自4月中旬以来，沪胶在经历了一个多月的大幅下挫之后，空方动能已经得到了充分释放，主力1009合约从26000元/吨附近探至22000元/吨以下，跌幅达15%，这使得超跌反弹的概率大增。而近期国内外形势的一些微妙变化，更是为沪胶的短期反弹提供了有力的支撑，具体可以从以下几点进行分析：

　　国际经济恶化形势暂时得到缓解

　　希腊债务危机一度使得国际金融市场风声鹤唳，而近期这一忧虑暂时得到缓解。5月18日欧元区财长会议细化了7500亿欧元的援助计划，希腊宣布已得到145亿欧元首笔援助资金，用于解决财政赤字问题。5月21日德国联邦议会亦批准了欧盟的救助机制，并将对其中的1480亿欧元信贷提供担保，欧盟各国为防止危机的蔓延开始作出实质性的努力。

　　另外，近期美国加息的预期开始降低。美国劳工部最新公布的报告显示，美国国内消费品价格在4月份整体下跌了0.1%，这是2009年以来消费者价格的首次下降，美国政府的经济刺激措施目前并没引起通胀的副作用。市场由此认为，美联储会在较长时间内继续保持低利率，从而给美国的货币刺激政策带来更大的空间。

　　此外，除本月两次对金融市场进行紧急注资之外，日本中央银行将控制通胀、保持经济持续稳定增长作为日本经济长期发展的重要目标，并将继续保持极宽松的金融货币政策。

　　欧美日各国政府采取的积极的措施，使得恶化的国际经济形势短期得到了缓解，这对于大宗商品价格回暖以及投资者信心的恢复将起到积极的作用。

　　国内宏观政策微调，加息预期有所减弱

　　在前期密集的紧缩性调控之后，近日国内宏观调控政策出现了微妙的变化，管理层已经开始发出放缓的信号。5月17日胡锦涛主席会见德国总统克勒时指出，世界经济复苏的基础仍不牢固，各国应继续坚持刺激经济的举措。这使得我们相信，在一个相当的时期内，我国将维持相对宽松的货币政策不变。

　　而央行资金回笼的力度也在放缓。上周央行公开市场操作净回笼资金510亿，其中3月期央票参考收益率在连续持稳15周后，较上期提高了4.04个基点，而3年期央票中标利率则下降2个基点。央票利率的“短升长降”，表明了公开市场操作节奏的轻微变化，显露出当前流动性管理在力度和节奏方面的微调迹象，市场的加息预期已经开始逐步减弱。

　　宏观调控政策的微调显示出国家继续刺激经济的决心未变，而相对宽松的货币政策将通过刺激内需、扩大投资等方式推动大宗商品价格的走高。可以说，温和的通胀仍然是将来支撑商品价格的一个重要因素。

　　下游需求依然强劲，沪胶库存创年内新低

　　进入5月以后，天胶市场短期供大于求的格局已非常明显，但尽管如此，下游的需求依然强劲。

　　作为全球第四大天然橡胶生产国的印度，今年以来汽车工业快速增长，对天然橡胶的需求大增，部分轮胎制造商恢复采购，从而有助于扭转当前天然橡胶价格的弱势。另据中国汽车工业协会统计分析，1—4月份，我国汽车产销分别达到611.83万辆和616.59万辆，同比增长63.80%和60.51%，势头仍较为强劲。

　　此外，据最新的数据显示，上海期货交易所橡胶库存已由年初的近15万吨大幅降至27363吨，再创年内库存新低。库存的持续减少将对国内天胶价格构成有效支撑。

　　现货胶价基本企稳

　　经历了前期深幅调整之后，天胶现货报价已经开始止跌回升，亚洲RSS3现货价已经连续两周上涨，上周五收于3650美元/吨。而国内现货价格也基本止跌，青岛保税区RSS3现货价企稳于2980美元/吨，国内一号标准胶报价在23300—23500元/吨。由于目前期现价差已经非常小，贸易商大多封盘观望，而下游企业询盘有所增多，市场成交略有起色。现货的企稳，提升了市场的人气，从而为期货价格提供了有力的支撑。

　　技术上存在反弹需求

　　从K线形态上看，在经历了一个多月的大幅下跌后，上周沪胶1009合约呈现宽幅振荡的走势，多空双方在21000—22000区域展开激烈交锋，沪胶多头开始扭转颓势，短期支撑已经上移至周线布林下轨处即21100元/吨之上。

　　从成交量上看，沪胶1009成交大幅放量，前期空头平仓获利了结部分头寸，空方动能阶段性释放完毕。此外，MACD与RSI等指标开始出现收敛回升信号，均预示了反弹或将来临。

　　综上所述，沪胶在经历了一个多月的深幅回调之后，杀跌动能已明显衰竭，加上近期国内外诸多利好因素的支撑，这使得短期反弹成为大概率事件。但长期看，国内外经济形势并未出现根本性的好转，加上天然橡胶供给增多，笔者认为沪胶中期调整并没有结束，上行压力依然巨大，短期关注沪胶对22000及22670元/吨两个价位的测试情况。操作上，若沪胶1009有效突破22000关口，多头可以适当参与，切勿盲目追高。前期空头可削减部分头寸，严格控制仓位。