五月以来的美豆迎来的了一波迅猛的上涨，豆油的突飞猛进和玉米价格的上涨带动了美豆的走势。随着价格上涨，美豆也来到了自2012年以来的历史高位，大行情的现在进行时仍在持续。

其他品种带动之外，美豆自身平衡表的紧张是本轮上涨的基础，虽然1.2亿蒲的期末库存已经十分夸张，但目前美豆良好的出口和国内压榨需求让平衡表的想象力更加丰富。

虽然美国国内紧缺现状存在，但全球来看今年大豆的基本面并不紧张，巴西和阿根廷收获情况良好，巴西的装运也在有序进行当中。新季美豆的种植也已经快速进行，目前来看天气良好，推动了种植的加速。但玉米价格的高企却让大豆在种植面积争夺中并不乐观。

国内方面，节前豆粕产业面临了上下游的对峙，到港压力带来的基差下行风险使得贸易商不愿持有近月头寸，而另一边油厂面临负榨利也难以降价。双方相持使得粕价难涨，但目前成本端的上涨正在打破平衡。

总的来讲，市场对美豆缺货现实的交易推动了上涨，但南美豆和新季美豆带来的压力仍需兑现。国内上下游对峙的局面随成本端上涨被打破，油厂榨利迎来恢复，但当下需求仍旧难言乐观，5,6月份的高压榨与生猪复苏的缓慢必将继续对盘面造成压力。

美豆平衡表紧张加剧，豆油玉米带动行情

五一以来CBOT大豆迎来了一波巨大的涨幅，接近1600美分的大豆价格创下了12年以来的新高。引发近期行情的主力是美豆油的高歌猛进和玉米一波顺畅的上涨。

对于美豆价格直接带动的豆油来说，拜登政府的新能源革命政策，无疑是为当前全球植物油紧张的局面火上添油。本周，美国环境保护署（EPA）向政府问责办公室（GAO）移交有关请愿豁免生物燃料混合指令的炼油厂的信息，帮助政府监管机构调查这项豁免计划。从目前的形势上看，过去4年里被豁免计划抵消的植物油消费增量似乎要在今年回归，而炼油厂抢夺生柴，推高豆油现货价格的行为将随着政策落地持续。

同样间接带动美豆行情的玉米则是受需求端玉米、乙醇出口双增提振，同时种植地美国和巴西同时迎来干旱，也带动了价格的快速上行。

上涨带动因素外，平衡表预期的继续收紧才是大行情的根基。

本年度1.2亿蒲的期末库存一直是推动美豆上行的基础，市场一直以来对于其能否实现有所争议。在今年产量已经基本确定的情况下，需求端的变动对于紧张的期末库存来讲至关重要。

内需来看，本周公布的3月份NOPA月度压榨落在了10年以来的第二高位，触及市场预期下沿。但对于4月之后的压榨来说，能源革命政策推动了豆油在过去一个月以来的猛涨，尤其是现货端，市场传出了100美分的成交价格。豆油的期价升水双高也为油厂带来了良好的榨利，目前美豆榨利来到了2.5美元的水平，是去年同期两倍之多。榨利的优秀给出了油厂扫货现货库存和加大压榨力度的理由，因此4月之后的压榨将继续维持高位，压榨量存在突破预期的基础。

同样可能突破预期的是美豆出口量。

随着美豆销售继续，本市场年度销售量已经来到了6130万吨，达成了年度销售的目标。虽然按照惯例部分7-8月份美豆销售订单可能会结转至新季大豆，但剩下4个月的时间内，出口销售仍会继续进行。因此对于出口量而言，突破当下的预期亦存在可能。

总的来说，虽然近期行情带动大豆的上涨，但在美豆结转库存紧张的年份里，需求端内需和出口存在双增空间无疑才是本轮上涨的基础。

南美产量无忧，北美种植顺畅

虽然当下的美国大豆库存趋紧，内外需双强让需求端存在想象空间，但全球来看，南美的丰产格局让大豆并不紧缺。

随着收割的进行，各家机构陆续上调了巴西大豆产量的预估，StoneX本周将巴西产量看至1.357亿吨，较上次预测的1.34亿吨上调170万吨；Datagro同样上调预期至1.3634亿吨，较前值1.3547亿吨增加90万吨。

产量同样可能增长的还有阿根廷。截至5月6日，阿根廷大豆作物状况评级较差为28%（上周为30%，去年38%）；一般为63%（上周61%，去年52%）；优良为9%（上周9%，去年11%）。作物状况评级的改善也反应到了对产量的预期上，布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布消息称将可能上调前期对于阿根廷大豆4300万吨的预期，部分省份单产并未受干旱影响太大。

因此，南美大豆产量无忧，而当下的出口也十分顺畅。

根据巴西官方数据，巴西3,4月份的出口均超过过去5年，虽然疫情影响仍在，但出口能力不值得忧虑。

在南美大豆产量稳中有增的情况下，全球大豆紧张的格局并不存在，美豆尤其豆油的高现货升水，将扩大北美自南美对大豆和豆油的进口，限制美豆的涨幅。

同样限制美豆涨幅的是新季美豆种植的顺利进展。

虽然美豆种植区域干旱面积从四月初的17%增长到了目前的22%，但严重干旱的比例并未增加，且随着拉尼娜天气的结束和未来两周降水的增长，干旱缓解的可能性较大。

事实上，种植季节的略微干旱并未对播种造成影响，反而较干的天气适合播种作业，美豆种植进度大大加快。本周种植进度来到了24%，为过去五年来的新高。

因此，新季种植目前来看进展顺利，并不利于美豆的继续上行，而玉米/大豆比价在玉米快速上涨之下反而为大豆种植面积增添压力。

综述

总的来说，美豆的内需和出口支撑其平衡表继续紧张，这使得美豆能够随豆油玉米一起冲击更高的涨幅。但应当注意的是，南美产量并无忧虑，美豆的国内库存紧张将使得南美北运持续增加，缓解美国国内现货压力。同时新季美豆目前进展顺利，天气升水还未发生，这也将限制美豆近期的继续上行。

对国内豆粕而言，由于南美高水分大豆不耐储的特点，市场均对接下来两个月的到港和压榨压力有所预期，而压榨上量油厂压力将会大增。中下游贸易商和饲料厂也对到港压力非常笃定，对购买近月头寸的积极性不高，这也就形成了上下游对峙的局面。

但美豆的上行压力将使得对峙有所缓解，中下游面对粕价随成本端的上涨增加采购备货，推动粕价的上行。但值得注意的是，若美豆上涨随着进口预期增加而结束，国内到港压力将会卷土重来，届时基差和盘面价格均面临较大压力，近月粕价并不乐观。