股指

【市场要闻】

中国银联数据显示，2021年五一假期前4天（5月1日至4日）银联网络的交易金额达到1.5万亿元，较去年同期增长了5.3%，为历年同期最高值。数据还显示，假期前4天的餐饮、宾馆住宿和百货购物等相关行业的消费金额同比增速靠前。

《求是》发表宁吉喆署名文章：一季度我国经济运行开局良好，但去年同期基数低带来不可比因素，当前国际政治经济环境更加复杂，主要经济体宽松政策外溢影响加大，原材料价格较快上涨等新情况新问题需要密切关注，经济恢复基础尚不牢固；要保持宏观政策连续性稳定性可持续性，努力提高针对性有效性前瞻性，政策操作不急转弯，把握好宏观调控节奏力度。

央行，近年来我国稳步推进去杠杆取得较好成效，2020年四季度、2021年一季度我国宏观杠杆率连续净下降；初步测算，一季度我国宏观杠杆率为276.8%，比上年末低2.6个百分点，各部门杠杆率均出现不同程度的下降；未来随着疫情影响逐步减弱，经济增长稳定，债务总量与经济增长相匹配，预计今年宏观杠杆率将保持基本稳定。

美国财长耶伦表示，由于大规模财政支出，未来某个时候利率水平可能有必要升高以阻止任何经济过热。此番讲话引发金融市场震荡。但随后耶伦澄清，她在早些时候谈到财政支出对美国经济的影响时并未预测或建议加息。这不是我的预测或推荐，如果有人欣赏美联储的独立性，我认为那个人就是我。耶伦还表示，她预计通胀率不会持续上升，但是如果发生，联储拥有应对它的工具；可以指望美联储采取所有必要措施来实现其双重目标。

【观点】

国际疫情出现分化，其中美英等疫苗接种速度较快国家疫情得以控制，印度疫情大幅反弹，同时德法疫情也出现反复，国内经济增速不减，短期货币政策维持宽松格局，长期看期指继续上行的动力仍在，短期预计仍将延续宽幅震荡走势。

钢材

绝对价格历史高位，利润接近供改水平，基差低位，整体估值偏高。

螺纹短期供需双增，节前补库力度较强，短期偏强震荡。补库节奏结束后盘面面临需求季节性走弱的现实压力，高估值下二季度价格存在较大的调整风险。限产压制下产量增量空间有限，全年供需缺口逻辑难证伪。近期关注下游回款及后续限产政策落地情况。

热卷短期供需双增，表需反弹力度较弱。高价压制下游的订单增量，下游利润压缩明显，剔除出口后的内需强度偏弱。印度疫情爆发，存在订单再次转移可能，关注出口订单增量。关注价格后续传导情况。限产压制下产量增量空间有限，全年供需缺口逻辑难证伪，海外价格持续上涨，将拉动板材价格易涨难跌。

五一假期各品种现货价格大幅上涨，市场看涨情绪较浓，关注涨价后的成交水平。成材整体估值偏高，向上驱动转弱，建议谨慎追高。在海外价格持续上涨以及限产带来的全年供需缺口较难证伪下，全年谨慎看多。但在现实阶段性筑顶下，后续存在阶段性较大幅度调整风险。政策完全落地前，建议谨慎单边参与。螺纹需求旺季可短期做空卷螺差。

铁矿石

截止5月5日，新交所5月合约较节前上涨7美元，表现强势，相较于节前上涨4.59%。铁矿石品种比价强势，09合约贴水现货仍大，但贴水幅度收缩至10%附近，基差中性，内外表现上外矿表现强势，内外格局将继续表现为大商所＜港口＜普式，国内矿石相较于外矿估值中性。

国内驱动依旧以发运比例中性偏低叠加国内刚需补库共同作用，当下海外钢材高利润对铁矿石的分流效应相当明显，国内供应将会维持在一定比例范围，需求端钢厂对于高价资源依旧按需采购，钢厂当下受到政策影响相对有限，生铁产量维持在240左右，但后续铁水产量将会受到限产的影响，近期传出邯郸、山东、江苏地区限产政策，但除了邯郸地区以外没有其他实质性文件，邯郸地区预计日均生铁产量影响有限，但政策影响多少也反映在了贴水里面，后续驱动更多的是在交易贴水是否合理。港口预期将维持库存震荡态势。海外铁矿石需求基本恢复，在海外产能瓶颈限制、放水刺激消费的情况下，海外矿石需求将维持。

