4月初以来，尿素生产企业库存创出近五年同期新低，原料煤炭价格淡季不淡，持续拉升，尿素现货价格在工农业需求的共同发力下保持坚挺，期货盘面摆脱外销方面的利空情绪，快速向上修复贴水，2107合约更是创出上市以来新高。我们认为，尿素期现价格或可看高一线。

企业库存创五年同期新低

岁末年初，尿素供应偏紧，价格连续攀升。2月8日，国家发改委发布的《关于做好2021年春耕化肥生产供应和价格稳定工作的通知》称，新冠肺炎疫情影响仍在持续，国家粮食安全重要性愈发凸显。化肥是粮食的“粮食”，春耕化肥供应和价格基本稳定事关保护农民种粮积极性、实现全年粮食生产目标大局。《通知》要求生产企业全力提高生产能力，增加春耕化肥可供资源量，相关市场主体全力做好储备和进出口工作，增强化肥市场调节能力等。

在此指引下，尿素装置开工率快速攀升至历史高位区间，尿素供应紧张局面得到极大改观，期现价格先后见顶回落。进入4月，尿素装置临时检修略有增加，开工率较前期“保供”高点呈现趋势性下滑。

保供措施叠加春节期间尿素企业累库，尿素企业库存最高攀升至82.7万吨，较年初低点增加52万吨或169%。随后，下游需求启动，尿素企业库存快速回落。截至4月15日，尿素企业库存26.7万吨，为五年来同期最低水平。生产企业的极端低库存支撑出厂价格稳中有升，从而有利于整个市场价格体系保持稳定，终端价格在贸易商短暂恐慌性抛售后企稳回升。

尿素工业需求快速攀升

一季度化工品价格整体高位运行，三聚氰胺涨幅居前，近期更是突破每吨万元关口，利润再度回到4000元/吨的历史高位。下游产品价格高涨带动尿素工业需求快速攀升，这成为支撑尿素价格走强的关键因素之一。

往年同期煤炭价格回落，尿素生产利润被动上升；但今年煤炭价格坚挺，尿素生产利润看不到走扩迹象，反而有利润收缩的担忧。当前，煤炭价格延续坚挺态势，尿素生产企业为了保持稳定的生产利润，在下游需求旺盛的情况下，缺乏主动调降价格的动力。后期尿素需求季节性回落后，尿素生产利润均值回归仍是大概率事件，实现途径可能是下游需求阶段性走弱带动尿素出厂价下调，也可能是原料煤炭价格进一步上扬抬升尿素生产成本。

综上所述，在低库存、高需求、高成本的推动下，尿素价格或进一步上扬。建议尿素生产企业择机布局卖出套保头寸，在利润高出历史均值的当下锁定经营利润，以应对可能到来的价格波动风险。对于需要购买煤炭原料的企业，宜做多动力煤2107合约同时做空尿素2109合约，以锁定生产利润；对于自有煤炭资源的尿素生产企业，成本相对可控，推荐逢高做空尿素2109合约。