股　指

【市场要闻】

中办、国办印发《关于建立健全生态产品价值实现机制的意见》，鼓励通过政府管控或设定限额，探索绿化增量责任指标交易等方式，合法合规开展森林覆盖率等资源权益指标交易。健全碳排放权交易机制，探索碳汇权益交易试点。健全排污权有偿使用制度，拓展排污权交易的污染物交易种类和交易地区。

六部门联合印发《关于加强轻资产住房租赁企业监管的意见》，要求各地加强住房租赁企业从业管理，开展住房租赁资金监管，禁止套取使用住房租赁消费贷款，合理调控住房租金水平。企业单次收取租金超过3个月，或单次收取押金超过1个月的，应纳入住房租赁资金监管账户。

印度新一轮疫情暴发，连续5日新增新冠肺炎病例超过30万例，累计确诊17313161例；新增死亡2812例，累计死亡195123例。印度多地重症病床、医用氧气和药品等资源告急。

【观点】

国际疫情出现分化，其中美英等疫苗接种速度较快国家疫情得以控制，印度疫情大幅反弹，同时德法疫情也出现反复，国内经济增速不减，短期货币政策维持宽松格局，长期看期指继续上行的动力仍在，短期预计市场仍将延续宽幅震荡走势。

钢 材

现货维持或上涨。普方坯，唐山4980（0），华东4980（0）；螺纹，杭州5310（30），北京5200（20），广州5300（30）；热卷，上海5770（50），天津5650（20），广州5700（30）；冷轧，上海6160（70），天津6040（20），广州6200（60）。

利润（华东）涨跌互现。即期生产：普方坯盈利627（-47），螺纹毛利712（-18），热卷毛利993（1），电炉毛利782（19）；20日生产：普方坯盈利966（-27），螺纹毛利1065（3），热卷毛利1345（22）。

基差螺阔卷缩。杭州螺纹（未折磅）05合约-44（26），10合约-61（58）；上海热卷05合约4（-23），10合约33（-7）。

供给整体回升。04.23螺纹361（3），热卷322（8），五大品种1061（11）。

需求建材成交量25.0（2.4）万吨。

库存持续去库。04.23螺纹社库986（-49），厂库380（-20）；热卷社库352（-6），厂库92（-0），五大品种整体库存2666（-98）。

【总结】

估值绝对价格历史高位，利润反弹，接近供改水平，基差低位，整体估值偏高。

螺纹：

短期供增需降，去库速度放缓，库存压力较大。限产扰动和五一假期备货下，价格仍存上涨空间，但基差已升水，预期饱满，谨慎追多。

中长期需求阶段性筑顶，5月盘面将面临需求季节性走弱的现实压力，高估值下二季度价格存在较大的调整风险。限产压制下产量增量空间有限，全年供需缺口逻辑难证伪。

热 卷

短期供增需降，退税预期提前透支部分出口需求，表需进一步走弱，关注出口退税政策落地及汽车减产情况。下游利润压缩明显，剔除出口后的内需强度偏弱。印度疫情爆发，存在订单再次转移可能，关注出口订单增量。

中长期高价压制下游的订单增量，关注价格后续传导情况。限产压制下产量增量空间有限，全年供需缺口逻辑难证伪，海外价格尚未拐头，将拉动板材价格易涨难跌。

整体估值偏高，短期向上驱动转弱，建议谨慎追高。在海外价格持续上涨以及限产带来的全年供需缺口下，全年谨慎看多。但在现实阶段性筑顶下，后续存在阶段性较大幅度调整风险。在政策完全落地前，建议多以期权、套利对冲形式参与当前市场。关注印度疫情后续进展。

铁矿石

现货上涨。唐山66%干基现价1410（30），日照卡拉拉1457（25），日照金布巴1258（30），日照PB粉1297（27），普氏现价191（6），张家港废钢现价3050（10）。

利润上涨。铁废价差338（48），PB20日进口利润84（3）。

基差走弱。金布巴05基差154（-7），金布巴09合约278（-11）；超特05基差-14（-18），超特09基差110（-22）。

供应发运增加到港下滑。4.23，澳巴19港发货量2473（+66）；4.23，45港到货量，1850（-602）。

需求增加。4.23，45港日均疏港量284（-6）；247家钢厂日耗293（+3）。

库存累积。4.23，45港库存13320（+5）；247家钢厂库存11683（+42）。

【总结】

铁矿石期现货价格今日大涨，估值中性偏高，进口利润持续上升，近月贴水得到快速修复但远月贴水仍大，驱动上发运增加到港骤降，预计港口库存将继续维持震荡，钢厂以刚需采购为主，51节前补库驱动结束后炉料端阶段性驱动将逐渐弱化，政策上近期传出邯郸、山东、江苏地区限产政策，除了邯郸地区以外没有其他实质性文件。铁矿自身驱动不强、供需矛盾不大，更多以跟随成材行情作为价格导向，今日价格大幅上扬更多的表现为产业间的利润分配，国内期货以低品矿定价，在海外表现强势的同时需谨慎，后续需要关注成材高利润、粗钢产量限制与环保限产政策叠加下钢厂的生产节奏与采购行为，高价格下波动加剧，建议投资者谨慎参与。

