股　指

【市场要闻】

据上证报，支持中部崛起新一轮政策来袭。中共中央、国务院《关于新时代推动中部地区高质量发展的指导意见》已下发至地方，各地正研究制定落实方案。新一轮支持中部地区加快崛起政策涉及多个方面，做大做强先进制造业、促进长江中游城市群和中原城市群发展是重点内容。

国资委副主任翁杰明撰文称，要推进新兴产业发展壮大，适应数字产业化、产业数字化要求，持续推进5G网络等新型基础设施建设，加快培育一批云计算、集成电路等领军企业，深入推进数字经济、新材料等战略性新兴产业发展，打造未来发展新优势。

【观点】

国际方面，印度疫情缓和，同时德法新增病例也明显下降，国际疫情近期整体呈现缓解趋势，同时全球货币宽松仍未结束。国内方面，中短期货币政策暂无转向迹象，经济持续增长。整体看，中短期方向仍不明朗，预计期指将延续宽幅震荡走势。

钢 材

现货大幅下跌。普方坯，唐山4920（-150），华东4760（-160）；螺纹，杭州4880（-230），北京5270（-180），广州5230（-240）；热卷，上海5450（-230），天津5340（-260），广州5300（-280）；冷轧，上海6100（-200），天津6040（-250），广州6170（-160）。

利润涨跌互现。即期生产：普方坯盈利-4（8），螺纹毛利-158（-62），热卷毛利245（-55），电炉毛利331（-12）；20日生产：普方坯盈利554（-173），螺纹毛利422（-251），热卷毛利826（-244）。

基差缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约124（-103），10合约-94（-92）；上海热卷01合约264（-69），10合约134（-53）。

供给，整体持稳。05.21螺纹371（-1），热卷337（1），五大品种1098（1）。

需求，建材成交量18.4（-1）万吨。

库存，去库。05.21螺纹社库781（-66），厂库303（11）；热卷社库251（0），厂库96（-2），五大品种整体库存2041（-72）。

【总结】

成材估值随市场情绪转向有所修复，整体估值回归中性。

在宏观流动性加速收紧、政策预期软化和现实季节性走弱压力下，价格大幅反弹需要强驱动支持，虽然现货利润的大幅压缩和华东限电政策一定程度上会影响供给的边际变化，但在货权分散下，短期仍旧是情绪急速转向导致的踩踏式去库存行情。原料跟跌幅度将决定成材中长期的下跌空间，短期建议反弹沽空。

卷螺情况相似，高价压制下游需求释放，价格回调后给下游补库带来机会，同时出口利润重新打开，海外价格未拐头下，热卷基本面仍强于螺纹。

需要注意到本轮下跌是由宏观流动性超预期收紧和产业政策预期的松动共同导致，但多项指标表明国内的经济恢复结构并不牢固，“稳经济”和“与名义GDP增速相匹配”下流动性收紧程度将边际缓解，同时大宗商品的整体回调将给后续政策施展提供操作空间。而产业端，当前需求尚未全面进入淡季，后续下游的重新补库可能会给盘面带来反弹可能。

铁矿石

现货下跌。唐山66%干基现价1500（-80），日照卡拉拉1547（-65），日照金布巴1279（-70），日照PB粉1335（-80），普氏现价188（-12），张家港废钢现价3070（-200）。

利润下跌。铁废价差528（59），PB20日进口利润56（-103）。

基差走弱。金布巴09合约384（-54）；超特09基差169（-54）。

供应增加。5.21，澳巴19港发货量2640（+382）；45港到货量，2457（175）。

需求持稳。5.21，45港日均疏港量291（-10）；247家钢厂日耗300（+1）。

库存下降。5.21，45港库存12511（-22）；247家钢厂库存11567（-29）。

【总结】

铁矿石期现大跌，进口利润快速回调，远月贴水较大但价格处于高位，估值中性偏高。驱动上发运增加，预计6月港口库存将继续维持震荡，随着必和必拓、FMG中品澳矿的补给，高低价差未来将存在收缩可能，短期高品矿将维持强势。成材货权快速在上涨周期完成分散，成材下跌较大，利润快速收缩，盘面回归低品逻辑，后续驱动更多的是在交易贴水是否合理。当下钢材至下游利润基本完成传导，成材上半年大顶基本确定，铁矿自身驱动不强、供需矛盾不大，更多以跟随成材行情作为价格导向。

