股　指

【市场要闻】

中国4月经济数据出炉，主要指标同比增速明显回落，消费恢复程度不及预期。国家统计局表示，受上年同期基数逐步抬高影响，4月多数生产和需求指标比3月增速有所回落。但从两年平均增速和环比增速看，经济运行继续保持稳定恢复态势。至于“PPI上涨压力是否会传导到CPI”，国家统计局认为传导逐步递减。碳达峰、碳中和对经济增速影响待观察。

中国4月规模以上工业增加值同比增长9.8%；两年平均增长6.8%，比3月加快0.6个百分点；社会消费品零售总额同比增长17.7%，两年平均增长4.3%；环比增长0.32%。1-4月固定资产投资（不含农户）同比增长19.9%，两年平均增长3.9%；其中，民间固定资产投资同比增长21%。4月固定资产投资（不含农户）环比增长1.49%。

中国1-4月房地产开发投资同比增长21.6%，两年平均增长8.4%；其中，住宅投资增长24.4%。1-4月商品房销售面积同比增长48.1%，两年平均增长9.3%；商品房销售额53609亿元，同比增长68.2%，两年平均增长17.0%。

中国4月70个大中城市新建商品住宅销售价格同比涨幅延续扩大态势，二手住宅同比涨幅有升有落。4月有62城新房价格环比上涨；环比看，重庆涨幅1.4%领跑，北上广深分别涨0.6%、涨0.3%、涨1.1%、涨0.5%。

中汽协：4月汽车制造业工业增加值同比增长7.7%，增速比3月回落32.7个百分点，低于同期全国规模以上工业企业增加值2.1个百分点；当月汽车类零售额达3685亿元，占全国社会消费品零售总额11.1%，同比增长16.1%。

【观点】

国际疫情出现分化，其中美英等疫苗接种速度较快国家疫情得以控制，印度疫情大幅反弹，同时德法疫情也出现反复，国内经济增速不减，短期货币政策维持宽松格局，长期看期指继续上行的动力仍在，短期预计仍将延续宽幅震荡走势。

钢 材

现货下跌。普方坯，唐山5540（-130），华东5350（-40）；螺纹，杭州5560（-90），北京5840（-180），广州5800（-220）；热卷，上海6080（-120），天津6120（-190），广州5960（-220）；冷轧，上海6750（-170），天津6790（-200），广州6720（-210）。

利润涨跌互现。即期生产：普方坯盈利254（-66），螺纹毛利197（-120），热卷毛利530（-147），电炉毛利552（74）；20日生产：普方坯盈利1282（-45），螺纹毛利1266（-98），热卷毛利1599（-126）。

基差扩缩互现。杭州螺纹（未折磅）01合约239（24），10合约-36（-45）；上海热卷01合约312（124），10合约131（66）。

供给，整体增加，螺纹减少。05.14螺纹372（-5），热卷336（4），五大品种1097（5）。

需求，建材成交量16.5（-0.8）万吨。

库存，去库。05.14螺纹社库847（-50），厂库291（-49）；热卷社库251（-6），厂库98（-6），五大品种整体库存2113（-156）。

【总结】

成材估值随市场情绪转向有所修复，但依旧偏高。在限产逻辑和全年供需缺口逻辑较难证伪下短期仍存反弹可能，但在宏观流动性加速转向和现实季节性走弱压力下，价格大幅反弹需要强驱动支持，因此以震荡偏弱看待后续行情，全年谨慎看多，短期可以节奏性做空盘面。螺纹受假期备货和价格前期拉涨影响，部分透支下游需求，短期建材成交量重新放量需要盘面配合，因此在盘面反弹空间较为有限、货权受投机需求已部分分散下，不排除出现负反馈可能；板材高价压制下游需求释放，价格回调后给下游补库带来机会，同时出口利润重新打开，估值存在向上修复可能，中长期来看卷螺差仍存走阔空间。

铁矿石

现货涨跌互现。唐山66%干基现价1620（-80），日照卡拉拉1712（40），日照金布巴1451（38），日照PB粉1528（30），普氏现价209（0），张家港废钢现价3490（-150）。

利润下跌。铁废价差502（143），PB20日进口利润155（-119）。

基差走强。金布巴09合约460（8）；超特09基差203（-19）。

供应下降。5.14，澳巴19港发货量2258（-224）；45港到货量，2282（-14）。

需求持稳。5.14，45港日均疏港量301（+5）；247家钢厂日耗299（+1）。

港库减少钢厂增库。5.14，45港库存12533（-425）；247家钢厂库存11596（+92）。

【总结】

铁矿石价格维持震荡，估值中性偏高，进口利润快速回调，利润较高，远月贴水依旧较大，驱动上发运下滑，预计港口库存将继续维持震荡，政策上近期传出山东、江苏地区限产政策，但没有其他实质性文件，成材货权快速在上涨周期完成分散，成材回调压力较大，矿石对于压减粗钢与螺纹弱势带动的预期已经部分反应在了贴水里面，后续驱动更多的是在交易贴水是否合理。当下钢材至下游利润基本完成传导，成材上半年大顶基本确定，铁矿自身驱动不强、供需矛盾不大，更多以跟随成材行情作为价格导向，在钢材高利润大背景下，矿石将跟随成材但强于成材。