动力煤

港口现货，CCI指数，5500大卡792（-）,5000大卡703（-）,4500大卡617（-）。

外煤价格，澳洲进口Q5500CFR报70（-）美元/吨，印尼进口Q3800FOB报55（-）美元/吨。

进口利润，澳洲5500大卡300元/吨，印尼5000大卡0元/吨，低卡煤有50以上利润。

期货，主力9月贴水60，持仓22万手（夜盘-4564手），7-9价差25。

CCTD统计环渤海港口：库存合计2022.1（-16.5），调入116.4（-7.7），调出132.9（+24.8），锚地船104（+3），预到船58（-2）。

运费，BDI指数2808（+20），沿海煤炭运价指数1261.25（-121.01）

【总结】

整体产地限制仍在，需求进入淡季，高价抑制电厂补库需求，关注印度疫情对海运煤价格和发运量影响，现货有继续回调可能，但盘面贴水幅度较大，短期建议观望。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤进口煤仓单1690，焦煤山西仓单1579；焦炭仓单2485。

期货，JM2109升水山西煤200，升水外煤90，持仓12万手（夜盘-8948手）；J2109升水200，持仓16万手（夜盘-9830手）。

炼焦煤库存（4.23当周），港口389（+24.5），独立焦化1611.08（-19.73），247家钢厂1108.81（-15.91）。

焦炭库存（4.23当周），全样本独立焦化84.13（-42.07）；247家钢厂829.55（-6.47），可用天数13.82（-0.26）；港口365.2（+23.6）。总库存1278.88（-24.94）。

产量（4.23当周），全样本焦企日均产量69.86（-1.56）；247家钢厂焦化日均产量47.48（-0.09），247家钢厂日均铁水产量236.23（+2.87）。

【总结】

焦煤基本面依然较好，内煤、蒙煤、澳煤同时受限，焦炭产能长期处于增加过程中，盘面调整之后具备长期做多价值。焦炭方面来看，钢材利润高位，库存略偏低，刚需向好，期现商进场活跃，整体需求偏好，但长期供需偏宽松，待整体黑色转弱时，关注空配机会。

尿 素

现货市场，尿素重启上行，液氨震荡，甲醇反弹。尿素：河南2140（日+0，周+20），东北2130（日+0，周+0），江苏2200（日+0，周+0）；液氨：安徽3665（日+0，周-50），河北3445（日+0，周+90），河南3390（日+0，周+0）；甲醇：西北2175（日+0，周+0），华东2470（日+0，周+25），华南2675（日+0，周-165）。

期货市场，盘面近月走弱远月走强，月间价差回落。期货：5月2050（日-27，周-11），9月1947（日-22，周+41），1月1890（日-20，周+6）；基差：5月90（日+27，周+41），9月193（日+22，周-11），1月250（日+20，周+24）；月差：5-9价差103（日-5，周+8），9-1价差57（日-2，周+35）。价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差走强；产销区价差合理。合成氨加工费184（日+0，周+20），尿素-甲醇-290（日+0，周-35）；河南-东北50（日+0，周-10），河南-江苏-20（日+0，周-10）。

利润：尿素利润稳定，复合肥利润上行趋缓，三聚氰胺利润增加。华东水煤浆507（日+5，周+15），华东航天炉634（日+3，周+3），华东固定床375（日+2，周+22）；西北气头480（日+0，周+0），西南气头608（日+0，周+0）；硫基复合肥72（日+0，周+0），氯基复合肥164（日+0，周+0），三聚氰胺3657（日+160，周+690）。

供给，开工日产回升，同比偏低；气头企业开工率环比增加，同比持平。截至2021/4/22，尿素企业开工率72.5%(环比+2.1%，同比-3.7%)，其中气头企业开工率72.3%(环比+1.2%，同比-0.6%)；日产量15.8万吨(环比+0.5万吨，同比-0.2万吨）。

需求，销售回升，同比偏高；工业需求同比偏高。尿素工厂：截至2021/4/22，预收天数7.4天(环比+0.4天)。复合肥：截至2021/4/22，开工率48.3%（环比+0.7%，同比-11.0%），库存70.8万吨（环比+0.1万吨，同比+1.3万吨）。人造板：地产1-3月新开工及土地购置面积两年增速为负，3月竣工面积和销售面积增速回落；人造板3月PMI季节性复苏到荣枯线上。三聚氰胺：截至2021/4/22，开工率66.9%（环比-1.7%，同比+21.2%）。