动力煤

港口现货，5500大卡883（-27），5000大卡787（-25），4500大卡693（-22）。

印尼煤，Q3800FOB报58（-）美元/吨，5000大卡进口利润50元/吨。

期货，主力9月贴水152，持仓17.5万手（夜盘-3780手），7-9价差46.8。

CCTD统计环渤海港口：库存合计2317.2（+23.8），调入141.4（+3.2），调出117.6（-16.3），锚地船（-3），预到船48（+1）。

运费，BDI指数2881（+12），沿海煤炭运价指数1205（-30）。

【总结】

若保供力度持平去年四季度，6月动力煤供需基本面将出现明显扭转，价格有望回到合理区间。短期在保供政策未证伪之前，现货价格大概率持续下降，盘面绝对价格依然偏高（电厂在此价格水平下依然亏损严重），预计反弹高度有限。7-9正套依然具备高抛低吸操作价值。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤进口煤仓单1970，焦煤山西仓单1909；焦炭仓单2748。

期货，JM2109贴水山西煤159，贴水外煤220，持仓11.7万手（夜盘-7084手）；J2109贴水355，持仓14.8万手（夜盘-2.3万手）。

炼焦煤库存（5.21当周），港口458（+26），独立焦化1627.95（+24.31），247家钢厂1060.22（-33.2）。

焦炭库存（5.21当周），全样本独立焦化45.98（-6.62）；247家钢厂746.95（-10.99），可用天数11.97（-0.32）；港口342.7（-14.4）。总库存1135.63（-32.01）。

产量（5.21当周），全样本焦企日均产量72.58（+1.16）；247家钢厂焦化日均产量47.68（-），247家钢厂日均铁水产量242.7（+0.83）。

【总结】

焦煤方面来看，国常会明确表示增加煤炭供应，后期大概率可以见到国内产量的增加，蒙煤通关量受疫情影响始终处于低位，但随着疫苗的接种以及绿色通道的开启，后期增量可期，就主力9月合约而言，黑色产业链焦煤成本支撑逻辑大概率要打破。焦炭方面来看，当前部分地区钢厂利润已进入负值，而焦炭现货利润高企，即使当前焦炭现货库存依然偏低，但主动权已转移至钢厂，钢厂打压焦炭价格力度也将明显增加，且焦炭产能陆续净增加，焦炭由偏紧转向宽松是市场共识，随着焦煤端成本支撑的减弱，焦炭现货价格拐点已经到来，双焦盘面价格反弹高度有限。

尿　素

现货市场，尿素上行，液氨走强，甲醇持平。尿素：河南2310（日+0，周+50），东北2370（日+0，周+40），江苏2360（日+0，周+0）；液氨：安徽3700（日+50，周+210），河北3639（日+112，周+162），河南3560（日+110，周+180）；甲醇：西北2375（日-25，周-75），华东2655（日+45，周-55），华南2875（日+5，周-30）。

期货市场，盘面及7/9月间价差小跌。期货：7月2267（日-15，周+0），9月2130（日-9，周-86），1月2070（日-8，周-84）；基差：7月43（日+15，周+80），9月180（日+9，周+166），1月240（日+8，周+164）；月差：7-9价差137（日-6，周+40），9-1价差60（日-1，周-2）。

价差，合成氨加工费回落，尿素/甲醇价差走弱，产销区价差合理。合成氨加工费256（日-63，周-54），尿素-甲醇-305（日-35，周+55）；河南-东北-20（日+10，周-40），河南-江苏-10（日+10，周+0）。

利润，尿素利润上行，复合肥利润回落，三聚氰胺利润回落。华东水煤浆532（日+0，周+20），华东航天炉700（日+0，周+10），华东固定床389（日+0，周+50）；西北气头820（日+0，周+0），西南气头808（日+0，周+0）；硫基复合肥15（日-1，周-15），氯基复合肥125（日+0，周-2），三聚氰胺5669（日-650，周-1,760）。

