一、去库有望继续进行

4月份钢矿表现强势。截至4月30日，螺纹指数上涨10.2%，热卷指数上涨7.2%，铁矿指数上涨6.9%，但在节前最后一周上涨的局面出现了分化。最后一周，螺纹指数收5381，周内涨1.8%；热卷指数收5684，周内涨1.7%；铁矿石指数收1059，周内跌2.7%。持仓量方面，螺纹持仓减少19.74万手；热卷持仓减少6万手；铁矿持仓减少4.82万手。现货价格，钢材继续上涨，天津螺纹周内涨100元/吨，广州涨110元/吨，上海涨110元/吨，杭州涨140元/吨，唐山涨50元/吨；热卷涨幅更大，天津热卷涨110元/吨，上海涨160元/吨，乐从涨110元/吨。铁矿期货价格虽然高位回落，但现货稳步上涨，不同品位的铁矿周内涨了60-70元/吨左右。

4月份的表现基本符合旺季预期。展望5月，去库有望继续进行，今年的旺季开启是在3月底，按照正常的施工节奏，这波旺季能延续到5月底。截止4月29日，Mysteel统计的五大品种社会和钢厂库存总和2269万吨，同比下降357万吨，周环比下降132.5万吨。5月五大钢材品种降库幅度仍有望达到200万吨左右，钢材基本面稳中向好，有望创下上半年甚至年内高点。

二、供给端—调关税、新版产能置换，环保回头看

在预期向好的大背景下，供给端的政策更为重要。去年12月29日，国家工信部表示，“要坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降”，继续巩固供给侧结构性改革成果。今年3月20日，唐山率先开展了压减产量、降低排放的调控， 4月21日，邯郸也出台了相关压减产量的政策，邯郸限产日均影响铁水产量1.4~2.3万吨之间，较好地抑制了产量的释放，但从钢材周度产量来看，全国其它区域的增产基本覆盖了限产量。

据了解，2021年钢铁行业压减产量的目标或不低于2000万吨。根据国家统计局公布数据，1季度粗钢产量增加3660万吨。按照目前的生产节奏，预计4月全国粗钢产量同比增加将近1000万吨左右，按此估算，前4月粗钢产量同比增加4600万吨左右。要实现压减产量目标，后面8个月产量同比减量不低于6600万吨。时间紧任务重，国家需要统一调度。自4月下旬开始，各地将陆续上报细化方案，预计未来超低排放不达标的企业将面临最严厉的限产约束。

在需求旺盛的背景下限产，推动钢价创下10年高点，铁矿受钢价带动也创出10年新高。为更好保障钢铁资源供应，经国务院批准，国务院关税税则委员会发布公告，自2021年5月1日起，调整部分钢铁产品关税。其中，对生铁、粗钢、再生钢铁原料、铬铁等产品实行零进口暂定税率；适当提高硅铁、铬铁、高纯生铁等产品的出口关税，调整后分别实行25%出口税率、20%出口暂定税率、15%出口暂定税率；取消了146项钢铁产品13%的出口退税。2020年中国共出口钢材5368万吨，被取消的146项钢铁产品出口量5111万吨。

上述关税调整措施，一方面是抑制铁矿石快速上涨，降低进口成本，扩大钢铁产品进口，增加国内铁元素供给，支持国内压减粗钢产量；另一方面是国家经过全局平衡后做出的战略抉择，是新发展阶段的新要求，引导钢铁行业降低能源消耗总量，推动“碳达峰”尽快实现，促进钢铁行业转型升级和高质量发展。关税调整是服务于“碳达峰”战略目标的辅助政策。

据市场消息，本次出台的退税取消政策好于市场预期。普通冷轧、热镀锌、电镀锌、马口铁（不含TFS）、镀铝锌、取向硅钢、800及以上无取向硅钢仍保留13%出口退税率。对调为0的产品，主要是热轧、厚板、镀铬板、彩涂等，根据4月份国内外价差，这些产品出口优势明显，即使取消退税，出口依然是有利的。不过随着国内外供需关系的变化，以及国内外价差的逐步收窄，退税取消政策对后面8个月钢铁进出口的直接影响会逐步显现。

取消进出口退税政策旨在增加国内供给、压减粗钢产量。除此之外，钢铁产能置换将再次启动。自2020年初我国钢铁产能置换和项目备案工作暂停一年半后，新版《钢铁行业产能置换实施办法》已完成征求意见、修订等阶段。据悉，钢铁产能置换比例将明显从严加严。同时，为鼓励企业实质性推进兼并重组，有序发展电炉炼钢，探索低碳工艺技术发展等方面，实施办法将置换比例予以了适当降低。2季度大概率要实施的政策新规，将对钢铁行业控产能、控产量发挥重要作用。

