程中，已经明显感受到销售订单的增长。低价主焦煤产品订单快速出货，部分煤矿的一些主焦煤品种订单已经接到了4月底，调价比较灵敏的一些炼焦煤矿已经将后期销售价格随之抬升。

从煤种上来看，低硫主焦煤产品多数都有长协刚需作保障，前期跌势中本来也抗跌。但低硫主焦煤供应增量十分有限，且价格高企，因此下游焦化厂也开始转向中高硫主焦煤及其他配焦煤的采购。因此从订单情况来看，炼焦煤的情绪升温也将从低硫主焦煤向中高硫主焦煤传导，也将从主焦煤向其他配焦煤扩散。

4、 产端去库，洗煤厂积极补库

由于销售订单比较火爆，因此煤矿端的精煤库存已经处于下降态势中。而中间的洗煤厂环节，则不少在主动的积极补充焦煤原煤。我们调研的其中一家120万吨年洗选能力的洗煤厂已经陆续补了超过10万吨的原煤库存，并且表示近期补库的到货情况较差。

由于去年山西省因洗煤能力过剩及环保要求，集中关停了一批洗煤厂，导致原本洗煤厂环节的隐性焦煤库存得到了显著去化。因此洗煤厂的集中补库，也将从一定程度上加剧当地炼焦煤的供应偏紧格局。

三、调研结果的评估

综合我们的调研成果来看，山西省炼焦煤企业提产仍是受到了层层持续检查的抑制，能够提供的供应增量比较有限。即使5月7日生态环境保护督察组完成“回头看”，6月又将面临全国安全生产月，随后又将迎来建党100周年的庆祝活动，因此整体煤矿的安全、环保等方面的检查并不会有明显放松，那么炼焦煤矿后期也难有显著的提产空间。

分煤种来看，由于低硫主焦煤的价格一直处于高位且供应难增，因此中高硫主焦煤销售也随之受到了提振，进而从配煤的角度上来看，低硫的配焦煤种也将迎来上涨。

由于焦煤期货对应的是中硫主焦煤，近几年交割标的本来主要对应的是进口澳洲二线主焦煤或是蒙古主焦煤，但今年由于特殊海关政策及蒙古疫情，导致交割标的回归山西主焦煤。而据我们调研了解到相应指标的山西产中硫主焦精煤运至港口的仓单成本约在1560-1580元/吨左右，即使考虑进去主焦煤现货因供应偏紧而补涨的幅度，焦煤2109合约当前已接近1800的价格也呈现出较大幅度的升水。因此在此价格继续追多焦煤09合约也需谨慎，要提防蒙古煤一旦通关回升对盘面情绪形成冲击的可能性，且期现货炼焦利润都较低。但整体来看，主焦煤的期现货市场情绪仍然处于上升趋势中，参照基差幅度仍可考虑回调持多。