一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

美联储戴利：我们正在讨论的是缩减购债规模。

2）国内新闻

上海钢联牵手新交所推上海螺纹钢掉期；上期所与江西省金融局、江西证监局、赣州市政府签署四方战略合作协议。

3）行业新闻

加拿大油籽加工商协会（COPA）发布的油籽压榨数据显示，2021年4月，加拿大大豆压榨量为138624吨，环比减少0.29%。4月豆油产量为26386吨，环比减少0.41%；4月豆粕产量为108148吨，环比减少0.89%。加拿大油籽压榨作物年度为8月至次年7月。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

美股下跌拖累恒指期货夜盘表现，但A50夜盘继续上涨，上一交易日A股在金融和消费板块的带动下持续走高，盘中基本没有调整，上证50指数大涨4.10%，沪深300大涨3.16%，两市成交额明显放大至近万亿元，28个申万一级行业全部收红，市场做多热情较为强烈。资金方面北向资金净流入217.23亿元，05月24日融资余额增加57.54亿元至15449.03亿元。短期各指数突破前期震荡区间并伴有成交量配合的情况下，在短期做多趋势没有明显结束迹象的情况下建议继续以做多为主，在货币政策没有明显转向的情况下，我们仍要警惕本轮上涨的持续性。

【国债】

窄幅震荡，10年期国债收益率下行0.39bp至3.09%。央行继续开展100亿元逆回购操作，对冲到期资金，Shibor短端品种多数上行，资金面边际收敛，金融委要求坚持稳字当头，不搞急转弯，要综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕。国务院常务会议要求保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，五部门联合约谈铁矿石、钢材、铜、铝等行业重点企业，要求维护大宗商品市场价格秩序，主要商品价格回落后通胀预期减弱。美联储会议纪要显示部分议员对接下来几次会议讨论减码购债持开放态度，市场对美联储提前收紧货币政策担忧继续增强，加上近日股市显著回暖，创3月份以来的新高，风险偏好提升，综合预计国债期货价格反弹空间有限，操作上建议暂时观望。

2）能化

【原油】

市场继续关注美国和伊朗就返回核协议进行的谈判，国际油价微幅上涨。市场继续关注美国与伊朗就返回伊核协议进行的会谈。本周新一轮会谈已经开始，当地时间5月25日晚，伊核协议联委会在维也纳召开了新一轮政治总司长级会议。伊朗代表团团长、外交部副部长阿拉格齐表示，很多方面希望这轮会谈能够达成最终结果，对此伊朗方面认为应保持审慎乐观态度，在前几轮谈判中各方已经取得了很大进展，但目前仍有一些关键问题需要进一步讨论。欧美原油期货收盘后，美国石油学会数据显示，截止5月21日当周，美国原油库存4.705亿桶，比前周减少43.9万桶，汽油库存减少200万桶，馏分油库存减少510万桶。

【甲醇】

甲醇下跌0.31%。本周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷87.14%，较上周上涨1.13个百分点。本周期内青海盐湖MTO装置恢复半负荷生产，所以本周国内CTO/MTO装置开工小幅提升。二甲醚因部分装置停车，导致开工负荷略有下滑。截至5月20日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.24%,上涨0.32个百分点，较去年同期上涨10.07个百分点；西北地区的开工负荷为82.63%，上涨0.26个百分点，较去年同期上涨5.52个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在80.8万吨，环比5月13日上涨1.1万吨，涨幅在1.38%，同比下降33.12%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在15.9万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计5月21日到6月6日沿海地区预计到港在56.76万-57万吨。

【橡胶】

周二橡胶窄幅震荡，RU09收于13735，国内外新胶供应释放稳定，海南浓乳、全乳价差收窄利于全乳胶产出，云南产区开割延后，5月局部试割，整体进度较慢，预计6月全面开割，国内轮胎厂库存较高，近期开工呈现走弱迹象，短期胶价在13000处支撑明显，胶价绝对价格处于低位，短期预计延续反弹。

【聚烯烃（LL、PP）】

昨日LLDPE市场价格多数下跌，华北大区线性部分涨跌30-50元/吨；华东部分涨跌50元/吨；华南大区部分跌50元/吨。国内LLDPE的主流价格在7850-8400元/吨。昨日华北拉丝主流价格在8450-8600元/吨，华东拉丝主流价格在8500-8700元/吨，华南拉丝主流价格在8650-8850元/吨。装置方面，神华新疆LD、PP装置（45万吨/年）5月25日停车检修，预计检修至7月15日。兰州石化6万吨全面密度装置昨日停车检修。短期油价止跌反弹，以及聚烯烃自身供需调整下，预计连续回调后，主力合约价格或止跌。

