股　指

【市场要闻】

国务院常务会议决定，将部分减负稳岗扩就业政策期限延长到今年底，部署加强对受疫情持续影响行业企业金融支持。会议确定，引导民航企业与金融机构用好用足应急贷款政策，加强对文旅企业及线下零售、住宿、交通运输等其他受疫情影响较大行业定向金融服务。继续做好对制造业升级发展融资支持。会议要求，跟踪分析国内外形势和市场变化，做好市场调节，应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。加强货币政策与其他政策配合，保持经济平稳运行。

中国4月人民币贷款增加1.47万亿元，比上年同期少增2293亿元；社会融资规模增量1.85万亿元，比上年同期少1.25万亿元；M2余额226.21万亿元，同比增长8.1%，增速分别比3月末和上年同期低1.3个和3个百分点。央行货币政策委员会委员王一鸣表示，M2和社会融资规模增速虽在去年高基数基础上有所回落，但两年平均来看继续保持在合理水平，体现货币政策连续性、稳定性、可持续性。金融体系对实体经济仍然保持较强支持力度。

【观点】

国际疫情出现分化，其中美英等疫苗接种速度较快国家疫情得以控制，印度疫情大幅反弹，同时德法疫情也出现反复，国内经济增速不减，短期货币政策维持宽松格局，长期看期指继续上行的动力仍在，短期预计仍将延续宽幅震荡走势。

钢材

现货涨跌互现。普方坯，唐山5770（100），华东5800（90）；螺纹，杭州6070（20），北京6330（-20），广州6300（0）；热卷，上海6750（150），天津6600（40），广州6650（170）；冷轧，上海7230（190），天津7090（100），广州7080（30）。

利润涨跌互现。即期生产：普方坯盈利548（80），螺纹毛利560（11），热卷毛利1038（140），电炉毛利1040（-2）；20日生产：普方坯盈利1789（82），螺纹毛利1851（12），热卷毛利2329（141）。

基差扩缩互现。杭州螺纹（未折磅）01合约108（-55），10合约-101（-65）；上海热卷01合约183（-11），10合约67（7）。

供给，增加。05.07螺纹377（7），热卷332（3），五大品种1092（12）。

需求，建材成交量21.9（0.6）万吨。

库存，整体企稳，板材累库。05.07螺纹社库897（-12），厂库341（-11）；热卷社库257（12），厂库105（8），五大品种整体库存2269（0）。

【总结】

绝对价格历史高位，利润接近供改水平，现货大幅拉涨下基差中性，整体估值中性偏高。

螺纹近两日建材成交量处4月起最低位，盘面拉涨下现货跟涨吃力。下游回款问题较为突出，需重点关注五月流动性情况。预期饱满下警惕宏观转向、现实走弱带来的调整风险。关注下游回款以及进一步的限产情况。

热卷等板材开始累库。高价压制下游的订单增量，剔除出口后的内需强度偏弱，外需是价格主要驱动，但本周价格上涨，压缩出口利润至盈亏线。限产压制下产量增量空间有限，全年供需缺口逻辑难证伪。关注海外价格拐点。

成材整体估值中性偏高，驱动已转弱，建议谨慎追高。在海外价格持续上涨以及限产带来的全年供需缺口较难证伪下，全年谨慎看多。但在现实阶段性筑顶下，后续一旦宏观及流动性发生变化，存在阶段性较大幅度调整风险，本周盘面价格存在筑顶可能。关注钢联数据发布。

铁矿石

现货涨跌互现。唐山66%干基现价1620（0），日照卡拉拉1812（0），日照金布巴1580（-3），日照PB粉1658（0），普氏现价233（4），张家港废钢现价3510（20）。