还有，2017年供给侧改革之后，粗钢产能不降反升，今年的第二轮第三批环保督查，国家发改委、工信部就2021年钢铁行业“控产能、减产量、回头看”等工作进行了部署并积极开展。两部委将重点检查化解钢铁过剩产能、打击“地条钢”涉及的冶炼装备关停和退出等情况，将在一定程度上约束那些过去无节制地释放产量企业的无序运行。

三、需求端——持续向好，海内外齐发力

消费端：出行数据显示，4月30日至5月5日，全国铁路、民航以及道路客流量合计将达到2.5亿人次左右。携程发布预测报告称，今年“五一”旅游人次有望突破2019年“五一”水平，达到2亿人次新高。而居民收入增长明显加速，1季度居民可支配收入同比增长12.2%，为消费支出的提升奠定了基础。

房地产：数据显示地产的韧性依然很强。1-3月份，全国房地产开发投资27576亿元，同比增长25.6%；比2019年1-3月份增长15.9%；1-3月份，房地产开发企业房屋施工面积798394万平方米，同比增长11.2%。1-3月份，商品房销售面积36007万平方米，同比增长63.8%；比2019年1-3月份增长20.7%，两年平均增长9.9%。1-3月份，房地产开发企业到位资金47465亿元，同比增长41.4%。房地产数据远比想象的要好。

国际贸易方面， BDI从2月10日的1303点反弹到5月3日的3157，反弹了142%，说明全球贸易活跃度不断提升，全球经济持续复苏。从外需来看，海外疫情形势依旧严峻，供应链缺口仍然存在，对中国的依赖度还是很高，因此，5月外需仍有望维持增长的态势，从而继续拉动钢铁的间接出口。

综合来看，钢材目前有着近几年少有的良好基本面，国内需求持续向好，海外缺口较为严重，推动钢价继续新一轮的上涨。但也要防止5月末可能是这波繁荣的尾声阶段。未来总需求将随着信用的收紧回落，当前需求可能已经处于繁荣周期的尾声阶段。

四、铁矿——5月或是布局空单的好机会

供应端：澳巴天气好转，天气和检修对澳巴发运影响减弱，高矿价刺激全球铁矿石生产和出口积极性，因此预计五月份后发运将进入稳增状态，根据船期来推算，五月以后到港将逐渐增加，重回月度破亿的高位水平；国产矿方面，随着新增产能投产以及产能利用率的提高，产量将有所增加；

需求端：国际钢价持续上涨，全球钢厂生产积极性高。4月份印度疫情使得海外铁矿石需求多了份不确定性。截至5月3日，印度已有约10个邦和地区出台严格的防疫限制措施，但还未全国性封锁，由于担心经济再受重创，印度总理莫迪此前已表明要尽力避免二度封锁。印度自2018年后成为全球第二大粗钢生产国，年粗钢产量在1.0-1.1亿吨，其中长流程占比为40%，若最终印度选择了全面封锁，印度国内钢铁需求有减弱预期，而其铁矿石出口将会有更多增量。重点关注印度国内的疫情发展情况和印度政府对铁矿石的出口政策。

国内方面，河北地区因为限产难有增量，而高利润刺激下其他区域高炉复产积极但基本已经接近峰值，同时钢厂或将增加废钢比例和提高入炉铁品位等方式提产，因此五月需求或呈现持续增加的趋势但整体增量空间有限。

整体来看，五月供需差改善。

钢厂利润：目前钢厂利润仍处于偏高水平，对钢厂生产积极性有支撑，也是矿价上涨的主要原因之一。4月钢厂利润先增后降，主因铁矿价格涨幅超过成材，导致钢厂利润被压缩。出口退税政策旨在引导国内铁元素供给增加，但短期效果难以显现，需要各地积极上报限产方案，限制铁元素需求，铁矿或将随着政策调控有所回调。

价差方面：截至4月30日，青岛港(601298,股吧)PB块-PB粉价差环比收窄至360元/吨，块粉价差继续高位回落，但是仍然保持在近两年的高位上。由于钢厂利润仍旧维持在高位水平上，钢厂对中高品铁矿石需求量持续增加，但是因为块矿价格过高，且可贸易资源量偏紧，本月度内钢厂需求偏好品种多集中在主流中高品粉矿资源，如PB粉、卡粉等。短期来看，主流中高品粉矿一直呈现出降库的趋势，后期的到港也不乐观，而钢厂在利润的支撑下，对主流中高品资源的需求量还是会保持在较高的水平上，阶段性结构矛盾问题可能会比较突出，从而影响整个市场的价格走势。

综上所述，五月铁矿石基本面对价格支撑相对4月份边际转弱，关税政策调整反映国家改善铁元素供需情况的决心，原燃料需求或将由于政策调控而受到压制，但是目前处于高位的钢厂利润对矿价仍有支撑，因此预计矿价或将高位震荡偏弱运行。从长远角度看，5月份再冲一波后或是布局空单的好机会。