股　指

【市场要闻】　

我国将自5月1日起调整部分钢铁产品关税，对生铁、粗钢等产品实行零进口暂定税率，并适当提高硅铁等产品的出口关税。另外，部分钢铁产品出口退税自5月1日起也将取消。

美联储主席鲍威尔4月新闻发布会要点汇总：1、复苏仍然不平衡、不完整，劳动力市场状况继续改善，失业率依然高企。2、今年通胀的暂时上升不符合加息的标准，在劳动力市场仍然疲软的情况下，不太可能看到通胀持续上升。3、现在还不是开始谈论缩减购债规模的时候，经济活动最近刚刚回升，要达到标准还需要一段时间。4、非常担心疫情对就业市场留下永久伤痕，没有看到之前担忧的“经济长期创伤”水平。5、一些资产的价格高企；整体金融稳定情况参差不齐，但风险可控。6、如有需要，将使用工具来支持联邦基金利率，确实预计短期利率会有进一步下行的压力。

美联储将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，将超额准备金率（IOER）维持在0.1%不变，将贴现利率维持在0.25%不变，符合市场的普遍预期。美联储经济评估有所增强，并释放出风险已经下降的信号，同时将保持每月1200亿美元的资产购买速度不变。

【观点】

国际疫情出现分化，其中美英等疫苗接种速度较快国家疫情得以控制，印度疫情大幅反弹，同时德法疫情也出现反复，国内经济增速不减，短期货币政策维持宽松格局，长期看期指继续上行的动力仍在，短期预计仍将延续宽幅震荡走势。

钢材

现货维持或下跌。普方坯，唐山4980（0），华东4960（-20）；螺纹，杭州5250（-30），北京5220（0），广州5250（-50）；热卷，上海5750（-50），天津5630（-40），广州5660（-40）；冷轧，上海6160（-20），天津6040（-50），广州6190（-10）。

利润（华东）涨跌互现。即期生产：普方坯盈利544（-65），螺纹毛利585（-77），热卷毛利908（-96），电炉毛利690（-30）；20日生产：普方坯盈利1024（42），螺纹毛利1085（33），热卷毛利1407（14）。

基差扩缩互现。杭州螺纹（未折磅）05合约-81（30），10合约-108（23）；上海热卷05合约4（-1），10合约59（11）。

供给整体回升。04.23螺纹361（3），热卷322（8），五大品种1061（11）。

需求建材成交量23.9（-1.9）万吨。

库存持续去库。04.23螺纹社库986（-49），厂库380（-20）；热卷社库352（-6），厂库92（-0），五大品种整体库存2666（-98）。

【总结】

估值，绝对价格历史高位，利润接近供改水平，基差低位，螺纹升水，整体估值偏高。

螺纹短期供增需降，去库速度放缓，库存压力较大。限产扰动和五一假期备货下，价格仍存上涨空间，但基差已升水，预期饱满，谨慎追多。中长期需求阶段性筑顶，5月盘面将面临需求季节性走弱的现实压力，高估值下二季度价格存在较大的调整风险。限产压制下产量增量空间有限，全年供需缺口逻辑难证伪。近期关注下游回款情况。

热卷短期供增需降，退税预期提前透支部分出口需求，表需进一步走弱，在退税政策落地后存在回复可能。下游利润压缩明显，剔除出口后的内需强度偏弱。印度疫情爆发，存在订单再次转移可能，关注出口订单增量。中长期高价压制下游的订单增量，加工厂订单出现亏损，关注价格后续传导情况。限产压制下产量增量空间有限，全年供需缺口逻辑难证伪，海外价格尚未拐头，将拉动板材价格易涨难跌。

成材整体估值偏高，向上驱动转弱，建议谨慎追高。在海外价格持续上涨以及限产带来的全年供需缺口较难证伪下，全年谨慎看多。但在现实阶段性筑顶下，后续存在阶段性较大幅度调整风险。在政策完全落地前，建议多以期权、套利对冲形式参与当前市场。

铁矿石

现货涨跌互现。唐山66%干基现价1410（0），日照卡拉拉1482（18），日照金布巴1258（-4），日照PB粉1302（-2），普氏现价190（-3），张家港废钢现价3080（0）。

