股　指

【市场要闻】

中央政治局5月31日召开会议，听取“十四五”时期积极应对人口老龄化重大政策举措汇报，审议《关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》，提出进一步优化生育政策，实施一对夫妻可以生育三个子女政策及配套支持措施。

中央政治局会议强调，要对婚嫁陋习、天价彩礼等不良社会风气进行治理，提高优生优育服务水平，发展普惠托育服务体系，推进教育公平与优质教育资源供给，降低家庭教育开支。要完善生育休假与生育保险制度，加强税收、住房等支持政策，保障女性就业合法权益。对全面两孩政策调整前的独生子女家庭和农村计划生育双女家庭，要继续实行现行各项奖励扶助制度和优惠政策。

为加强金融机构外汇流动性管理，央行决定，自6月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%。

中国5月官方制造业PMI为51，预期及前值均为51.1。国家统计局指出，制造业延续稳定扩张态势。价格指数为近年高点。从行业来看，黑色金属冶炼及压延加工业出厂价格指数连续三个月高于80.0%。非制造业扩张步伐有所加快，当月官方非制造业PMI为55.2，环比上升0.3个百分点。

【观点】

国际方面，印度疫情缓和，同时德法新增病例也明显下降，国际疫情近期整体呈现缓解趋势，同时全球货币宽松仍未结束。国内方面，中短期货币政策暂无转向迹象，经济持续增长。整体看，短期市场持续升温，是否结束整理仍需进一步确认。

钢 材

现货上涨。普方坯，唐山5000（200），华东4930（220）；螺纹，杭州5010（170），北京5280（170），广州5340（180）；热卷，上海5580（130），天津5540（140），广州5480（130）；冷轧，上海6180（140），天津6140（150），广州6340（170）。

利润扩大。即期生产：普方坯盈利122（146），螺纹毛利-70（98），热卷毛利330（53），电炉毛利471（115）；20日生产：普方坯盈利511（217），螺纹毛利334（172），热卷毛利734（126）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约207（98），10合约-17（76）；上海热卷01合约354（107），10合约226（104）。

供给，小幅减少，卷螺持稳。05.28螺纹371（0），热卷337（0），五大品种1095（-3）。

需求，建材成交量19.2（-5.1）万吨。

库存，去库。05.28螺纹社库748（-33），厂库330（27）；热卷社库252（1），厂库99（3），五大品种整体库存2033（-127）。

【总结】

成材估值受唐山限产缓解大幅回调，整体估值处于中性，盘面利润偏高。

从宏观转向、基本面季节性转弱、以及政策对大宗商品价格的压制等因素来看，盘面转势需要看到强驱动，以反弹看待本轮上涨。价格上方空间较为明确，下游需求存在超季节性走弱迹象，补库持续性可能有限，以震荡偏弱看待后续行情，短期维持反弹沽空观点。

需要注意到本轮下跌是由宏观流动性超预期收紧和产业政策预期的松动共同导致，但多项指标表明国内的经济恢复结构并不牢固，“稳经济”和“与名义GDP增速相匹配”下流动性收紧程度存在边际缓解的可能，同时大宗商品的整体回调将给后续政策施展提供操作空间；而产业端，成材价格已接近生产成本，进一步的下跌需要原料端打开空间；同时货权正在随踩踏行情和投机需求的骤减而边际集中，中长期产业矛盾正在重新酝酿。在碳达峰大背景下，产业红利决定了价格长期变化方向，不宜过分看空。

铁矿石

现货上涨。唐山66%干基现价1415（0），日照卡拉拉1562（40），日照金布巴1278（40），日照PB粉1363（40），普氏现价199（9），张家港废钢现价3060（50）。

利润上涨。铁废价差525（18），PB20日进口利润-219（42）。

基差走弱。金布巴09合约380（0）；超特09基差125（-11）。

供应增加。5.21，澳巴19港发货量2640（+382）；45港到货量，2457（175）。

需求持稳。5.28，45港日均疏港量290（-1）；247家钢厂日耗300（0）。

库存下降。5.28，45港库存12622（112）；247家钢厂库存11780（213）。

【总结】

铁矿石期现回升，进口利润反弹，远月贴水较大但价格处于高位，估值依旧偏高。驱动上发运增加，预计6月港口库存将继续维持震荡，随着必和必拓、FMG中品澳矿的补给，高低价差未来将存在收缩可能，短期高品矿将表现强于低品。成材货权快速分散，成材下跌较大，利润快速收缩，盘面回归低品逻辑，后续驱动更多的是在交易贴水是否合理。当下钢材至下游利润基本完成传导，成材上半年大顶基本确定，铁矿自身驱动不强、供需矛盾不大，更多以跟随成材行情作为价格导向，负反馈或许还未走完，投资者需谨慎。

