股　指

【市场要闻】

光伏、风电开发重磅方案发布！2021年全国风电、光伏发电发电量占全社会用电量比重达11%左右，后续逐年提高，确保2025年非化石能源消费占一次能源消费比重达到20%左右。各省（区、市）完成年度非水电最低消纳责任权重所必需的新增并网项目，由电网企业实行保障性并网，2021年保障性并网规模不低于90吉瓦，户用光伏发电项目国家财政补贴预算额度为5亿元。

新能源车充电配套发展再获政策支持。国家发改委、国家能源局拟出台文件，加快推进居住社区充电设施建设安装，新建居住社区要落实100%固定车位预留充电桩建设安装条件。

【观点】

国际疫情出现分化，其中美英等疫苗接种速度较快国家疫情得以控制，印度疫情大幅反弹，同时德法疫情也出现反复，国内经济增速不减，短期货币政策维持宽松格局，长期看期指继续上行的动力仍在，短期预计仍将延续宽幅震荡走势。

钢 材

货大幅下跌。普方坯，唐山5150（-150），华东4960（-150）；螺纹，杭州5140（-130），北京5450（-100），广州5490（-160）；热卷，上海5700（-100），天津5620（-250），广州5600（-130）；冷轧，上海6250（-250），天津6240（-350），广州6270（-300）。

利润涨跌互现。即期生产：普方坯盈利-53（-22），螺纹毛利-149（-1），热卷毛利237（33），电炉毛利285（-65）；20日生产：普方坯盈利764（-155），螺纹毛利701（-139），热卷毛利1086（-105）。

基差螺缩卷阔。杭州螺纹（未折磅）01合约181（-8），10合约-46（-7）；上海热卷01合约275（12），10合约145（23）。

供给，整体持稳。05.21螺纹371（-1），热卷337（1），五大品种1098（1）。

需求，建材成交量21.1（7.3）万吨。

库存，去库。05.21螺纹社库781（-66），厂库303（11）；热卷社库251（0），厂库96（-2），五大品种整体库存2041（-72）。

【总结】

成材估值随市场情绪转向有所修复，整体回归中性。在限产逻辑和全年供需缺口逻辑较难证伪下短期仍存反弹可能，但在宏观流动性加速收紧、政策预期软化和现实季节性走弱压力下，价格大幅反弹需要强驱动支持，因此以震荡偏弱看待后续行情，全年谨慎看多，短期价格超跌存在反弹可能。

螺纹即期利润偏低，建材成交量受盘面持稳小幅放量，基本面中性偏好，短期成材价格进一步下跌需要原料松动来给出空间，否则利润亏损将带来电炉减产预期。同时但也需要关注到当前尚未全面进入淡季，下游需求仍存，成交放量越晚，后续盘面反弹带来的补库爆发力越强，因此短期空成材利润是较好的对冲策略。板材与螺纹情况相似，高价压制下游需求释放，价格回调后给下游补库带来机会，同时出口利润重新打开，海外价格未拐头下，热卷仍存出口驱动。

铁矿石

现货下跌。唐山66%干基现价1580（-65），日照卡拉拉1632（-40），日照金布巴1389（-70），日照PB粉1455（-70），普氏现价211（-5），张家港废钢现价3350（-60）。

利润下跌。铁废价差304（-123），PB20日进口利润171（-86）。

基差走弱。金布巴09合约436（-26）；超特09基差199（12）。

供应下降。5.14，澳巴19港发货量2258（-224）；45港到货量，2282（-14）。

需求持稳。5.14，45港日均疏港量301（+5）；247家钢厂日耗299（+1）。

港库减少钢厂增库。5.14，45港库存12533（-425）；247家钢厂库存11596（+92）。

【总结】

铁矿石期现大跌，进口利润快速回调但处于高位，估值中性偏高，远月贴水较大。驱动上发运下滑，预计港口库存将继续维持震荡，政策上近期传出山东、江苏地区限产政策，但没有其他实质性文件，成材货权快速在上涨周期完成分散，成材回调压力较大。矿石高品矿紧缺，后续驱动更多的是在交易贴水是否合理。当下钢材至下游利润基本完成传导，成材上半年大顶基本确定，铁矿自身驱动不强、供需矛盾不大，更多以跟随成材行情作为价格导向，在钢材高利润大背景下，矿石将跟随成材但强于成材。

