七禾网20：生猪价格走势和我们预期一致，最近跌了很多，您认为国内非洲猪瘟还有可能全面爆发吗？生猪存栏的恢复能否支撑豆粕再创新高？

军成：第一个问题，非洲猪瘟会不会再次全面爆发？基于我们对产业深耕多年的客观认知，我们认为不会。我记得在今年二月底市场炒作非洲猪瘟，期货价格一度涨到29000上方的时候，我们就明确跟大家去说过这个事。原因是非洲猪瘟从2018年8月3号到现在已经是两年半时间了。虽然说非洲猪瘟还没有有效的疫苗出现，去年企业养殖利润非常好，产业经过两年多时间，积累了丰富的防疫经验，所以中国不会全面爆发,。像今年春节前后个别区域市场零星发生，后面六、七月份南方梅雨季节雨水降多以后会不会有一些传染，我想个别还是存在的，但是对整个产业没有什么影响。就像去年新冠疫情一样，借用主席的那句话“人类终将会战胜疫情”。生猪产业也会战胜非洲猪瘟。

第二个问题呢，客观地讲，非洲猪瘟可以抑制生猪产能的加速恢复，豆粕的需求也会增量，豆粕的价格能不能再创新高，那不是完全要看国内的生猪需求，还是要看美豆，国内的需求好，会制约它下跌的空间，会推升它上涨的力度。但它是不是方向的主导。生猪产能的恢复，豆粕的需求好，油的供应就会加大。这样的话，油粕比未来可能会走一个反转的行情。豆粕的单边行情能走多少，还是要看美豆啊，短期内六、七月份可能会炒作美国的天气。美度可能还会往上涨一涨，从长期来看，无论是这个六、七月份连粕能不能创新高，可以确定一点，明年供应局面会相对比较宽松。豆粕的价格现在谁也不敢说它马上就转势了，在六、七月份、三季度有可能还会再往上涨一涨，冲一冲。但是呢，要相信国家政策，今年不会有什么恶性通胀的压力存在，商品价格也不会有什么太高的高点了。

七禾网21：农村部积极推动猪鸡饲料玉米豆粕减量替代，这个技术方案执行过程中有哪些问题？对豆粕需求影响有多大呢？

军成：这个问题我们在一月底二月初搞产业调研的时候，就到下游的企业做一些探讨。玉米价格在高位，和小麦之间价差比较大，形成饲料中能量来源的替代。但是饲料饲料中蛋白的替代，目前全世界还没有更好的，更优质东西替代。小麦的蛋白是高于玉米的，但对豆粕的影响非常有限。大豆蛋白是目前全球最优质、最物美价廉的蛋白，替代品从数量上讲太少，不足以影响到大豆蛋白的需求，如果不是在某一个阶段小周期里面出现价格过高，价差过大的情况下，一般替代很少，不会有什么影响。

七禾网22：关于豆粕市场，后期有哪些数据或者事件需要我们重点关注？

军成：对油厂来说，更多的要关注美国货币政策，美豆生长，六、七月份的天气炒作，月度报告和季度的报告，种植面积到底多少等等；

对国内贸易商来说，更多的要看国内的豆粕供需，做确定性的基差比较好一点，除了关注以上的各种因素外，还要关注国内的榨利情况，买船、到船情况，基差的变化等等；

对做期货的朋友来说，要做确定性，短期内美豆可能还会有一波炒作天气的上涨，但是明年美国的货币，不可能无限期宽松，当经济复苏以后，通胀压力比较大的时候，美国政策会不会调整？全球大豆种植利润非常丰厚的情况下，豆农增加大豆的种植面积以后，后面价格是不是会转势？没有一直上涨的商品，我们要做未来相对比较确定性的机会，去捕捉供应增加，价格高位不可持续的机会；

对饲料企业来说，根据自己的企业的这个生产和需要，原料采购上面要注意遵从商道，在低价的时候补库存，价格达到一定高位的时候要小心高价的回落。未来一到三个月关注更多的是美国大豆天气的炒作和最终的单产，国内抗通胀造成油厂榨利持续不乐观，后面实际买船和买船节奏要关注。

七禾网23：这些年大家对基本面研究越来越推崇，您怎么看待基本面分析和技术面分析？您认为基本面和技术面能够结合使用吗？

军成：当然可以结合使用，我们玛合雅研发部就是这样做的。我们以基本面进行周期内供需、价格的定势。看周期内供需有哪些矛盾，定价是否合理？高估还是低估？再用技术面去统计周期内价格的波动率、价格走势和多空双方成交量能的意图。基本面分析和技术面分析结合，做一个相对比较完善的采购系统和点价系统。简单的说，就是基本面定势、定方向；技术面分析量化找买卖点。

