股指

【市场要闻】

1、银保监会正式发布《关于2021年进一步推动小微企业金融服务高质量发展的通知》，要求确保对小微企业信贷支持力度，继续将单户授信总额1000万元以下普惠型小微企业贷款作为投放重点，今年努力实现此类贷款较年初增速不低于各项贷款增速，有贷款余额的户数不低于年初水平的“两增”目标，五家大型银行要努力实现普惠型小微企业贷款全年增长30%以上。完善定价机制，将小微企业融资利率保持在合理水平。今年最大变化为删除“两增”中票据贴现数据。对比去年，今年对贷款流向尤其“套利”方面提出严格要求，重点关注“冲规模”“冲时点”行为。

2、工信部、发改委、财政部、国税总局四部门明确国家鼓励的集成电路设计、装备、材料、封装、测试企业条件。其中，国家鼓励的集成电路设计企业必须满足条件包括：汇算清缴年度集成电路设计销售（营业）收入占企业收入总额比例不低于60%，其中自主设计销售（营业）收入占企业收入总额比例不低于50%，且企业收入总额不低于（含）1500万元。

【观点】

伴随疫苗接种速度加快，欧美主要经济体经济逐步恢复，同时美国相关财政政策落地及货币政策持续宽松，此外国内经济增速不减，短期货币政策维持宽松格局，因而长期看期指继续上行的动力仍在，短期指数降维持宽幅震荡走势。

钢材矿石

【钢材】

1、现货：上涨。普方坯，唐山4980（30），华东4980（90）；螺纹，杭州5280（100），北京5180（50），广州5270（80）；热卷，上海5720（90），天津5630（90），广州5670（80）；冷轧，上海6090（90），天津6020（150），广州6140（100）。

2、利润（华东）：涨跌互现。即期生产：普方坯盈利674（-10），螺纹毛利730（-1），热卷毛利992（-14），电炉毛利763（89）；20日生产：普方坯盈利993（80），螺纹毛利1062（92），热卷毛利1324（79）。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）05合约30（100），10合约-19（100）；上海热卷05合约117（90），10合约130（90）。

4、供给：整体回升。04.23螺纹361（3），热卷322（8），五大品种1061（11）。

5、需求：建材成交量22.6（-8.2）万吨。

6、库存：持续去库。04.23螺纹社库986（-49），厂库380（-20）；热卷社库352（-6），厂库92（-0），五大品种整体库存2666（-98）。

7、总结：

估值：绝对价格历史高位，利润有所回调，但接近供改水平，基差低位，整体估值偏高。

螺纹：

短期：供增需降，去库速度放缓，库存压力较大。限产扰动和五一假期备货下，价格仍存上涨空间，但基差已升水，预期饱满，谨慎追多。

中长期：货权正在分散，警惕后续淡季需求转弱带来的挤兑风险。限产压制下产量增量空间有限，全年供需缺口逻辑难证伪。

热卷：

短期：供增需降，退税预期提前透支部分出口需求，表需进一步走弱，关注出口退税政策落地及汽车减产情况。下游利润压缩明显，剔除出口后的内需强度偏弱，关注下游价格传导情况。印度疫情爆发，存在订单再次转移可能，关注出口订单增量。

中长期：限产压制下产量增量空间有限，全年供需缺口逻辑难证伪。海外价格尚未拐头，将拉动板材价格易涨难跌。

整体：估值偏高，短期向上驱动转弱，建议谨慎追高。在海外价格持续上涨以及限产带来的全年供需缺口下，全年价格看涨，但在现实阶段性筑顶下，后续存在阶段性较大幅度调整风险。在政策完全落地前，建议多以期权、套利对冲形式参与当前市场。关注印度疫情后续进展。

【铁矿石】

1、现货：上涨。唐山66%干基现价1380（0），日照卡拉拉1432（25），日照金布巴1228（28），日照PB粉1270（30），普氏现价185（0），张家港废钢现价3040（10）。