利润上涨。铁废价差248（-4），PB20日进口利润107（6）。

基差走强。金布巴05基差173（17），金布巴09合约290（18）；超特05基差-6（9），超特09基差111（9）。

供应发运增加到港下滑。4.23，澳巴19港发货量2473（+66）；4.23，45港到货量，1850（-602）。

需求增加。4.23，45港日均疏港量284（-6）；247家钢厂日耗293（+3）。

库存累积。4.23，45港库存13320（+5）；247家钢厂库存11683（+42）。

【总结】

铁矿石期现货价格高位震荡，估值中性偏高，进口利润持续上升，近月贴水得到快速修复但远月贴水仍大，驱动上发运增加到港骤降，预计港口库存将继续维持震荡，钢厂以刚需采购为主，51节前补库驱动结束后炉料端阶段性驱动将逐渐弱化，政策上近期传出邯郸、山东、江苏地区限产政策，除了邯郸地区以外没有其他实质性文件，成材交易压减产量为主基调短期可能依旧强势。铁矿自身驱动不强、供需矛盾不大，更多以跟随成材行情作为价格导向，价格高位后需谨慎，普氏创历史新高后但国内期货以低品矿定价，在海外表现强势的同时需谨慎，后续需要关注成材高利润、粗钢产量限制与环保限产政策叠加下钢厂的生产节奏与采购行为，高价格下波动加剧，建议投资者谨慎参与。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤进口煤仓单1720，焦煤山西仓单1638；焦炭仓单2485。

期货，JM2109升水山西煤97，升水外煤15，持仓13万手（夜盘-6140手）；J2109升水183.5，持仓15万手（夜盘-1.01万手）。

炼焦煤库存（4.23当周），港口389（+24.5），独立焦化1611.08（-19.73），247家钢厂1108.81（-15.91）。

焦炭库存（4.23当周），全样本独立焦化84.13（-42.07）；247家钢厂829.55（-6.47），可用天数13.82（-0.26）；港口365.2（+23.6）。总库存1278.88（-24.94）。

产量（4.23当周），全样本焦企日均产量69.86（-1.56）；247家钢厂焦化日均产量47.48（-0.09），247家钢厂日均铁水产量236.23（+2.87）。

【总结】

焦煤基本面依然较好，但盘面升水给出较高预期之后，蒙煤通关回升造成供给端出现边际好转，盘面价格即回调至仓单附近，在现货依然坚挺情况下，盘面继续向下空间有限，短期关注蒙煤具体进展，整体焦煤依然具备长期做多价值。焦炭方面来看，钢材利润高位，库存略偏低，刚需向好，期现商进场活跃，但盘面已上涨5轮，现货节前补库，节后大概率去库，且长期供需偏宽松，继续上涨预计空间有限，待整体黑色转弱时，关注空配机会。

动力煤

港口现货，CCI指数，5500大卡792（-）,5000大卡703（-）,4500大卡617（-）。

外煤价格，澳洲进口Q5500CFR报70（-）美元/吨，印尼进口Q3800FOB报53（-1）美元/吨。

进口利润，澳洲5500大卡290元/吨，印尼5000大卡0元/吨，低卡煤有50以上利润。

期货，主力9月贴水33，持仓27万手（夜盘+5709手），7-9价差31.4。

CCTD统计环渤海港口：库存合计2014.8（-1.3），调入119.3（-4.7），调出120.6（+9.4），锚地船108（-3），预到船48（+5）。

运费，BDI指数2957（+68），沿海煤炭运价指数1219.68（+14.36）

【总结】

整体产地限制仍在，需求进入淡季，高价抑制电厂补库需求，但盘面拉升之后，港口现货情绪回升，节前更多关注盘面博弈行情，7-9正套有进一步扩大空间。

尿素

现货市场，尿素重启上行，液氨震荡，甲醇反弹暂缓。尿素：河南2140（日+0，周+0），东北2140（日+0，周+10），江苏2185（日+5，周-25）；液氨：安徽3535（日-15，周-180），河北3447（日+0，周+89），河南3400（日+0，周+10）；甲醇：西北2165（日-10，周-10），华东2455（日-45，周+30），华南2605（日-20，周-90）。