动力煤

港口现货，CCI指数暂停发布，5500大卡920左右。

印尼煤，Q3800FOB报58（-）美元/吨，5000大卡进口利润98元/吨。

期货，主力9月贴水183，持仓19万手（夜盘+2万手），7-9价差39。

CCTD统计环渤海港口，库存合计2316.4（-7.7），调入127.6（-13.5），调出135.3（+9），锚地船99（-5），预到船67（+5）。

运费，BDI指数2824（+23），沿海煤炭运价指数1241.07（+14.49）。

资讯，国常会表示，发挥我国煤炭资源丰富优势，督促企业在确保安全前提下增产增供，做好迎峰度夏能源保障。

【总结】

国常会明确表示增加保供，打压煤价意图明显，但当前的回调更多是情绪层面，基本面还未看到变化，接下来关注保供力度如何，若供应端出现明显增量，产业驱动转向会迎来新一轮下跌。短期仍以6-9或7-9正套高抛低吸为主。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤进口煤仓单1970，焦煤山西仓单1909；焦炭仓单2832。

期货，JM2109贴水山西煤194，贴水外煤255，持仓13万手（夜盘-1.7万手）；J2109贴水412，持仓15万手（夜盘-1.5万手）。

炼焦煤库存（5.21当周），港口458（+26），独立焦化1627.95（+24.31），247家钢厂1060.22（-33.2）。

焦炭库存（5.21当周），全样本独立焦化45.98（-6.62）；247家钢厂746.95（-10.99），可用天数11.97（-0.32）；港口342.7（-14.4）。总库存1135.63（-32.01）。

产量（5.21当周），全样本焦企日均产量72.58（+1.16）；247家钢厂焦化日均产量47.68（-），247家钢厂日均铁水产量242.7（+0.83）。

【总结】

焦煤方面来看，国常会明确表示增加煤炭供应，但当前的回调更多是情绪层面，焦煤自身基本面还未看到变化，蒙煤受疫情影响通关数量增加困难，澳煤进口基本无希望，若增加供应大概率从国内着手，接下来关注保供力度如何，若供应端出现明显增量，产业驱动转向会迎来新一轮下跌。焦炭方面来看，环保组大部分已从西撤离，焦炭产能陆续净增加，供应端逐步缓解，盘面大幅回调之后，贸易商具有出货意愿，而钢厂在焦炭下跌过程中也难以出现明显补库需求，加之焦煤成本端支撑趋弱，短期焦炭价格或将继续承压。

尿　素

现货市场，尿素上行，液氨走强，甲醇持平。尿素：河南2290（日+30，周+70），东北2360（日+30，周+160），江苏2360（日+0，周+20）；液氨：安徽3540（日+50，周+115），河北3527（日+50，周+150），河南3400（日+20，周+70）；甲醇：西北2450（日+0，周+45），华东2615（日-95，周-175），华南2905（日+0，周+5）。

期货市场，盘面近涨远跌，7/9月间价差走阔。期货：7月2294（日+12，周+0），9月2158（日-27，周-61），1月2095（日-34，周-54）；基差：7月-4（日+18，周+120），9月132（日+57，周+181），1月195（日+64，周+174）；月差：7-9价差136（日+39，周+85），9-1价差63（日+7，周-7）。

价差，合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差走强；产销区价差合理。合成氨加工费328（日+18，周+30），尿素-甲醇-265（日+95，周+205）；河南-东北-10（日-30，周-130），河南-江苏-10（日+0，周+10）。

利润，尿素利润上行，复合肥利润回落，三聚氰胺利润回落。华东水煤浆532（日+20，周+93），华东航天炉690（日+0，周+42），华东固定床369（日+30，周+71）；西北气头820（日+0，周+0），西南气头758（日+0，周+0）；硫基复合肥15（日-15，周-23），氯基复合肥125（日-2，周-11），三聚氰胺6289（日-650，周-1,555）。

供给，开工日产小增，同比偏低；气头企业开工率环比下降，同比偏高。截至2021-5-20，尿素企业开工率75.2%(环比+1.1%，同比-4.1%)，其中气头企业开工率77.7%(环比-0.4%，同比+6.8%)；日产量16.4万吨(环比+0.2万吨，同比-0.2万吨）。

需求，销售回升，同比偏高；复合肥开工同比偏低，三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021-5-13，预收天数7.4天(环比+0.8天)。复合肥：截至2021-5-20，开工率42.1%（环比-1.2%，同比-4.2%），库存82.3万吨（环比-1.0万吨，同比+9.8万吨）。人造板：地产1-3月新开工及土地购置面积两年增速为负，3月竣工面积和销售面积增速回落；人造板3月PMI季节性复苏到荣枯线上。三聚氰胺：截至2021-5-20，开工率77.9%（环比-0.6%，同比+25.9%）。

