挑战四千点，核心驱动来自分母端风险评价的下行。风险评价是什么？又与同在分母端的风险偏好有何区别？我们认为，风险评价是投资者对不确定性或风险程度的估计，与经济增长预期、政策预期以及交易层面的不确定性密切相关。风险偏好则是指投资者对承担风险的意愿，两者互为独立。当前风险评价下降，但投资者风险偏好依然处中低位置，保持稳定。同时无风险利率“没有上行风险，但有下行可能”以及分子端盈利暂无边际变化，我们认为：横盘不长久，挑战四千点，券商股打头阵，中盘蓝筹领涨，大盘蓝筹跟随，小妖票没大戏。

如何系统的观察和度量风险评价？简单地，中国经济政策不确定性指数提供了一个便利的视角。但是如何全面的反应宏观、微观以及市场预期的风险度？我们从宏观经济(政府、居民、金融机构与非金融机构)、微观财务(破产风险、经营风险、财务风险)、权益市场、债券市场四维度出发，构建了实际结果兼具有效性、前瞻性和充分性三大优势的国君策略风险评价指数。根据我们独家的研究显示，2021年3月以来指数逐步加速下行，当前风险评价正处于显著下行通道。

风险评价下行本质上是不确定迈向确定、风险溢价消失的过程，选股思路便在于寻找不确定到确定边际改善最大的股票类别。当前经济增长预期、流动性预期、通胀预期以及政策预期从不确定性迈向确定，有力驱动风险评价下行。随着风险评价下降，选股思路应当是选择业绩从不确定走向确定边际变化最大的股票。由于市场风险偏好仍处中低水平，蓝筹股仍将是投资重点。但大盘蓝筹与中盘蓝筹风险评价下降有差，未来将是“中盘蓝筹领涨，大盘蓝筹跟随”格局。我们亦从马科维茨均值方差理论证明了风险评价下行将带来这一风格特征。

历史经验显示风险评价下降，指数普涨，但具有一定风险特征，确定性改善更大的资产具有更好的股价弹性。放眼当下，便是中盘蓝筹。复盘发现风险评价的下行常伴随流动性预期、经济增长预期以及国际格局的不确定性下降，进一步发现：1)大势：主要权益指数大概率上涨，交易数据回暖；2)大小风格：中盘蓝筹较大盘蓝筹更胜；3)大类行业风格：成长最优，金融与消费紧随；4)一级行业：可选(家电、汽车)与科技成长(电子、新能源、医药)，非银和建材均有优异表现。

风险评价下行，买从不确定到确定边际改善大的品种。我们推荐：1)风险评价下行，首推成交量及资产质量有望改善的券商/银行；2)碳中和下周期及科技新机遇：建材/钢铁/化工；3)科技成长起点：新能源车/医药/电子；4)后疫情时代复苏加速：国货消费/新兴消费/高端消费；5)成本受制预期边际缓和下中游制造超跌反攻：家电/机械。