股指

【市场要闻】

刘鹤与美国财政部长耶伦举行视频通话。双方认为中美经济关系十分重要，本着平等和相互尊重的态度，就宏观经济形势和多双边领域合作进行了广泛交流，对彼此关心的问题坦诚交换意见，愿意继续保持沟通。

国务院领导人要求，继续围绕市场主体关切，有效实施财政、金融、就业等宏观政策，把宏观与微观紧密联系起来，深化“放管服”等重点改革，助力市场主体进一步恢复元气、增强经济发展动力，保持经济运行在合理区间，为今后发展打下坚实基础。要创新和完善市场监管，对各类市场主体一视同仁，反对垄断和不正当竞争，保护市场主体特别是小微企业、个体工商户合法权益和发展空间，坚决守住质量和安全底线。

美联储发布褐皮书：总的来说，自上次报告以来，整体价格压力进一步加大；从4月初到5月下旬，美国经济以温和的速度扩张，速度略快于上一个报告期；销售价格温和上涨，与此同时投入成本的上涨更为迅猛；告期内三分之二的地区就业增长适度，其余地区就业增长温和；展望未来，受访人预计未来几个月将面临成本上涨和价格上涨问题；总体而言，工资增长是温和的，越来越多的公司提供签约奖金和提高起薪来吸引和留住员工。

【观点】

国际方面，印度疫情缓和，同时德法新增病例也明显下降，国际疫情近期整体呈现缓解趋势，同时全球货币宽松仍未结束。国内方面，中短期货币政策暂无转向迹象，经济持续增长。整体看，市场是否结束整理仍需进一步确认。

钢 材

现货，涨跌互现。普方坯，唐山4970（-30），华东4910（150）；螺纹，杭州4980（-50），北京5260（-10），广州5270（-50）；热卷，上海5520（-60），天津5490（40），广州5400（-60）；冷轧，上海6220（40），天津6170（30），广州6300（-20）。

利润，涨跌互现。即期生产：普方坯盈利55（199），螺纹毛利-150（0），热卷毛利221（-9），电炉毛利441（-50）；20日生产：普方坯盈利310（-58），螺纹毛利115（-268），热卷毛利486（-276）。

基差，扩大。杭州螺纹（未折磅）05合约171（68），10合约-22（76）；上海热卷05合约416（47），10合约215（72）。

供给，小幅减少，卷螺持稳。05.28螺纹371（0），热卷337（0），五大品种1095（-3）。

需求，建材成交量15.6（-5.5）万吨。

库存，去库。05.28螺纹社库748（-33），厂库330（27）；热卷社库252（1），厂库99（3），五大品种整体库存2033（-127）。

【总结】

成材估值随反弹回升，利润压缩较快，整体估值中性。

从宏观转向、基本面季节性转弱、以及政策对大宗商品价格的压制等因素来看，盘面转势需要看到强驱动，以反弹看待本轮上涨。价格上方空间较为明确，下游需求存在超季节性走弱迹象，补库强度一般，，以震荡偏弱看待后续行情。但原料现货坚挺，基差快速收敛导致成材盘面利润快速压缩，成材下跌空间需要原料端价格的松动，短期维持反弹沽空观点，建议以短线操作为主。

中长期来看，货权正在随踩踏行情和投机需求的骤减而边际集中，同时集中供地给开工带来的节奏影响可能导致淡季不淡，产业矛盾正在重新酝酿。在碳达峰大背景下，产业红利决定了价格长期变化方向，不宜过分看空。关注今日钢联数据发布。

铁矿石

现货上涨。唐山66%干基现价1415（0），日照卡拉拉1562（40），日照金布巴1278（40），日照PB粉1363（40），普氏现价209（0），张家港废钢现价3060（0）。

利润上涨。铁废价差574（-51），PB20日进口利润-188（24）。

基差走弱。金布巴09基差447（-38），金布巴01基差548（-37）；超特09基差125（-11），超特01基差226（-10）。

供应下滑。5.28，澳巴19港发货量2373（-267）；45港到货量，2307（-149）。

需求持稳。5.28，45港日均疏港量290（-1）；247家钢厂日耗300（0）。

库存积累。5.28，45港库存12622（112）；247家钢厂库存11780（213）。

【总结】

铁矿石期现回升，现货上涨幅度不大但期货表现亮眼，进口利润反弹，远月贴水较大但今日大幅走弱，估值偏高。驱动上发运下滑，预计6月港口库存将继续维持震荡，随着必和必拓、FMG中品澳矿的补给，高低价差未来将存在收缩可能，短期高品矿将表现强于低品。成材货权快速分散，成材下跌较大，利润快速收缩，盘面回归低品逻辑，后续驱动更多的是在交易贴水是否合理。当下钢材至下游利润基本完成传导，成材上半年大顶基本确定，铁矿自身驱动不强、供需矛盾不大，更多以跟随成材行情作为价格导向，负反馈或许还未走完，投资者需谨慎。

