5月份以来，可转债市场表现亮眼，中证转债指数期间累计上涨1.34%，5月17日盘中最高上探至377.17点，创出1月26日以来的阶段新高，收于376.39点。期间转债市场整体成交额达6567亿元，已接近四月整体成交额7354亿元。在362只可转债中，5月份以来共有291只可转债实现上涨，占比逾八成。

《证券日报》记者对同花顺数据统计后发现，上述5月份以来实现上涨的291只可转债中，有24只可转债期间累计涨幅超10%，震安转债期间累计涨幅居首，达到75.48%，蓝晓转债、佳力转债等2只可转债期间累计涨幅也均逾50%，正元转债、迪龙转债、溢利转债和尚荣转债等4只可转债期间累计涨幅也位居前列，均在20%以上。

对于5月份以来可转债的上涨行情，私募排排网基金经理夏风光表示，“近期可转债的走势相对比较强，转股溢价率已经逐渐上升到平均32%的水平。同时，成交额也已经回到了日均800亿元的水平，热度达到了半年来的新高。可转债的活跃从历史上看在震荡市场当中比较常见，从低价小盘转债的活跃度来看，有市场短线资金介入的迹象。当前可转债的配置价值较前期有所降低，债性转债平均到期收益率的下滑，股性转债的转股溢价率增加。在交易上应该是精选个券，以正股替代为主要的标的选择方向。”

可以看到，可转债里有一些低估值转债。可转债估值指标是转股溢价率，类似于股票市盈率，转股溢价率为负值，而且越小估值越低。进一步统计发现，截至5月17日，转股溢价率为负值的共14只可转债。其中，中钢转债转股溢价率为-11.73%，该转债转股起始日期是9月27日。假如买正股中钢国际并打算持有到9月27日之后，就不如买中钢转债，因为买可转债比买正股要便宜11.73%。类似的转股溢价率为负的还有永安转债，转股溢价率为-3.89%，永安转债转股起始日为5月31日，也就是3.89%的溢价率在5月底一定会以正股永安行相对下跌或者永安转债相对正股上涨来完成，此时买入可转债比直接买入股票要便宜3.89%。由此看来，只要转股溢价率为负值的，意味着买入转债比买入正股划算。

在五月可交易的可转债中，月内累计成交额超百亿元的可转债达17只，小康转债、蓝晓转债、中钢转债、迪龙转债、正元转债等5只可转债月内累计成交额均在200亿元以上，包括九洲转债、尚荣转债、维格转债、蓝盾转债、震安转债等在内的12只可转债期间累计成交额也均逾100亿元。

对于可转债市场的后市投资逻辑，优美利投资总经理贺金龙表示，“受多重因素的影响，今日个别可转债出现深幅回调。但是可转债毕竟是债，在一定价格区间债性凸显，市场底部相对较高，投资者可以选择正股基本面质地优秀，债安全垫较高的可转债进行投资。而从可转债市场的历史分位来看，109元中位数还处于较低的位置。可转债整体市场具有投资性价比较高的结构性行情机会。”

光大证券固收研究团队表示，上周美国CPI数据大超市场预期，使得加息预期再次升温，大宗商品价格回落，市场短期波动风险仍较大，在上周五市场强势反弹后仍需关注后续市场风险。后市投资者可考虑以下配置方向：1.受通胀影响的中游制造行业股价有下行风险，需关注转债正股的回调压力；2.转债市场整体估值不高，建议关注业绩好、低估值可转债的配置机会。

华泰证券固收研究团队表示，当前转债估值基本合理，对应转债投资者面临的是“股市弱趋势+转债估值中性”的组合，此时更需要聚焦个券并基于转债性价比耐心收集优质筹码。高波动环境下“守”比“攻”重要，转债产品特性仍是对冲对股市和正股认知风险的最好手段。转债择券主线的切换轨迹，建议仍是：1.关注结构性机会，尤其是基本面较好的低估值中小品种，找“时间的朋友”；2.高波动环境下“守”比“攻”重要，因此“守正”优于“出奇”；3.增加组合的分散化程度、降低对单只个券的依赖，积极利用转债的产品特性对冲对股市和正股的认知风险。

表：5月份以来累计涨幅超10%的可转债一览