股指

【市场要闻】

国务院常务会议部署加强县域商业体系建设，促进流通畅通和农民收入、农村消费双提升；确定知识产权领域“放管服”改革新举措，更大便利创业创新，激发市场主体创造活力。会议要求，完善对县域商业设施建设用地、金融等政策支持。将县域商业设施、农产品产地流通设施建设纳入乡村振兴投入保障范围，对鲜活农产品运输给予快捷通行、车辆通行费用减免等支持。

一季度我国工业企业效益状况延续较快恢复态势。全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长1.37倍，比2019年一季度增长50.2%，两年平均增长22.6%。其中，3月规模以上工业企业利润总额同比增长92.3%。

中汽协：受同期基数较低影响，一季度汽车制造业利润同比继续呈现大幅增长，汽车制造业累计实现利润1320.8亿元，同比增长8.4倍，明显高于同期规模以上工业企业增速，占规模以上工业企业实现利润总额7.2%。

【观点】

国际疫情出现分化，其中美英等疫苗接种速度较快国家疫情得以控制，印度疫情大幅反弹，同时德法疫情也出现反复，国内经济增速不减，短期货币政策维持宽松格局，长期看期指继续上行的动力仍在，短期预计仍将延续宽幅震荡走势。

钢材

现货涨跌互现。普方坯，唐山4980（0），华东4980（0）；螺纹，杭州5280（-30），北京5220（20），广州5300（0）；热卷，上海5800（30），天津5670（20），广州5700（0）；冷轧，上海6180（20），天津6090（50），广州6200（0）。

利润（华东）涨跌互现。即期生产：普方坯盈利609（-18），螺纹毛利662（-50），热卷毛利1004（11），电炉毛利720（-63）；20日生产：普方坯盈利983（17），螺纹毛利1051（-13），热卷毛利1393（48）。

基差螺缩卷阔。杭州螺纹（未折磅）05合约-111（-67），10合约-131（-70）；上海热卷05合约5（1），10合约48（15）。

供给整体回升。04.23螺纹361（3），热卷322（8），五大品种1061（11）。

需求，建材成交量25.8（0.9）万吨。

库存持续去库。04.23螺纹社库986（-49），厂库380（-20）；热卷社库352（-6），厂库92（-0），五大品种整体库存2666（-98）。

【总结】

估值绝对价格历史高位，利润反弹，接近供改水平，基差低位，整体估值偏高。

螺纹短期供增需降，去库速度放缓，库存压力较大。限产扰动和五一假期备货下，价格仍存上涨空间，但基差已升水，预期饱满，谨慎追多。中长期需求阶段性筑顶，5月盘面将面临需求季节性走弱的现实压力，高估值下二季度价格存在较大的调整风险。限产压制下产量增量空间有限，全年供需缺口逻辑难证伪。

热卷短期供增需降，退税预期提前透支部分出口需求，表需进一步走弱，关注出口退税政策落地及汽车减产情况。下游利润压缩明显，剔除出口后的内需强度偏弱。印度疫情爆发，存在订单再次转移可能，关注出口订单增量。中长期高价压制下游的订单增量，关注价格后续传导情况。限产压制下产量增量空间有限，全年供需缺口逻辑难证伪，海外价格尚未拐头，将拉动板材价格易涨难跌。

成材整体估值偏高，短期向上驱动转弱，建议谨慎追高。在海外价格持续上涨以及限产带来的全年供需缺口下，全年谨慎看多。但在现实阶段性筑顶下，后续存在阶段性较大幅度调整风险。在政策完全落地前，建议多以期权、套利对冲形式参与当前市场。关注印度疫情后续进展。

铁矿石

现货上涨。唐山66%干基现价1410（0），日照卡拉拉1464（7），日照金布巴1262（4），日照PB粉1304（7），普氏现价194（2），张家港废钢现价3080（30）。

