一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

EIA报告：上周美国国内原油产量减少0万桶至1100万桶/日。美国上周原油出口增加12.7万桶/日至343.3万桶/日。

2）国内新闻

上期所理事长姜岩：原油期权即将作为国际化期权品种上市。

3）行业新闻

USDA出口销售报告前瞻：交易商预期，截至5月20日当周，美国2020/21市场年度大豆出口销售介于净减20万吨至净增20万吨，2021/22市场年度大豆销售量料净增22.5-60万吨。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

美股小幅上涨，上一交易日A股震荡分化，上证50指数相对较强，两市成交额略缩小至9600亿元，资金方面北向资金净流入91.03亿元，05月25日融资余额减少6.23亿元至15442.80亿元。短期各指数突破前期震荡区间并伴有成交量配合且短期做多趋势没有明显结束迹象的情况下建议继续以做多为主，在货币政策没有明显转向下，我们仍要警惕本轮上涨的持续性。

【国债】

继续上涨，10年期国债收益率下行0.76bp至3.06%。央行继续开展100亿元逆回购操作，对冲到期资金，Shibor隔夜跌至2%下方，资金面改善，金融委要求坚持稳字当头，不搞急转弯，要综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕。国务院常务会议要求保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，五部门联合约谈铁矿石、钢材、铜、铝等行业重点企业，要求维护大宗商品市场价格秩序，主要商品价格回落后通胀预期减弱。美联储会议纪要显示部分议员对接下来几次会议讨论减码购债持开放态度，市场对美联储提前收紧货币政策担忧继续增强，加上近日股市显著回暖，风险偏好提升，综合预计国债期货价格反弹空间有限，操作上建议暂时观望。

2）能化

【原油】

美国原油和成品油库存全面下降，国际油价连续第四天上涨，对美国解除对伊朗制裁的预期抑制了油价涨幅。美国原油加工量继续增加，净进口量持续减少，美国原油库存下降。同时美国汽油和馏分油需求增加，库存下降。美国能源信息署数据显示，截止5月21日当周，美国原油库存总量11.1283亿桶，下降了331万桶，美国商业原油库存量4.84349亿桶，比前一周下降166万桶；美国汽油库存总量2.32481亿桶，比前一周下降175万桶；馏分油库存量为1.29082亿桶，比前一周下降301万桶，美国馏分油库存已经连续七周减少。单周需求中，美国石油需求总量日均1995.6万桶，比前一周高68.5万桶。欧佩克及其减产同盟国将于下周二举行产量政策会议，据路透社援引俄罗斯的态度时说，欧佩克在评估产量时，应该考虑伊朗增加产量的因素。

【甲醇】

甲醇夜盘上涨0.54%，伊朗装置部分重启。本周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷87.14%，较上周上涨1.13个百分点。本周期内青海盐湖MTO装置恢复半负荷生产，所以本周国内CTO/MTO装置开工小幅提升。二甲醚因部分装置停车，导致开工负荷略有下滑。截至5月20日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.24%,上涨0.32个百分点，较去年同期上涨10.07个百分点；西北地区的开工负荷为82.63%，上涨0.26个百分点，较去年同期上涨5.52个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在80.8万吨，环比5月13日上涨1.1万吨，涨幅在1.38%，同比下降33.12%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在15.9万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计5月21日到6月6日沿海地区预计到港在56.76万-57万吨。

【橡胶】

周三橡胶窄幅震荡，国内外新胶供应释放稳定，海南浓乳、全乳价差收窄利于全乳胶产出，云南产区开割顺利，预计6月全面开割，泰国产区气候影响产量不大，国内轮胎厂库存较高，近期开工呈现走弱迹象，胶价在13000处支撑明显，胶价绝对价格处于低位，短期预计延续反弹。

【聚烯烃（LL、PP）】

昨日LLDPE市场价格下跌，华北大区线性部分跌30-50元/吨；华东大区线性部分涨跌50元/吨；华南大区线性部分涨跌20-50元/吨。国内LLDPE的主流价格在7820-8400元/吨。昨日华北拉丝主流价格在8450-8600元/吨，华东拉丝主流价格在8460-8700元/吨，华南拉丝主流价格在8650-8850元/吨。石化库存68.5环比下降1.5。

【PTA、MEG】

PTA震荡，MEG再度回落。聚酯原料价格略反弹，原油上涨，成本支撑增强。供应端，未来短期重启及计划重启PTA装置约505万吨，乙二醇新装置试车稳定，开工率约61.5%。需求端，下游聚酯市场进入了传统需求淡季，聚酯及终端织机开工负荷分别较4月底下降3.11%、0.36%，多数聚酯产品库存处于往年同期高位。库存方面，乙二醇去库预期结束，PTA重回累库阶段，随着老装置产能运行率上升及新产能投产预期，PTA预计累库速度将加快。整体上，PTA、MEG供应压力增大，关注新产能试车消息，行情上震荡运行为主。