动力煤

港口现货，CCI指数暂停发布，5500大卡950左右。

外煤价格，澳洲进口Q5500CFR报74（-）美元/吨，印尼进口Q3800FOB报57（-）美元/吨。

进口利润，澳洲5500大卡420元/吨，印尼5000大卡100元/吨。

期货，主力9月贴水123，持仓18万手（夜盘-2931手），7-9价差54.4。

CCTD统计环渤海港口：库存合计2310.2（+23.4），调入145.3（-0.6），调出121.9（+18.3），锚地船99（-），预到船54（-9）。

运费，BDI指数2856（-83），沿海煤炭运价指数1255.4（-63.53）

【总结】

近期动力煤受政策和消息影响较大，在供应端政策未明朗之前建议观望。但保供效果出来需要时间，6-9或7-9正套可采取高抛低吸操作。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤进口煤仓单1900-1930，焦煤山西仓单1900；焦炭仓单2832。

期货，JM2109升水山西煤51.5，升水外煤31.5，持仓14万手（夜盘-1.9万手）；J2109贴水193，持仓14万手（夜盘-1.9万手）。

炼焦煤库存（5.14当周），港口432（+1），独立焦化1603.64（-34.82），247家钢厂1093.42（-28.72）。

焦炭库存（5.14当周），全样本独立焦化52.6（-5.8）；247家钢厂757.94（-14.77），可用天数12.29（-0.39）；港口357.1（-4.5）。总库存1167.64（-25.07）。

产量（5.14当周）：全样本焦企日均产量71.42（+2.65）；247家钢厂焦化日均产量47.68（+0.02），247家钢厂日均铁水产量241.87（+0.74）。

【总结】

焦煤基本面依然较好，蒙煤通关数量有限、澳煤基本无希望、产地生产受限，焦化新产能陆续投放，需求具有稳定增量，焦煤偏紧格局没有发生变化，价格易涨难跌，盘面下跌更多是升水修复以及跟随行情，回调后具备多配价值。焦炭方面来看，环保组大部分已从西撤离，供应端有所缓解，盘面大幅回调之后，贸易商具有出货意愿，而钢厂在焦炭下跌过程中也难以出现明显补库需求，短期焦炭价格或将继续承压。

尿　素

现货市场，尿素上行，液氨企稳，甲醇走强。尿素：河南2230（日+10，周+80），东北2300（日+100，周+100），江苏2320（日-20，周+90）；液氨：安徽3440（日+15，周+65），河北3385（日+8，周+10），河南3330（日+0，周+70）；甲醇：西北2405（日+0，周+40），华东2815（日+25，周+115），华南2935（日+35，周+45）。

期货市场，盘面上涨，7/9月间价差回落到50元/吨。期货：7月2267（日+51，周+87），9月2216（日+63，周+160），1月2154（日+55，周+158）；基差：7月-37（日-41，周+23），9月14（日-53，周-50），1月76（日-45，周-48）；月差：7-9价差51（日-12，周-60），9-1价差62（日+8，周+2）。

价差，合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差走弱；产销区价差合理。合成氨加工费309（日+10，周+40），尿素-甲醇-525（日-55，周-25）；河南-东北-10（日-130，周-10），河南-江苏-30（日-10，周+0）。

利润，尿素利润上行，复合肥利润回落，三聚氰胺利润回落。华东水煤浆518（日+50，周+80），华东航天炉711（日+40，周+124），华东固定床308（日+10，周+76）；西北气头820（日+0，周+0），西南气头728（日+0，周+0）；硫基复合肥63（日+24，周+5），氯基复合肥155（日+19，周+12），三聚氰胺7324（日-110，周-60）。

供给，开工日产小增，同比偏低；气头企业开工率环比下降，同比偏高。截至2021/5/13，尿素企业开工率74.1%(环比+0.5%，同比-6.3%)，其中气头企业开工率71.0%(环比-4.3%，同比+1.0%)；日产量16.2万吨(环比+0.1万吨，同比-0.7万吨）。