期货市场，盘面、基差及月间价差变化不大。期货：5月2080（日-11，周+53），9月1978（日+0，周+46），1月1922（日+1，周+37）；基差：5月60（日+11，周-33），9月162（日+0，周-26），1月218（日-1，周-17）；月差：5-9价差102（日-11，周-6），9-1价差56（日-1，周+9）。价差，合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差走强；产销区价差合理。合成氨加工费178（日+0，周-6），尿素-甲醇-285（日+55，周-60）；河南-东北30（日+10，周-40），河南-江苏-15（日+5，周-5）。

利润，尿素利润稳定，复合肥利润上行趋缓，三聚氰胺利润增加。华东水煤浆499（日+0，周+5），华东航天炉628（日+0，周+3），华东固定床375（日+0，周+2）；西北气头500（日+0，周+0），西南气头628（日+0，周+0）；硫基复合肥73（日-1，周+4），氯基复合肥165（日+0，周+2），三聚氰胺5286（日+620，周+1,839）。

供给，开工日产回升，同比偏低；气头企业开工率环比增加，同比持平。截至2021/4/22，尿素企业开工率72.5%(环比+2.1%，同比-3.7%)，其中气头企业开工率72.3%(环比+1.2%，同比-0.6%)；日产量15.8万吨(环比+0.5万吨，同比-0.2万吨）。

需求，销售回升，同比偏高；工业需求同比偏高。尿素工厂：截至2021/4/22，预收天数7.4天(环比+0.4天)。复合肥：截至2021/4/22，开工率48.3%（环比+0.7%，同比-11.0%），库存70.8万吨（环比+0.1万吨，同比+1.3万吨）。人造板：地产1-3月新开工及土地购置面积两年增速为负，3月竣工面积和销售面积增速回落；人造板3月PMI季节性复苏到荣枯线上。三聚氰胺：截至2021/4/22，开工率66.9%（环比-1.7%，同比+21.2%）。

库存，工厂库存上周去化较多，同比大幅偏低；港口库存拐点已现，疏港持续大于集港。截至2021/4/22，工厂库存18.1万吨，（环比-8.6万吨，同比-45.0万吨）；港口库存48.2万吨，（环比-14.6万吨，同比+15.7万吨）。

【总结】

周三现货及盘面震荡为主；动力煤高位，上方空间预计有限；5/9价差回到100元/吨附近，当前处于合理水平；基差处于合理位置。上周尿素供需情况转弱，虽然库存继续去化，但是销售持续下行，下游工业需求放缓，农业需求同样进入平稳期，去库速度放缓，表观消费回到16万吨/日以下。综上尿素当前主要利多因素在于外需持续向好、下游工业开工率高位、即期销售情况仍在高位、库存绝对量较低；主要利空因素在于内需低于预期、农业需求进入平稳期、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略：关注合成氨及尿素内外价差，观望为主。

豆类油脂

行情走势(美豆连续10交易日反弹后，近2个交易日回落），

4.28，CBOT大豆7月合约收1507.75美分/蒲，-10.5美分，-0.69%；美豆油7月合约收60.91美分/磅，+0.20美分，+0.33%；美豆粉7月合约收421.1美元/短吨，-5.2美元，-1.22%；

4.28，DCE豆粕9月合约收于3613元/吨，-69元，-1.87%，夜盘收3622元/吨，+9元，-0.25%；DCE豆油9月合约收8458元/吨，-178元，-2.06%，夜盘收8570元/吨，+112元，+1.32%；DCE棕榈油9月合约收7406元/吨，-102元，-1.36%，夜盘收7564元/吨，+158元，+2.13%。

一口价，4.28，沿海一级豆油9210-9440元/吨，跌130-230元/吨。沿海24度棕榈油8190-8430元/吨，跌40-110元/吨。沿海豆粕3240-3560元/吨，跌40-70元/吨。

