股　指

【市场要闻】

国家领导人在两院院士大会中国科协第十次全国代表大会上发表讲话，要求坚决打赢关键核心技术攻坚战。要从国家急迫需要和长远需求出发，在石油天然气、高端芯片等方面关键核心技术上全力攻坚，加快突破一批药品、医疗器械、医用设备、疫苗等领域关键核心技术。要在事关发展全局和国家安全的基础核心领域，瞄准人工智能、量子信息、集成电路等前沿领域，前瞻部署一批战略性、储备性技术研发项目，瞄准未来科技和产业发展制高点。

央行调查统计司原司长盛松成接受新华社专访时表示，人民币不具备快速升值基础。当前人民币过快升值有可能已经出现超调，未来看不可持续，也不符合国内外经济金融形势。人民币汇率走势将继续取决于市场供求和国际金融市场变化。

关于人民币升值趋势及对股市影响，李迅雷认为，这一轮人民币升值有可能从被动升值到人民币实际有效汇率上升。目前市场关注人民币升值和美联储缩表时间过多，把前者看成利好，后者看成利空，实际上影响股市因素很多。

美国总统拜登当地时间5月28日提出了总值6万亿美元的2022财年预算，拜登将其预算的重点放在了部分优先领域，包括基础设施、教育、研究、公共卫生、带薪休假和儿童保育等。拜登预算案预计2021年美国实际GDP增长率为5.2%，2022年为4.3%，2023年为2.2%。

【观点】

国际方面，印度疫情缓和，同时德法新增病例也明显下降，国际疫情近期整体呈现缓解趋势，同时全球货币宽松仍未结束。国内方面，中短期货币政策暂无转向迹象，经济持续增长。整体看，短期市场持续升温，是否结束整理仍需进一步确认。

钢 材

现货上涨。普方坯，唐山4800（70），华东4710（80）；螺纹，杭州4840（80），北京5110（120），广州5160（60）；热卷，上海5450（130），天津5400（180），广州5350（160）；冷轧，上海6040（100），天津5990（100），广州6170（150）。

利润扩大。即期生产：普方坯盈利-24（50），螺纹毛利-168（51），热卷毛利277（98），电炉毛利356（80）；20日生产：普方坯盈利294（35），螺纹毛利163（36），热卷毛利608（84）。

基差缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约109（-36），10合约-93（-36）；上海热卷01合约247（0），10合约122（-12）。

供给，小幅减少，卷螺持稳。05.28螺纹371（0），热卷337（0），五大品种1095（-3）。

需求，建材成交量24.2（0.5）万吨。

库存，去库。05.28螺纹社库748（-33），厂库330（27）；热卷社库252（1），厂库99（3），五大品种整体库存2033（-127）。

【总结】

成材估值受终端补库反弹，整体估值处于中性，盘面利润偏高。

下游的成交放量部分改善成材基本面，并重新带动盘面止跌反弹，同时限产预期进一步助涨反弹高度。从宏观转向、基本面季节性转弱、以及政策对大宗商品价格的压制等因素来看，盘面转势需要看到强驱动，以反弹看待本轮上涨。价格上方空间较为明确，下游需求存在超季节性走弱迹象，补库持续性可能有限，短期维持反弹沽空观点。

需要注意到本轮下跌是由宏观流动性超预期收紧和产业政策预期的松动共同导致，但多项指标表明国内的经济恢复结构并不牢固，“稳经济”和“与名义GDP增速相匹配”下流动性收紧程度存在边际缓解的可能，同时大宗商品的整体回调将给后续政策施展提供操作空间；而产业端，成材价格已接近生产成本，进一步的下跌需要原料端打开空间；同时货权正在随踩踏行情和投机需求的骤减而边际集中，中长期产业矛盾正在重新酝酿。在碳达峰大背景下，产业红利决定了价格长期变化方向，不宜过分看空。

铁矿石

现货上涨。唐山66%干基现价1415（0），日照卡拉拉1522（0），日照金布巴1238（18），日照PB粉1323（18），普氏现价190（2），张家港废钢现价3010（0）。