动力煤

港口现货，CCI指数暂停发布，5500大卡900元/吨左右。

印尼煤，Q3800FOB报58（-）美元/吨，5000大卡进口利润60元/吨。

期货，主力9月贴水119，持仓15万手（夜盘+198手）。

环渤海九港，库存合计2463（-7.5），调入183.5（+15.7），调出205.2（+25.3），锚地船97（-24），预到船56（+2）。

运费，BDI指数2596（-92），沿海煤炭运价指数1142.2（+75.12）。

【总结】

内煤产量至今仍未见到有明显增量，而当前动力煤基本面依然较好，随着气温上升，用电需求逐步走高，电厂库存水平绝对低位，期现货价格均有支撑，但政策压力较大，追多需谨慎。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤山西煤折盘面1820，焦炭折盘面2700。

期货，JM2109贴水60，持仓14万手（夜盘-1.6万手）；J2109贴水185，持仓15万手（夜盘-1.8万手）。

炼焦煤库存（5.28当周），港口506（+48），独立焦化1636.29（+8.34），247家钢厂1054.04（-6.18）。

焦炭库存（5.28当周），全样本独立焦化45.69（-0.29）；247家钢厂764.04（+17.09），可用天数12.04（+0.07）；港口315.43（-27.27）。总库存1125.16（-10.47）。

产量（5.28当周），全样本焦企日均产量72.82（+0.24）；247家钢厂焦化日均产量47.71（+0.03），247家钢厂日均铁水产量243.31（+0.61）。

【总结】

焦煤方面来看，各环节库存出现拐点，主焦煤现货价格逐步有下调，短期紧张局面有缓解。内煤产量低位、蒙煤通关低位、澳洲卸港煤炭未能通关，供给端最紧的局面即在当下，后期随着煤矿增产的逐步落实、蒙古疫苗接种后蒙煤通关量的回升，中长期焦煤价格依然承压，关注焦煤9-1反套机会。焦炭方面来看，当前部分地区钢厂利润已进入负值，而焦炭现货利润高企，钢厂库存增加后开始采取控制到货措施，但唐山限产放松使得焦炭看空预期出现转变，当前盘面焦化利润低位情况下，可考虑做多盘面焦化利润头寸。

原   油

【数据更新】

价格，WTI66.91美元/桶（+0.28）；Brent69.46美元/桶（-0.19）；SC428.8元/桶（-1.1）。

月差维持贴水结构，WTI月间价差CL1-CL30.69美元/桶（-0.02）；WTI月间价差CL1-CL125.12美元/桶（-0.12）；Brent月间价差CO1-CO30.86美元/桶（-0.18）；Brent月间价差CO1-CO124.89美元/桶（+0.18）。

跨区价差，WTI-Brent-2.55美元/桶（+0.47）；SC-Brent-2.05美元/桶（+0.07）。

裂解价差，美国321裂解价差21.46美元/桶（-0.46）；欧洲柴油裂解价差6.89美元/桶（+0.43）。

库存，2021-5-21美国原油库存484.35百万桶（周-1.66）；2021-5-21库欣原油库存44.76百万桶（周-1.01）；2021-5-21美湾原油库存270.45百万桶（周-1.9）。

仓单，SC仓单18.94百万桶（0）。

供给，2021-4OPEC石油产量25083千桶/日（月+26）；2021-5-21美国原油产量11000千桶/日（周0）。

炼厂开工率：2021-5-21美国炼厂开工率87%（周+0.7）；2021-5-26山东炼厂开工率66.08%（周-0.54）。

期货净多头，2021-5-25WTI期货非商业净多头占比19.6%（周+0.24）；2021-5-25Brent期货管理基金净多头占比9.96%（周-0.68）。

美元指数89.86（-0.2）。

【行业资讯】

1.OPEC+委员会预计石油市场供应收紧，过剩石油库存将在6月末消耗殆尽。OPEC+部长级会议将于本周二召开。

2.也门胡塞武装周一表示，他们以一架无人机袭击了位于沙特阿拉伯南部KhamisMushait的哈立德国王空军基地。沙特当局未立即确认遭袭。

【总结】

昨日国际油价小幅上行，Brent继续逼近70美元/桶大关，SC夜盘一度冲高5%，收涨3.33%，但国际油价并未跟随SC大涨。月差维持贴水结构，市场维持紧平衡状态。美国汽柴油裂解价差维持高位区间，欧洲柴油裂解价差仍低于5年均值。美联储淡化通胀预期，美元指数持续低位（90）震荡，对以美元计价的商品构成支撑。