七禾网24：我发现在市场上赚到很多钱的大佬都有现货背景，您认为产业人士做期货存在哪些优势？哪些劣势？

军成：期货市场其实是一个做买卖的地方。赚大钱一定是做买卖的而不是赌博的人。市场上有很多赌博的人暴富，最终还是暴亏。真正赚大钱的人一定是把它当作生意去做。我们看到在期货上有很多成功的现货商，也有很多失败的有背景的现货商。现货商做期货优点是他对这个产业比较熟悉，缺点就是他太固执，缺乏期货思维，缺乏格局。但是普通人亏钱，亏的是他的欲望和能力不匹配，比如说他想赚这个一个亿，十个亿，100个亿，但是他的能力可能只能赚100万，1000万，亏在他的能力支撑不了他的这个欲望。现货商做期货优点是他们对基本面比较了解，缺点也是他们对基本面比较了解，自以为是的了解。在市场上赚大钱、成为真正的行业大佬的这些人，是他们不断地去提升自己的认知能力。既有多年的现货背景，又有丰富的金融知识和期货格局。期货和现货结合，最终赚到大钱。这是我对这个事情的认知，没有绝对的。

七禾网25：能不能给我们说一说您在豆粕交易中的实战心得呢？

军成：因为我们现在还不是以交易为主，我们是以产业服务为主，在服务产业的同时，我们看到周期性的、确定性的买卖机会，我们自营盘参与一部分买卖，心得上就是不贪心，做自己有确定性的行情，控制好头寸，把自己的欲望关在能力的牢笼里面。

七禾网26：豆粕期货参与者众多，非常活跃，是一个很好的投资标的。您认为普通投资者啊应该怎么样？需要怎么做才能把握豆蔻的投资机会呢？

军成：这个问题很简单！多关注七禾，多关注玛雅，想在期货市场赚到钱首先得有一个信念，相信自己做生意能赚到钱。如果是在期货上赌博的话，有多少钱，就输多少钱，如果真的把它当做买卖去做，把自己定义成是一个商人的话，可以通过七禾玛雅的平台和行业的企业家、现货贸易商及时了解行业周期内的供需情况，在遵从商道、控制欲望的基础上，应该是可以赚钱的。我们玛合雅是专门立足金融期货市场，服务豆粕产业链的一个服务机构。我们以弘扬商道服务产业为己任。像豆粕、豆油、玉米、鸡蛋、生猪等农产品我们都有研究。七禾是一个很大的平台，有调研，有服务，有金融等等，更多资讯还是七禾。

七禾网27：最后，请您结合豆粕的产，供，需情况，谈一谈对豆粕后市走势的看法？

军成：这个是一个大话题，看站在什么周期里讲，先说大的周期，美豆今年创近年的历史高点，之前讲了主要原因是美国货币的宽松加上低库存。美度创新高，带动了国内油脂油料涨到最近几年的高价位置。未来我们以半年到一年的周期来讲的话，高价一定会刺激农民加大生产，加大生产以后，供需又从紧平衡转换成宽松，供应紧张局面缓和，大豆价格跟今年比一定是有所回落的，如果说大家做空的话，逢高空远月。从小的周期来讲，未来一到三个月，短期美豆07合约快速回落到1500下方。11合约也回落到1300附近，我们认为短期往下跌的空间不会太大。原因首先美国的货币宽松还是存在，短期内还没有任何变化，第二在没有定产之前还有天气炒作的可能性。后面到底能涨多少，我们认为还是要看天气炒作的升水是多少。能确定是今年美国大豆的产量不会低，在八月、九月定产以后，价格一定是有一个卖压的情况存在。国内的豆粕今年三季度需求不会特别差，因为期货上交易的是预期，那在六、七月份跟随美豆炒作天气上涨的可能性还是存在。但是，毕竟价格在相对高位，后面特别是做多还要稍微小心，因为高价不可持续，如果做空的话，一定要等待，等待天气炒作结束或者是天气炒作这个时间段结束以后，对于油厂，还是要注意美豆天气炒作的客观事实存在，在去年暴利的情况下，今年油厂可能日子相对比较难受一点，对于饲料企业，今年原料不仅是豆粕，玉米价格也是相对在历史的高价区域，需求是不用太担心的，原料价格的波动要费点脑筋。这个就是我的一些看法，仅代表个人，不代表公司。只作为交流分享，不作为投资买卖依据。买卖要根据自己的认知，风控系统，头寸及风险管理能力来定。

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邓然对话整理

2021-5-29