利润上涨。铁废价差507（32），PB20日进口利润-150（32）。

基差涨跌互现。金布巴09合约379（3）；超特09基差136（-1）。

供应增加。5.21，澳巴19港发货量2640（+382）；45港到货量，2457（175）。

需求持稳。5.28，45港日均疏港量290（-1）；247家钢厂日耗300（0）。

库存下降。5.28，45港库存12622（112）；247家钢厂库存11780（213）。

【总结】

铁矿石期现回升，进口利润反弹，远月贴水较大但价格处于高位，估值依旧偏高。驱动上发运增加，预计6月港口库存将继续维持震荡，随着必和必拓、FMG中品澳矿的补给，高低价差未来将存在收缩可能，短期高品矿将表现强于低品。成材货权快速分散，成材下跌较大，利润快速收缩，盘面回归低品逻辑，后续驱动更多的是在交易贴水是否合理。当下钢材至下游利润基本完成传导，成材上半年大顶基本确定，铁矿自身驱动不强、供需矛盾不大，更多以跟随成材行情作为价格导向，负反馈持续情况下投资者需谨慎。

动力煤

港口现货，5500大卡845（-），5000大卡745（-），4500大卡656（-）。

印尼煤，Q3800FOB报58（-）美元/吨，5000大卡进口利润30元/吨。

期货，主力9月贴水92，持仓15.6万手（夜盘-6319手）。

环渤海七港：库存合计2255（-43），调入125（-2），调出149（+23），锚地船81（-9），预到船52（+9）。

运费，BDI指数2596（-92），沿海煤炭运价指数1067（+39）。

【总结】

内煤产量至今仍未见到有明显增量，而当前动力煤基本面依然较好，随着气温上升，用电需求逐步走高，电厂库存水平绝对低位，期现货价格均有支撑，但在政策压力下，也难以出现大幅拉涨，整体区间操作为宜。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤进口煤仓单1970，焦煤山西仓单1820；焦炭仓单2674。

期货，JM2109贴水山西煤26，贴水外煤176，持仓12.4万手（夜盘-8940手）；J2109贴水183，持仓14.6万手（夜盘-1.9万手）。

炼焦煤库存（5.28当周），港口506（+48），独立焦化1636.29（+8.34），247家钢厂1054.04（-6.18）。

焦炭库存（5.28当周），全样本独立焦化45.69（-0.29）；247家钢厂764.04（+17.09），可用天数12.04（+0.07）；港口315.43（-27.27）。总库存1125.16（-10.47）。

产量（5.28当周），全样本焦企日均产量72.82（+0.24）；247家钢厂焦化日均产量47.71（+0.03），247家钢厂日均铁水产量243.31（+0.61）。

【总结】

焦煤方面来看，各环节库存出现拐点，虽供应端尚未出现明显增量，整体边际有好转，特别是随着疫苗的接种以及绿色通道的开启，蒙煤后期增量可期，内煤仓单降价以后，盘面贴水幅度大幅收窄，现货承压，短期盘面继续向上难度较大。焦炭方面来看，当前部分地区钢厂利润已进入负值，而焦炭现货利润高企，钢厂库存近期有明显增加，采购心态发生变化，甚至开始采取控制到货措施，焦炭现货转弱迹象明显，盘面快速拉升后，基差有所收窄，在现货趋弱情况下，盘面继续向上空间有限。

原   油

【数据更新】

价格小幅震荡，WTI66.32美元/桶（-0.53）；Brent69.63美元/桶（+0.17）；SC429.9元/桶（+8）。

月差保持贴水结构，WTI月间价差CL1-CL30.72美元/桶（-0.01）；WTI月间价差CL1-CL125.1美元/桶（-0.01）；Brent月间价差CO1-CO31.29美元/桶（+0.64）；Brent月间价差CO1-CO124.87美元/桶（+0.65）。

跨区价差，WTI-Brent-3.31美元/桶（-0.7）；SC-Brent-2.09美元/桶（+1.19）。

裂解价差，美国321裂解价差22.23美元/桶（+0.04）；欧洲柴油裂解价差6.48美元/桶（+0.33）。

库存，2021-5-21美国原油库存484.35百万桶（周-1.66）；2021-5-21库欣原油库存44.76百万桶（周-1.01）；2021-5-21美湾原油库存270.45百万桶（周-1.9）。