【总结】

矿石估值中性偏高，高估值下受海外拉动明显，预期矿石将维持宽幅震荡的态势，驱动上会以海外发运与国内粗钢产量控制作为扰动，矿石趋势性下跌行情需要看到海外矿石转势或者是国内成材端的大幅崩盘，短时间内行情并不会快速走弱，将继续延续震荡行情。铁矿自身驱动不强、供需矛盾不大属于跟随式行情，后续需要关注成材高利润、粗钢产量限制与环保限产政策叠加下钢厂的生产节奏与调控行为。

焦煤焦炭

焦煤：五一期间焦煤延续上涨行情，低硫主焦由于前期涨价频繁多以稳为主，部分下游已加大对低硫主焦采购力度，现库存低位，多无余量可售；中硫主焦贸易资源普遍上调，五一期间主流大矿高硫主焦上调100元左右，下游补库需求依旧旺盛；配焦品种上调50-70元不等，部分矿点出货维持前期价格，节后仍有上调预期。五一节假日期间进口蒙古国炼焦煤市场延续有涨格局，满都拉口岸各品种价格上涨20-30元/吨不等，甘其毛都和策克口岸暂稳，交投氛围良好。5月5日上午，蒙古国政府例会决定将5月1日起重新开放边境口岸的原计划实施日期推迟至6月初。

焦炭：五一期间山西环保继续执行督查限产，短期供应将会维持低位，库存快速去化。近期需关注山西环保组何时撤离，以及撤离后焦化是否会立马恢复生产，另外也需关注下游钢厂端的限产政策变化。

整体节日期间双焦价格延续上涨，且利好积累，盘面有望在升水情况下继续偏强运行。

动力煤

五一期间内蒙地区煤炭价格上调10-20元/吨，榆林地区上调20元/吨。

北港报价800-820元/吨，大秦线检修结束，铁路调入量明显回升，港口库存积累，截至5日，北港库存合计2065万吨，节日期间积累66万吨，调入量142（+27），调出量108（-30），锚地船85（-13），预到船57（+4），货船比14.5（+1.3）。

BDI指数3266，较4月30日上升213。

整体节日期间动力煤现货价格依旧偏强运行，坑口需求强于港口，价格倒挂仍在，印度疫情爆发后，印尼煤优势凸显，整体港口估值中性，关注节日期间电厂累库情况，市场仍存较强补库预期，短期价格或将继续偏强运行。

尿素

现货市场，尿素上行暂缓，液氨回落，甲醇震荡。尿素：河南2140（日+0，周+0），东北2160（日+0，周+0），江苏2190（日+0，周+0）；液氨：安徽3425（日+0，周-110），河北3447（日+0，周+0），河南3340（日+0，周-40）；甲醇：西北2165（日+0，周+0），华东2470（日+0，周-10），华南2615（日+0，周+5）。

期货市场，盘面5月大涨9/1月持平，5/9价差收在155元/吨。期货：5月2155（日+54，周+78），9月2000（日+7，周+31），1月1938（日+3，周+28）；基差：5月-15（日-54，周-78），9月140（日-7，周-31），1月202（日-3，周-28）；月差：5-9价差155（日+47，周+42），9-1价差62（日+4，周+3）。

价差，合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差走强；产销区价差合理。合成氨加工费213（日+0，周+23），尿素-甲醇-300（日+0，周+10）；河南-东北10（日+0，周+0），河南-江苏-20（日+0，周+0）。

利润，尿素利润稳定，复合肥利润上行趋缓，三聚氰胺利润大增。华东水煤浆496（日+0，周-3），华东航天炉626（日+0，周-2），华东固定床374（日+0，周-1）；西北气头500（日+0，周+0），西南气头628（日+0，周+0）；硫基复合肥71（日+0，周+0），氯基复合肥148（日+0，周+0），三聚氰胺6386（日+400，周+2,730）。

供给，开工日产回升，同比偏低；气头企业开工率环比略降，同比持平。截至2021-4-29，尿素企业开工率74.0%(环比+1.5%，同比-4.7%)，其中气头企业开工率73.2%(环比-0.7%，同比+0.9%)；日产量16.1万吨(环比+0.3万吨，同比-0.3万吨）。

需求，销售回升，同比偏高；工业需求同比偏高。尿素工厂：截至2021-4-29，预收天数7.6天(环比+0.2天)。复合肥：截至2021-4-29，开工率47.6%（环比-0.6%，同比-8.9%），库存76.4万吨（环比+5.6万吨，同比+5.1万吨）。人造板：地产1-3月新开工及土地购置面积两年增速为负，3月竣工面积和销售面积增速回落；人造板3月PMI季节性复苏到荣枯线上。三聚氰胺：截至2021-4-29，开工率66.4%（环比-0.5%，同比+17.5%）。

库存，工厂库存上周继续去化，同比大幅偏低；港口库存拐点已现，疏港持续大于集港。截至2021-4-29，工厂库存15.9万吨，（环比-2.2万吨，同比-44.5万吨）；港口库存37.0万吨，（环比-11.2万吨，同比+22.0万吨）。