【PTA、MEG】

PTA偏强，MEG震荡。聚酯原料价格略反弹，原油上涨，成本支撑增强。供应端，未来短期重启及计划重启PTA装置约505万吨，乙二醇新装置试车逐步稳定，开工率约61.5%。需求端，下游聚酯市场进入了传统需求淡季，聚酯及终端织机开工负荷分别较4月底下降3.11%、0.36%，多数聚酯产品库存处于往年同期的高位。库存方面，乙二醇去库预期结束，PTA重回累库阶段，随着老装置产能运行率上升及新产能投产预期，PTA预计累库速度将加快。整体上，PTA、MEG供应压力增大，关注新产能计划试车消息，行情上震荡运行为主。

3）黑色

【铁矿】

夜盘小幅震荡，市场预期政策面会加强钢材供给端调节，钢材端供需矛盾有望得到缓解，钢厂利润近期回落较多但仍处于较高水平。钢厂利润回落之后，前期对高品矿的需求有望降低，结构性矛盾缓解，对铁矿价格支撑减弱。但在铁矿价格大幅回调之后，风险已经得到较大释放，持续回落压力减弱，短期存反弹可能性。

【煤焦】

夜盘小幅震荡，焦炭产量持续恢复，后期产量存较大释放可能性，需求端铁水产量较高，对价格形成一定支撑，同时盘面风险得到较大的释放，且盘面已经给出现货五轮左右的提降，因此后市盘面调整压力有所减弱。焦煤方面，政策保供后，焦煤产量有望得到释放，前期供给端的扰动预期减弱，后市焦煤仍存调整压力。

【锰硅】

昨日锰硅主力合约拉涨上行后回调下挫，终收7302元/吨，日跌幅2.12%。锰硅主流出厂报价小幅上调25元/吨至7100-7250元/吨。目前需求端整体上表现尚可，但宁夏能耗双控政策细则未出，锰硅产量水平暂未出现明显回落，短期市价缺乏进一步上涨动力。近期期价受资金及预期影响波动较大，建议以短线区间操作为主。

【硅铁】

昨日硅铁主力合约横幅震荡后大幅低走，终收7720元/吨，日跌幅2.99%。72硅铁的主流出厂报价维持在7500-7700元/吨的高位。宁夏限电细则尚未落地，硅铁产量仍处偏高水平；而需求端整体上表现良好，对市价有所支撑。综合来看，短期硅铁市场供需两旺，价格或将维持坚挺。近期期价受资金及预期影响波动较大，建议以短线区间操作为主。

【动力煤】

隔夜动力煤主力合约偏强震荡，终收735.8元/吨。当前秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价在878元/吨，市场观望情绪较浓，成交跟进情况一般。电厂日耗提升而存煤偏低，后市补库需求有待释放。内蒙部分地区煤管票有所放开，其他产区的优质产能也在加快释放，但进口煤数量偏低，目前市场整体供应仍偏紧。当前期价贴水现货幅度较大，建议轻仓逢低布局多单。

4）金属

【贵金属】

黄金近期涨势暂缓，白银获利回吐价格出现回落。上周公布的4月FOMC纪要出现“缩减QE”的相关讨论，阻碍黄金的进一步走高。但美联储主席鲍威尔多次重申，目前的政策将保持不变，直到他们看到在实现充分就业和价格稳定的目标方面取得“实质性的进一步进展”，此外美联储官员发言也淡化高通胀数据的影响，强化短期的鸽派立场。此外，数字货币市场近期的动荡也侧面利好金银。全球疫情防控形势反复，通胀上行担忧以及美国经济增速边际放缓下，美债实际利率走低，而美联储官员的鸽派发声又使得市场对政策转向的预期不断延后，地缘政治引发的避险需求和美国近期放缓的经济数据为金银价提供上行驱动，但需要注意的是对美联储政策变化的担忧会在上方形成阻力限制了上行空间，受以上因素影响，预计金银进入震荡行情。

【铜】

夜盘铜价小幅回落，继续受国家出台严格的限制措施影响。智利世界最大矿山和另外一个中型矿山拒绝政府调解，存在罢工可能，两座矿山产量达到130万吨。前期铜价持续上涨主要受精矿紧张、中国冶炼检修增加和年度精矿采购计划减少等利多因素支撑。有报道称，随着铜价的不断攀升，国网订单下降，下游采购放缓。铜价已自高点回落约10%，短期可能存在反弹可能。建议关注智利矿山生产、铜下游开工情况、库存及现货状况。

【铅】

伦铅企稳，沪铅略有反弹。产业上，截至5月24日，国内铅锭社会库存总计为89.98千吨，周度大增5980吨。供应端，铅精矿加工费下挫，进口到货较少，云南限电影响供应。环保和检修的冶炼企业逐渐恢复，6月再生铅产量释放速度快。需求端，下游铅酸蓄电池消费多延续淡季态势，经销商和终端零售电池略有积压；部分大型生产企业开工率在75%，企业成品电池库存30天以上。整体上，铅下游消费淡季，建议短线区间参与，保值者中线参与逢高抛空机会。

【锌】

夜盘锌价上涨近1.5%，受限电和精矿加工费较低支撑。昨日新闻报道了云南错峰限电，将降低用电10-40%，并可能持续至月底。目前国内精矿加工费已缩窄至4000元左右，静态计算达到冶炼企业生产成本，并限制锌价下方空间。需求端仍然也缺乏亮点，短期锌价更多受有色和黑色整体走势影响。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

