利多占优

加工差处于低位打压工厂生产积极性，加之下游聚酯开机率高企，PTA价格具有较强支撑。即便新增产能投放对价格形成利空，PTA市场也具备支撑其偏强运行的基本面条件。

PTA价格自3月底的4200元/吨附近反弹至近期的4600元/吨一线，主要驱动来自装置检修增多、原油价格偏强以及聚酯开机率保持高位。展望后市，短期内市场运行逻辑在成本端。

　图为PTA装置开工率(单位：%)

PTA加工费低廉

近年来PTA产能的增加一方面加大了PTA供应，另一方面也提振了相关辅料需求。其中，因装置不同，醋酸单耗分布在29-40KG/T，根据均值35KG/T估算，目前PTA生产中单月消耗的醋酸量在15万—16万吨，消耗量同比上升23%。

国内PTA行业对醋酸的需求抬升，国外醋酸装置停车也激发了国内的出口需求。据悉，年初至今，已有涉及580万吨/年的醋酸产能短暂停车或者降负，约占总产能的63%。因此，醋酸市场因装置故障率上升以及新增产能要在5—6月导致短期供应偏紧。

目前，部分厂家对醋酸的报价在7200—7300元/吨，这意味着生产一吨PTA需要支付的醋酸成本约290元。3月至今，PTA工厂不定期宣布降低负荷。从当前情况看，PTA价格涨幅不及PX，PTA加工差重回300元/吨下方，再考虑到醋酸价格上涨，PTA加工费短时间得到有效改善的概率不大，装置检修量5月或延续高位。目前，恒力石化5#、逸盛宁波的装置计划检修，具体时间待定，且新凤鸣2#、宁波利万的装置计划5月中旬检修，此轮检修共涉及产能635万吨/年。

聚酯开机率高企

3月5日—4月16日，聚酯开机率连续七周维持在92%，4月16日的开机率同比上升6个百分点。其中，长丝、短纤开机率高企，而瓶片开机率季节性下滑。聚酯工厂整体负荷稳定，平均在92.98%。不过，短期内聚酯装置存在提负计划，如新凤鸣中跃产能30万吨/年的装置，负荷有望攀升至93%。

数据显示，二季度，长丝、短纤方面将有新增产能投放，其中长丝新增产能140万吨/年、短纤新增产能10万吨/年，PTA需求将随之增加。

另外，海外下游市场迎来旺季，且我国货源低于当地200—230欧元/吨，国内聚酯瓶片出口有利可图，后续出口量将继续攀升。

PX处于去库状态

美国刺激方案带来通胀预期、OPEC+维持减产、疫苗接种人数上升提振原油市场，短期内原油价格并无大跌基础。此外，二季度，PX进入传统检修季，韩国检修涉及产能117万吨/年，日本涉及46万吨/年，印度涉及225万吨/年，我国涉及140万吨/年，总产能过超500万吨/年。与此同时，逸盛新材料计划在5月投产，涉及产能约350万吨/年。届时，作为原料的PX，其需求势必增加。因此，二季度PX市场仍处于去库状态。

综上所述，加工差处于低位打压PTA装置开工积极性，加之聚酯开机率高企，PTA价格具有较强支撑。虽然逸盛新材料350万吨/年的产能计划5月投放，PTA供应增加，但PX需求也将随之提升，且二季度为PX传统检修季，短期内PTA走势主导仍在成本PX端。可以说，新增产能投放对PTA价格暂时利空，而PTA具备支持其偏强运行的基本面，波段做多机会可期。