利润走强。铁废价差252（-86），PB20日进口利润100（16）。

基差涨跌互现。金布巴05基差156（2），金布巴09合约272（-6）；超特05基差-14（-1），超特09基差102（-9）。

供应发运增加到港下滑。4.23，澳巴19港发货量2473（+66）；4.23，45港到货量，1850（-602）。

需求增加。4.23，45港日均疏港量284（-6）；247家钢厂日耗293（+3）。

库存累积。4.23，45港库存13320（+5）；247家钢厂库存11683（+42）。

【总结】

铁矿石期现货价格今日大涨，估值中性偏高，进口利润持续上升，近月贴水得到快速修复但远月贴水仍大，驱动上发运增加到港骤降，预计港口库存将继续维持震荡，钢厂以刚需采购为主，51节前补库驱动结束后炉料端阶段性驱动将逐渐弱化，政策上近期传出邯郸、山东、江苏地区限产政策，除了邯郸地区以外没有其他实质性文件，成材交易压减产量为主基调短期可能依旧强势。铁矿自身驱动不强、供需矛盾不大，更多以跟随成材行情作为价格导向，价格高位后需谨慎，普氏创历史新高但国内期货以低品矿定价，在海外表现强势的同时需谨慎，后续需要关注成材高利润、粗钢产量限制与环保限产政策叠加下钢厂的生产节奏与采购行为，高价格下波动加剧，建议投资者谨慎参与。

动力煤

港口现货，CCI指数，5500大卡792（-），5000大卡703（-），4500大卡617（-）。

外煤价格：澳洲进口Q5500CFR报70（-）美元/吨，印尼进口Q3800FOB报54（-1）美元/吨。

进口利润，澳洲5500大卡300元/吨，印尼5000大卡0元/吨，低卡煤有50以上利润。

期货，主力9月贴水55，持仓23万手（夜盘+5019手），7-9价差30.6。

CCTD统计环渤海港口：库存合计2016.1（-6），调入124（+7.6），调出130（-2.9），锚地船111（+7），预到船53（-5）。

运费，BDI指数2889（+81），沿海煤炭运价指数1205.32（-55.93）

【总结】

整体产地限制仍在，需求进入淡季，高价抑制电厂补库需求，关注印度疫情对海运煤价格和发运量影响，现货有继续回调可能，但盘面贴水幅度较大，短期建议观望。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤进口煤仓单1720，焦煤山西仓单1593；焦炭仓单2485。

期货，JM2109升水山西煤175，升水外煤48，持仓12万手（夜盘-4465手）；J2109升水184.5，持仓15万手（夜盘-7839手）。

炼焦煤库存（4.23当周）：港口389（+24.5），独立焦化1611.08（-19.73），247家钢厂1108.81（-15.91）。

焦炭库存（4.23当周），全样本独立焦化84.13（-42.07）；247家钢厂829.55（-6.47），可用天数13.82（-0.26）；港口365.2（+23.6）。总库存1278.88（-24.94）。

产量（4.23当周），全样本焦企日均产量69.86（-1.56）；247家钢厂焦化日均产量47.48（-0.09），247家钢厂日均铁水产量236.23（+2.87）。

【总结】

焦煤基本面依然较好，内煤、蒙煤、澳煤同时受限，焦炭产能长期处于增加过程中，盘面调整之后具备长期做多价值。焦炭方面来看，钢材利润高位，库存略偏低，刚需向好，期现商进场活跃，但盘面已上涨5轮，现货节前补库，节后大概率去库，且长期供需偏宽松，继续上涨预计空间有限，待整体黑色转弱时，关注空配机会。

尿素

现货，尿素重启上行，液氨震荡，甲醇反弹暂缓。尿素：河南2140（日+0，周+0），东北2140（日+10，周+10），江苏2180（日+0，周-30）；液氨：安徽3550（日-60，周-165），河北3447（日+2，周+89），河南3400（日+10，周+10）；甲醇：西北2175（日+0，周+0），华东2500（日+10，周+40），华南2625（日-28，周-195）。

期货，盘面及月间价差走强，基差回落。期货：5月2091（日+41，周+41），9月1978（日+31，周+47），1月1921（日+31，周+25）；基差：5月49（日-41，周-21），9月162（日-31，周-27），1月219（日-31，周-5）；月差：5-9价差113（日+10，周+1），9-1价差57（日+0，周+22）。价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差走强；产销区价差合理。合成氨加工费178（日-6，周-6），尿素-甲醇-340（日-10，周-80）；河南-东北20（日-10，周-50），河南-江苏-20（日+0，周-10）。

