热门关键字： 宏观解读约稿沈良

弱势美元支撑金银触底回升

一、行情回顾

4月以来，美元与美债收益率双双回落，给了贵金属市场较强的支撑，贵金属呈触底反弹之势。美联储持续的鸽派表态及拜登基建法案预期逐渐消化是美债收益率回落的主要原因。4金月下旬，拜登提出增加资本利得税的方案，美元资产遭抛售，一度使得美债收益率走高，贵金属小幅下行。

二、价格影响因素分析

1．宏观金融

近期地缘政治事件频发，美俄互相驱逐对方外交官员，俄乌边境冲突一度升级，美国表态可能重启伊核协议。全球疫情形势继续分化，印度疫情持续爆发引发全球关注，部分欧洲国家仍面临较强的防疫压力，美国等发达国家则控制良好。俄罗斯超预期加息50基点至5%以应对通胀压力。

美国方面，拜登再提加税政策，美联储议息会议重申鸽派立场，经济数据持续向好。财政政策方面，拜登称愿意就基建法案妥协，并在未来数月讨论该问题，说明基建法案仍需要较长时间磋商，不确定性仍然较强。此外，拜登还计划对年收入百万美元以上的人群增收资本利得税。货币政策方面，美联储4月议息会议按兵不动，并保持购债速度和规模。鲍威尔在新闻发布会上表示，复苏仍然不平衡、不完整，现在还不是开始谈论缩减购债规模的时候，今年通胀的暂时上升不符合加息的标准，鸽派的表态令市场得到安抚。从近期公布的经济数据来看，美国经济恢复程度超预期。通胀方面，美国3月季调后CPI环比升0.6%，创2012年8月以来新高；未季调CPI同比升2.6%，创2018年8月来新高，预期升2.5%，前值升1.7%。美国3月核心PCE物价指数同比升1.8%，创去年2月来新高，预期升1.8%，前值升1.4%。就业方面，美国至4月24日当周初请失业金人数为55.3万人，创疫情爆发以来新低。制造业方面，美国4月ISM制造业PMI为60.7，预期为65，前值为64.7。

欧洲方面，疫情形势仍然严峻，经济数据承压，欧央行维持鸽派立场。4月欧洲疫情形势仍然严峻，部分国家新增确诊人数仍在高位，疫情防控措施令欧元区经济仍然承压。经济数据方面，制造业方面表现良好。欧元区4月制造业PMI终值为62.9，预期63.3，初值63.3；欧元区4月工业景气指数录得10.7，创纪录新高，预期4。通胀方面，欧元区4月CPI初值同比升1.6%，预期升1.6%，前值升1.3%。就业方面，欧元区3月失业率为8.1%，预期8.3%。

总的来说，当前全球经济仍处在复苏的轨道上，虽然近期全球疫情形势不确定性有所增强，但货币与财政的支持短期不会退出，后续市场总体偏向于乐观。在美国疫情形势向好，部分国家仍然面临疫情防控压力的情况下，弱势美元或难持续，后续应关注美元走强带来的风险。

2．持仓分析

截止2021年5月4日，SPDR黄金ETF持有量为1018.2吨，较上月减少14.63吨，截止2021年4月27日，COMEX黄金非商业多头净持仓为170619张，较上月增加3091张。

截止2021年5月4日，SLV白银ETF持有量为17650.65吨，较上月减少229.46吨，截止2021年4月27日，COMEX白银非商业多头净持仓为42841张，较上月增加13871张。

三、行情展望与投资策略

全球疫情形势持续分化，印度疫情爆发式增长，欧洲仍面临较强防疫压属。美国疫情控制良好，经济数据表现亮眼，不过美联储鸽派立场不变。欧洲经济仍然承压，欧央行维持极度鸽派立场。总的来说，在疫情不确定性增强的背景下，货币及财政政策的支持短期难以退出，不过由于美国疫情控制整体向好，美元后续走强风险较高，或给贵金属带来压力。沪金2106参考区间350-380元/克，沪银2106参考区间5000-5600元/千克。

操作上，黄金逢高短空，白银观望为主。

四、相关图表

图1：内盘黄金期货量价关系（元/克，手）