供给端，市场等待伊核谈判结果，目前谈判仍存分歧，协议有可能推迟到6月18日伊朗大选结束后达成。伊朗潜在的原油产量增量约150万桶/日，另外，约7000万桶原油（含凝析油）浮仓将一次性冲击现货市场；伊朗增产幅度不足以完全覆盖原油市场的供给缺口，但会显著延缓全球去库节奏，同时需关注OPEC面对伊朗增产的应对措施。需求端，欧美需求持续复苏，美国经济数据表现强劲；拜登政府推出6万亿美元刺激计划，再度提振对美国经济恢复的乐观预期；北半球正式进入传统出行旺季，将提振汽油消费；印度新增确诊人数持续下降，疫情局面有所缓和，疫情因素不再是当下交易的重点。预计全球原油市场二、三季度延续去库格局。观点：短期延续震荡走势，中长期观点为中性。

尿　素

现货市场，尿素上行，液氨走强，甲醇持平。尿素：河南2380（日+50，周+60），东北2450（日+0，周+60），江苏2460（日+40，周+60）；液氨：安徽3865（日+40，周+115），河北3836（日+47，周+97），河南3710（日+70，周+100）；甲醇：西北2325（日-40，周-40），华东2735（日-15，周+40），华南2815（日-78，周-90）。

期货市场，盘面大涨，7/9月间价差在100附近。期货：7月2346（日+0，周+108），9月2239（日+0，周+121），1月2154（日+0，周+93）；基差：7月34（日+0，周-38），9月141（日+0，周-51），1月226（日+0，周-23）；月差：7-9价差107（日+0，周+14），9-1价差85（日+0，周+28）。

价差，合成氨加工费回升，尿素/甲醇价差走强，产销区价差合理。合成氨加工费240（日+10，周+2），尿素-甲醇-295（日+55，周+10）；河南-东北-10（日+40，周-10），河南-江苏-20（日+0，周-10）。

利润，尿素利润上行，复合肥利润回落，三聚氰胺利润大幅回落。华东水煤浆570（日+0，周+28），华东航天炉820（日+60，周+87），华东固定床478（日+50，周+71）；西北气头820（日+0，周+0），西南气头808（日+0，周+0）；硫基复合肥-13（日+9，周-26），氯基复合肥119（日-6，周-12），三聚氰胺1168（日-120，周-3,870）。

供给，开工日产小增，同比偏低；气头企业开工率环比下降，同比偏高。截至2021-5-27，尿素企业开工率75.9%(环比+0.6%，同比-3.2%)，其中气头企业开工率76.0%(环比-5.5%，同比-1.7%)；日产量16.5万吨(环比+0.1万吨，同比-0.0万吨）。

需求，销售回升，同比偏高；复合肥开工同比偏低，三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021-5-27，预收天数8.3天(环比+0.2天)。复合肥：截至2021-5-27，开工率40.2%（环比-1.9%，同比-4.6%），库存78.5万吨（环比-3.8万吨，同比+4.4万吨）。人造板：1-4月地产开发投资完成额、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而1-4月新开工面积及土地购置面积两年负增长；人造板4月PMI除胶合板外均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021-5-27，开工率73.5%（环比-4.4%，同比+18.4%）。

库存，工厂库存去化放缓，同比大幅偏低；港口库存再度去化。截至2021-5-27，工厂库存8.3万吨，（环比-1.6万吨，同比-46.1万吨）；港口库存33.3万吨，（环比-4.1万吨，同比+24.0万吨）。

【总结】

周一现货上涨，盘面大涨；动力煤反弹，预计持续性有限；7/9价差在100元/吨附近，处于中高位；基差处于合理位置。上周尿素供需情况持平，复合肥出货降负荷，农业需求进入平稳期，下游工业需求冷暖不一，三聚氰胺厂开工历史极高位但是利润大幅回撤，尿素库存低位但去化速度放缓，表观消费维持在16.5-17万吨/日之间。综上尿素当前主要利多因素在于外需仍在、下游三聚氰胺开工率高位、即期销售情况仍在偏高位置、库存绝对量较低；主要利空因素在于复合肥开工持续偏低、内需低于预期、农业需求进入平稳期、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略：持有7月合约空单，后期新高继续布局空单。

豆类油脂

【行情走势】阵亡将士纪念日CBOT休市一日

5月31日，CBOT及美国股市及因阵亡将士纪念日休市一日，英国股市因春季银行假日休市一日。

5月31日，DCE豆粕9月主力合约收于3521元/吨，-11元，-0.31%，夜盘+33元，+0.94%，此前两周跌5.05%。9月豆油合约收于8546元/吨，-60元，-0.70%，夜盘+34元，+0.40%，近2周跌5.22%。棕榈油9月合约收于7546元/吨，-88元，-1.15%，夜盘+10元，+0.13%，上周累计跌6.23%。

