近期，白酒股的表现用一句话说，那就是“淡季不淡，走势喜人”。

5月11日以来的8个交易日，白酒行业指数涨幅达到11.41%，总市值增长5397.51亿元。仅从5月20日来看，行业内18只成份股全部实现上涨，舍得酒业和水井坊联袂涨停，酒鬼酒、迎驾贡酒、伊力特等3只个股涨幅也均在6%以上，分别为8.68%、7.91%、6.93%。

实际上，白酒股的强势远不止如此。数据显示，一方面，泸州老窖、五粮液、舍得酒业、皇台酒业、老白干酒等5只个股实现连涨，其中，泸州老窖和五粮液连涨天数均达到5天，另一方面，舍得酒业、酒鬼酒等两只个股股价均在5月20日盘中创出历史新高。

壁虎资本基金经理文国吉表示，2020年年报和2021年一季报业绩发布后，白酒行业整体业绩较好，反映了长期增长比较稳定，5月份虽然是传统的淡季，但是白酒企业实施提价、扩大产量或换装升级等销售方式促使股价单边反弹。我们认为高端化还是白酒的发展方向，在行业的分化下高端白酒的确定性更强。

的确，尽管5月份是传统淡季，但是今年白酒行业整体呈现出淡季不淡的局面。

对此，兴业证券食品饮料行业首席分析师赵国防表示，主要原因在于：1.股市、房市财富效应推高千元品牌价盘，为次高端及区域酒的价格上涨、高端品牌的推出打开了空间；2.经济回暖，居民收入恢复、餐饮持续复苏，消费能力和消费意愿都明显提升，利好大众消费场景，对次高端及区域酒提振较大；3.“就地过年”被压抑的消费，有望逐步回补；4.去年基数仍低，不过我们认为简单的基数效应带来数字的高增长，不构成超预期的强逻辑。

面对从疯涨到持续下跌再到如今的反弹，白酒股的估值是否已经合理也成为投资者探讨的重点之一。数据显示，截至5月20日收盘，口子窖、伊力特、迎驾贡酒等3只白酒股最新动态市盈率低于30倍，分别为24.40倍、27.71倍、29.16倍。

“整体估值虽然算不上便宜，但也正逐渐趋向合理范围。”私募排排网基金经理胡泊进一步表示，近期市场热点开始慢慢集聚，流动性又有边际放松的传闻，所以春节后回调幅度较大的白酒股反弹力度最大。但我们认为，当前白酒的业绩增长并未完全消化其高估值，所以反弹持续性存疑，建议谨慎看待白酒股的反弹行情。

“白酒逻辑看高端，高端逻辑看茅台”，天风证券在研报中如此表述。在天风证券看来，贵州茅台价格打开其他酒的价格天花板，其估值是整个板块的锚，综合其品牌独一性、投资性、稀缺性的属性，贵州茅台估值40倍-45倍是合理区间，目前处于均值回归后的合理价位。从长期基本面来看，继续坚定高端白酒优质赛道的长期价值。

对白酒股接下来行情持有乐观态度的还有富荣基金研究部总监郎骋成。郎骋成称，伴随我国人均可支配收入持续提高，白酒消费升级趋势明显。我国人均收入水平正在逐渐迈过高收入国家的门槛，消费者的购买力和对高端产品的消费倾向提升，白酒消费升级的趋势得以支撑。同时，各家白酒企业均不断推出高端系列产品，为消费者提供充足的选择空间。这也使得白酒呈现出较强的结构化升级态势，高端产品为白酒企业带来更加丰厚的利润，也将是未来白酒企业发展的重要方向。消费升级所带来的不仅是价格上的提升，消费者的品牌意识也进一步加强。我国的白酒文化历史悠久，众多名酒都拥有百年以上的历史，并且此前五次名酒大会也评比出数十款名酒，这样的历史传统文化让品牌白酒的竞争力更上一个台阶。综上，白酒龙头企业不论是在品牌、技术壁垒上，还是在市场格局上均处于领先地位，且拥有较难逾越的护城河，从长远角度来看龙头企业更具投资价值。

除了机构的积极看好，真金白银的抢筹也成为近期白酒股的一大看点。仅从5月20日来看，15只白酒股合计吸金10.45亿元。具体来看，洋河股份、山西汾酒、酒鬼酒、水井坊等4只个股大单资金净流入均在1亿元以上，分别为17014.53万元、14869.28万元、14161.44万元、12709.27万元。

表：5月20日大单资金净流入的白酒股一览