【铝】

铝价夜盘震荡。基本面方面，本周国内社会库存较前一周减少3.3万吨至99万吨附近，短期铝锭库存预计继续下行。近期中央对大宗商品价格上行密集表态，引发市场回调，且市场对短期抛储存在一定担忧，但铝锭实际供应增量有限，主要受近期云南电力供应紧张和碳中和等因素影响，铝厂开始限产和错峰生产等。中长期看新能源的推广有利铝下游消费，叠加碳中和即国内政策对产能抑制，铝价走势预计仍会上行，操作建议可以尝试低位逐步买入。

【锡】

伦锡反弹，沪锡震荡反弹。国内云南限电措施升级，个旧地区除云锡外的锡冶炼厂全部停产，供给扰动锡价。海外锡锭供应依然紧张，马来西亚MSC冶炼厂检修影响供给。4月国内精炼锡产量15505吨，环比增长7.41%。4月出口盈利保持较高利润，出口量如预期扩大，国内现货库存下滑。5月云南、广西、安徽地区冶炼厂均恢复正常，供应略有缓解。整体上，外强内弱格局，短期沪锡高位震荡，谨防高位回落风险。

【镍】

镍价小幅上行。前期受青山将于十月开始向下游供应镍铁制高冰镍消息打压，镍价回落。近期沪镍合约减仓上行，价格逐步回归均衡位置。基本面方面，未来镍铁制高冰镍势必对电解镍下游造成挤压，打压镍铁和纯镍价差。菲律宾矿山发货逐步增加，未来供应预计继续增加，镍铁价格同样由于产量增长承压。短期纯镍供应偏紧，但目前相对价格有所修复，且下游不锈钢疲软，预计价格短期偏弱运行。       

【不锈钢】

不锈钢价格小幅回落。现货方面，不锈钢现货市场成交表现一般。近期不锈钢供需平稳，未来呈现增长趋势。基本面方面，目前下游消费逐步恢复，不锈钢库存有回落迹象。短期不锈钢毛利仍然偏高，上行趋势不强，不排除近期上涨后出现回落。中期看不锈钢供需不存在明显缺口，走势宽幅震荡为主。

5）农产品

【白糖】

夜盘原糖相对强势。在市场缺乏强基本面驱动情况下，后期原糖市场将更多关注北半球糖料生长和受干旱影响的巴西21/22榨季的开榨情况。国内糖盘面总体则跟随国际糖价在进口盈亏线上下波动，国内处于去库存状态中。操作上，目前白糖仍然有巨大的库存压力，但由于长期全球糖继续处于去库存状态，远期白糖多单可继续持有并逢低买入。

【油脂】

国内豆油Y2109收盘于8554，涨幅0.12%，棕榈油P2109收盘于7596，跌幅0.34%。菜油OI2109收盘于10346，涨幅0.25%。一级大豆油基差继续持稳，棕榈油现货基差继续走强。5月假日多，马来西亚棕榈油产量或受影响，uob预估前20日产量减幅2%-6%，MPOA预估减幅在1.86%，市场预估前25日出口持平于4月，出口增幅继续缩小。5、6月国内仍然面临较大的大豆到港压力，豆油连续5周增库存，远月豆油成交较好，棕榈油累库相对偏慢，现货相对紧缺，预计89月附近明显改善。暂时油脂单边偏弱，但是在美豆未上调新作供应前，下方也有限。 

【豆粕】

5月25日(星期二)CBOT大豆收盘下跌。?跌至约一个月最低，交易商称，因美国中西部迎来有利降雨，且玉米价格急挫带来压力。07月大豆收1512.75美分/蒲式耳，跌幅0.66%。国内豆粕M2109收盘于3521，涨幅0.20%。今日国内豆粕现货基差走弱。天气良好，美豆播种进度高于预期，出口放慢，管理基金多头持续离场，南美巴西产量再次被调高，美豆暂时偏弱。未来数周国内大豆周度压榨量在200万吨左右，豆粕基差将承压，关注下游提货情况，单边仍将跟随美豆，然而盘面榨利较差，7月后买船不足，盘面以回调做多为主。

【生猪】

生猪期货继续小幅波动。现货方面，根据涌益咨询的数据，国内生猪均价17.83元/公斤，日度下跌0.09元/公斤。临近月底生猪出栏放量，屠宰企业压制收购价格，冻品库存增加；而养殖利润持续下降，自繁自养接近盈亏平衡线、外购仔猪养殖和专业二次育肥已出现大规模亏损，并且按照咨询机构统计去年底能繁母猪存栏出现减少，下半年生猪存栏恢复有望不及预期，届时价格有望反弹。考虑到目前盘面对现货存在6000元/吨左右的升水，期货升水有继续缩小的空间，投资者可以短线区间操作并耐心等待基差缩小，长线待现货价格企稳后则可以逢低买入。