利润走强。铁废价差480（-93），PB20日进口利润410（7）。

基差走弱。金布巴09合约482（-26）；超特09基差204（-25）。

供应增加。5.7，澳巴19港发货量2482（30）；4.30，45港到货量，2296（223）。

需求持稳。5.7，45港日均疏港量296（-7）；247家钢厂日耗298（+2）。

库存减少。5.7，45港库存12958（-69）；247家钢厂库存11505（-386）。

【总结】

铁矿石期现货价格近期大涨，估值中性偏高，进口利润持续上升，近月贴水得到快速修复但远月贴水仍大，驱动上发运回升，预计港口库存将继续维持震荡，近期传出5月中旬山东地区限产政策需引起关注，但没有其他实质性文件，成材交易压减产量为主基调短期可能依旧强势，政策对矿石的影响多少也反映在了贴水里面，后续驱动更多的是在交易贴水是否合理。铁矿自身驱动不强、供需矛盾不大，更多以跟随成材行情作为价格导向，价格高位后需谨慎，普氏创历史新高但国内期货以低品矿定价，在海外表现强势的同时需谨慎，后续需要关注成材高利润、粗钢产量限制与环保限产政策叠加下钢厂的生产节奏与采购行为，高价格下波动加剧，建议投资者谨慎参与。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤进口煤仓单1920，焦煤山西仓单1819；焦炭仓单2884。

期货，JM2109升水山西煤241，升水外煤140，持仓14万手（夜盘-2.16万手）；J2109贴水52，持仓14万手（夜盘-2.4万手）。

炼焦煤库存（5.6当周），港口431（+74），独立焦化1638.46（+6.6），247家钢厂1122.14（+10.78）。

焦炭库存（5.6当周），全样本独立焦化58.4（-8.82）；247家钢厂772.71（-28.49），可用天数12.68（-0.48）；港口361.6（-8）。总库存1192.71（-45.31）。

产量（5.6当周），全样本焦企日均产量68.77（+0.7）；247家钢厂焦化日均产量47.66（+0.27），247家钢厂日均铁水产量241.14（+1.76）。

【总结】

焦煤基本面依然较好，蒙煤通关数量有限、澳煤基本无希望、产地生产受限，焦炭利润丰厚，对焦煤采购积极性高，加之动力煤价格大幅拉升对其有推动作用，整体焦煤现货价格有望继续偏强运行，但当前盘面升水幅度较大，追多需谨慎。焦炭方面来看，供应端逐渐缓解，目前环保组已从山西撤离，焦炭产量逐步回升，需求端压减粗钢产量的政策大概率即将出台，整体焦炭供需偏紧格局有所缓解，可空配。

动力煤

港口现货，CCI指数暂停发布，5500大卡970左右。

外煤价格，澳洲进口Q5500CFR报74（-）美元/吨，印尼进口Q3800FOB报56（+1）美元/吨。

进口利润，澳洲5500大卡450元/吨，印尼5000大卡150元/吨。

期货，主力9月贴水48，持仓23万手（夜盘+7053手），7-9价差42.8。

CCTD统计环渤海港口：库存合计2187.2（+11.1），调入151.8（+21.8），调出140.7（+1.7），锚地船93（-2），预到船58（+14）。

运费，BDI指数3139（-115），沿海煤炭运价指数1454.51（-9.45）

【总结】

整体动力煤基本面既然较好，供应无明显增量，而刚需有走强预期，加之贸易商囤货，产地价格持续大幅拉涨，短期价格或将延续强势，但注意政策扰动带来的盘面大幅波动风险。

尿素

现货市场，尿素上行，液氨企稳，甲醇走强。尿素：河南2150（日+10，周+30），东北2200（日+20，周+40），江苏2230（日+30，周+40）；液氨：安徽3375（日+0，周-50），河北3375（日+0，周-15），河南3260（日+10，周+30）；甲醇：西北2365（日+25，周+105），华东2700（日+70，周+175），华南2890（日+173，周+205）。

期货市场，盘面大涨，7/9月间价差回落。期货：7月2279（日+34，周+150），9月2168（日+51，周+168），1月2097（日+47，周+159）；基差：7月-129（日-24，周-140），9月-18（日-41，周-158），1月53（日-37，周-149）；月差：7-9价差111（日-17，周-2），9-1价差71（日+4，周+9）。

价差，合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差走弱；产销区价差合理。合成氨加工费269（日+4，周+13），尿素-甲醇-500（日-50，周-155）；河南-东北0（日+0，周-20），河南-江苏-30（日-10，周-20）。

利润，尿素利润企稳，复合肥利润回落，三聚氰胺利润回落。华东水煤浆450（日+20，周+12），华东航天炉594（日+10，周-7），华东固定床237（日-81，周-107）；西北气头700（日+0，周+0），西南气头668（日+0，周+0）；硫基复合肥58（日-3，周-11），氯基复合肥143（日-2，周-4），三聚氰胺8044（日-110，周+1,288）。

