大部分热爱黄金的投资者在二季度终于找回了“天天向上”的感觉，一扫一季度金价连续3个月下跌的阴郁，但金价最终会涨到哪里？下文结合各方面情况进行梳理。

经济数据时好时坏

美国经济进入后疫情恢复时期，在大规模财政货币刺激公布后，经济数据波涛汹涌。4月初公布的3月非农就业尚有91.6万，5月初公布的4月非农竟然只剩26.6万，差距明显过大，据说是大批失业民众在拿了拜登政府慷慨的救济支票之后，暂时不想出去找工作了。就拿上周的数据来说，上周二美国新屋销售和咨商会消费信心数据不及预期，但同日的房价数据大幅上涨；上周四公布的美国一季度GDP、GDP平减指数都不及预期，耐用品订单更是严重差于预期，但同日的PCE物价、核心PCE物价指数都高于前值或预期；上周五公布的美国4月PCE物价指数同比上升3.6%，高于前值2.3%，创2008年以来的最快增速，也高于美联储官方通胀目标2%，且核心PCE物价指数同比上升3.1%，高于前值1.8%，创1992年来的最高值，但当月个人收入环比下跌13.1，密歇根大学消费信心指数也不及预期且大幅低于前值。

整体来看，各类数据中有关通胀和物价的数据都高于预期，而实际收入、消费、消费信心和经济的实际产出都低于预期，这难道就是美联储大佬口中的“通胀临时走高是疫情恢复阶段的供需错配造成的”？在笔者看来，这些数据更像是不计后果向经济注水、过分慷慨向民众派发救济支票导致的。

大规模刺激远未结束

3月下旬以来，美元指数和10年期美债收益率出现一波明显下滑走势。在此过程中，金价上涨230多美元/磅。这其中，财政刺激法案功不可没。拜登政府一上台就通过了1.9万亿美元的新冠救济法案，这只是帮助在疫情期间严重受损的个人和企业，之后还有2.3万亿美元的美国基建计划和1.8万亿美元的美国家庭计划。尽管在国会通过困难且基建计划已经降到1.7万亿美元，但拜登政府企图靠向美国企业和美国富人增税来筹集资金，很有可能遭到国会共和党人的强烈抵制。如果拜登仍想推进上述计划，那么大概率会找财政部继续发债或者请美联储继续放水。

上周五拜登政府向国会申请在今年10月开启的2022财年中支出6万亿美元，并到2031年将总支出增加至8.2万亿美元；明年联邦预算赤字将达到1.8万亿美元，公众持有的债务总额将超过经济产出的总值；2024年债务占经济总量的比重将上升至美国历史最高水平，2031年将上升至美国经济总规模的117%。这些数据看上去惊人，但眼下美元流动性已经极为充裕，上周四美联储用于吸收市场过多流动性的逆回购操作高达4835亿美元，创历史纪录。尽管美联储已经声称将在“未来某个时点讨论缩减QE”，但请注意，这不是缩减美联储的资产负债表，而是把每月QE的规模适当缩小，让美联储资产负债表膨胀的速度小幅变慢而已。美元流动性泛滥远未结束，美联储依然相信通胀会在未来降下去，2022年年底之前不考虑升息。这仿佛就是对金价中长期必将上涨做出的保证。

金价本轮反弹已经超过230美元/磅，技术面存在阶段性见顶的风险，但在美国财政部为满足政府的多项大规模开支计划可能加大发债、美联储即便有可能缩小每月QE但宽松的总规模依然增长的情况下，美指跌破90关口并继续下滑的可能性很大，美债收益率持续下滑的可能性也很大，而金价跌破周线级别长期上涨趋势的可能性很小，6月金价不排除逼近1月高点的可能性，但要挑战去年的历史高点是困难的，回撤之后重新上涨将是三季度或更晚的事情。可见，二季度金价的季线仍将是阳线，但会是带长上影线的阳线。