基差与成交

华东地区主流油厂：4-5月提货m2109合约基差-80元/吨，6-7月提货m2109合约基差报价-90元/吨，远月提货基差开始下跌；华东主流油厂一豆基差未报价。

节后连续6周豆粕成交清淡，整体维持在30-60万吨/周，第7周豆粕成交放量至106.4万吨，第8周成交67.8万吨，第9周成交73.58万吨。周三22.58万吨，二20.56万吨，周一成交9.623万吨，基差10.7万吨；豆油成交1.49万吨，前一日3.5万吨，基差0.85万吨。

周度压榨（连续2周压榨周比恢复且小超预期）

截至4月22日当周，大豆压榨177.9万吨，前1周161.7万吨，预计本周186万吨，下周180万吨。2021.1.1至4.22，累计压榨大豆2540.74万吨，去年同期2403.83万吨。

【资讯】

今日凌晨，白宫官网公布了拜登1.8万亿美元“美国家庭计划”细节，包括大约1万亿美元投资以及为美国家庭和劳动者减税8000亿美元，涵盖教育、育儿、带薪休假和病假等诸多领域。为了给“美国家庭计划”提供资金，拜登计划提高年收入超过60万的个人所得税税率，从37%提高至39.6%。同时针对年收入超过100万美元的家庭的资本利得税也将提高到39.6%；

CME宣布，决定扩大芝加哥期货交易所谷物和大豆期货的每日价格涨跌限制，将于5月生效（5月3日对5月2日的交易生效）。玉米：40美分/蒲(目前25美分/蒲），大豆：1美元/蒲(目前70美分/蒲），豆粕：30美元/短吨（25美元/短吨），豆油：3.5美分/磅（2.5美分/磅），SRW和HRW小麦期货：45美分/蒲(40美分/蒲）。

【总结】

2021/2022年度美豆已经开始播种，市场关注的焦点从巴西丰产正在转向美豆新季播种及生长期天气形势；3月31日种植意向报告显示2021/2022年度美豆播种面积显著低于2月19日展望论坛面积，也显著低于市场预期均值。按此面积推算新季美豆库消比不到1%，将创历史新低。这表明市场对新季美豆容错率大大降低，容易引发市场波动；

当前国内豆粕面临的情况是，巴西大豆丰产及大量到港的压力，因此3月初开始近月提货基差承压显著下行，最近6-7月提货基差也开始承压；盘面主要看国际大豆供给驱动形势，建议关注新季美豆天气炒作预期对盘面的带动。不过由于豆粕估值并不算低，预计高波动是常态，突破向上的趋势性行情需要强势的驱动因素；

从植物油基本面来看，USDA已经环比5个月上修全球植物油库存消费比，但全球植物油库消比依旧处于历史低位区间上沿，因此植物油基本面在油料中依旧最佳；

从外围环境来看，从2020年1月中旬开始原油对植物油的趋势性影响显著加强，在原油趋势未破坏的前提下，不能说植物油上行趋势结束；

建议关注3月开始进入增产周期的马棕产量及出口对库存的影响，2021/2022新季全球大豆供需关系的变化对植物油价格中长期的影响。

白糖

ICE原糖期货近月合约周三自上一交易日触及的两个月高位回落，因超买信号促使投资者获利了结。近月5月原糖期货合约收盘下跌0.64美分或3.6%，该合约周二大涨4.5%、最高曾至17.98。交投最活跃的7月原糖期货合约结算价下跌0.61美分或3.56%，报每磅17.14美分，盘中触及17.79美分高位。

郑糖主力09合约周三涨8点至5542元/吨，持仓增6千余手，最高至5594，收长上影线。（夜盘跌29点，持仓减3千余手）。9月合约持仓主力持仓上，多头方增3千余手，空头方增4千余手，变化较大的有：多头方国泰君安、中信分别增2千和1千余手，而海通减2千余手。空头方西部期货、永安、东证各增1千余手，而华金减1千余手。近月05合约反弹13点至5449元/吨，持仓减约1千手。（夜盘跌27点，持仓减2千余手，还剩余1万6千余手）。持仓前二十席位中，多增224手，空减383手，其中变化较大的是中粮增多929手。

