市场分析与交易建议                                                                                                

郑糖：郑糖跟随外盘走弱

昨日原糖继续下行，宏观层面美国cpi走高，市场对紧货币预期升温。整体商品包括农产品出现回调。巴西行业组织Unica公布数据显示，中南部地区4月下半月压榨甘蔗2959.4万吨，同比下降22.51%，产糖151.5万吨，同比下降25.49%。数据显示减产趋势已经形成，但相较上半月，下半月的数据有所改善，利多兑现后糖价出现回落。郑糖昨日跟随外盘下跌，夜盘走弱后回升。从目前的市场情况分析，虽然国内现货供应充足，但在国际糖价上涨之后，郑糖关注焦点已全面转向未来进口成本上升后的市场预期。 5月之后，天气逐渐转暖，含糖饮料的消费增加是确定性事件，成本方面对于加工糖而言，面临的是原料成本上涨，广西糖则是外运物流成本的增加，成本升高将为价格带来有效支撑，但目前需留意原糖高价位进一步回落风险。

整体来看，当前糖价已开始稳步上行，短期压力还是在于过高的国产糖库存，另外需留意原糖连续上涨后或有回落风险，但整体来看资金已经关注到相对受低估的糖，后期维持逐步逢低买入郑糖判断。中性。

风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。

郑棉：内外棉价共振走弱

昨日美棉下行，供需报告亮点不多，农产品期货整体走弱，德州出现大范围降雨，美棉播种进度加快，多头炒作告一段落。国内来看，棉价上行主要还是依靠了外棉和整体商品的良好氛围，自身依然面临着高库存的压力。目前各主港保税+非保税棉花库存总量已超过55万吨左右，其中2019/20、2020/21年度美棉及巴西棉的占比超过60%。从报价来看，因4/5/6月船期美棉、巴西棉数量仍比较大，因此短期港口库容压力仍大。淡季下游心态平和，随采随用，备货意愿不强。

策略层面看，棉花虽一度上破16000阻力位，但需求面上进入5月仍面临淡季压制，商品持续上行后近期面临较大回调压力，需留意系统性下跌风险。中性。

风险点：疫情发展、汇率风险、纺织品出口等。

油脂油料：粕类高位回落 油脂震荡调整

前一交易日收盘粕类高位回落，油脂震荡调整。国际油籽市场，USDA：5月供需报告显示，美国2020/21年度大豆平衡表未作调整，结转库存保持1.2亿蒲，略高于市场平均预期。中国2020/21年度大豆进口、压榨预估未作调整，其他需求预估下修20万吨使得结转库存预估上修20万吨。巴西2020/21度大豆产量预估保持在1.36亿吨，压榨、出口预估保持不变；阿根廷2020/21度大豆产量预估下修50万吨至4700万吨，压榨预估上修100万吨至4150万吨，出口预估下修50万至635万吨。全球2020/21年度大豆结转库存预估由前月的8687万吨下修至8655万吨，略高于市场平均预期；Conab：5月报告显示，巴西2020/21年度大豆产量预估由前月预估的1.3554亿吨下修至1.3541亿吨，较2019/20年度的1.2484亿吨增8.5%；因单产预估由前月的3.523吨/公顷略下修至3.517吨/公顷，同比增4.1%；种植面积预估由前月的3847.3万公顷略上修至3850.2万公顷，同比增4.2%；USDA：印尼预计在2021/21年度生产4,450万吨棕榈油，高于2020/21年度的4,350万吨,马来西亚的产量将从1,900万吨小幅上升至1,970万吨,因此2021/21年度全球棕榈油产量将增长3.7%，至7,638万吨。

国内粕类市场，华南豆粕现货基差M09-150，华南菜粕现货基差RM09-140；

国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差p09+970，华北地区豆油现货基差y09+750，华南地区四级菜油现货基差oi09+400。

