近期人民币汇率加速升值，在岸、离岸人民币对美元汇率双双升破6.4整数关口，创三年新高。人民币升值吸引海外资金大规模流入，外资借道沪深港通持续流入A股市场，推动股指连续上涨，沪深300指数突破横盘振荡区间，上证50指数扭转下跌趋势，中证500指数逼近年内高位。

企业盈利稳中有升

基本面上，原材料价格上涨在一定程度上抑制了终端消费，5月新订单和新出口订单环比下降，反映国内外需求放缓。国常会连续三次发声，强调做好大宗商品保供稳价工作，打击恶意炒作、哄抬价格特别是囤积居奇等行为，大宗商品价格持续上涨的势头初步得到遏制，通胀预期明显降温，企业盈利预期逐步改善。

官方制造业PMI放缓，企业盈利稳中有升。国家统计局数据显示，2021年5月官方制造业PMI降至51，较上月回落0.1个百分点，但已连续15个月维持在扩张区间。分企业类型看，大、中型企业PMI分别为51.8和51.1，高于上月0.1和0.8个百分点，小型企业PMI降至48.8（前值50.8），表明小型企业经济活动的韧性不足。从分类指数看，生产指数为52.7，高于上月0.5个百分点，新订单和新出口订单指数为51.3和48.3，分别低于上月0.7和2.1个百分点。表明上游工业生产有所加快，但原材料价格上涨导致下游制造业成本增加，并在一定程度上抑制终端消费，尤其是外需下降幅度较大。

今年1—4月全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.06倍，比2019年同期增长49.6%，两年平均增长22.3%。在41个工业大类行业中，39个行业利润总额同比增加，1个行业扭亏为盈，1个行业实现减亏。高端和装备制造业利润保持较快增长，其中汽车制造业利润总额同比增长1.58倍，专用设备制造业利润总额同比增长77.7%。1—4月产成品存货同比增长8.2%（前值8.5%），连续两个月回落，表明企业库存周转加快。整体来看，上游原材料制造业利润保持快速增长，中下游企业成本压力依然较大，宏观政策将继续为企业生产经营保驾护航，有助于企业盈利稳步增长。

人民币汇率加速升值，外资大幅净流入

今年5月以来，人民币汇率升值速度明显加快，接连升破6.5和6.4整数关口，创三年来新高。近期有专家认为人民币升值有助于抵消输入性通胀，并引发市场热议，中国人民银行副行长刘国强就人民币汇率答记者问时表示，未来人民币汇率走势将继续取决于市场供求和国际金融市场变化，双向波动为常态。央行将注重预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。从央行的官方表态来看，目前我国并没有放弃汇率目标，保持人民币汇率稳定依然是必要的，短期有升有贬，长期维持双向波动将是常态。5月31日，央行宣布自6月15日起，将金融机构外汇存款准备金率由5%上调至7%，为2007年以来首次上调。我们认为，央行上调外汇存款准备金率，有助于吸收市场过多的美元流动性，减缓人民币升值的速度，稳定市场预期，引导人民币汇率回归理性。

人民币汇率升值吸引外资加速流入A股市场，沪深港通北上资金连续大幅净买入，2021年5月25日至31日，沪股通资金累计净流入308.34亿元，深股通资金累计净流入193.04亿元。当前欧美等发达国家以及多数新兴市场国家股市均处于历史高位。与境外市场相比，A股处于相对低位，估值具有明显优势。随着我国金融市场对外开放步伐加快，将吸引更多海外资金对A股的配置。

受原材料价格上涨的影响，终端消费需求下降，外需明显放缓，但经济稳定复苏的基础没有改变。在国家重拳出击下，大宗商品价格持续上涨的势头初步得到遏制，通胀预期降温，企业盈利预期改善。人民币汇率加速升值，吸引外资大幅流入A股市场，有利于推动股指上涨，中期反弹格局有望延续。