【总结】

上周五现货及盘面（除5月）震荡；动力煤小涨，上方空间预计有限；5/9价差回到155元/吨附近，收在合理偏高水平；基差处于合理位置。上周尿素供需情况向好，库存继续去化，销售继续回暖，下游工业需求放缓，农业需求同样进入平稳期，表观消费维持在16万吨/日以上。综上尿素当前主要利多因素在于外需仍在、下游工业开工率高位、即期销售情况仍在高位、库存绝对量较低；主要利空因素在于内需低于预期、农业需求进入平稳期、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略：观望为主。

豆类油脂

行情走势(美玉米连续6周上行，带动外盘豆类油脂行情），

5.1-5，CBOT大豆7月合约收1542美分/蒲，+6.25美分，+0.41%；美豆油7月合约收63.47美分/磅，+1.08美分，+1.73%；美豆粉7月合约收424.1美元/短吨，-2.8美元，-0.66%；CBOT玉米连续6周收涨，7月主力分别涨1.63%、3.03%、2.50%、10.48%、6.02%、5.12%。节前NYMEX原油6月主力反弹2.34%，节后至今反弹2.58%。

【资讯】

截至2021年5月2日当周，美国大豆种植率为24%，市场预期25%，前一周为8%，去年同期为21%，五年均值为11%；

巴西外贸秘书Secex数据显示，4月份巴西大豆出口量达到创纪录的1738.3万吨，去年同期1485.4万吨。4月份巴西大豆出口均价为414.1美元/吨，去年4月份338.7美元/吨；

拜登宣布，美国抗击新冠疫情下一阶段目标，是在7月4号独立日之前，实现全美七成的成人，接种至少一剂新冠疫苗；1.6亿美国人接种完毕的目标。目前44%的美国人接种了至少一剂新冠疫苗，32%的美国人完成了全部疫苗接种，完成疫苗接种的老年人高达7成；

印度官方数据显示，5月1日周六单日新增401,993例新冠病例，再创新高纪录，这是首度单日新增突破40万例。过去24小时增加3,523起死亡病例，累计死亡人数211,853。此前，4月5日印度日增确诊病例首次超过10万例，15日超过20万例，22日超过30万例。

【总结】

2021/2022年度美豆已经开始播种，市场关注的焦点从巴西丰产正在转向美豆新季播种及生长期天气形势；3月31日种植意向报告显示2021/2022年度美豆播种面积显著低于2月19日展望论坛面积，也显著低于市场预期均值。按此面积推算新季美豆库消比不到1%，将创历史新低。这表明市场对新季美豆容错率大大降低，容易引发市场波动；

当前国内豆粕面临的情况是，巴西大豆丰产及大量到港的压力，因此基差承压；盘面主要看国际大豆供给驱动形势，建议关注新季美豆天气炒作预期对盘面的带动。不过由于豆粕在历上的估值并不算低，预计高波动是常态，突破向上的趋势性行情需要强势的驱动因素；

从植物油基本面来看，USDA已经环比5个月上修全球植物油库存消费比，但全球植物油库消比依旧处于历史低位区间上沿，因此植物油基本面在油料中依旧最佳；

从外围环境来看，从2020年1月中旬开始原油对植物油的趋势性影响显著加强，在原油趋势未破坏的前提下，不能说植物油上行趋势结束；

建议关注3月开始进入增产周期的马棕产量及出口对库存的影响，2021/2022新季全球大豆供需关系的变化对植物油价格中长期的影响。

白糖

【行情走势】

假期国内休市期间（上周五至本周三），ICE原糖期货上涨，交投最活跃的7月原糖期货合约共上涨0.6美分或3.5%至每磅17.53美分，其中4月30日微涨0.05美分或0.3%，5月3日下跌0.25美分或1.5%，5月4日收高0.39美分或2.3%，5月5日（周三）收高0.41美分或2.4%，报每磅17.53美分。上涨主要受到大宗商品整体偏强氛围带动，尤其原油上涨，以及基金的买入等。5月合约上周五到期，5月原糖期货交割数量为11351手，或约57.67万吨，仅为去年同期25%。交易商称，巴西首个推迟可能是交割数量相对较少的原因之一。他们并称，尽管对于巴西甘蔗作物担忧持续，但印度和泰国等其他主要生产国正在改善，且今年全球市场或多或少趋于平衡。