仓单，SC仓单18.94百万桶（0）。

供给，2021-4OPEC石油产量25083千桶/日（月+26）；2021-5-21美国原油产量11000千桶/日（周0）。

炼厂开工率，2021-5-21美国炼厂开工率87%（周+0.7）；2021-5-26山东炼厂开工率66.08%（周-0.54）。

期货净多头，2021-5-25WTI期货非商业净多头占比19.6%（周+0.24）；2021-5-25Brent期货管理基金净多头占比9.96%（周-0.68）。

美元指数90.05（+0.05）。

【总结】

上周五国际油价小幅震荡，Brent继续逼近70美元/桶大关。月差保持贴水结构，Brent月差小幅走阔，市场维持紧平衡状态。美国汽柴油裂解价差维持高位区间，欧洲柴油裂解价差仍低于5年均值。美联储淡化通胀预期，美元指数持续低位（90）震荡，对以美元计价的商品构成支撑。

供给端，市场等待美伊谈判结果，目前谈判仍存分歧。伊朗潜在的原油产量增量约150万桶/日，另外，约4000万桶原油浮仓将一次性冲击现货市场；伊朗增产幅度不足以完全覆盖原油市场的供给缺口，但会显著延缓全球去库节奏，同时需关注OPEC面对伊朗增产的应对措施。需求端，美国经济数据表现强劲，拜登政府提出6万亿美元刺激计划，提振对美国经济恢复的乐观预期；美国于今日（5月31日）进入传统出行旺季，将提振汽油消费；印度新增确诊人数继续下降，疫情局面初步缓和，后续仍需观察。预计全球原油市场二、三季度延续去库格局。观点：短期延续震荡走势，中长期观点为中性。

尿　素

现货市场，尿素上行，液氨走强，甲醇持平。尿素：河南2330（日+10，周+20），东北2450（日+60，周+80），江苏2420（日+10，周+60）；液氨：安徽3825（日+25，周+175），河北3789（日+50，周+262），河南3640（日+30，周+190）；甲醇：西北2365（日+0，周-35），华东2750（日+0，周+140），华南2893（日-18，周+23）。

期货市场，盘面大涨，7/9月间价差再度走到120。期货：7月2292（日+93，周+10），9月2168（日+62，周+29），1月2080（日+39，周+2）；基差：7月38（日-83，周+10），9月162（日-52，周-9），1月250（日-29，周+18）；月差：7-9价差124（日+31，周+4），9-1价差88（日+23，周+27）。

价差，合成氨加工费回升，尿素/甲醇价差走弱，产销区价差合理。合成氨加工费230（日-7，周-90），尿素-甲醇-350（日+0，周-80）；河南-东北-50（日-60，周-20），河南-江苏-20（日-10，周+0）。

利润，尿素利润上行，复合肥利润回落，三聚氰胺利润大幅回落。华东水煤浆570（日+10，周+48），华东航天炉760（日+16，周+69），华东固定床428（日+14，周+39）；西北气头820（日+0，周+0），西南气头808（日+0，周+0）；硫基复合肥-22（日-15，周-39），氯基复合肥126（日-1，周+0），三聚氰胺1288（日-200，周-4,380）。

供给，开工日产小增，同比偏低；气头企业开工率环比下降，同比偏高。截至2021-5-27，尿素企业开工率75.9%(环比+0.6%，同比-3.2%)，其中气头企业开工率76.0%(环比-5.5%，同比-1.7%)；日产量16.5万吨(环比+0.1万吨，同比-0.0万吨）。

需求，销售回升，同比偏高；复合肥开工同比偏低，三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021-5-27，预收天数8.3天(环比+0.2天)。复合肥：截至2021-5-27，开工率40.2%（环比-1.9%，同比-4.6%），库存78.5万吨（环比-3.8万吨，同比+4.4万吨）。人造板：1-4月地产开发投资完成额、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而1-4月新开工面积及土地购置面积两年负增长；人造板4月PMI除胶合板外均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021-5-27，开工率73.5%（环比-4.4%，同比+18.4%）。

库存，工厂库存去化放缓，同比大幅偏低；港口库存再度去化。截至2021-5-27，工厂库存8.3万吨，（环比-1.6万吨，同比-46.1万吨）；港口库存33.3万吨，（环比-4.1万吨，同比+24.0万吨）。