动力煤

港口现货，CCI指数暂停发布，5500大卡930元/吨左右。

印尼煤，Q3800FOB报57（-1）美元/吨，5000大卡进口利润120元/吨。

期货，主力9月贴水88，持仓17万手（夜盘+8829手）。

环渤海九港，库存合计2478.6（-25.8），调入156.3（-40.8），调出165（-8.6），锚地船93（+2），预到船48（-10）。

运费，BDI指数2530（-38），沿海煤炭运价指数1119.43（-52.46）。

【总结】

当前政策管控更多体现在限价而非增产，动力煤基本面依然较好，随着气温上升，用电需求逐步走高，电厂库存水平绝对低位，盘面基差偏大，期现货价格均有支撑，但多单仍需警惕政策风险。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤山西煤折盘面1780，港口焦炭折盘面2700。

期货，JM2109升水110，持仓14万手（夜盘-1.3万手）；J2109贴水51，持仓15万手（夜盘-1.3万手）。

炼焦煤库存（5.28当周），港口506（+48），独立焦化1636.29（+8.34），247家钢厂1054.04（-6.18）。

焦炭库存（5.28当周），全样本独立焦化45.69（-0.29）；247家钢厂764.04（+17.09），可用天数12.04（+0.07）；港口315.43（-27.27）。总库存1125.16（-10.47）。

产量（5.28当周），全样本焦企日均产量72.82（+0.24）；247家钢厂焦化日均产量47.71（+0.03），247家钢厂日均铁水产量243.31（+0.61）。

【总结】

焦煤方面来看，各环节库存出现拐点，主焦煤现货价格逐步有下调，短期紧张局面有明显缓解。内煤产量低位、蒙煤通关低位、澳洲卸港煤炭未能通关，供给端最紧的局面即在当下，后期随着煤矿增产的逐步落实、蒙古疫苗接种后蒙煤通关量的回升，中长期焦煤价格依然承压，关注焦煤9-1反套机会。焦炭方面来看，当前部分地区钢厂利润已进入负值，而焦炭现货利润高企，钢厂库存增加后开始采取控制到货措施，但山东“以煤定焦”使得市场看空情绪明显缓解，关注做多盘面焦化利润头寸。

原油

【数据更新】

价格继续上行，WTI68.83美元/桶（+1.11）；Brent71.35美元/桶（+1.1）；SC438.9元/桶（-1.1）。

月差维持贴水结构，WTI月间价差CL1-CL30.66美元/桶（0）；WTI月间价差CL1-CL125.6美元/桶（+0.32）；Brent月间价差CO1-CO30.95美元/桶（+0.03）；Brent月间价差CO1-CO124.86美元/桶（+0.33）。

跨区价差，WTI-Brent-2.52美元/桶（+0.01）；SC-Brent-2.63美元/桶（-1.39）。

裂解价差，美国321裂解价差22.1美元/桶（+0.05）；欧洲柴油裂解价差6.41美元/桶（-0.46）。

库存，2021-5-21美国原油库存484.35百万桶（周-1.66）；2021-5-21库欣原油库存44.76百万桶（周-1.01）；2021-5-21美湾原油库存270.45百万桶（周-1.9）。

仓单，SC仓单18.94百万桶（0）。

供给，2021-4OPEC石油产量25083千桶/日（月+26）；2021-5-21美国原油产量11000千桶/日（周0）。

炼厂开工率，2021-5-21美国炼厂开工率87%（周+0.7）；2021-6-2山东炼厂开工率66.74%（周+0.66）。

期货净多头，2021-5-25WTI期货非商业净多头占比19.6%（周+0.24）；2021-5-25Brent期货管理基金净多头占比9.96%（周-0.68）。

美元指数89.91（-0.03）。

【行业资讯】

伊朗核谈判在没有达成协议的情况下休会，将于下周重新开会。

【总结】

昨日国际油价继续上行，Brent和WTI油价盘中均创出年内新高（分别为71.48和69美元/桶）。月差维持贴水结构，市场维持紧平衡状态。美国汽柴油裂解价差维持高位区间，欧洲柴油裂解价差仍低于5年均值。美联储淡化通胀预期，美元指数持续低位（90）震荡。

供给端，市场等待伊核谈判结果，目前谈判仍存较大分歧，协议可能推迟到6月18日伊朗大选后达成。OPEC+维持逐步放松石油供应限制的计划，静待伊核谈判的不确定性落地。需求端，欧美需求持续复苏，美国经济数据表现强劲；北半球正式进入传统出行旺季，提振汽油消费；亚洲部分地区疫情出现反复，但市场更多关注欧美需求恢复的乐观预期，疫情因素不再是当前交易的重点。预计全球原油市场二、三季度延续去库格局。观点：短期延续震荡偏强走势，中长期观点为观望，等待伊核谈判落地。