利润，尿素利润稳定，复合肥利润上行趋缓，三聚氰胺利润增加。华东水煤浆507（日+0，周+5），华东航天炉634（日+0，周+3），华东固定床375（日+0，周+2）；西北气头500（日+0，周+0），西南气头628（日+0，周+0）；硫基复合肥75（日+0，周+6），氯基复合肥165（日+0，周+2），三聚氰胺3717（日+60，周+690）。

供给，开工日产回升，同比偏低；气头企业开工率环比增加，同比持平。截至2021/4/22，尿素企业开工率72.5%(环比+2.1%，同比-3.7%)，其中气头企业开工率72.3%(环比+1.2%，同比-0.6%)；日产量15.8万吨(环比+0.5万吨，同比-0.2万吨）。

需求，销售回升，同比偏高；工业需求同比偏高。尿素工厂：截至2021/4/22，预收天数7.4天(环比+0.4天)。复合肥：截至2021/4/22，开工率48.3%（环比+0.7%，同比-11.0%），库存70.8万吨（环比+0.1万吨，同比+1.3万吨）。人造板：地产1-3月新开工及土地购置面积两年增速为负，3月竣工面积和销售面积增速回落；人造板3月PMI季节性复苏到荣枯线上。三聚氰胺：截至2021/4/22，开工率66.9%（环比-1.7%，同比+21.2%）。

库存，工厂库存上周去化较多，同比大幅偏低；港口库存拐点已现，疏港持续大于集港。截至2021/4/22，工厂库存18.1万吨，（环比-8.6万吨，同比-45.0万吨）；港口库存48.2万吨，（环比-14.6万吨，同比+15.7万吨）。

【总结】

周一现货上涨趋缓，盘面在昨晚印标刺激下高开平收；动力煤高位，上方空间预计有限；5/9价差回到110元/吨附近，当前处于合理水平；基差处于合理位置。上周尿素供需情况转弱，虽然库存继续去化，但是销售持续下行，下游工业需求放缓，农业需求同样进入平稳期，去库速度放缓，表观消费回到16万吨/日以下。综上尿素当前主要利多因素在于外需持续向好、下游工业开工率高位、即期销售情况仍在高位、库存绝对量较低；主要利空因素在于内需低于预期、农业需求进入平稳期、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略：观望为主。

油脂油料

行情走势(美豆连续10交易日反弹后，昨日冲高回落），

4.27，CBOT大豆7月合约收1518.25美分/蒲，-23.25美分，-1.51%，盘中冲高至1574.75美分/蒲；美豆油7月合约收60.71美分/磅，-0.16美分，-0.26%，盘中冲高至63.39美分/磅；美豆粉7月合约收426.3美元/短吨，-6.3美元，-1.46%；

4.27，DCE豆粕9月合约收于3682元/吨，+33元，+0.90%，夜盘收3666元/吨，-16元，-0.43%；DCE豆油9月合约收8636元/吨，+112元，+1.31%，夜盘收8638元/吨，+2元，+0.02%；DCE棕榈油9月合约收7508元/吨，+134元，+1.82%，夜盘收7554元/吨，+46元，+0.61%。

一口价，

4.27，沿海一级豆油9390-9640元/吨，涨50-120元/吨。沿海24度棕榈油8300-8470元/吨，涨110-170元/吨。沿海豆粕3490-3600元/吨，波动10-30元/吨。

基差与成交

华东地区主流油厂：4-5月提货m2109合约基差-80元/吨，6-9月提货m2109合约基差20元/吨，远月提货基差较低一直稳定；华东主流油厂一级豆油5.10前提货基差1040元/吨。

节后连续6周豆粕成交清淡，整体维持在30-60万吨/周，第7周豆粕成交放量至106.4万吨，第8周成交67.8万吨，第9周成交73.58万吨。周二20.56万吨，周一成交9.623万吨，基差2.3万吨；豆油成交3.5万吨，前一日1万吨，基差2.2万吨。

周度压榨（连续2周压榨周比恢复且小超预期）

截至4月22日当周，大豆压榨177.9万吨，前1周161.7万吨，预计本周186万吨，下周180万吨。2021.1.1至4.22，累计压榨大豆2540.74万吨，去年同期2403.83万吨。

