股指

【市场要闻】

第七次全国人口普查结果公布，全国人口共14亿1178万人，相比2010年增加7206万人，年平均增长率下降至0.53%，表明我国人口10年来继续保持低速增长态势。国家统计局局长宁吉喆表示，普查数据反映我国人口发展中面临老龄化程度加深、出生人口数量走低等一些结构性矛盾，需要采取措施促进人口长期均衡发展。预计在未来一段时间内我国人口总量会保持在14亿人以上；我国劳动年龄人口为8.8亿人，劳动力人口资源仍然充沛。

央行发布一季度货币政策执行报告称，总体看，美债收益率上行和未来美联储调整货币政策对我国的影响有限且可控。下一步，货币政策要稳字当头，保持货币政策的主动性，珍惜正常的货币政策空间，处理好恢复经济和防范风险的关系。中长期看，我国经济运行平稳向好，总供求基本平衡，货币政策保持稳健，货币条件合理适度，不存在长期通胀或通缩的基础。

中国4月CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.5个百分点；PPI同比上涨6.8%，涨幅比上月扩大2.4个百分点。央行在货币政策执行报告中表示，初步预计今年CPI涨幅较为温和，受外部因素影响总体可控，将保持在合理区间；大宗商品价格上涨叠加低基数影响等，年内PPI将阶段性走高，未来随着基数效应消退、供给逐步恢复，PPI有望趋稳。

财政部、全国人大常委会预算工委、住建部、税务总局召开房地产税改革试点工作座谈会，听取部分城市及部分专家学者对房地产税改革试点工作的意见。

中国工程机械工业协会统计，4月销售各类挖掘机46572台，同比增长2.52%；1-4月，共销售挖掘机173513台，同比增长52.1%。

【观点】

国际疫情出现分化，其中美英等疫苗接种速度较快国家疫情得以控制，印度疫情大幅反弹，同时德法疫情也出现反复，国内经济增速不减，短期货币政策维持宽松格局，长期看期指继续上行的动力仍在，短期预计仍将延续宽幅震荡走势。

钢材

现货涨跌互现。普方坯，唐山5670（20），华东5710（0）；螺纹，杭州6050（-40），北京6350（60），广州6300（50）；热卷，上海6600（0），天津6560（50），广州6480（0）；冷轧，上海7040（0），天津6990（0），广州7050（0）。

利润缩小。即期生产：普方坯盈利468（-69），螺纹毛利550（-113），热卷毛利898（-71），电炉毛利1042（-204）；20日生产：普方坯盈利1707（-18），螺纹毛利1839（-60），热卷毛利2187（-19）。

基差缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约163（-140），10合约-36（-114）；上海热卷01合约194（-201），10合约60（-205）。

供给，增加。05.07螺纹377（7），热卷332（3），五大品种1092（12）。

需求，建材成交量21.3（-11.6）万吨。

库存，整体企稳，板材累库。05.07螺纹社库897（-12），厂库341（-11）；热卷社库257（12），厂库105（8），五大品种整体库存2269（0）。

【总结】

绝对价格历史高位，利润接近供改水平，现货大幅拉涨下基差中性，整体估值中性偏高。

螺纹受期现离场影响现货价格呈现地域性变化，投机需求回升，货权正在分散。现货拉涨下市场情绪乐观，部分贸易商封库。下游回款问题较为突出，需重点关注五月流动性情况。预期饱满下警惕宏观转向、现实走弱带来的调整风险。关注下游回款以及进一步的限产情况。

热卷等板材开始累库。高价压制下游的订单增量，剔除出口后的内需强度偏弱，外需是价格主要驱动，但本周价格上涨大幅压缩出口利润，内外价差得到恢复。印度疫情爆发，存在订单再次转移可能，关注出口订单增量。限产压制下产量增量空间有限，全年供需缺口逻辑难证伪。关注海外价格拐点。

成材整体估值中性偏高，驱动已转弱，建议谨慎追高。在海外价格持续上涨以及限产带来的全年供需缺口较难证伪下，全年谨慎看多。但在现实阶段性筑顶下，后续一旦宏观及流动性发生变化，存在阶段性较大幅度调整风险。政策完全落地前，建议谨慎单边参与。