库存，工厂库存上周去化较多，同比大幅偏低；港口库存拐点已现，疏港持续大于集港。截至2021/4/22，工厂库存18.1万吨，（环比-8.6万吨，同比-45.0万吨）；港口库存48.2万吨，（环比-14.6万吨，同比+15.7万吨）。

【总结】

周一现货滞涨盘面回调；动力煤高位回落，上方空间预计有限；5/9价差回到100元/吨附近，当前处于合理水平；基差处于合理位置。上周尿素供需情况转弱，虽然库存继续去化，但是销售持续下行，下游工业需求放缓，农业需求同样进入平稳期，去库速度放缓，表观消费回到16万吨/日以下。综上尿素当前主要利多因素在于外需持续向好、下游工业开工率高位、即期销售情况仍在高位、库存绝对量较低；主要利空因素在于内需低于预期、农业需求进入平稳期、国际市场供需缺口大概率为软缺口。

策略，关注合成氨及尿素内外价差，观望为主。

豆类油脂

行情走势(美豆连续10交易日反弹，连续5日突破前压力位），

4.26，CBOT大豆7月合约收1541.50美分/蒲，+24.75美分，+1.63%；美豆油7月合约收60.87美分/磅，+2.04美分，+3.47%；美豆粉5月合约收432.6美元/短吨，+7.1美元，+1.67%；

4.26，DCE豆粕9月合约收于3649元/吨，+2元，+0.05%，夜盘收3668元/吨，+19元，+0.52%；DCE豆油9月合约收8524元/吨，-184元，-2.11%，夜盘收8424元/吨，-100元，+1.17%；DCE棕榈油9月合约收7374元/吨，-278元，-3.63%，夜盘收7310元/吨，-64元，-0.87%。

一口价，4.26，沿海一级豆油9300-9580元/吨，跌20-280元/吨。沿海24度棕榈油8190-8360元/吨，跌260-310元/吨。沿海豆粕3440-3550元/吨，波动10-30元/吨。

基差与成交，华东地区主流油厂：4-5月提货m2109合约基差-100元/吨，6-9月提货m2109合约基差20元/吨，远月提货基差较低一直较为稳定；华东主流油厂一级豆油基差未报价。

节后连续6周豆粕成交清淡，整体维持在30-60万吨/周，第7周豆粕成交放量至106.4万吨，第8周成交67.8万吨，第9周成交73.58万吨。周一成交9.623万吨，基差5.4万吨；豆油成交1万吨，上周五1.46万吨，基差0.4万吨。

周度压榨（连续2周压榨周比恢复且小超预期）

截至4月22日当周，大豆压榨177.9万吨，前1周161.7万吨，预计本周186万吨，下周180万吨。2021.1.1至4.22，累计压榨大豆2540.74万吨，去年同期2403.83万吨。

【资讯】

截至2021年4月25日当周，美豆种植率8%，符合预期，前一周3%，去年同期7%，五年均值5%。

世卫组织：印度疫情激增背后有很多原因。增长是多种因素综合作用的结果。包括过早取消公卫管控措施；没有能够将疫苗覆盖到最需要的人群；以及病毒的变异。

【总结】

2021/2022年度美豆已经开始播种，市场关注的焦点从巴西丰产正在转向美豆新季播种及生长期天气形势；3月31日种植意向报告显示2021/2022年度美豆播种面积显著低于2月19日展望论坛面积，也显著低于市场预期均值。按此面积推算新季美豆库消比不到1%，将创历史新低。基本面带动美豆再次反弹；

当前国内豆粕面临的情况是，巴西大豆丰产及大量到港的压力，因此3月初开始近月提货基差承压显著下行；盘面主要看国际大豆供给驱动形势，建议关注新季美豆天气炒作预期对盘面的带动。不过由于豆粕估值并不算低，预计高波动是常态，突破向上的趋势性行情需要强势的驱动因素；

从植物油基本面来看，USDA已经环比5个月上修全球植物油库存消费比，但全球植物油库消比依旧处于历史低位区间上沿，因此植物油基本面在油料中依旧最佳；

从外围环境来看，从2020年1月中旬开始原油对植物油的趋势性影响显著加强，在原油趋势未破坏的前提下，不能说植物油上行趋势结束；

建议关注3月开始进入增产周期的马棕产量及出口对库存的影响，2021/2022新季全球大豆供需关系的变化对植物油价格中长期的影响。

白 糖

ICE原糖期货周一收盘上涨，近月合约触及2个月高点。近月5月原糖期货合约收盘上涨0.26美分或1.5%，结算价报每磅17.17美分，盘中触及17.24美分，为该合约自2月26日以来的最高价位。交投最活跃的7月原糖期货合约结算价上涨0.21美分，报每磅17.09美分，盘中触及17.18美分高位，同样为2月26日以来的最高价位。