【资讯】（央行上调金融机构外汇存款准备金率）

中国央行周一下午宣布，为加强金融机构外汇流动性管理，自2021年6月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%。此举有望通过收紧外币流动性和缩小本外币存准率之差暂缓升值压力。

OPEC及其盟友收紧对全球石油市场的展望，预计如若不做进一步增产，今年余下时间石油库存将大幅下降。过剩石油库存到下个月末将接近消耗殆尽。从9月到12月库存将下降至少200万桶/日。OPEC+部长级会议将于周二召开。

【总结】

国务院连续3周3次召开国务院常务会议，从“有效应对大宗商品价格过快上涨“到”做好大宗商品保供稳价工作”再到“打击囤积居奇、哄抬价格等行为”，调控政策直指此前上涨过快的黑色系。23日发改委等5部门联合约谈重点企业，25日发改委在“行动方案”中明确提出品种且新增了玉米，调控以点带面效果明显；

对大宗商品长期运行趋势建议分版块区分对待。对于进口依赖度较高的油脂油料板块，长期趋势建议密切关注海外主要经济体需求恢复预期、流动性与CPI关系、原油与疫情。欧美经济体流动性对CPI容忍度是大宗商品外部环境的核心影响因素；

从基本面来看，蛋白市场基本面核心为2021/2022年度美豆供给端能否给出驱动；

从品种间基本面比较来看，植物油基本面依旧是油脂油料中基本面最佳的品种，主要是因为库存消费比处于历史低位区间上沿。但是由于其金融属性，以及生柴端带来的与原油和工业品的密切相关性，建议关注宏观与调控政策变化对其带来的指引。

白   糖

【行情走势】

ICE原糖期货周一休市。

郑糖主力09合约周一涨19点至5548元/吨，持仓减9千余手（夜盘反弹36点，持仓减2千余手）。9月合约前二十名主力持仓上，多头方减203手，空头方减约7千手，变化较大的有：多头方东证增3千余手，而光大减1千余手。空头方东证减4千余手。远月01合约涨22点至5767元/吨，持仓基本未变，增21手。（夜盘反弹31点，持仓增3百余手）。前二十名主力持仓中，无较大变化席位。

【产业信息】

据外电消息，巴基斯坦国营机构-巴基斯坦贸易公司(TCP)招标寻购5万吨白糖。提交报价的截止日期为6月2日。要求快速装运，在合同签署后的25天内装运第一批2.5万吨货物。

俄罗斯农业部长DmitryPatruhev在接受《消息报》采访时表示，俄罗斯考虑建立国家糖库存储备。他表示，农业部建议建立50万吨糖库存，相当于俄罗斯一个月的糖消费量。他补充说，尚未作出最终决定。

CFTC)公布的数据显示，截至5月25日当周，投机客减持ICE原糖期货及期权净多头头寸。基金经理及对冲基金减持ICE原糖期货及期权净多头头寸13，185手，至162，733手。

白糖现货价上调：5月31日，期货价格小幅上涨，现货跟随上调。其中广西白糖现货成交价5512元/吨，较昨日的5497涨15元/吨。

【总结】

原糖反弹至18美分以上高位后，跟随商品整体走势进入回调，基本面支撑也有所变弱，关注基本面巴西方面天气、生产和乙醇影响，印度方面疫情影响及出口节奏，以及基金持仓变动，此前提示关注16-17美分处支撑，短期站稳。国内方面，自身产销数据一直偏利空，但进口数据阶段性转利多，而时间上看，国内逐渐进入去库时点，配合上消费旺季预期，影响偏正面。但最关键的是外糖价格，依然跟随为主，同样关注商品走势带来的影响，近期也在跟随。继续关注买入机会。

生　猪

现货市场，5月31日河南外三元生猪均价为16.94元/公斤（持平），全国均价16.81（-0.18）。

期货市场，5月31日单边总持仓27771手(+1235)，成交量11407（+2634）。2109合约收于22245元/吨（-240），LH2111收于20120（-445），LH2201收于20145（-515），LH2203收于19395元/吨（-275）;9-11价差2125（+205），9-1价差2100（+275），11-1价差-25（+70）。

【总结】

现货市场，阶段供给仍显充足，终端需求疲软，月初出栏趋于稳定，短期价格预计仍旧震荡弱势，关注出栏体重变化。期货中期关注南方疫情发展以及现货后期能否如期反弹。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，但节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。