对于投资行业来说，真正的“明星”是“寿星”而不是“流星”。近日，戊戌资产总经理陈战伟在接受期货日报记者专访时，畅谈期货投资的哲学与理念。他坚信，成功的投资是要经得起时间的检验，长期跑赢市场，获取稳定的正收益。

哲学方法为投资“打地基”

从2005年走进股票市场，到2007年第一次开设账户做期货交易，陈战伟走过了16年的投资路程。“其中，我将期货投资的14年分成了不同的阶段。”他向期货日报记者娓娓道来。

和大部分新手一样，他第一个阶段的投资也是从K线图等指标开始研究技术分析的，这个阶段持续了两三年时间，当时也写了好多本工作笔记。“第二个阶段我开始研究基本面，因为我发现大部分时间技术指标会失真或失效，这时就会质疑，所以开始研究基本面。”他说，在两年左右的基本面研究后，他又发现基本面也存在问题，于是进入投资的第三个阶段——研究方法论。

“量化是我研究的第四个阶段，包括成立私募也是以量化为主。不过，我现在已经进入了第五个阶段，开始研究投资哲学。”陈战伟解释说，投资并没有那么复杂，很多时候是大道至简的，是由简单到复杂、再由繁至简的过程。就像武侠小说中的主角，刚开始总会学很多招式，但到了最后就是无招胜有招，不需要任何武器，周围的任何东西其实都是武器。在他看来，投资是有内在规律的，只要找到这个规律，一个投资策略往往越简单越好。

在谈及个人的期货投资经验时，陈战伟分享说，重要的是在品种的选择上，他交易的第一类品种是特别热门的品种，因为热门品种成交量活跃，这个品种能有热度，一定是有内在原因的，同时热门品种近期可能波幅最大，机会也最多。在热门品种的操作上，他通常做顺势，当然在对市场非常了解时，也会去做逆势，但有一定的风险。

第二类刚好相反，是做特别冷门的品种。“冷门品种可能长周期来看市场的关注度较低，交易不活跃，但冷门品种的市场空间和容量是比较大的，最重要的，它要是周期性品种。”他举例说，比如，橡胶的经济周期比较长，小树苗长大才能进行割胶，它可能是10年一个经济周期，这样的冷门品种适合控制仓位，可以长时间持有。当然，做冷门品种需要有耐心，耐心是投资中非常可贵的品质，同时也需要了解冷门品种的周期特性，判断其所处的阶段，不能死等。

第三类是做自己看得懂的品种，即对现在价格的理解有多方面理论数据的支撑。看得懂的品种可以做多也可以做空，但要基于价值投资。商品是有价值的，要先看懂商品内在的属性和价值，再去做它的价值扩大和价值回归，或者做价值套利。

第四类则是做自己看不懂的品种。“一个人的知识和能力是有限的，没有办法把所有品种都了解深入和透彻。那么不懂的品种还要不要去做？我认为是可以去做的。”据他介绍，做这类品种的方法很简单，就是既做多又看空，等时间来告诉自己答案，就像打仗先派一个侦察兵，既有多头也有空头，然后去测试行情。

“为什么可以做这些品种，回归到投资哲学上，就是用辩证的思维来对待多空和涨跌，这是投资的核心。”他坦言，在近十几年的交易中，任何时候他都没有空仓过，虽然在某个品种上的仓位非常低，但依然不会空仓，因为一旦空仓，对品种的关注度就没有了。

正确理念让投资“拔地起”

除了投资方法，投资理念也是决定成败的重要因素。总结自己的投资经验，陈战伟表示，建立交易体系、明晰风险认知、了解交易规则等，正确的投资理念是支持交易成功的关键。古人曰：“善弈者谋势，不善弈者谋子。善谋势者必成大事。”善于下棋的人注重整个局势，不善于下棋的人只看到单个棋子的得失，而善于注重从整个局势考虑问题的人一定会成就一番大事业。

首先，他认为交易要有体系，“计划你的交易，交易你的计划”。一定要有明确的目标，很多人投资亏损，就是目标不明确。“同时，这个目标要清晰、可执行。比如，你要投资100万元，投3年，可承受10%的风险，风险和收益比是2.5，投资什么品类等，一系列这样的目标一定要清晰。”他说，就像实现梦想要有路径一样，这个路径就是要你确定一个可执行的、清晰的目标。