郑糖主力09合约周一涨8点至5490元/吨，持仓减3千余手。（夜盘反弹16点，持仓基本不变。）。9月合约持仓主力持仓上，多头方减3千余手，空头方减1千余手，变化较大的有：海证增1千余手，而中信、国泰君安、东证各减1千余手。空头方中粮增2千余手，华泰、国投安信各增1千余手，而首创减约3千手，中信、兴证各减1千余手。近月05合约反弹2点至5396元/吨，持仓减4千余手。（夜盘涨15点，持仓减4百余手，还剩余2万2千余手）。持仓前二十席位中，多减2千余手，空减4千余手，其中中粮减2千余手。

【资讯】

甘蔗糖生产上，2021年4月17日-4月23日当周，当前仅为云南产区仍处于压榨高峰状态，但本周也有糖厂继续收榨。截止4月23日，全区共有33家糖厂压榨生产，去年同期为19家。共压榨甘蔗89.8万吨（去年同期为77.8万吨），产糖11.13万吨（去年同期为4.61万吨）。开榨迄今全区共压榨7873.99万吨甘蔗，较去年同期7771.15万吨增加102.84万吨（增幅为1.32%）；产糖量921.万吨，较去年同期893.455万吨增加28.325万吨（增幅1.17%）。

加工糖生产上，2021年4月17日-2021年4月23日当周，国内加工糖产量为41800吨，较上周41300吨增加500吨（增幅为1.21%），较去年同期51000吨降低9200吨（降幅为18.04%）。本周12家糖厂销量为62800吨，较上周71900吨降低9100吨（降幅为12.65%），较去年同期27500吨增加35300吨（增幅为128.36%）。本周12家糖厂库存量131980吨，较上周152980降低21000吨（降幅为11.44%），较去年同期186460吨降低54480吨（降幅为29.22%）。

主产区日成交继续下降，今日郑糖期货窄幅收低，现货成交较上一交易日明显回落，但仍有部分集团因前期售卖太快而存在限量的举措。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交7600吨（其中广西成交5400吨，云南成交2200吨），较上一交易日降低19400吨。

现货价格持稳，涨跌互现，今日国内主产区白糖售价大多稳定，局部涨跌互现，白糖出厂均价为5421元/吨，较昨日5421元/吨持平。广西产区一级糖报价在5380-5420元/吨之间，较昨日维持稳定；云南产区昆明一级糖报5310-5320元/吨，大理报5270-5290元/吨，较昨日维持稳定。沿海加工糖大多稳定，局部下跌，福建地区一级碳化糖5550元/吨，较昨日维持稳定，江苏地区一级碳化糖5510元/吨，较昨日下跌10元/吨，广东地区一级碳化糖5470元/吨，较昨日维持稳定，山东地区一级碳化糖5640元/吨，昨日未报，辽宁地区一级碳化糖报5470元/吨，较昨日维持稳定，河北地区一级碳化糖5470元/吨，较昨日下跌10元/吨。目前内蒙古以及新疆地区糖均已停榨，内蒙古甜菜糖5320元/吨，新疆地区报价5100元/吨，较昨日维持稳定。

【总结】

原糖跌破15美分后遇到支撑，出现较大反弹，目前已再至新高。上涨受益于投机净多在减至8个月新低后出现增加，而市场产业面聚焦巴西干燥天气带来的产量下滑影响，以及欧盟甜菜区遭遇恶劣天气。而宏观上，整体形势偏好，原油和商品总体上涨也给糖价一定支撑。国内方面，3月产销数据公布，偏利空。不过最新进口数据显示，3月份食糖进口为20万吨，替代糖浆进口量由7万吨降低至2.6吨，进口端压力缓和，而政策和外盘仍是关键扰动因素，最近也是给予支撑为主。消费方面，消费逐渐上量，逐渐进入旺季，也有望给市场带来支撑。短期偏强为主，但上方渐近压力位，盯住原糖和持仓变化，处理好长短结合买入中的调仓头寸。

生 猪

现货市场，4月26日河南外三元生猪均价为23.02元/公斤（-0.5），全国均价22.79（-0.18）。

期货市场，4月26日单边总持仓15829手(-778)，成交量3881（-3087）。2109合约收于27370元/吨（-350），LH2111收于26260（-380），LH2201收于26130（-410），LH2203收于23670元/吨（-110）;9-11价差1110(+30)，9-1价差1240（+60），11-1价差130（+30）。

【总结】

现货市场，大猪出栏仍多，需求低位，短期价格预计震荡反复。期货市场高升水，短期仍受现货影响，中期关注南方疫情发展以及现货二季度能否如期反弹。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，但节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。