库存，工厂库存去化放缓，同比大幅偏低；港口库存拐头转增。截至2021-5-20，工厂库存9.9万吨，（环比-0.9万吨，同比-53.1万吨）；港口库存37.4万吨，（环比+7.5万吨，同比+27.6万吨）。

【总结】

周四现货小涨，盘面涨跌不一；动力煤大跌，关注持续性；7/9价差大幅走强至130元/吨以上，再次处于偏高水平；基差处于偏低位置。本周尿素供需情况持平，复合肥出货降负荷，农业需求进入平稳期，下游工业需求冷暖不一，三聚氰胺厂开工历史极高位，库存低位但去化速度放缓，表观消费回落至17万吨/日以下。综上尿素当前主要利多因素在于外需仍在、下游三聚氰胺开工率高位、即期销售情况仍在偏高位置、库存绝对量较低；主要利空因素在于复合肥开工持续偏低、内需低于预期、农业需求进入平稳期、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略：持有7月合约空单，后期新高继续布局空单。

豆类油脂

【行情走势】（美豆粉6个交易日承压下行）

5.20，CBOT大豆7月合约收1531.75美分/蒲，-11美分，-0.71%；美豆油7月合约收65.59美分/磅，-0.96美分，-1.44%；美豆粉7月合约收401.4美元/短吨，-2.0美元，-0.50%，上周四至今连续6个交易日持续收跌11.21%；

CBOT玉米7月主力合约连续6周收涨后，上周-11.80%，本周+2.87%；WTI原油本周累计下跌11.31%。

5.20，DCE豆粕9月主力合约收于3567元/吨，-4元，-0.11%，夜盘-13元，-0.36%。9月豆油合约收于8880元/吨，-90元，-1.00%，夜盘-188元，-2.12%。棕榈油9月合约收于8102元/吨，-40元，-0.49%，夜盘-228元，-2.81%。

【资讯】

（继5.12于5.19总理再次部署做好大宗商品保供稳价工作）

5月12日李克强主持召开国务院常务会议，会议要求，要跟踪分析国内外形势和市场变化，有效应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。加强货币政策与其他政策配合，保持经济平稳运行；国务院总理李克强5月19日主持召开国务院常务会议，部署做好大宗商品保供稳价工作，保持经济平稳运行。

Wind数据显示，截至5月14日当周，22个省市猪肉平均价为32.44元/千克，创下2019年8月份以来的新低，比2021年1月份高点下跌37.8%。截至5月10日当周，外三元生猪全国市场价为20.10元/千克，较2021年1月的高点下跌45%。

美联储会议纪要显示，一些联储官员对于在“接下来几次会议”上讨论减码购债持开放态度。官员们讨论常设面向国内外机构的回购工具，称或有助缓解市场压力。利率市场应声提高加息预期，目前预计到2022年末，美联储可能加息约20个基点

【总结】

美国公布的4月CPI水平高于市场预期，导致市场再次陷入宽松流动性救市与加息控通胀的讨论之中。大宗商品受此拖累进入回落整理的态势。国内时隔7天，连续两次召开国务院常务会议，从“有效应对大宗商品价格过快上涨“到”做好大宗商品保供稳价工作”，令此前上涨过快的黑色系承压回落，此外市场对美伊关系的改善拖累原油和化工，令商品整体承压；

长期趋势主要看需求恢复预期、流动性、原油与疫情。海外主要经济体流动性对CPI容忍度是大宗商品外部环境的核心影响因素。

整体来看国内豆系价格持续跟随CBOT豆系走势，在美豆涨势有所乏力加之外围市场拖累的背景下，预计国内蛋白会持续承压；从基本面来看，核心为2021/2022年度美豆供给端能否给出驱动，但流动性和通胀预期的博弈影响更为显著；

从品种间比较来看，植物油基本面依旧是油脂油料中基本面最佳的品种，主要是因为库存消费比处于历史低位区间上沿；美豆供给紧张，巴西丰产，接下来2021/2022年度美豆供需关系十分关键，会直接决定全球大豆供需关系格局。