铁矿石

现货涨跌互现。唐山66%干基现价1620（70），日照卡拉拉1812（-10），日照金布巴1583（-8），日照PB粉1658（-4），普氏现价229（-1），张家港废钢现价3490（150）。

利润上涨。铁废价差574（-154），PB20日进口利润403（58）。

基差走强。金布巴05基差442（17），金布巴09合约508（15）；超特05基差163（10），超特09基差229（9）。

供应增加。5.7，澳巴19港发货量2482（30）；4.30，45港到货量，2296（223）。

需求持稳。5.7，45港日均疏港量296（-7）；247家钢厂日耗298（+2）。

库存减少。5.7，45港库存12958（-69）；247家钢厂库存11505（-386）。

【总结】

铁矿石期现货价格近期大涨，估值中性偏高，进口利润持续上升，近月贴水得到快速修复但远月贴水仍大，驱动上发运回升，预计港口库存将继续维持震荡，近期传出5月中旬山东地区限产政策，但没有其他实质性文件，成材交易压减产量为主基调短期可能依旧强势，政策对矿石的影响多少也反映在了贴水里面，后续驱动更多的是在交易贴水是否合理。铁矿自身驱动不强、供需矛盾不大，更多以跟随成材行情作为价格导向，价格高位后需谨慎，普氏创历史新高但国内期货以低品矿定价，在海外表现强势的同时需谨慎，后续需要关注成材高利润、粗钢产量限制与环保限产政策叠加下钢厂的生产节奏与采购行为，高价格下波动加剧，建议投资者谨慎参与。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤进口煤仓单1920，焦煤山西仓单1819；焦炭仓单2884。

期货，JM2109升水山西煤197，升水外煤96，持仓13万手（夜盘-1165手）；J2109贴水91，持仓14万手（夜盘-1.6万手）。

炼焦煤库存（5.6当周），港口431（+74），独立焦化1638.46（+6.6），247家钢厂1122.14（+10.78）。

焦炭库存（5.6当周），全样本独立焦化58.4（-8.82）；247家钢厂772.71（-28.49），可用天数12.68（-0.48）；港口361.6（-8）。总库存1192.71（-45.31）。

产量（5.6当周），全样本焦企日均产量68.77（+0.7）；247家钢厂焦化日均产量47.66（+0.27），247家钢厂日均铁水产量241.14（+1.76）。

【总结】

焦煤基本面依然较好，蒙煤通关数量有限、澳煤基本无希望、产地生产受限，焦炭利润丰厚，对焦煤采购积极性高，加之动力煤价格大幅拉升对其有推动作用，整体焦煤现货价格有望继续偏强运行，但当前盘面升水幅度较大，追多需谨慎。焦炭方面来看，供应端逐渐缓解，目前环保组已从山西撤离，焦炭产量逐步回升，需求端压减粗钢产量的政策大概率即将出台，整体焦炭供需偏紧格局有所缓解，可空配。

动力煤

港口现货，CCI指数暂停发布，5500大卡950左右。

外煤价格，澳洲进口Q5500CFR报74（-）美元/吨，印尼进口Q3800FOB报55（-2.5）美元/吨。

进口利润，澳洲5500大卡400元/吨，印尼5000大卡100元/吨。

期货，主力9月贴水35，持仓22万手（夜盘+397手），7-9价差64.4。

CCTD统计环渤海港口：库存合计2176.1（-9），调入130（-14.7），调出139（-7.6），锚地船95（+2），预到船44（+8）。

运费，BDI指数3254（+14），沿海煤炭运价指数1463.96（+13.28）

尿素

现货市场，尿素小幅上行，液氨回落，甲醇走强。尿素：河南2140（日+20，周+0），东北2160（日+0，周+0），江苏2190（日+0，周+5）；液氨：安徽3375（日-25，周-50），河北3375（日-10，周-72），河南3250（日-10，周+10）；甲醇：西北2340（日+25，周+80），华东2630（日+0，周+125），华南2718（日+3，周+63）。