供给，开工日产回落，同比偏低；气头企业开工率环比下降，同比偏低。截至2021-5-6，尿素企业开工率73.6%(环比-0.4%，同比-4.9%)，其中气头企业开工率70.0%(环比-4.8%，同比-3.3%)；日产量16.0万吨(环比-0.1万吨，同比-0.4万吨）。

需求，销售回落，同比偏低；工业需求同比偏高。尿素工厂：截至2021-5-6，预收天数6.6天(环比-1.0天)。复合肥：截至2021-5-6，开工率43.6%（环比-4.1%，同比-11.4%），库存81.1万吨（环比+4.7万吨，同比+7.7万吨）。人造板：地产1-3月新开工及土地购置面积两年增速为负，3月竣工面积和销售面积增速回落；人造板3月PMI季节性复苏到荣枯线上。三聚氰胺：截至2021-5-6，开工率67.2%（环比+0.8%，同比+19.0%）。

库存，工厂库存上周持平，同比大幅偏低；港口库存拐点已现，疏港持续大于集港。截至2021-5-6，工厂库存15.9万吨，（环比+0.0万吨，同比-44.5万吨）；港口库存32.1万吨，（环比-4.9万吨，同比+17.1万吨）。

【总结】

周三现货小涨，盘面大涨；动力煤走强，上方空间预计有限；7/9价差在110元/吨附近，当前仍处于偏高水平；基差处于偏低位置。上周尿素供需情况一般，库存持平，销售回落，下游工业需求冷暖不一，农业需求进入平稳期，不过表观消费仍在16万吨/日以上。综上尿素当前主要利多因素在于外需仍在、下游三聚氰胺开工率高位、即期销售情况仍在偏高位置、库存绝对量较低；主要利空因素在于即期销售情况转弱、复合肥开工持续偏低、内需低于预期、农业需求进入平稳期、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略：向上布局7月合约空单。

豆类油脂

【行情走势】

5.13，CBOT大豆7月合约收1643美分/蒲，+27美分，+1.67%；美豆油7月合约收66.31美分/磅，+1.46美分，+2.25%；美豆粉7月合约收450.2美元/短吨，+3.1美元，+0.69%；CBOT玉米连续6周收涨后，7月主力合约收跌1.35%。

DCE豆粕9月主力合约收于3769元/吨，+95元，+2.59%，夜盘+1元。9月豆油合约收于9172元/吨，+322元，+3.64%，夜盘+40元。棕榈油9月合约收于8338元/吨，+340元，+4.25%，夜盘32元。

【资讯】

2021年5月13日凌晨，USDA公布了5月月度供需报告，为2021/2022年度首份预估报告。美国2021/22年度大豆单产预估为50.8蒲式耳，收割面积为8670万英亩，产量预估为44.05亿蒲式耳，大豆年末库存预估为1.40亿蒲式耳。美国2021/22年度大豆出口预估为20.75亿蒲式耳。美国2021/22年度大豆压榨量预估为22.25亿蒲式耳。巴西2021/22年度大豆产量预估为1.44亿吨。阿根廷2021/22年度大豆产量预估为5200万吨。

李克强主持召开国务院常务会议，会议要求，要跟踪分析国内外形势和市场变化，有效应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。加强货币政策与其他政策配合，保持经济平稳运行。

【总结】

整体来看国内豆类油脂持续跟随CBOT走势，流动性、原油与疫情是除基本面之外影响豆类油脂的主要因素。海外主要经济体流动性对CPI容忍度是大宗商品外部环境的核心影响因素。此外，原油上涨形态未走坏，疫苗的接种令市场对远期形势预期向好；

从行业情况来看，进口大豆压榨盘面利润不佳，大宗植物油进口盘面倒挂；

从基本面来看，核心影响因素为供给端；

从时间来看，玉米与美豆比价关系，令豆类上行时间比预期天气炒作提前。

白糖

【行情走势】

ICE原糖期货周三收跌，从稍早触及的高位回撤，乙醇价格飙升且市场担忧巴西甘蔗生产带动糖价盘中触及2017年3月以来的最高。活跃7月合约跌0.26美分1.4%，结算价报每磅17.84美分。该合约稍早触及18.25美分。