郑糖主力09合约周五较大幅下挫，跌86点至5464元/吨，持仓大幅减4万余手，无夜盘。9月合约持仓主力持仓上，多头方减1万8千余手，空头方减2万余手，变化较大的有：多头方中信、海通各减4千余手，国泰君安减3千余手，银河、瑞达各减1千余手。空头方光大增2千余手，而中信、东海各减3千余手，华泰、东证各减2千余手，首创、西部期货、宏源、中投天琪各减1千余手。近月05合约跌65点至5409元/吨，持仓减3千余手，还剩余1万2千余手。持仓前二十席位中，多减6百余手，空减约2千手，其中变化较大的是中粮减空约1千手。

【产业信息】

糖及乙醇咨询公司Datagro周三称，2021/22年度全球糖供应料转为过剩274万吨，2020/21年度（10月-9月）供应短缺151万吨。其首席分析师表示，尽管法国出现霜冻，但泰国生产恢复，印度收成再度良好加之欧洲的农业单产改善，是新年度供应从短缺转向过剩的主要因素。

截止4月30日，印度累计产糖2991.5万吨，同比提高410万吨，截止4月30日，在榨糖厂为106家，去年同期为112家。其中马邦产糖1056.3万吨，同比增加446.8万吨；北方邦产糖1056.2万吨，同比减少109万吨。

巴西贸易商Czarnikow预计巴西中南部21/22年度甘蔗压榨量或降至12/13年度以来最低水平，因降水量低于均值影响了甘蔗作物生长，预计甘蔗压榨量为5.58亿吨，低于上一年度的6.05亿吨。

分析机构StoneX称，巴西中南部地区2021/22年度甘蔗压榨量预计在5.67-5.78亿吨之间，低于此前预期的5.86亿吨。不过，虽然压榨量减少，但预期糖产量不会低于此前估计的3600万吨。

JOBEconomia的咨询分析师JulioMariaBorges表示，根据周一的最新估计，巴西中南部的甘蔗制糖比将达到48.2%，创2012年以来最高水平。巴西甘蔗加工商在新的一年度行业战略中，正试图避免糖产量出现更大幅度的下降而前所未有的优先考虑糖而不是乙醇。JOBEconomia称，巴西2021/22年度中南部糖产量料为3720万吨，而2020/21年度为3847万吨。2020/21年度糖出口总量（包括东北地区）料为2990万吨，而2020/21年度为3400万吨。

海南省截至4月30日，已销糖2.46万吨，同比去年1.62万吨增加0.84万吨，产销率28.05%，同比去年的13.4%提高14.65个百分点。库存食糖6.31万吨，同比去年同期的10.47万吨减少4.16万吨。

节前国内现货报价小幅下跌，柳州中间商站台报价5520元/吨，报价下调10元/吨，仓库报价5500-5510元/吨，报价下调10元/吨。

【总结】

原糖跌破15美分后遇到支撑，出现较大反弹，然后在近18美分处徘徊。上涨受益于投机净多在减至8个月新低后出现增加，而市场产业面聚焦巴西干燥天气带来的产量下滑影响，以及欧盟甜菜区遭遇恶劣天气，而宏观上，整体形势偏好，原油和商品总体上涨也给糖价一定支撑。目前的压力在于18美分一线压制、获利了结及周边商品整体走势影响。后期继续关注巴西产量走向及印度疫情发展。印度疫情是否会影响其出口，或者是否在其他国家及地区扩散，前者是利涨价格因素，关系最终18美分压力位的实效，而后者是会对需求产生阶段利空影响。巴西则是未来一个季度至半年的供应关键。国内方面，自身产销数据偏利空，但进口数据阶段性转利多，而时间上看，国内逐渐进入去库时点，配合上消费旺季预期，影响偏正面。但最关键的是外糖价格，内外价差收平后，对外盘的跟随性大大增强。节后有望跟涨外盘。

生猪

现货市场，5月5日河南外三元生猪均价为21元/公斤（较节前下跌0.84元/公斤），全国均价20.87元/公斤（较节前下跌0.86元/公斤）。

4月29日当周涌益跟踪15公斤仔猪价格1204元/头，前值为1254，养殖户补栏意愿较差；50公斤二元母猪价格4128元/头，前值为4128，散户仍以二次育肥或补栏仔猪为主；商品猪出栏均重136.81元/公斤，前值为136.14。大肥仍在消化中。

期货市场，4月30日单边总持仓15389手(-197)，成交量2194（+264）。2109合约收于27290元/吨（-30），LH2111收于26030（-55），LH2201收于25980（-40），LH2203收于23680元/吨（-20）;9-11价差1260（+25），9-1价差1310（+10），11-1价差50（-15）。

【总结】

现货市场，五一假期消费提振有限，猪价进一步走低，目前大猪仍处消化中，需求弱势，短期价格预计仍旧震荡承压。期货市场高升水，短期仍受现货影响，中期关注南方疫情发展以及现货二季度能否如期反弹。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，但节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。