需求，销售回升，同比偏高；复合肥开工同比偏低，三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/5/13，预收天数7.4天(环比+0.8天)。复合肥：截至2021/5/13，开工率43.3%（环比-0.2%，同比-3.5%），库存83.3万吨（环比+2.2万吨，同比+10.6万吨）。人造板：地产1-3月新开工及土地购置面积两年增速为负，3月竣工面积和销售面积增速回落；人造板3月PMI季节性复苏到荣枯线上。三聚氰胺：截至2021/5/13，开工率78.5%（环比+11.2%，同比+26.4%）。

库存，工厂库存低位去化，同比大幅偏低；港口库存拐点已现，疏港持续大于集港。截至2021/5/13，工厂库存10.8万吨，（环比-5.1万吨，同比-53.5万吨）；港口库存29.9万吨，（环比-2.2万吨，同比+19.5万吨）。

【总结】

周一现货小涨，盘面大涨；动力煤回落，关注持续性；7/9价差大幅回落至50元/吨附近，当前处于合理偏高水平；基差处于偏低位置。上周尿素供需情况好于预期，销售走高，复合肥增库降负荷，农业需求进入平稳期，下游工业需求冷暖不一，三聚氰胺厂开工历史极高位，库存低位去化，表观消费升至近17万吨/日。综上尿素当前主要利多因素在于外需仍在、下游三聚氰胺开工率高位、即期销售情况仍在偏高位置、库存绝对量较低且去化较快；主要利空因素在于复合肥开工持续偏低、内需低于预期、农业需求进入平稳期、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略：持有7月合约空单，后期新高继续布局空单。

豆类油脂

行情走势（美豆近2个交易日企稳，美豆油持续创新高，美豆粉承压下行）

5.17，CBOT大豆7月合约收1587.25美分/蒲，-3.75美分，-0.24%，上周四显著收跌近4%之后，近2个交易日企稳；美豆油7月合约收68.78美分/磅，+0.99美分，+1.46%，美豆油持续上行创新高；美豆粉7月合约收415.1美元/短吨，-4.8美元，-1.14%，上周四至今连续3个交易日持续收跌；

CBOT玉米7月主力合约连续6周收涨后，上周-11.80%，昨日+1.12%；WTI原油近2个交易日持续反弹，6月主力合约分别反弹2.70%、1.33%，收于66.38美元/桶。

5.17，DCE豆粕9月主力合约收于3606元/吨，-1元，-0.03%，夜盘+10元，+0.28%。9月豆油合约收于8892元/吨，-72元，-0.80%，夜盘+92元，+1.03%。棕榈油9月合约收于8086元/吨，-72元，-0.88%，夜盘+42元，+0.52%。

【资讯】（美豆播种出苗顺利）

5月12日李克强主持召开国务院常务会议，会议要求，要跟踪分析国内外形势和市场变化，有效应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。加强货币政策与其他政策配合，保持经济平稳运行。

截至2021年5月16日当周，美豆种植率61%，市场预期的、60%，前一周42%，去年同期51%，五年均值37%；美豆出苗率20%，前一周10%，去年同期16%，五年均值12%。

【总结】

上周二美国公布的4月CPI水平高于市场预期，导致市场再次陷入宽松流动性救市与加息控通胀的讨论之中。从而带动国际大宗商品市场走出显著的回调态势，豆系受此影响显著回调，但美豆油依旧走势强劲基本未受此影响。

长期来看全球需求恢复、流动性、原油与疫情是除基本面之外影响豆类油脂的主要因素。海外主要经济体流动性对CPI容忍度是大宗商品外部环境的核心影响因素。

整体来看国内豆系价格持续跟随CBOT豆系走势，由于国内上涨幅度不如CBOT，因此进口大豆压榨盘面利润持续不佳，植物油进口盘面倒挂，养殖利润压缩，饲料企业已经显著调整饲料配方。

从基本面来看，核心为2021/2022年度美豆供给端能否给出驱动，但流动性和通胀预期的博弈影响更为显著；

从品种间比较来看，植物油基本面依旧是油脂油料中基本面最佳的品种，主要是因为库存消费比处于历史低位区间上沿；美豆供给紧张，巴西丰产，接下来2021/2022年度美豆供需关系十分关键，会直接决定全球大豆供需关系格局。

生　猪

现货市场，5月17日河南外三元生猪均价为18.36元/公斤（持平），全国均价18.24（-0.04）。

期货市场，5月17日单边总持仓17506手(-5)，成交量3129（-5187）。2109合约收于24940元/吨（-30），LH2111收于23600（-125），LH2201收于23465（-135），LH2203收于22015元/吨（-145）;9-11价差1340（+95），9-1价差1475（+105），11-1价差135（+10）。

【总结】

现货市场，猪价大幅下跌后养殖端抗价意愿增强，但目前大猪仍处消化中，需求弱势，短期价格预计仍旧震荡承压。期货升水局面延续，短期仍受现货影响，中期关注南方疫情发展以及现货二季度能否如期反弹。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，但节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。