郑糖主力09合约周三大涨159点至5786元/吨，最高至5822，持仓增4万余手（夜盘涨1点，持仓增1千余手）。9月合约持仓主力持仓上，多头方增1万2千余手，空头方增2万9千余手，变化较大的有：多头方中信、五矿、金元、徽商各增3千余手，海通增2千余手，东证、宏源、银行各增1千余手，而华泰、光大各减各减4千余手，中粮减3千余手。空头方中粮、华融融达各增5千余手，西部期货增4千余手，华泰增2千余手，永安等5个席位各增1千余手。近月05合约涨200点至5723元/吨，持仓减404手，还剩余1万余手，持仓最多的是中粮席位，多持约7千手，空持8千余手（夜盘跌2点）。

【产业信息】

荷兰合作银行（Rabobank）预期7月和10月原糖合约将在每磅15.5-18.5区间交投，因为巴西乙醇价格大涨，促使糖厂将更多甘蔗用于生产乙醇而非糖。但其指出，因大多数巴西糖已经承诺（出售），乙醇价格将需要更大幅上涨才能攉取更大甘蔗份额。

行业组织Unica周三公布报告，巴西中南部4月下半月糖产量较去年下滑25%，至151万吨。甘蔗单产落后去年逾10%。因甘蔗天气损害甘蔗生长，导致当地开割迟缓，甘蔗压榨量同比降22%至2960万吨。

美国农业部周三公布月度供需报告显示，美国2020/21年度糖库存消费比为12.2%，20/21年度降为14.7%，上月预估为15.1%。

农业农村部发布5月白糖供需报告：本月估计2020/21年度国内食糖产量1059万吨，比上月调高9万吨，主要是广西甘蔗糖产量比预期略增；食糖进口量450万吨，比上月上调60万吨。本月预测，2021/22年度，中国糖料种植面积1388千公顷(2082万亩)，比上年度减少65千公顷(97.5万亩)，其中北方甜菜种植比较效益下降，面积减少79千公顷(118.5万亩)，但南方甘蔗种植收益有所改善，蔗农生产积极性提高，面积略有增加；预计2021/22年度食糖产量1031万吨，比上年度减少28万吨，消费量1550万吨，保持稳定。预计2021/22年度，国际食糖均价每磅15.0-18.0美分，均值较2020/21年度提高1.5美分，主要是由于世界大宗商品通胀预期升温；国内糖价在预期减产和成本增加等因素影响下，预计每吨5300-5800元，均值较上年度提高100元。

白糖现货价大涨：5月12日，白糖现货跟随期货价格大幅上涨。其中南宁中间商站台报价5780元/吨，报价上涨210元。广西白糖现货成交价5660元/吨，较昨天的5479上涨181元/吨。

【总结】

原糖跌破15美分后遇到支撑，出现较大反弹，最新价格易突破了18美分位置创了去年疫情以来新高，也是4年高位。此轮上涨受益于基金买盘，市场产业面则一直聚焦巴西，作为未来半年国际贸易主力，巴西干燥天气带来的产量下滑影响，且减量预期逐渐放大至10%以上带来支撑。而关键的影响也在宏观面上，整体形势偏好，农产品、原油及商品总体上涨使得糖价比较价值体现，给了上涨一定支撑。而巴西套保量大，终端买盘不足是背景因素。近期主要关注商品整体影响和基金持仓与糖价走势的相互变动，若商品整体维持偏强，糖价有继续补涨空间。国内方面，自身产销数据偏利空，但进口数据阶段性转利多，而时间上看，国内逐渐进入去库时点，配合上消费旺季预期，影响偏正面。但最关键的是外糖价格，内外价差收平后，在进口成长增长的拉动下，对外盘的跟随性增强，另外就是物流因素。

生猪

现货市场，5月12日河南外三元生猪均价为18.56元/公斤（+0.2），全国均价18.55（+0.06）。

期货市场，5月12日单边总持仓17507手(-325)，成交量6190（-1409）。2109合约收于25255元/吨（+305），LH2111收于24050（+240），LH2201收于24035（+140），LH2203收于22720元/吨（+185）;9-11价差1205（+65），9-1价差1220（+165），11-1价差15（+100）。

【总结】

现货市场，猪价大幅下跌后养殖端抗价意愿增强，但目前大猪仍处消化中，需求弱势，短期价格预计仍旧震荡承压。期货升水局面延续，短期仍受现货影响，中期关注南方疫情发展以及现货二季度能否如期反弹。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，但节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。