【资讯】

根据4月1日会议，OPEC+将在5月、6月分别增产35万桶/日，7月增产44.1万桶/日；沙特也将逐步撤回100万桶/日的自愿减产，将在5月至7月分别“增产”25万、35万、40万桶/日。也就是说，OPEC+将在5—7月合计“增产”逾200万桶/日。

国际油价集体上涨，美油6月合约涨1.78%报63.01美元/桶，布油6月合约涨1.49%报66美元/桶。油价创出接近两周最大单日涨幅，对需求的乐观情绪抵消了疫情担忧。

CME宣布，决定扩大芝加哥期货交易所谷物和大豆期货的每日价格涨跌限制，将于5月生效（5月3日对5月2日的交易生效）。玉米：40美分/蒲(目前25美分/蒲），大豆：1美元/蒲(目前70美分/蒲），豆粕：30美元/短吨（25美元/短吨），豆油：3.5美分/磅（2.5美分/磅），SRW和HRW小麦期货：45美分/蒲(40美分/蒲）。

【总结】

2021/2022年度美豆已经开始播种，市场关注的焦点从巴西丰产正在转向美豆新季播种及生长期天气形势；3月31日种植意向报告显示2021/2022年度美豆播种面积显著低于2月19日展望论坛面积，也显著低于市场预期均值。按此面积推算新季美豆库消比不到1%，将创历史新低；

当前国内豆粕面临的情况是，巴西大豆丰产及大量到港的压力，因此3月初开始近月提货基差承压显著下行；盘面主要看国际大豆供给驱动形势，建议关注新季美豆天气炒作预期对盘面的带动。不过由于豆粕估值并不算低，预计高波动是常态，突破向上的趋势性行情需要强势的驱动因素；

从植物油基本面来看，USDA已经环比5个月上修全球植物油库存消费比，但全球植物油库消比依旧处于历史低位区间上沿，因此植物油基本面在油料中依旧最佳；

从外围环境来看，从2020年1月中旬开始原油对植物油的趋势性影响显著加强，在原油趋势未破坏的前提下，不能说植物油上行趋势结束；

建议关注3月开始进入增产周期的马棕产量及出口对库存的影响，2021/2022新季全球大豆供需关系的变化对植物油价格中长期的影响。

白糖

ICE原糖期货近月合约周二上涨4.5%，因在基本面正面且宏观环境改善背景下，基金持续买入。近月5月原糖期货合约收盘上涨0.77美分或4.5%，结算价报每磅17.94美分，为该合约自2月25日以来的最高价位。交投最活跃的7月原糖期货合约结算价上涨0.67美分或3.86%，报每磅17.75美分，盘中触及17.79美分高位。

郑糖主力09合约周二涨44点至5534元/吨，持仓增1万7千余手。（夜盘反弹8点，持仓增2千余手）。9月合约持仓主力持仓上，多头方增1万1千余手，空头方增1万3千余手，变化较大的有：多头方华泰、海通各增3千余手，国泰君安、国富期货各增2千余手，银河、徽商各增1千余手，而中信、东证各减1千余手。空头方华泰增2千余手，中粮、西部期货、光大、东海、中州各增1千余手。近月05合约反弹40点至5436元/吨，持仓减2千余手。（夜盘涨9点，持仓减25手，还剩余2万余手）。持仓前二十席位中，多增357手，空减724手，其中变化较大的是中粮增多731手。

【资讯】

巴西生产，Unica周二公布数据显示，4月上半月巴西中南部产糖62.4万吨，较之前一年同期的97.1减少35.75%，因开始压榨的糖厂数不多，且甘蔗含糖量不及去年。数据显示，甘蔗压榨量1563万吨，同比减30.57%，压榨糖厂数为114家，去年同期为180家，吨甘蔗含糖108公斤，同比减约4%，制糖比为38%，去年同期40%。