2、利润：上涨。铁废价差291（23），PB20日进口利润81（4）。

3、基差：走强。金布巴05基差162（33），金布巴09合约289（33）；超特05基差5（5），超特09基差132（5）。

4、供应：发运增加到港下滑。4.16，澳巴19港发货量2408（+395）；4.16，45港到货量，2451（-44）。

5、需求：增加。4.23，45港日均疏港量284（-6）；247家钢厂日耗293（+3）。

6、库存：累积。4.16，45港库存13320（+5）；247家钢厂库存11683（+42）。

7、总结：铁矿石期现货价格高位震荡，估值中性偏高，近月贴水得到快速修复但远月依旧处于大贴水，驱动上发运增加到港微降，预计库存将继续维持震荡，钢厂采购节奏以刚需采购为主，近期传出邯郸、山东、江苏地区限产政策，但除了邯郸地区以外没有其他实质性文件，邯郸地区预计日均生铁产量影响有限，铁矿自身驱动不强、供需矛盾不大属于跟随式行情，后续需要关注成材高利润、粗钢产量限制与环保限产政策叠加下钢厂的生产节奏与调控行为。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤进口煤仓单1690，焦煤山西仓单1579；焦炭仓单2380。

期货：JM2109升水山西煤189，升水外煤78，持仓11万手（夜盘-3436手）；J2109升水254，持仓14万手（夜盘-7746手）。

炼焦煤库存（4.23当周）：港口389（+24.5），独立焦化1611.08（-19.73），247家钢厂1108.81（-15.91）。

焦炭库存（4.23当周）：全样本独立焦化84.13（-42.07）；247家钢厂829.55（-6.47），可用天数13.82（-0.26）；港口365.2（+23.6）。总库存1278.88（-24.94）。

产量（4.23当周）：全样本焦企日均产量69.86（-1.56）；247家钢厂焦化日均产量47.48（-0.09），247家钢厂日均铁水产量236.23（+2.87）。

总结：焦煤基本面依然较好，内煤、蒙煤、澳煤同时受限，焦炭产能长期处于增加过程中，盘面调整之后具备长期做多价值。焦炭方面来看，钢材利润高位，库存略偏低，刚需向好，期现商进场活跃，整体需求偏好，但长期供需偏宽松，待整体黑色转弱时，关注空配机会。

动力煤

港口现货：CCI指数，5500大卡792（-）,5000大卡703（-）,4500大卡617（-）。

外煤价格：澳洲进口Q5500CFR报70（-）美元/吨，印尼进口Q3800FOB报55（+2）美元/吨。

进口利润：澳洲5500大卡300元/吨，印尼5000大卡0元/吨。

期货：主力9月贴水50，持仓22万手（夜盘+4460手），7-9价差15.2。

CCTD统计环渤海港口：库存合计2038.6（+16.2），调入124.1（+10.9），调出108.1（-30.4），锚地船101（+21），预到船60（-7）。

运费：BDI指数2788（+38），沿海煤炭运价指数1382.26（-38.57）

总结：整体产地限制仍在，需求进入淡季，高价抑制电厂补库需求，关注印度疫情对海运煤价格和发运量影响，短期现货有继续回调可能，但盘面升水幅度较大，短期建议观望。

尿素

1.现货市场：尿素重启上行，液氨震荡，甲醇反弹。

尿素：河南2140（日+0，周+20），东北2130（日+0，周+20），江苏2210（日+0，周+20）；

液氨：安徽3715（日+0，周+0），河北3358（日+0，周+5），河南3390（日+0，周+20）；

甲醇：西北2175（日+0，周+0），华东2425（日+0，周-60），华南2675（日-20，周-185）。

2.期货市场：盘面及基差震荡，月间价差持平。

期货：5月2077（日-3，周+21），9月1969（日+1，周+83），1月1910（日+22，周+45）；

基差：5月63（日+3，周+29），9月171（日-1，周-33），1月230（日-22，周+5）；

月差：5-9价差108（日-4，周-11），9-1价差59（日-21，周+38）。

3.价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差走强；产销区价差合理。

合成氨加工费184（日+0，周+8），尿素-甲醇-225（日+0，周+80）；河南-东北70（日+0，周+0），河南-江苏-10（日+0，周+0）。

4.利润：尿素利润稳定，复合肥利润上行趋缓，三聚氰胺利润增加。

华东水煤浆502（日+0，周+25），华东航天炉631（日+0，周+7），华东固定床373（日+0，周+18）；西北气头480（日+0，周+0），西南气头608（日+0，周+0）；硫基复合肥69（日+0，周-4），氯基复合肥163（日+0，周-2），三聚氰胺3497（日+50，周+470）。

