在“碳达峰”“碳中和”政策的影响下，铁水产量持续承压，港口库存去库不及预期，但铁矿价格却不跌反涨，甚至在持续累库的背景下跟随成材突破了前高。本文将通过梳理近期铁矿供需情况，以帮助理解后市铁矿的基本面演变。

一、供应：3月进口环比增加，非主流矿进口继续放量

3月我国铁矿进口10211万吨，环比同比均有明显增量，其中澳矿进口增量较多，巴西矿进口环比虽有下行，但同比明显放量，南非矿进口则缩量明显。非主流矿进口继续放量，其中以印度增量最为明显。

1、主流矿山供应：澳巴供应保持平稳，发往中国比例持续回落

澳洲三大矿山3月发运基本维持稳定，进入4月份后，发运开始乏力，同比转负，其中力拓由于4月份受到飓风袭击，发运受影响严重，但全年目标并未改变；巴西淡水河谷生产已明显恢复，发运明显好于去年同期。

2021年3月巴西发往中国地区比例61.13%，环比减少2.5%，同比下滑3.5%，其中发往欧美及马来西亚地区环比增加，而日韩地区有所下滑，预计4月巴西发中国比例或将低于60%，5月才会有所反弹。

2、非主流矿山供应：非主流矿供应持续增加，印矿进口明显放量 

3月非主流矿进口环比增加237万吨，同比增加38%。其中以印度进口增量最为明显，加拿大和秘鲁亦有明显增量，而俄罗斯、乌克兰、智利等非主流矿进口环比下行，主要是由于海外铁矿需求回暖。当前铁矿价格已上冲至190美金以上，预计后续将带动非主流铁矿进口继续走高。

二、需求：粗钢产量压减预期，铁矿需求受到压制 

2021年1-3月，国内生铁累计产量2.21亿吨，同比增长10.6%（按产量累计值计算）,其中3月份生铁产量7475万吨，同比增11.6%。

今年的铁矿需求受政策影响较大，1月份工信部宣布2021年压减粗钢产量，后续又陆续有限产政策推出：

3月19日，唐山除首钢京唐、首钢迁安外，7家企业3月20日-6月30日执行50%限产， 7月1日-12月31日执行30%限产，16家企业3月20日-12月31日执行30%限产。预计影响铁水产量3555万吨，同比下降2000万吨。

4月12日，云南个别企业于开始停产进行环保升级，影响产量3000吨/日。

4月23日，《邯郸市2021年二季度重点行业生产调控方案》发布，4月21日-6月30日，针对各家企业执行不同比例的限产，根据第三方机构统计，预计影响日均铁水产量1.41万吨/日。

4月26日，陕西省统计局发布关于核对2020年粗钢产量数据的通知，对于产量超出或者未达到产能的企业，要求说明理由。

受到限产压制，4月份疏港始终300万吨/日之下徘徊。若全年严格执行粗钢产量压减，再叠加废钢替代效应，则铁水产量必将明显下滑，使得原料需求断崖式下跌。尽管当前在钢厂高利润影响下，部门钢企已开始增产使得铁水产量小幅复苏，但后续仍要关注压减粗钢产量政策的执行情况。

海外铁水生产恢复迅速，3月产量3942万吨，已超出2020年水平，但相较于2019年仍同比下滑125万吨，且较2019年累积同比下滑331万吨。预计2021年海外铁水产量预计将明显修复2020年因疫情而导致的铁水产量损失。此外，短期印度疫情爆发，或将对印度国内粗钢需求和产量直接造成影响。

三、供需推演：港口库存持续累库，总量矛盾驱动转弱

尽管短期受澳洲飓风影响会使得港口库存短暂下滑，但整体来看，需求端，唐山环保限产使得铁水产量与疏港量承压，供给端，非主流矿进口跟随高矿价逐渐走高，港口库存未来仍将大概率持续累库，总量矛盾驱动转弱。

四、结构矛盾：结构矛盾凸显，高低品价差拉大

烧结矿铁品位在57%左右，品位每升高1%，焦比降低1.0%-1.5%，产量增加1.5%-2.0%，吨铁渣量减少30kg；烧结铁品位在52%左右，品位下降1%，燃料比升高2.0%-2.2%。由此可见，提高入炉品位可有效提升钢厂生产效率。

随着环保限产的逐步推进，钢厂在产能受限、利润扩大的背景下，开始青睐更高品质的铁矿石，而以超特粉、印粉为代表的低品矿需求偏差，供给增量较多，供需相对宽松，从而造成高低品矿价差明显走扩。

五、总结：港口库存持续累库，品种结构矛盾凸显

3月我国铁矿进口环比同比均有明显增量，其中澳矿进口增量较多，巴西矿进口环比虽有下行，但同比明显放量，南非矿进口则缩量明显。非主流矿进口继续放量，其中以印度增量最为明显。

尽管短期受澳洲飓风影响会使得港口库存短暂下滑，但整体来看，需求端，唐山环保限产使得铁水产量与疏港量承压，供给端，非主流矿进口跟随高矿价逐渐走高，港口库存未来仍将大概率持续累库，总量矛盾驱动转弱。

但由于成材需求表现良好，价格走高，钢厂利润扩大，逐渐将需求转向高品矿，非限产区域增产提振铁矿石需求的预期增强，且钢厂在高利润下补库意愿十分旺盛，支撑铁矿盘面价格持续反弹。在成材高利润的背景下，短期内铁矿市场挺价意愿强烈，表现比较强势，但中期仍然受制于压减粗钢产量的政策。