巴西装船与排船，2021年4月1日-4月29日，巴西对中国发运量为8.06万吨。而整个3月份巴西对中国装船数量为33.24万吨，较2月份巴西对中国装船数量为15.23万吨增加18.01万吨。2021年1月份6万吨增加9.23万吨，2020年12月巴西对中国装船数量为36.53万吨，11月份为51.96万吨，10月份巴西对中国发运总量为96.51万吨，9月巴西对中国装船数量为57.97万吨，8月发运总量为76.77万吨，7月发运总量40.5万吨。截止4月26日，巴西主流港口对中国食糖排船量为0万吨。同期对全球装船数量为111.57万吨，其中原糖102.66万吨，成品糖8.91万吨。截止4月26日，巴西对全球食糖排船数量约为172.52万吨，其中桑托斯占比74.31%，当前食糖装运等待船只44艘，而已装船船只为37艘，等待装运时间在1-24天，较前期1-35天的等待时长有所缩短。

巴基斯坦在5万吨白糖招标中获得报价，据外电4月27日消息，巴基斯坦国家贸易机构-巴基斯坦贸易公司(TCP)在周二结束的国际招标中获得出价，欧洲贸易商表示初步评估最低出价约为每吨447美元，C&F基准。出价仍在考虑当中，且尚未报道进行采购。新的招标要求快速装运，其中2.5万吨从开立信用证到航行时间在25天内，剩余数量为10天后。

广西甘蔗种植面积微增：据广西新闻网报道，2021年，广西糖料蔗种植面积预计达1140万亩，比去年增加25万亩。

主产区日成交量回升，今日郑糖期货震荡走高，激发部分商家适量入市采购，但因节日补货基本已进入尾声，市场并不算十分活跃。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交18600吨（其中广西成交9600吨，云南成交9000吨），较上一交易日增加11000吨。

现货价格上涨，今日国内主产区白糖售价普遍上涨，白糖出厂均价为5445元/吨，较昨日5421元/吨上涨24元/吨，（涨幅为0.44%）。广西产区一级糖报价在5410-5470元/吨之间，较昨日上涨20-30元/吨；云南产区昆明一级糖报5340-5350元/吨，大理报5300-5310元/吨，较昨日上20-30元/吨。沿海加工糖售价普遍走高，福建地区一级碳化糖5570元/吨，较昨日上涨20元/吨，江苏地区一级碳化糖5560元/吨，较昨日上涨50元/吨，广东地区一级碳化糖5490元/吨，较昨日上涨20元/吨，山东地区一级碳化糖5640元/吨，较昨日维持稳定，辽宁地区一级碳化糖报5490元/吨，较昨日上涨20元/吨，河北地区一级碳化糖5500元/吨，较昨日上涨30元/吨。目前内蒙古以及新疆地区糖均已停榨，内蒙古甜菜糖5320元/吨，较昨日维持稳定，新疆地区报价5100元/吨，较昨日维持稳定。

【综述】

原糖跌破15美分后遇到支撑，出现较大反弹，目前已再至新高，逼近18美分。上涨受益于投机净多在减至8个月新低后出现增加，最新数据增至8周以来新高。而市场产业面聚焦巴西干燥天气带来的产量下滑影响，以及欧盟甜菜区遭遇恶劣天气，巴西4月上半月报告出炉，数据比市场预期还略低。而宏观上，整体形势偏好，原油和商品总体上涨也给糖价一定支撑。后期关注印度疫情是否会影响其出口，或者是否在其他国家及地区扩散，前者是利涨价格因素，甚至会导致前期的18美分压力位实效，而后者是会对需求产生阶段利空影响。国内方面，自身产销数据偏利空，但进口数据阶段性转利多，而时间上看，国内逐渐进入去库时点，配合上消费旺季预期，影响偏正面。但最关键的是外糖价格，内外价差收平后，对外盘的跟随性大大增强，短期偏强为主。上方渐近压力位，五一假期即将来临，盯住原糖和商品整体走势变化，处理好长短结合买入中的调仓头寸。

生猪

现货市场，4月27日河南外三元生猪均价为22.84元/公斤（-0.18），全国均价22.58（-0.21）。

期货市场，4月27日单边总持仓15502手(-327)，成交量2908（-973）。2109合约收于27035元/吨（-335），LH2111收于26050（-210），LH2201收于25995（-135），LH2203收于23745元/吨（+75）;9-11价差985（-125），9-1价差1040（-200），11-1价差55（-75）。

【总结】

现货市场，大猪出栏仍多，需求低位，短期价格预计震荡反复。期货市场高升水，短期仍受现货影响，中期关注南方疫情发展以及现货二季度能否如期反弹。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，但节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。