近期A股整体小幅反弹，创业板指与深证100大涨，两市交投活跃度回暖，行业轮动加快，但热点板块持续性不强，市场整体方向性不明显。海外股指涨跌互现，美元指数走弱，CRB商品指数走强，全球市场分化振荡特征明显。

印度、土耳其等新兴市场国家疫情急剧恶化，发达国家再次收紧管控措施，引发了海外市场波动。但考虑到印度对全球经济的影响小于欧洲和美国，其疫情恶化对中国股市和经济的影响都不会很大。此外，通胀担忧、拜登加税等因素也使得美股分化开始加剧，利率飙升触发的杀估值行情让很多泡沫股跌回原型，而标普500指数则在大盘科技股的带动下再创新高，指数与个股二八分化的现象愈加显著。

但目前来看短期市场深度调整的可能性较小，尽管新兴市场疫情失控给全球经济复苏带来不确定性，放慢了全球经济复苏的速度，但反而把经济复苏的时间拉长，也为宽松政策的延续提供了缓冲。随着通胀上升，美联储货币政策将被动宽松，进而导致更低的实际利率。实际利率下行，则会持续利好黄金、美股，利空美元。当然背后依然需要关注美联储态度的变化，周四美联储将公布利率决议，将会是影响海外市场的重要事件。

国内方面，市场自3月下旬以来振荡反弹，利率下行和经济预期的稳定促成了市场企稳修复。春节后市场的调整来自对流动性收紧的担忧，进而影响股市估值。但3月后并没有出现政策收紧，央行始终强调货币政策不会急转弯，各项政策维持市场流动性充足，随之1年期国债利率已经回到了年初最低点，市场对流动性的担忧有所缓解。此外，近期美元指数的走弱，也为外资回流提供了动力。

目前国内经济与政策已经过渡到了较为平稳的修复期，自身经济韧性较强，后期可以重点关注对于一季度经济数据的态度、大宗商品价格上涨以及稳杠杆方面的表述。

上周基金一季报披露完毕，偏股型基金规模大幅增加，公募基金规模占A股流通市值已经升至8.22%。但整体仓位下降至77.1%，处于2018年四季度以来的相对低位。在一季度市场风格出现明显切换的背景下，偏股型基金的行业配置也呈现出一定的高低切换，主要增配银行、化工、医药生物、电子行业，减配半导体、非银金融、家用电器等行业。总体上看，核心资产并没有出现大规模减持，如食品、医药仓位并未大幅调低，但由于增量资金的缺乏，市场缺乏维持权重股持续上行的动力，整体指数波动在收窄。

整体而言，月末我国PMI将公布，年报与一季报也将在本周披露完毕，叠加五一长假避险需求，情绪仍旧较为低迷的背景下，存量资金博弈，指数波动收窄。期指方面，各合约贴水略有收敛，IF持仓小幅上升，月度合约多头离场、季度合约多头进场，IH表现为逢高减仓逢低加仓，IC持仓减少多头离场，整体多空博弈较强，短期趋势性机会不明显。市场逻辑未出现根本性转变，同时由于期指近月贴水普遍收敛，操作上建议采用多IC远月合约空IH近月合约的组合。