在供需紧张的状态下，美豆价格易涨难跌，国内豆粕价格未来仍将跟随美豆趋势，在盘面榨利亏损的情况下豆粕具备较好的做多价值。虽然东南亚棕榈油产量处于恢复趋势，但目前在国内外油脂低库存，国内现货高基差，盘面进口利润倒挂的情况下，短期油脂远月合约存在补涨需求。

策略：

粕类：单边谨慎看多

油脂：单边谨慎看多

风险：

粕类：非瘟疫情大范围扩散

油脂：印度等海外疫情对油脂消费产生较大冲击

玉米与淀粉：外盘带动大幅下跌

期现货跟踪：国内玉米现货价格延续涨势，华北产区玉米深加工企业收购价多有上涨；淀粉现货价格则涨跌互现，整体略偏强。玉米与淀粉期价受USDA报告及其CBOT期价带动出现较大幅度下跌，主力合约持仓亦出现较大幅度下降。

逻辑分析：对于玉米而言，受外盘强势带动，国内期价节后持续上涨，期价结构亦有所变化，远月对近月价差有所收窄，9月合约较近月合约升水，与现货大致平水。在这种情况下，一方面留意外盘玉米期价走势，另一方面则继续留意国内玉米供需博弈走向。对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差收窄，主要源于玉米近月合约到期基差回归之下，玉米期价表现相对强于淀粉。换句话说，当前成本端的支撑因素依然存在，更多源于供需端的压力，这意味着短期价差收窄的持续性存疑。

策略：中期维持中性，短期维持中性，建议投资者观望为宜。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：现货价格继续弱势

博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格继续小幅下跌，主产区鸡蛋均价下跌0.05元至4.24元/斤，主销区均价下跌0.05元至4.42元/斤；期价则整体下跌，以收盘价计，1月合约下跌53元，5月合约下跌62元，9月合约下跌43元，主产区均价对5月合约贴水287元。

逻辑分析：后期建议重点留意现货上涨的持续性，一方面是畜禽产品特别是猪价的走势，因其反映国内动物蛋白整体供需走向；另一方面是蛋鸡存栏走势，卓创资讯数据显示4月在产蛋鸡存栏有小幅下滑，后期特别关注蛋鸡淘汰量与新开产量的对比变动。

策略：中期维持中性，短期维持中性，建议投资者观望为宜。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。

生猪：南北价差进一步缩小

据博亚和讯监测，2021年5月13日全国外三元生猪均价为18.92元/kg，较昨日上涨0.03元/kg；仔猪均价为64.07元/kg，较昨日下跌0.42元/kg；白条肉均价24.33元/kg，较昨日下跌0.17元/kg。由于调运政策影响以及南方产能进入释放周期，南北猪价价差急剧收缩。导致大肥猪价格低于标猪2元/kg左右，虽然北方猪价有所反弹，但反弹力度较去年明显减弱，短期大猪仍将拖累市场。期货方面，期价偏弱整理，考虑到仍然处于高升水状态，后期随现货价格反弹力度有限。

策略：期价大跌，基差有所收敛，考虑到盘面沉淀资金较少，资金的进出场行为仍有较大影响。可以参考上月资金入场急拉后离场，价格大幅回落的情况，不建议继续追空操作。空单可逐步获利了结。中性。

风险：非洲猪瘟疫情，新冠疫情，冻品出库等。

纸浆：现货按需采购

河北地区进口俄浆现货市场横盘整理运行，下游纸厂开工不足，成交匮乏。业者疲于报盘，下游纸厂偶有采购，乌针意向含税接货价6500元/吨。华南地区进口针叶浆市场盘整微调，贸易商报价有微幅上涨，但实际成交仍较平淡，多实单实谈。市场含税自提参考报价：银星报7250-7300元/吨，南方松报价7100-7200元/吨，加针报7300-7350元/吨。短期纸浆供应面变化不大。供需边际变化不大，需关注需求落实情况，把握交易节奏。

策略：中性；短期纸浆震荡整理为主。

风险：政策影响（货币政策，安全检查等），成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气，地震等）