白　糖

【行情走势】

ICE原糖期货周四上涨，因大宗商品及股市基本从前一日抛售中收复失地。活跃7月合约收涨0.09美分或0.5%，结算价报每磅17.04美分。

郑糖主力09合约周四涨15点至5613元/吨，持仓减2万4千余手，最低点5526，收长下影红柱（夜盘涨3点，持仓减2千余手）。9月合约持仓主力持仓上，多头方增2千余手，空头方减2万1千余手，变化较大的有：多头方中粮、国投安信各增2千余手。空头方华泰增1千余手，而东证减4千余手，首创减3千余手，中粮、西部、海通各减2千余手，永安等4个席位各减1千余手。远月01合约涨36点至5829元/吨，持仓减约1千手。（夜盘反弹11点，持仓增1千余手）。

【产业信息】

印度消费者事务、食品和公共分配部（MinistryofConsumerAffairs，FoodandPublicDistribution）发布的一份政府命令显示，印度将截至9月30日的当前年度糖出口补贴下调31.4%。

周三在西班牙桑坦德举行的ISODatagro纽约糖和乙醇会议上，交易商和经纪商在对目前糖市进行分析后得出了趋同观点：“全球糖市供应充足，短期内不会出现供应紧张，目前价格高位主要受到巴西产量以及大型投机客的多头仓位支撑，如果宏观经济指标发生变化，投机客能削减多仓。”前景变化的主要因素包括，巴西作物进一步恶化，可能在目的地国家诱发恐慌，美国和欧洲的宏观见经济形势发生变化，通胀上升导致央行上调利率，这可能引发抛售。美国经纪商JSGCommodities的高级副总裁JeffDobrydney表示，美元疲软，以及积极的基本面吸引了大量投机机性资金投向期糖市场，他认为情况不会很快改变。

经济学智库(EIU)发布糖市月度展望：需求方面，由于抗疫措施影响，2019/20年度全球糖消费量下降0.9%。2020/21年度需求将以温和速度--1.4%恢复。在2021/22年度，消费预计将上升到1.74亿吨，增长0.7%。供应方面，2018/19年度全球糖产量下降约6.8%，部分原因是2017/18年度丰收后主要市场的生长条件不佳。2019/20年度产量估计下降9.6%。低价格(尽管在2020年有所上涨)也是导致产量下降的原因之一，因为生产者被迫关闭生产设施，或将他们的甘蔗供应转向其他替代品。在2020/21年度，我们预计糖产量将强劲增长8.7%，主要是由于巴西和印度的产量大幅增加，但巴西的厄尔尼诺现象可能会带来下行风险。印度季风可能减弱，鉴于油价回升，甘蔗将比预期更多地转向乙醇生产。

海关总署公布数据显示，我国4月份进口食糖18万吨，同比增加5.6万吨，环比减少1.7万吨。2021年1-4月我国累计进口食糖142万吨，同比增加89.34万吨。20/21榨季我国累计进口食糖392.37万吨，同比增加241万吨。

海关总署公布的数据显示，2021年4月份中国进口甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号17029011)2.71万吨。甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含量超过50%(税则号17029012)0.03万吨；其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖(税则号17029090)0.92万吨，三项合计3.66万吨，高于3月份的2.63万吨，低于去年的12.6万吨。2021年1-4月我国累计进口糖浆合计13.61万吨，低于去年1-4月的29.482万吨。

白糖现货价下调：5月20日，白糖现货跟随期货价格下调。其中广西白糖现货成交价5498元/吨，较昨天的5547跌49元/吨。

【总结】

原糖反弹至18美分以上高位后，跟随商品整体走势进入回调，基本面支撑也有所变弱，关注基本面巴西、印度等天气、疫情发生的变量影响以及基金持仓变动，短期看16-17美分处有支撑。国内方面，自身产销数据一直偏利空，但进口数据阶段性转利多，而时间上看，国内逐渐进入去库时点，配合上消费旺季预期，影响偏正面。但最关键的是外糖价格，依然跟随为主，同样关注商品走势带来的影响。

生　猪

现货市场，5月20日河南外三元生猪均价为18.36元/公斤（持平），全国均价18.15（-0.03）。

期货市场，5月20日单边总持仓21865手(+96)，成交量9968（-977）。2109合约收于23565元/吨（+15），LH2111收于22090（-540），LH2201收于22120（-525），LH2203收于21100元/吨（-215）;9-11价差1475（+555），9-1价差1445（+540），11-1价差-30（-15）。

【总结】

现货市场，大猪出栏速度加快，终端需求疲软，短期价格预计仍旧震荡弱势，关注出栏体重变化。期货大跌，基差绝对值收窄，中期关注南方疫情发展以及现货后期能否如期反弹。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，但节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。