【资讯】

Usda专员称欧盟21/22产糖同比增110万吨：据外电4月27日消息，美国农业部(USDA)海外农业服务局驻布鲁塞尔办事处发布的一份报告显示，按原糖当量(RSE)计算，预计欧盟2021/22市场年度糖产量为1,580万吨，较2020/21年度增加110万吨，但仍较2019/20年度产量修正值低75万吨。欧盟2021/22年度糖消费量预计为1675万吨，之前新冠危机曾导致欧盟2020/21年度以及2019/20年度糖消费量降至1,660万吨原糖当量。

嘉利高发文称蔗价高企，助力泰国产量反弹：蔗价上涨和降雨充足，我们认为泰国下榨季将生产1亿吨甘蔗，同比增加3330万吨。糖厂将生产1100万吨糖，同比增加340万吨。

商务部统计的3月16日-31日食糖装船量及分地区到港量均为0吨：本期进口实际装船0吨，本月进口预报装船0吨，下月进口预报装船0吨。本期实际到港0吨，下期预报到港0吨，本月实际到港0吨，下月预报到港0吨。

主产区日成交量回落：今日郑糖期货明显走高，推升现货价格也大幅上行，但贸易商及终端用户采购意愿明显降低，多选择观望，市场购销较为清淡。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交4800吨（其中广西成交3300吨，云南成交1500吨），较上一交易日降低13800吨。

现货价格继续上涨：今日国内主产区白糖售价全面上涨，白糖出厂均价为5480元/吨，较昨日5445元/吨上涨35元/吨，（涨幅为0.64%）。广西产区一级糖报价在5460-5530元/吨，较昨日上涨50-60元/吨；云南产区昆明一级糖报5400元/吨，大理报5370元/吨，较昨日上涨50-60元/吨。沿海加工糖售价普遍走高，福建地区一级碳化糖5620元/吨，较昨日上涨50元/吨，江苏地区一级碳化糖5610元/吨，较昨日上涨50元/吨，广东地区一级碳化糖5530元/吨，较昨日上涨40元/吨，山东地区一级碳化糖5690元/吨，较昨日上涨50元/吨，辽宁地区一级碳化糖报5540元/吨，较昨日上涨50元/吨，河北地区一级碳化糖5530元/吨，较昨日上涨30元/吨。目前内蒙古以及新疆地区糖均已停榨，内蒙古甜菜糖5400元/吨，较昨日报价涨80元/吨，新疆地区报价5200元/吨，较昨日涨100元/吨。

【总结】

原糖跌破15美分后遇到支撑，出现较大反弹，目前已再至新高，昨日在近18美分处回落。上涨受益于投机净多在减至8个月新低后出现增加，最新数据增至8周以来新高。而市场产业面聚焦巴西干燥天气带来的产量下滑影响，以及欧盟甜菜区遭遇恶劣天气，巴西4月上半月报告出炉，数据比市场预期还略低。而宏观上，整体形势偏好，原油和商品总体上涨也给糖价一定支撑。后期关注印度疫情是否会影响其出口，或者是否在其他国家及地区扩散，前者是利涨价格因素，关系18美分压力位的实效，而后者是会对需求产生阶段利空影响。国内方面，自身产销数据偏利空，但进口数据阶段性转利多，而时间上看，国内逐渐进入去库时点，配合上消费旺季预期，影响偏正面。但最关键的是外糖价格，内外价差收平后，对外盘的跟随性大大增强，短期偏强为主。上方渐近压力位，五一假期即将来临，盯住原糖和商品整体走势变化，处理好长短结合买入中的调仓头寸。

养殖

现货市场，4月28日河南外三元生猪均价为22.44元/公斤（-0.4），全国均价22.25（-0.33）。

期货市场，4月28日单边总持仓15335手(-167)，成交量2237（-671）。2109合约收于27250元/吨（+215），LH2111收于26060（+10），LH2201收于26000（+5），LH2203收于23715元/吨（-30）;9-11价差1190（+205），9-1价差1250（+210），11-1价差60（+5）。

【总结】

现货市场，大猪出栏仍多，需求低位，短期价格预计震荡反复。期货市场高升水，短期仍受现货影响，中期关注南方疫情发展以及现货二季度能否如期反弹。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，但节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。