3）黑色

【铁矿】

夜盘小幅反弹，最近钢材价格回落较多，钢厂利润回落较多，利润的快速回落对铁矿价格形成较大压制。但需求端铁水产量较高，对价格形成一定支撑，在铁矿价格大幅回调之后，盘面风险得到较大的释放，持续回落压力减弱，短期存反弹可能。

【煤焦】

价格小幅反弹，焦炭产量持续恢复，后期产量存较大释放可能性，但需求端铁水产量较高，对价格形成一定支撑，同时盘面风险得到较大的释放，且盘面已经给出现货五轮左右的提降，因此后市盘面调整压力有所减弱。焦煤方面，政策保供后，焦煤产量有望得到释放，前期供给端的扰动预期减弱，后市焦煤仍存调整压力。

【锰硅】

昨日锰硅主力合约偏弱震荡，终收7276元/吨。锰硅主流出厂报价仍维持在7100-7250元/吨。目前需求端整体上表现尚可，但宁夏控耗政策的细则未出、锰硅产量水平暂未出现明显回落，短期市价缺乏进一步上涨动力。建议以短线区间操作为主。

【硅铁】

昨日硅铁主力合约横幅整理，终收7720元/吨。72硅铁的主流出厂报价维持在7500-7700元/吨。宁夏限电细则尚未落地，硅铁产量仍处偏高水平；而需求端整体上表现良好，对市价有所支撑。综合来看，短期硅铁价格或将维持坚挺，建议以短线区间操作为主。

【动力煤】

隔夜动力煤主力合约震荡高走，终收748.4元/吨，涨幅3.09%。秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价下降29元/吨至849元/吨，市场观望情绪较浓，成交跟进情况一般。电厂日耗提升而存煤偏低，后市补库需求有待释放。内蒙部分地区煤管票有所放开，其他产区的优质产能也在加快释放，但进口煤数量偏低，后市在下游刚需的拉动下，市场整体供应仍将偏紧。当前期价贴水现货幅度较大，建议轻仓逢低布局多单。

4）金属

【贵金属】

随着昨夜美元触底反弹，黄金在触及1900美元/盎司之上后出现冲高回落，白银也跟随下跌，国内金银还受到来自人民币升值的额外压力。上周公布的4月FOMC纪要出现“缩减QE”的相关讨论，阻碍黄金的进一步走高。但美联储主席鲍威尔多次重申，目前的政策将保持不变，直到他们看到在实现充分就业和价格稳定的目标方面取得“实质性的进一步进展”，此外美联储官员发言也淡化高通胀数据的影响，强化短期的鸽派立场。美元持续走弱和数字货币市场近期的动荡也侧面利好金银。全球疫情防控形势反复，通胀上行担忧以及美国经济增速边际放缓下，美债实际利率走低，而美联储官员的鸽派发声又使得市场对政策转向的预期不断延后，地缘政治引发的避险需求和美国近期放缓的经济数据为金银价提供上行驱动，但需要注意的是对美联储政策变化的担忧会在上方形成阻力限制了上行空间，受以上因素影响，预计金银逐步进入震荡行情。警惕如果美国就业数据开始回暖，将加强美联储政策转向预期，或使得金银走向回调。

【铜】

夜盘铜价震荡，继续受国家出台严格的限制措施影响。有报道称，银监会可能出台停止对散户销售大宗商品期货相关产品。智利世界最大矿山和另外一个中型矿山拒绝政府调解，计划周四罢工，两座矿山产量达到130万吨。前期铜价持续上涨主要受精矿紧张、中国冶炼检修增加和年度精矿采购计划减少等利多因素支撑。有报道称，随着铜价的不断攀升，国网订单下降，下游采购放缓。铜价已自高点回落约10%，短期可能存在反弹可能。建议关注智利矿山生产、铜下游开工情况、库存及现货状况。

【铅】

伦铅反弹，沪铅回落。产业上，截至5月24日，国内铅锭社会库存总计为89.98千吨，周度大增5980吨。供应端，铅精矿加工费下挫，进口到货较少，云南限电影响供应。环保和检修的冶炼企业逐渐恢复，6月再生铅产量释放速度快。需求端，下游铅酸蓄电池消费多延续淡季态势，经销商和终端零售电池略有积压；部分大型生产企业开工率在75%，企业成品电池库存30天以上。整体上，铅下游消费淡季，建议短线区间参与，保值者中线参与逢高抛空机会。

【锌】

夜盘锌价窄幅整理，受限电和精矿加工费较低支撑。近期新闻报道了云南错峰限电，将降低用电10-40%，并可能持续至月底。目前国内精矿加工费已缩窄至4000元左右，静态计算达到冶炼企业生产成本，并限制锌价下方空间。需求端仍然也缺乏亮点，短期锌价缺少打破区间波动的因素，更多受有色和黑色整体走势影响。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