其次，是对于风险的认知。在陈战伟看来，风险并不可怕，但决不能无视风险的存在。“其实，风险可以是我们的朋友，我们不用把它看作是敌人。”他如是说，风险一定是存在的，就像生物都需要和病毒共存，但风险却有自身的免疫系统，可以达到动态平衡。同时，投资者也可以用辩证的态度去看待风险，不仅要看到它危险的一面，也可以去利用它。正因为有风险的偏离度才能更好地去获取利润，没有风险也就没有利润，市场唯一不变的就是变化，所以风险只要可控就不用担心。不过，也要把风险控制在自己可承受的范围内，就像驯兽师可以去驯服一头野兽，但对普通投资者来说风险是巨大的。总之，投资时要看风控措施，主动管理风险，而不是做风险的善后处理。

针对期货投资而言，它的整体风险其实不在于波动性，而在于杠杆率。从绝对价格的角度来看，商品价格的波动性没有股票大，但杠杆放大了风险。“杠杆是一把双刃剑，能够放大收益，也能够放大风险，而控制杠杆率带来的风险，最简单的方法就是降低仓位，控制好资金利用率。”陈战伟说。

提到风险就不得不提止损，他表示，止损只是控制风险的手段之一，止损不是目的，控制风险才是目的。“止损一定要合适，不能频繁止损。不同的品种，要把它正常的正负波幅计算出来，把长周期的数据拿出来，在长周期的波幅内可以频繁止损。当然，这一定是在控制仓位的前提下。”陈战伟说。

最后，期货交易是一种零和博弈，在这种情况下更需要了解交易和规则。在陈战伟看来，交易就是一群不特定的人群，对一个特定事物持有相反的观点，最终价格却达成一致的行为。因此，在交易中要更多地考虑对手的想法和逻辑，然后再考虑自己的观点，在了解买入和卖出逻辑后，应该买入还是卖出就很清晰了。

此外，他认为，交易者最重要的品质是独立思考和逆向思维。“就像羊群所带有的盲目跟随的惰性，羊群所缺少的就是独立思考能力。乐观的时候争先恐后地上车生怕错过，悲观的时候踩踏式地逃离，仿佛永远不会好起来，这样情绪化的投资者不会有任何判断力，只能成为羊群中的一员。”他描述说。

除了交易理念外，陈战伟告诉期货日报记者，还有两种主义是投资者需要坚持的。“第一个就是乐观主义，没有乐观的心态，就没有办法去投资。”他举例说，就像新冠肺炎疫情暴发之初，大家对经济比较悲观，但事实证明，无论是股票市场还是期货市场都存在机会，尤其是期货市场，从去年开始行情就一直不断。第二个是长期主义。他认为，最好的投资策略就是时间、复利，核心要素是投资的稳定性，然后通过时间来创造价值，通过时间产生复利。

CTA策略架构分层递进

由陈战伟一手创办的戊戌资产，将CTA投资作为公司产品的重要策略组成部分，并将CTA策略分为以下三个层次：

第一层，将商品跨期套利策略作为打底策略。据他介绍，由于期货跨期合约之间存在天然价差，跨期统计套利策略通过量化快速交易，在合约之间进行套利交易赚取价差收益。该策略的特点有三个方面，一是合约选择上的严谨性。该策略利用统计模型统计出市场上所有的合约价差分布及价差波动规律，自动排列出全市场价差更适合该策略的前20—30个品种，根据产品相关要素，选择10—20个品种进行交易。二是交易过程中的独特性。市场上跨期套利策略多为正套或反套，交易过程中多半以交易员或基金经理的交易经验来判断合约之间的升水或贴水，这样的交易方式存在主观判断，而跨期统计套利策略是在同品种不同合约之间做多维度的套利，并在交易时采用拆单快速交易，提高胜率减少误差。三是交易系统上的优势性。跨期统计套利策略所用的交易软件是Trade Wind迅赢快速交易平台，该软件IT系统服务器托管在交易所机房，有防火墙机制以及热备份应急机制。

第二层，将商品波动率策略作为主策略。该策略先是根据历史数据计算出历史波动率，并推算出未来一段时间的预期波动率，确定交易的价格区间。然后依据风控要素倒推风险敞口，设定各品种的交易参数，在价格上下限区间内，多空合约依据参数交易，每次平仓均获利了结。最后控制仓差，既保持相对差异性又不失平衡性。如果价格突破了价格的上下限，系统将自动锁仓，回到价格区间内自动解锁恢复交易，利用波动率赚取价差利润。

第三层，将商品趋势策略作为收益增厚策略。该策略主要投资黑色板块的螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤、焦炭五大品种。投资策略以单边趋势交易为主，通过对基本面的研究判断，抓取市场的趋势行情收益，并加以短线交易和套利策略辅助。通过有效的风险防范措施，追求基金收益的良性增长。

“这样层层递进的策略架构，在保障公司CTA产品稳定收益的同时，也能为客户创造更高的价值。”陈战伟说。