供给，开工日产小增，同比偏低；气头企业开工率环比下降，同比偏高。截至2021/5/20，尿素企业开工率75.2%(环比+1.1%，同比-4.1%)，其中气头企业开工率77.7%(环比-0.4%，同比+6.8%)；日产量16.4万吨(环比+0.2万吨，同比-0.2万吨）。

需求，销售回升，同比偏高；复合肥开工同比偏低，三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/5/20，预收天数8.1天(环比+0.7天)。复合肥：截至2021/5/20，开工率42.1%（环比-1.2%，同比-4.2%），库存82.3万吨（环比-1.0万吨，同比+9.8万吨）。人造板：地产1-3月新开工及土地购置面积两年增速为负，3月竣工面积和销售面积增速回落；人造板3月PMI季节性复苏到荣枯线上。三聚氰胺：截至2021/5/20，开工率77.9%（环比-0.6%，同比+25.9%）。

库存，工厂库存去化放缓，同比大幅偏低；港口库存拐头转增。。截至2021/5/20，工厂库存9.9万吨，（环比-0.9万吨，同比-53.1万吨）；港口库存37.4万吨，（环比+7.5万吨，同比+27.6万吨）。

【总结】

周一现货持平，盘面小幅回落；动力煤上涨，预计回调尚未结束；7/9价差在140元/吨附近，处于偏高水平；基差处于偏低位置。上周尿素供需情况持平，复合肥出货降负荷，农业需求进入平稳期，下游工业需求冷暖不一，三聚氰胺厂开工历史极高位，库存低位但去化速度放缓，表观消费回落至17万吨/日以下。综上尿素当前主要利多因素在于外需仍在、下游三聚氰胺开工率高位、即期销售情况仍在偏高位置、库存绝对量较低；主要利空因素在于复合肥开工持续偏低、内需低于预期、农业需求进入平稳期、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略：持有7月合约空单，后期新高继续布局空单。

豆类油脂

【行情走势】

5.24，CBOT大豆7月合约收1521.75美分/蒲，-2.75美分，-0.18%，5月中旬至今累计回落7.38%；美豆油7月合约收65.24美分/磅，-0.24美分，-0.37%，累计跌5.15%；美豆粉7月合约收399.9美元/短吨，+1.8美元，+0.45%，2周累计-10.19%；

CBOT玉米7月主力合约连续6周收涨后，大上周-11.80%，上周+1.82%；WTI原油连续3周上涨后，上周累计-2.47%，昨日收+3.37%。

5.24，DCE豆粕9月主力合约收于3528元/吨，+4元，+0.11%，夜盘-7元，-0.20%，此前两周跌5.05%。9月豆油合约收于8486元/吨，-26元，-0.31%，夜盘+16元，+0.19%，近2周跌5.22%。棕榈油9月合约收于7568元/吨，-82元，-1.07%，夜盘+26元，+0.34%，上周累计跌6.23%。

【资讯】（5.23发改委等5部门联合约谈重点企业，3周3连控）

5月12日李克强主持召开国务院常务会议，会议要求，要跟踪分析国内外形势和市场变化，有效应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。加强货币政策与其他政策配合，保持经济平稳运行；国务院总理李克强5月19日主持召开国务院常务会议，部署做好大宗商品保供稳价工作，保持经济平稳运行。

5月23日，国家发改委等五部门联合约谈铁矿石、钢材、铜、铝等行业具有较强市场影响力的重点企业，要求维护大宗商品市场价格秩序，不得相互串通操纵市场价格、捏造散播涨价信息，不得囤积居奇、哄抬价格。

截至2021年5月23日当周，美国大豆种植率为75%，低于市场预期的80%，之前一周为61%，上年同期为63%，五年均值为54%；美国大豆出苗率为41%，之前一周为20%，去年同期为33%，五年均值为25%。

【总结】

国务院连续2周两次召开国务院常务会议，从“有效应对大宗商品价格过快上涨“到”做好大宗商品保供稳价工作”，调控政策直指此前上涨过快的黑色系。23日发改委等5部门联合约谈重点企业，令近2周工业品显著承压，农产品受此影响跟跌；

