海通期货

目前尿素企业库存较低，叠加农业需求小旺季来临，短期内销售压力不大，因此，尿素价格仍可保持在相对高位水平。后市建议密切关注尿素企业库存以及国内外新装置投产情况。

图为国内尿素日产量季节性走势（单位：万吨）

4月22日，印度MMTC公司发布了2021年的第二轮招标，截标日期为5月4日，报价有效期为5月11日，船期为6月21日。截标后一共收到14家供应商参与投标，西海岸最低价为358.99美元/吨CFR，东海岸最低价为356.99美元/吨CFR。按照我国发运东海岸运费25—27美元/吨参考，核算我国FOB不超过328美元/吨估算作参考，去掉港杂和运费，折算成山东的出厂价在2000元/吨左右，此价格明显低于国内出厂价格。虽然我国缺席本次招标，但市场冷却时间一闪而逝，“五一”节后尿素市场依然持续上涨。目前来看，出口与否对国内尿素市场影响不大，行情走势仍然依靠国内供需情况。

企业检修增多

自2020年4月开始，尿素供给偏紧态势持续，导致尿素库存持续下滑，目前企业库存已处于历史低位。数据显示，2021年2月18日，尿素企业总库存为82.7万吨，尽管较节前增加了22万吨的库存，但是同比却下滑39.59%。之后因内蒙古能耗双控政策限制、液氨利润升高，以及各地区尿素企业不明原因的检修停产，尿素日产量始终维持在16.5万吨以下，导致尿素企业库存连续十周下滑。数据显示，截至5月6日，尿素企业库存为15.9万吨，同比减少75.27%。近期尿素开工率稍有回升，日产量提升至约15.8万吨，从目前的数据来看，日产量位于历史同期正常偏高水平。随着后期梅雨季节的到来，企业检修将逐渐增多，尿素企业累库需要一定时间，短期内企业低库存对尿素价格仍有一定的支撑作用。

工业需求较旺

目前农需较为清淡，高氮肥生产接近尾声。截至5月6日，复合肥企业的开工率为43.55%，周环比下降4.09个百分点，同比下降3.32个百分点。根据往年经验，自5月开始，一直延续到7月，复合肥企业开工率将逐步下降，因此在接下来的两个月中复合肥企业对尿素的需求将逐步减少。工业市场方面，尿素工业消费领域数据显示，一季度火力发电量同比增长4.2%、公路货源周转量同比增长56.9%、家具及零部件出口同比增长61%，这些都可以看出今年的工业需求较旺。三聚氰胺价格也突破10000元/吨的大关，并且今年以来一直维持高开工态势，近期开工率虽稍有回落，但整体仍在历年同期较高位置。这些都可以判定国内工业方面的尿素需求增长大大好于去年同期，并且如此局面将在上半年持续。

农需陆续启动

需要注意的是，多地农用追肥市场将在5月中旬逐步启动，前段时间东北地区因大颗粒尿素缺货而使得价位一再推高，形成一货难求的现象。东北地区是全国最先大规模启动的市场，由于今年玉米价格持续高位，后期东北玉米追肥也必将对尿素形成大量需求，叠加华北、西北、华东等地农需陆续启动，必将推涨尿素价格。

综合来看，尽管我国缺席了此次印标，但尿素企业库存较低，叠加农业需求小旺季逐步来临，因此短期内销售压力不大，尿素价格仍可保持在相对高位的水平线上。后期若国内外尿素新装置逐渐投放，尿素供需紧平衡状态将逐渐得到缓解。期货方面，目前2107合约基本与现货持平，甚至升水部分地区现货在50元/吨左右，考虑到7月合约属于淡季合约，目前2107合约略高估，后期2107合约或有一定的下行空间。另外，目前2107与2109合约价差仍在100元/吨左右的安全边际之内，后期可继续观察追踪。建议密切关注尿素企业库存以及国内外新装置投产情况。