【总结】

周五现货小涨，盘面大涨；动力煤反弹，预计持续性有限；7/9价差在120元/吨附近，处于中高位；基差处于合理位置。上周尿素供需情况持平，复合肥出货降负荷，农业需求进入平稳期，下游工业需求冷暖不一，三聚氰胺厂开工历史极高位但是利润大幅回撤，尿素库存低位但去化速度放缓，表观消费维持在16.5-17万吨/日之间。综上尿素当前主要利多因素在于外需仍在、下游三聚氰胺开工率高位、即期销售情况仍在偏高位置、库存绝对量较低；主要利空因素在于复合肥开工持续偏低、内需低于预期、农业需求进入平稳期、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略：持有7月合约空单，后期新高继续布局空单。

豆类油脂

【行情走势】拜登6万亿预算方案带动商品上周止跌企稳

5.24-28，CBOT大豆7月合约收1528.75美分/蒲，+4.25美分，+0.28%，前一周-66.50美分，-4.18%；美豆油7月合约收65.82美分/磅，+0.34美分，+0.52%，前一周-2.31美分，-3.41%；美豆粉7月合约收395.3美元/短吨，-2.8美元，-0.70%，此前2周累计-10.19%；

CBOT玉米7月主力合约连续6周收涨后，-11.80%，大上周+1.82%，上周-0.08%；WTI原油上周+4.30%。

5.24-28，DCE豆粕9月主力合约收于3532元/吨，+8元，+0.23%，夜盘-2元，-0.06%，此前两周跌5.05%。9月豆油合约收于8606元/吨，+94元，+1.10%，夜盘+2元，+0.02%，近2周跌5.22%。棕榈油9月合约收于7634元/吨，-16元，-0.21%，夜盘-8元，-0.10%，前一周累计跌6.23%。

【资讯】国内3周5连控

5月12日李克强主持召开国务院常务会议，会议要求，要跟踪分析国内外形势和市场变化，有效应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。加强货币政策与其他政策配合，保持经济平稳运行；国务院总理李克强5月19日主持召开国务院常务会议，部署做好大宗商品保供稳价工作，保持经济平稳运行；5月26日国务院常务会议提出。多措并举帮助小微企业、个体工商户应对上游原材料涨价影响。支持大型企业搭建重点行业产业链供需对接平台，用市场化办法引导供应链上下游稳定原材料供应和产销配套协作，做好保供稳价。打击囤积居奇、哄抬价格等行为；加强公正监管。深入推进反垄断、反不正当竞争执法，依法查处具有优势地位的企业为抢占市场份额恶意补贴、低价倾销等行为。

5月23日，国家发改委等五部门联合约谈铁矿石、钢材、铜、铝等行业具有较强市场影响力的重点企业，要求维护大宗商品市场价格秩序，不得相互串通操纵市场价格、捏造散播涨价信息，不得囤积居奇、哄抬价格。

财联社5月25日讯，国家发展改革委出台“十四五”时期深化价格机制改革行动方案。《行动方案》明确，做好铁矿石、铜、玉米等大宗商品价格异动应对，及时提出综合调控措施建议，强化市场预期管理。

市场预计美国总统拜登第一份预算方案，将要求联邦政府在2022财年支出6万亿美元，到2031年将总支出增加到8.2万亿美元。包括1.9万亿美元“的美国救援计划”，2.3万亿美元的“美国就业计划”和1.8万亿美元的“美国家庭计划”。此前，美国累计释放了5万亿美元，合计33万亿人民币，分别是：2020年3月份的2.2万亿美元、2020年12月份的9000亿美元，以及2021年3月份的1.9万亿美元。

美国财政部长耶伦表示，预计高于正常值的通货膨胀率可能一直持续到2021年年底，之后才会有所回落。这个时间比其他政府官员此前公开讲话中暗示的都要长。

截止到5月25日当周，管理基金在大豆期货及期权上多头部位减少13429至149979，空头部位减少235至10589，表现为管理基金持有净多头部位减少13194至139390。