【铝】

铝价夜盘上涨。基本面方面，本周国内社会库存较前一周减少3.3万吨至99万吨附近，短期铝锭库存预计继续下行。近期中央对大宗商品价格上行密集表态，引发市场回调，且市场对短期抛储存在一定担忧，但铝锭实际供应增量有限，主要受近期云南电力供应紧张和碳中和等因素影响，铝厂开始限产和错峰生产等。中长期看新能源的推广有利铝下游消费，叠加碳中和即国内政策对产能抑制，铝价走势预计仍会上行，操作建议可以尝试低位逐步买入。

【锡】

伦锡偏强，沪锡震荡。国内云南限电措施升级，个旧地区除云锡外的锡冶炼厂全部停产，供给扰动锡价。海外锡锭供应依然紧张，马来西亚MSC冶炼厂检修影响供给。4月国内精炼锡产量15505吨，环比增长7.41%。4月出口盈利保持较高利润，出口量如预期扩大，国内现货库存下滑。5月云南、广西、安徽地区冶炼厂均恢复正常，供应略有缓解。整体上，外强内弱格局，短期沪锡高位震荡，谨防高位回落风险。

【镍】

镍价夜盘上涨。前期受青山将于十月开始向下游供应镍铁制高冰镍消息打压，镍价回落。近期沪镍合约减仓上行，价格逐步回归均衡位置。基本面方面，未来镍铁制高冰镍势必对电解镍下游造成挤压，打压镍铁和纯镍价差。菲律宾矿山发货逐步增加，未来供应预计继续增加，镍铁价格同样由于产量增长承压。短期纯镍供应偏紧，但目前相对价格有所修复，且下游不锈钢疲软，预计价格短期偏弱运行。       

【不锈钢】

不锈钢价格上涨。现货方面，不锈钢现货市场成交表现一般。近期不锈钢供需平稳，未来呈现增长趋势。基本面方面，目前下游消费逐步恢复，不锈钢库存有回落迹象。短期不锈钢毛利仍然偏高，上行趋势不强，不排除近期上涨后出现回落。中期看不锈钢供需不存在明显缺口，走势宽幅震荡为主。

5）农产品

【白糖】

巴西双周数据超预期打压糖价。截至5月15日，巴西中南部5月上半月双周产糖237.6万吨，同比下降10.9万吨，市场预计217.8万吨；累计产糖452.9万吨，同比下降96.1万吨；双周产量超预期，报告偏利空。在市场缺乏强基本面驱动情况下，后期原糖市场将更多关注北半球糖料生长和受干旱影响的巴西21/22榨季的开榨情况。国内糖盘面总体则跟随国际糖价在进口盈亏线上下波动，国内处于去库存状态中。操作上，目前白糖仍然有巨大的库存压力，但由于长期全球糖继续处于去库存状态，远期白糖多单可继续持有并逢低买入。

【油脂】

国内豆油Y2109收盘于8580，跌幅0.12%，棕榈油P2109收盘于7648。菜油OI2109收盘于10405，涨幅0.27%。一级大豆油基差继续持稳，棕榈油现货基差继续走强。5月假日多，马来西亚棕榈油产量或受影响，uob预估前20日产量减幅2%-6%，MPOA预估减幅在1.86%，市场预估前25日出口持平于4月，出口增幅继续缩小。5、6月国内仍然面临较大的大豆到港压力，豆油连续5周增库存，远月豆油成交较好，棕榈油累库相对偏慢，现货相对紧缺，预计89月附近明显改善。外盘缺乏新的利多因素，上行有限，但是在美豆未上调新作供应前，下方也有限。 

【豆粕】

5月26日(星期三)CBOT大豆收盘下跌。盘中触及一个多月最低点，因美国中西部地区迎来对作物有利的降雨，且预报将有更多降雨。07月大豆收1503.75美分/蒲式耳，跌幅0.53%。国内豆粕M2109收盘于3511，跌幅0.06%。国内豆粕现货基差走弱。天气良好，美豆播种进度高于预期，出口放慢，管理基金多头持续离场，南美巴西产量再次被调高，美豆暂时偏弱。未来数周国内大豆周度压榨量在200万吨左右，豆粕基差将承压，关注下游提货情况，单边仍将跟随美豆，然而盘面榨利较差，7月后买船不足，关注56月大豆集中到港后下游提货需求。

【生猪】

生猪期货重新补跌。现货方面，根据涌益咨询的数据，国内生猪均价17.57元/公斤，日度下跌0.26元/公斤。临近月底生猪出栏放量，屠宰企业压制收购价格，冻品库存增加，终端需求提振不明显；而随着现货连续阴跌，养殖利润持续下降，自繁自养接近盈亏平衡线、外购仔猪养殖和专业二次育肥已出现大规模亏损，并且按照咨询机构统计去年底能繁母猪存栏出现减少，下半年生猪存栏恢复有望不及预期，届时价格有望反弹。考虑到目前盘面对现货存在5000元/吨左右的升水，期货升水有继续缩小的空间，投资者可以短线区间操作并耐心等待基差缩小，长线待现货价格企稳后则可以逢低买入。