期货市场，盘面大涨，7/9月间价差持平。期货：7月2245（日+65，周+130），9月2117（日+61，周+124），1月2050（日+54，周+115）；基差：7月-105（日-45，周-130），9月23（日-41，周-124），1月90（日-34，周-115）；月差：7-9价差128（日+4，周-5），9-1价差67（日+7，周+9）。

价差，合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差走弱；产销区价差合理。合成氨加工费265（日+26，周-6），尿素-甲醇-460（日+0，周-135）；河南-东北10（日+0，周-10），河南-江苏-20（日+0，周-15）。

利润，尿素利润回落，复合肥利润上行趋缓，三聚氰胺利润大涨。华东水煤浆443（日+3，周-23），华东航天炉595（日-5，周-26），华东固定床318（日+17，周-52）；西北气头700（日+0，周+0），西南气头668（日+0，周+0）；硫基复合肥63（日+0，周-7），氯基复合肥146（日+7，周-2），三聚氰胺8186（日+800，周+1,800）。

供给，开工日产回落，同比偏低；气头企业开工率环比下降，同比偏低。截至2021-5-6，尿素企业开工率73.6%(环比-0.4%，同比-4.9%)，其中气头企业开工率70.0%(环比-4.8%，同比-3.3%)；日产量16.0万吨(环比-0.1万吨，同比-0.4万吨）。

需求，销售回落，同比偏低；工业需求同比偏高。尿素工厂：截至2021-5-6，预收天数6.6天(环比-1.0天)。复合肥：截至2021-5-6，开工率43.6%（环比-4.1%，同比-11.4%），库存81.1万吨（环比+4.7万吨，同比+7.7万吨）。人造板：地产1-3月新开工及土地购置面积两年增速为负，3月竣工面积和销售面积增速回落；人造板3月PMI季节性复苏到荣枯线上。三聚氰胺：截至2021-5-6，开工率67.2%（环比+0.8%，同比+19.0%）。

库存，工厂库存上周持平，同比大幅偏低；港口库存拐点已现，疏港持续大于集港。截至2021-5-6，工厂库存15.9万吨，（环比+0.0万吨，同比-44.5万吨）；港口库存32.1万吨，（环比-4.9万吨，同比+17.1万吨）。

【总结】

周二现货小涨，盘面大涨；动力煤回落，上方空间预计有限；7/9价差回升到130元/吨附近，当前仍处于偏高水平；基差处于合理偏低位置。上周尿素供需情况一般，库存持平，销售回落，下游工业需求冷暖不一，农业需求进入平稳期，不过表观消费仍在16万吨/日以上。综上尿素当前主要利多因素在于外需仍在、下游三聚氰胺开工率高位、即期销售情况仍在偏高位置、库存绝对量较低；主要利空因素在于即期销售情况转弱、复合肥开工持续偏低、内需低于预期、农业需求进入平稳期、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略：向上布局7月合约空单。

白糖

【行情走势】

ICE原糖期货周二触及逾四年高位，因担心巴西产量且雷亚尔走强。活跃7月合约上涨0.61美分或3.5%，结算价报每磅18.01美分。该合约稍早触及18.14美分，为2017年3月以来主力合约最高价位。交易商表示，担心巴西甘蔗产量，而终端用户没能采购足量的糖满足需求，这意味着他们可能选择逢低买盘。

郑糖主力09合约周二微涨1点至5627元/吨，但盘中波动较大，最低5576，最高5667，日线呈长上下影绿短柱。持仓减1万2千余手（夜盘涨173点，持仓增4万5千余手）。9月合约持仓主力持仓上，多头方减7百余手，空头方减5千余手，变化较大的有：多头方五矿、金元各增3千手上下，而华泰和东证各减2千余手，海通、永安、中信建投各减1千余手。空头方西部期货、东证各减1千余手。近月05合约涨22点至5523元/吨，持仓减161手，还剩余1万1千余手，持仓最大的是中粮，多持约7千手，空持9千余手（夜盘涨127点）。

