一季度，全国22省市外三元生猪均价从1月的36.8元/公斤一路下行，部分地区甚至跌破20元/公斤，猪粮比也由2019年11月的高点20.39：1走低至8.5：1。饲粮价格维持高位，而猪价大幅下跌，导致全国外购仔猪养殖利润由正转负。截至4月16日，外购仔猪头均养殖利润从1月的高点2100元/头收缩至-19.22元/头；自繁自养利润从3200元/头收缩至680元/头。

此轮猪价下跌的主要原因有三：第一，猪瘟导致养殖端被动出栏。2020年全国生猪养殖产能大幅扩张，养殖密度快速提升后猪瘟疫病防控难度加剧。春节前后，山东、河南、江苏、河北等地暴发猪瘟，养殖端被动提前出栏，本该4—6月出栏的生猪在2—3月提前出栏。第二，压栏惜售导致出栏体重增加。春节前，部分养殖户看好年后价格而压栏，但春节后，猪价一路下跌，3月开始体重超过140公斤的肥猪陆续出栏，部分生猪的出栏体重更是在150—200公斤，全国出栏体重从2月初的124公斤增加至当前的132.13公斤，出栏体重上升6.5%。第三，春节后正值传统季节消费淡季，终端消费低迷，市场阶段性供求失衡。

至此，此轮猪价下跌的最低点基本可以确定为二季度的阶段性底部，市场对于后市猪价反弹基本达成一致。首先，冬季仔猪腹泻导致1—2月仔猪存栏折损，对应的二季度育肥出栏不及预期；春节前后猪瘟导致被动提前出栏，对应的二季度育肥出栏不及预期。二者叠加，导致5—6月育肥出栏出现断档。其次，随着生猪的陆续出栏，5月以后的育肥猪出栏体重可能下降。最后，养殖成本增加。非洲猪瘟后的养殖成本较之前至少增加36%，包括饲粮、生物安全、环保等，成本项目上涨是刚性的，最终将传导至生猪价格上，理论上生猪价格必然高于19元/公斤的自繁自养成本。

至于猪价反弹高度，综合多地调研情况来看，市场存在两种预期：中性预期是反弹高度在28—30元/公斤，乐观预期是反弹高度在32—35元/公斤。实际上，反弹高度受两方面因素的影响：一方面是冻肉出库时间。2—3月，北方部分猪瘟严重地区屠宰场小白条库存高企；4月中旬，猪价快速跌破养殖成本，部分屠宰企业也累积了一些冻肉库存。这部分冻肉大概率在二、三季度价格高点出库。另一方面是南方雨季的猪瘟防控形势。二季度市场焦点集中在雨季猪瘟是否会大规模蔓延。若猪瘟形势稳定，则限制反弹高度；若南方防控不力，则助推反弹行情。

总的来说，生猪期货主力合约经过三角形窄幅振荡后有望向上突破。操作上，短线验证阶段性底部26800—27000元/吨的支撑，支撑有效则多单轻仓持有；中长线等待二季度反弹后的做空机会。