长期趋势主要看需求恢复预期、流动性、原油与疫情。海外主要经济体流动性对CPI容忍度是大宗商品外部环境的核心影响因素。

整体来看国内豆系价格持续跟随CBOT豆系走势，在美豆涨势有所乏力加之外围市场拖累的背景下，预计国内蛋白会持续承压；从基本面来看，核心为2021/2022年度美豆供给端能否给出驱动，但流动性和通胀预期的博弈影响更为显著；

从品种间基本面比较来看，植物油基本面依旧是油脂油料中基本面最佳的品种，主要是因为库存消费比处于历史低位区间上沿。但是由于其金融属性，以及生柴但带来的与原油和工业品的密切相关性，建议关注宏观与调控政策变化对其带来的指引；

基本面来看，美豆供给紧张，巴西丰产，接下来2021/2022年度美豆供需关系十分关键，会直接决定全球大豆供需关系格局。

白　糖

【行情走势】

ICE原糖期货周一收盘回升，盘中触及一个月低点，因投机客结清多头仓位且有迹象显示市场供应仍充足。ICE7月原糖合约收跌0.16美分或1.0%，结算价报每磅16.83美分，盘中触及1个月低点16.54美分。交易商称，鉴于对主生产国巴西收成的持续担忧，以及该国乙醇与糖价格持平，市场获得了支持。但他们补充称，目前市场供应充足，期货曲线结构薄弱，因此基金暂不太可能恢复其多头头寸。经销商表示，巴西未来几天降雨可能会延迟大部分蔗田收割，但有利于将在作物年度后期加工的甘蔗的生长。

郑糖主力09合约周一跌42点至5597元/吨，最低至5552，收长下影绿短柱，持仓减6千余手（夜盘反弹4点，持仓减3百余手）。9月合约前二十名主力持仓上，多头方增约1千手，空头方减3千余手，变化较大的有：多头方中粮、东证各增1千余手，而国泰君安减约2千手。空头方中粮、首创各减1千余手。远月01合约跌53点至5809元/吨，持仓增1千余手。（夜盘跌4点，持仓增6百余手）。前前二十名主力持仓中，混沌天成增多1千余手，华金增空3千余手，中粮增空约2千手。

【产业信息】

澳大利亚糖业协会(ASMC)首席执行官DavidPietscth表示，他们预计昆士兰今年的甘蔗产量将为2996万吨，超过2020年的2，933万吨，去年昆士兰糖厂生产410万吨糖。其称，作物产量改善在一定程度上标志着行业信心的复苏，并突显出整个制糖业提高生产率、持续推动整个生产链效率的工作的持续重要性。澳大利亚80%以上的原糖出口，是全球四大原糖出口国之一。

白糖现货价下调：5月24日，白糖现货跟随期货价格下调。其中广西白糖现货成交价5539元/吨，较上周五的5549跌10元/吨。

【总结】

原糖反弹至18美分以上高位后，跟随商品整体走势进入回调，基本面支撑也有所变弱，关注基本面巴西方面天气、生产和乙醇影响，印度方面疫情影响及出口节奏，以及基金持仓变动，短期看16-17美分处有支撑。国内方面，自身产销数据一直偏利空，但进口数据阶段性转利多，而时间上看，国内逐渐进入去库时点，配合上消费旺季预期，影响偏正面。但最关键的是外糖价格，依然跟随为主，同样关注商品走势带来的影响，近期也在跟随。

生　猪

现货市场，5月24日河南外三元生猪均价为18.36元/公斤（持平），全国均价17.92（-0.13）。

期货市场，5月24日单边总持仓22053手(+452)，成交量6423（-2410）。2109合约收于23940元/吨（+50），LH2111收于22180（-125），LH2201收于22370（-10），LH2203收于21030元/吨（-180）;9-11价差1760（+175），9-1价差1570（+60），11-1价差-190（-115）。

【总结】

现货市场，大猪出栏速度加快，终端需求疲软，短期价格预计仍旧震荡弱，关注出栏体重变化。期货中期关注南方疫情发展以及现货后期能否如期反弹。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，但节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。