5.供给：开工日产回升，同比偏低；气头企业开工率环比增加，同比持平。

截至2021-4-22，尿素企业开工率72.5%(环比+2.1%，同比-3.7%)，其中气头企业开工率72.3%(环比+1.2%，同比-0.6%)；日产量15.8万吨(环比+0.5万吨，同比-0.2万吨）。

6.需求：销售回升，同比偏高；工业需求同比偏高。

尿素工厂：截至2021-4-22，预收天数7.4天(环比+0.4天)。

复合肥：截至2021-4-22，开工率48.3%（环比+0.7%，同比-11.0%），库存70.8万吨（环比+0.1万吨，同比+1.3万吨）。

人造板：地产1-3月新开工及土地购置面积两年增速为负，3月竣工面积和销售面积增速回落；人造板3月PMI季节性复苏到荣枯线上。

三聚氰胺：截至2021-4-22，开工率66.9%（环比-1.7%，同比+21.2%）。

7.库存：工厂库存上周去化较多，同比大幅偏低；港口库存拐点已现，疏港持续大于集港。

截至2021-4-22，工厂库存18.1万吨，（环比-8.6万吨，同比-45.0万吨）；港口库存48.2万吨，（环比-14.6万吨，同比+15.7万吨）。

8.总结：

周五现货及盘面震荡为主；动力煤高位，上方空间预计有限；5/9价差回到110元/吨附近，当前处于合理水平；基差处于合理位置。上周尿素供需情况转好，库存大幅去化，但是销售好转，下游工业需求大致持平，农业需求处于平稳期，表观消费回到16万吨/日以上。综上尿素当前主要利多因素在于外需持续向好、下游工业开工率高位、即期销售情况仍在高位、库存绝对量较低；主要利空因素在于内需低于预期、农业需求进入平稳期、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略：关注合成氨及尿素内外价差，观望为主。

油脂油料

一、行情走势(美豆连续9交易日反弹，连续4交易日突破前压力位）

4.19-22当周，CBOT大豆7月合约收1516.75美分/蒲，+94.75美分，+6.66%；美豆油7月合约收58.83美分/磅，+4.65美分，+8.58%；美豆粉5月合约收425.5美元/短吨，+19.7美元，+4.85%；

4.19-22当周，DCE豆粕9月合约收于3647元/吨，+132元，+3.76%，夜盘收3616元/吨，-31元，-0.85%；DCE豆油9月合约收8708元/吨，+460元，+5.58%，夜盘收8620元/吨，-88元，-1.01%；DCE棕榈油5月合约收7652元/吨，+556元，+7.84%，夜盘收7566元/吨，-86元，+-1.12%。

二、一口价

4.19-22当周，沿海一级豆油9510-9800元/吨，涨230-470元/吨。沿海豆粕3430-3560元/吨，涨120-150元/吨。某大集团普涨220-250元/吨。

三、基差与成交

华东地区主流油厂：4-5月提货m2109合约基差-100元/吨，6-9月提货m2109合约基差20元/吨，远月提货基差较低一直较为稳定；华东主流油厂一级豆油基差未报价。

节后连续6周豆粕成交清淡，整体维持在30-60万吨/周，第7周豆粕成交放量至106.4万吨，第8周成交67.8万吨，上周成交73.58万吨；豆油成交8.22万吨，前一周3.11万吨，基差4.19万吨。

四、周度压榨（连续2周压榨周比恢复且小超预期）

截至4月22日当周，大豆压榨177.9万吨，前1周161.7万吨，预计本周186万吨，下周180万吨。2021.1.1至4.22，累计压榨大豆2540.74万吨，去年同期2403.83万吨。