【产业信息】

新冠疫情导致古巴糖产量大幅减少。古巴糖垄断企业--古巴糖业集团](AZCUJBA)第一-副总裁JoseCarlosSantosFerrer表示，截至4月底，糖产量占到该国计划的68%。今年初宣布计划是生产120万吨原糖，这意味着产量仅为81.6万吨，是1908年以来最低。古巴通常从11月开始收获甘蔗，通常到5月逐渐放缓，届时炎热多雨的夏季导致产量重挫。即使该国原糖产量勉强达到90万吨，也仍将是1908年以来最低水平。过去五年，古巴原糖产量均值约为140万吨，纪录高位是1989年创下的800万吨。古巴每年消耗大约60-70万吨糖，并签订协议每年向中国出口40万吨。目前尚不清楚当局是否计划削减国内消费量，或者减少向中国的出口，还是二者皆而有之。

印度糖厂或于6月底前完成600万吨出口目标：据印度经济时报5月11日报道，印度糖厂料提前三个月，在6月底实现2020/21年度(9月结束)的600万吨糖出口目标。目前出口步伐稳定，糖厂已签订500万吨糖出合同，糖厂已经发运了超过430万吨糖。印度食品部联合秘书SubodhKumarSingh表示，去年糖出口量达到590万吨以上的纪录高，预计今年出口将创新高。印度糖厂协会执行长AbinashVerma表示，“巴西产量可能从去年的3800万吨降至3000万吨。泰国产量也从1200万吨降至770万吨。这在国际市场上给印度糖留出了空间。”印度中央政府还鼓励糖厂将过剩糖和甘蔗用于生产乙醇，这也有助于糖厂改善现金流。

巴西乙醇价格创新高：因消费者趁疫情限制放宽的机会重新开始旅行，提振生物燃料消费，促使巴西乙醇价格创历史新高。这意味着糖厂可能开始将更多的甘蔗加工成乙醇，而不是糖。ParagonGlobalMarkets的董事总经理MichaelMcDougall表示，生物燃料“可能更有利可图，尤其是对那些资金紧张的糖厂。上周，圣保罗乙醇出厂价上涨10%，达到2000年以来的最高水平。

白糖现货价持稳：5月11日，白糖现货跟随期货价格基本持稳。南宁中间商站台新糖报价5570元/吨，报价不变，成交一般，新糖仓库报价5560元/吨，报价不变，成交一般，柳州中间商站台报价5560元/吨，报价不变，仓库报价5540-5550元/吨，报价不变，来宾中间商糖仓库报价5520-5560元/吨，报价上调10元/吨，广州中间商报价5630-5720元/吨，报价下调5元/吨。

【总结】

原糖跌破15美分后遇到支撑，出现较大反弹，昨晚则突破了18美分位置创了去年疫情以来新高，也是4年高位。此轮上涨受益于基金买盘，市场产业面一直聚焦巴西，作为未来半年国家贸易主力，其干燥天气带来的产量下滑影响，且减量预期逐渐放大至10%以上。而关键的影响也在宏观面上，整体形势偏好，农产品、原油及商品总体上涨使得糖价比较价值体现，给了上涨一定支撑。而雷亚尔走势，巴西套保量大，终端买盘不足是背景因素。近期主要关注商品整体影响和基金持仓与糖价走势的相互变动，若商品整体维持偏强，糖价有继续补涨空间。国内方面，自身产销数据偏利空，但进口数据阶段性转利多，而时间上看，国内逐渐进入去库时点，配合上消费旺季预期，影响偏正面。但最关键的是外糖价格，内外价差收平，对外盘的跟随性增强，另外就是物流因素。

生猪

现货市场，5月11日河南外三元生猪均价为18.36元/公斤（-0.2），全国均价18.49（-0.39）。

期货市场，5月11日单边总持仓17832手(+215)，成交量7599（-4920）。2109合约收于24950元/吨（-55），LH2111收于23810（-330），LH2201收于23895（-160），LH2203收于22535元/吨（-245）;9-11价差1140（+275），9-1价差1055（+105），11-1价差-85（-170）。

【总结】

现货市场，猪价大幅下跌后养殖端抗价意愿增强，但目前大猪仍处消化中，需求弱势，短期价格预计仍旧震荡承压。期货升水局面延续，短期仍受现货影响，中期关注南方疫情发展以及现货二季度能否如期反弹。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，但节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。