【总结】

国务院连续3周3次召开国务院常务会议，从“有效应对大宗商品价格过快上涨“到”做好大宗商品保供稳价工作”再到“打击囤积居奇、哄抬价格等行为”，调控政策直指此前上涨过快的黑色系。23日发改委等5部门联合约谈重点企业，25日发改委在“行动方案”中明确提出品种且新增了玉米，调控以点带面效果明显；

大宗价格长期趋势主要看海外需求恢复预期、流动性、原油与疫情。欧美经济体流动性对CPI容忍度是大宗商品外部环境的核心影响因素。在国内不断调控大宗价格预期的背景下，建议区分板块对待对未来行情趋势的预期。

对于油脂油料而言，由于主要依赖进口的特点，大趋势依旧主要看海外市场环境。

从基本面来看，蛋白市场基本面核心为2021/2022年度美豆供给端能否给出驱动；

从品种间基本面比较来看，植物油基本面依旧是油脂油料中基本面最佳的品种，主要是因为库存消费比处于历史低位区间上沿。但是由于其金融属性，以及生柴但带来的与原油和工业品的密切相关性，建议关注宏观与调控政策变化对其带来的指引。

白   糖

【行情走势】

ICE原糖期货周五收高，巴西干旱损及作物前景。ICE7月原糖合约收高0.24美分或1.4%，结算价报每磅17.36美分，盘中触及2个周高位17.69美分。交易商称，近月较10月合约贴水收窄，可能表明交易商在本月末7月合约到期时有兴趣交割。

郑糖主力09合约周五涨13点至5529元/吨，持仓增减2千余手（夜盘反弹18点，持仓减8千余手）。9月合约前二十名主力持仓上，多头方增约5千手，空头方减3千余手，变化较大的有：多头方中州增2千余手，华金、国投安信各增1千余手，而国泰君安减2千余手。空头方华泰减2千余手，西部期货减1千余手。远月01合约涨10点至5745元/吨，持仓增8百余手。（夜盘反弹29点，持仓减5百余手）。前二十名主力持仓中，无较大变化席位。

【产业信息】

巴西政府发布6月至9月期间地区水资源预警。其中包括米纳斯吉拉斯州、戈亚斯州、南马托格罗索州、圣保罗州和巴拉那州。预计在此期间降水量较低。

马哈拉施特拉邦糖业委员会官员表示，该邦2020/21榨季已经结束，在压榨1.012亿吨甘蔗后生产1063万吨糖。

白糖现货价持稳：5月28日，期货价格震荡运行，现货持稳。其中广西白糖现货成交价5497元/吨，较昨日的5499跌2元/吨。

【总结】

原糖反弹至18美分以上高位后，跟随商品整体走势进入回调，基本面支撑也有所变弱，关注基本面巴西方面天气、生产和乙醇影响，印度方面疫情影响及出口节奏，以及基金持仓变动，此前提示关注16-17美分处支撑，短期站稳。国内方面，自身产销数据一直偏利空，但进口数据阶段性转利多，而时间上看，国内逐渐进入去库时点，配合上消费旺季预期，影响偏正面。但最关键的是外糖价格，依然跟随为主，同样关注商品走势带来的影响，近期也在跟随。继续关注买入机会。

生　猪

现货市场，5月30日河南外三元生猪均价为16.94元/公斤（较周五持平），全国均价16.99（-0.14）。

期货市场，5月28日单边总持仓26536手(+569)，成交量8773（-3092）。2109合约收于22485元/吨（+40），LH2111收于20565（-100），LH2201收于20660（-240），LH2203收于19670元/吨（-210）;9-11价差1920（+140），9-1价差1825（+280），11-1价差-95（+140）。

涌益跟踪5月27日当周涌益跟踪15公斤仔猪价格860元/头，前值为943，50公斤二元母猪价格3944元/头，前值为4008，养殖户补栏意愿较差，特别是中小散户受疫情以及大肥价格持续下滑影响较明显；商品猪出栏均重136.56元/公斤，前值为137.39，大肥出栏仍大。

【总结】

现货市场，阶段供给仍显充足，终端需求疲软，短期价格预计仍旧震荡弱势，关注出栏体重变化。期货中期关注南方疫情发展以及现货后期能否如期反弹。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，但节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。