五、主要消息

1、截止到4月20日当周，管理基金在CBOT大豆期货及期权上多头部位增加25874至185169，空头部位减少4412至12625，表现为管理基金持有净多头部位增加30286至172544。

2、印度官方数据显示，4月5日印度日增确诊病例首次超过10万例，15日超过20万例，22日超过30万例。从4月15日单日新增确诊病例数首次超过20万例到超过30万例，仅用了8天时间。且日新增超30万例情况持续至今。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、2021/2022年度美豆已经开始播种，市场关注的焦点从巴西丰产正在转向美豆新季播种及生长期天气形势；3月31日种植意向报告显示2021/2022年度美豆播种面积显著低于2月19日展望论坛面积，也显著低于市场预期均值。按此面积推算新季美豆库消比不到1%，将创历史新低。基本面带动美豆显著反弹；

2、当前国内豆粕面临的情况是，巴西大豆丰产及大量到港的压力，因此3月初开始近月提货基差承压显著下行；盘面主要看国际大豆供给驱动形势，建议关注新季美豆天气炒作预期对盘面的带动。不过由于豆粕估值并不算低，预计中期看高波动是常态，突破向上的趋势性行情需要强势可兑现的驱动因素；

3、从植物油基本面来看，USDA已经环比5个月上修全球植物油库存消费比，但全球植物油库消比依旧处于历史低位区间上沿，因此植物油基本面在油料中依旧最佳；

4、从外围环境来看，从2020年1月中旬开始原油对植物油的趋势性影响显著加强，在原油趋势未破坏的前提下，不能说植物油上行趋势结束；

5、建议关注3月开始进入增产周期的马棕产量及出口对库存的影响，2021/2022新季全球大豆供需关系的变化对植物油价格中长期的影响。

白糖

1、ICE原糖期货周五触及每磅17美分上方的2月末以来最高价位。近月5月原糖期货合约收盘近持平，结算价报每磅16.91美分，仅跌0.01美分，但盘中触及17.08美分，为该合约自2月25日以来的最高价位。交投最活跃的7月原糖期货合约结算价持稳于每磅16.88美分，盘中触及17.05美分，为指标合约自2月25日以来的最高价位。

2、郑糖主力09合约周五跌4点至5482元/吨，持仓增5千余手。（夜盘反弹33点，持仓增4千余手。）。9月合约持仓主力持仓上，多头方增3千余手，空头方增4千余手，变化较大的有：中信、国泰君安、光大分别增3千、2千和1千余手，而东证减5千余手。空头方中粮增5千余手，东兴、行政各增1千余手，而东证减3千余手。近月05合约跌11点至5394元/吨，持仓减2千余手。（夜盘涨31点，持仓减1千余手，还剩余2万5千余手）。持仓前二十席位中，多空各减1千余手。

3、资讯：1）基金增持净多：美国商品期货交易委员会(CFTC)周五公布的报告显示，截至4月20日当周，对冲基金及其他管理基金继续增持ICE原糖期货期权净多头仓位。数据显示，当周，对冲基金及其他管理基金大幅增持ICE原糖期货及期权净多仓42,304手，至160,041手。

2）原油周五上涨：因受助于美国和欧洲经济数据利好。美东时间周五，国际油价上涨，截止收盘，纽约6月原油期货收涨0.71美元，涨幅1.16%，报62.14美元/桶。布伦特6月原油期货收涨0.71美元，涨幅1.09%，报66.11美元/桶。

3）度马哈拉施特拉邦2020/21榨季糖产量料达到1,070万吨：据外电4月22日消息，印度马哈拉施特拉(Maharashtra)的2020/21榨季进入最后阶段，可能在5月15日前结束。该邦的食糖委员会官员ShekharGaikwad称，糖产量已经达到1,050万吨，最终产量可能为1,070万吨。尽管产量较高，但由于缺乏需求，糖厂很难向农户支付货款。根据最新的拖欠报告，糖厂目前已经支付了19,286.65千万卢比，占到本榨季总FRP付款的90.29%。食糖委员会已经对19家未能进行FRP付款的糖厂采取了行动，发出了营收和回收证书命令，没收他们的财产。糖销售一直是糖厂面临的更大担忧，因为疫情影响，大多数糖厂难以实现他们的月度销售配额。

4）主产区日成交先减后增：24日今日郑糖期货震荡走高，但市场观望气氛一般。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况，广西与云南地区共计成交8000吨（其中广西成交5800吨，云南成交2200吨），较上一交易日降低2700吨。25日无盘面支撑，但现货成交情况良好，部分集团存在限量销售意愿。共计成交27000吨（其中广西成交14000吨，云南成交13000吨），较上一交易日增加19000吨。

5）现货价格上涨：24日，国内主产区白糖售价稳中小涨，白糖出厂均价为5403元/吨，较前一交易日5401涨2元/吨，（涨幅为0.04%）。广西产区一级糖报价在5360-5400元/吨之间，较昨日报价维持稳定；云南产区昆明一级糖报5290-5300元/吨，大理报5250-5270元/吨，较昨日报价维持稳定；广东湛江产区一级糖报5340元/吨，较昨日报价维持稳定；海南产区一级糖报5300元/吨，较昨日报价维持稳定。沿海加工糖大多上涨，局部稳定，福建地区一级碳化糖5530元/吨，较昨日报价维持稳定，江苏地区一级碳化糖5510元/吨，较昨日报价上涨20元/吨，广东地区一级碳化糖5450元/吨，较昨日报价维持稳定，山东地区一级碳化糖5630元/吨，较昨日涨15元/吨，辽宁地区一级碳化糖报5450元/吨，较昨日上涨10元/吨，河北地区一级碳化糖5460元/吨，较昨日上涨20元/吨。目前内蒙古以及新疆地区糖均已停榨，内蒙古甜菜糖售价在5320元/吨，较昨日报价涨10元/吨，新疆地区报价5100元/吨，较昨日维持稳定。

25日国内主产区白糖售价上涨，白糖出厂均价为5421元/吨，较周五5403涨18元/吨，（涨幅为0.33%）。

4、综述：原糖跌破15美分后遇到支撑，出现较大反弹，目前已再至新高。上涨受益于投机净多在减至8个月新低后出现增加，而市场产业面聚焦巴西干燥天气带来的产量下滑影响，以及欧盟甜菜区遭遇恶劣天气。而宏观上，整体形势偏好，原油和商品总体上涨也给糖价一定支撑。国内方面，3月产销数据公布，偏利空。不过最新进口数据显示，3月份食糖进口为20万吨，替代糖浆进口量由7万吨降低至2.6吨，进口端压力缓和，而政策和外盘仍是关键扰动因素，最近也是给予支撑为主。消费方面，消费逐渐上量，逐渐进入旺季，也有望给市场带来支撑。短期偏强为主，盯住原糖和持仓变化，处理好长短结合买入中的调仓头寸。

养殖

（1）现货市场，4月25日河南外三元生猪均价为23.52元/公斤（较周五持平），全国均价22.97（-0.16）。

（2）期货市场，4月25日单边总持仓16607手(+1282)，成交量6968（+5023）。2109合约收于27720元/吨（+525），LH2111收于26640（+395），LH2201收于26540（+330），LH2203收于23780元/吨（+120）;9-11价差1080(+130)，9-1价差1180（+195），11-1价差100（+65）。

（3）4月22日当周涌益跟踪15公斤仔猪价格1254元/头，前值为1290，养殖户补栏意愿较差；50公斤二元母猪价格4128元/头，前值为4128，散户仍以二次育肥或补栏仔猪为主；商品猪出栏均重136.14元/公斤，前值为136.32。北方疫情趋稳，南方疫情仍需关注、养殖端大猪存栏占比仍高。

（4）现货市场，标猪出栏紧缺而大猪出栏依旧，下游订单低迷，短期价格预计震荡反复。期货市场高升水，短期仍受现货影响，中期关注南方疫情发展以及现货二季度能否如期反弹。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，但节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。