尿素

现货市场，尿素上行，液氨走强，甲醇回落。尿素：河南2420（日+20，周+90），东北2500（日+20，周+50），江苏2520（日+40，周+100）；液氨：安徽3925（日+0，周+100），河北3936（日+50，周+147），河南3750（日+10，周+110）；甲醇：西北2225（日-90，周-140），华东2630（日-40，周-120），华南2715（日-23，周-178）。

期货市场，盘面远月涨幅大于近月，7/9月间价差在90附近。期货：7月2374（日+29，周+112），9月2285（日+42，周+129），1月2210（日+59，周+125）；基差：7月6（日-49，周-52），9月95（日-62，周-69），1月170（日-79，周-65）；月差：7-9价差89（日-13，周-35），9-1价差75（日-17，周+4）。

价差，合成氨加工费回升，尿素/甲醇价差走强，产销区价差合理。合成氨加工费257（日+14，周+27），尿素-甲醇-130（日+80，周+220）；河南-东北0（日+20，周+50），河南-江苏-20（日+0，周+0）。

利润，尿素利润回落，复合肥利润回落，三聚氰胺利润回落。华东水煤浆540（日-15，周-30），华东航天炉832（日+11，周+72），华东固定床401（日-91，周-27）；西北气头1020（日+0，周+0），西南气头828（日+0，周+0）；硫基复合肥-68（日-21，周-46），氯基复合肥64（日-21，周-61），三聚氰胺837（日-20，周-1,280）。

供给，开工日产小增，同比偏低；气头企业开工率环比下降，同比偏高。截至2021-5-27，尿素企业开工率75.9%(环比+0.6%，同比-3.2%)，其中气头企业开工率76.0%(环比-5.5%，同比-1.7%)；日产量16.5万吨(环比+0.1万吨，同比-0.0万吨）。

需求，销售回升，同比偏高；复合肥开工同比偏低，三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021-5-27，预收天数8.3天(环比+0.2天)。复合肥：截至2021-5-27，开工率40.2%（环比-1.9%，同比-4.6%），库存78.5万吨（环比-3.8万吨，同比+4.4万吨）。人造板：1-4月地产开发投资完成额、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而1-4月新开工面积及土地购置面积两年负增长；人造板4月PMI除胶合板外均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021-5-27，开工率73.5%（环比-4.4%，同比+18.4%）。

库存，工厂库存去化放缓，同比大幅偏低；港口库存再度去化。截至2021-5-27，工厂库存8.3万吨，（环比-1.6万吨，同比-46.1万吨）；港口库存33.3万吨，（环比-4.1万吨，同比+24.0万吨）。

【总结】

周三现货与盘面均小涨；动力煤大涨，预计持续性有限；7/9价差回落至90元/吨附近，处于中高位；基差处于合理位置。上周尿素供需情况持平，复合肥出货降负荷，农业需求进入平稳期，下游工业需求冷暖不一，三聚氰胺厂开工历史极高位但是利润大幅回撤，尿素库存低位但去化速度放缓，表观消费维持在16.5-17万吨/日之间。综上尿素当前主要利多因素在于外需仍在、下游三聚氰胺开工率高位、即期销售情况仍在偏高位置、库存绝对量较低；主要利空因素在于复合肥开工持续偏低、内需低于预期、农业需求进入平稳期、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略：持有7月合约空单，后期新高继续布局空单。

豆类油脂

【行情走势】美豆油冲高

6月3日，CBOT大豆7月合约收1565.25美分/蒲，+17.00美分，+1.10%，截止5.21当周-4.18%，上周开始反弹；美豆油7月合约收70.88美分/磅，+3.55美分，+5.27%，截止5.21当周-3.41%，上周开始反弹；美豆粉7月合约收393.2美元/短吨，-5.1美元，-1.28%，此前3周累计-10.89%；

6月3日，DCE豆粕9月主力合约收于3567元/吨，+26元，+0.73%，夜盘-12元，-0.34%，上周开始企稳反弹，此前两周跌5.05%。9月豆油合约收于8834元/吨，+198元，+2.29%，夜盘+102元，+1.15%，上周开始企稳反弹，此前两周跌5.22%。棕榈油9月合约收于7808元/吨，+218元，+2.87%，夜盘+142元，+1.82%，上周开始企稳反弹，此前1周累计跌6.23%。

【资讯】OPEC+逐步增产计划令原油持续走高

美联储周二表示，联邦基金利率5月28日下降1个基点至0.05%，创下4月末以来最低水平。增加了美联储考虑调整利率调控工具的可能性。

6月1日OPEC+部长级会议，决定维持7月增产计划不变，且对7月以后产量行动讳莫如深，并决定将于7月1日举行下一次部长级会议。IEA表示，原油需求可能在大约一年内重返疫情前水平。预计美国、中国和欧洲石油需求将强劲复苏，如果欧佩克+坚持政策，供需缺口可能会扩大；

截至2021年5月30日当周，美豆播种率84%，市场预期87%，前一周75%，去年同期74%，五年同期均值67%。美豆出苗率62%，前一周41%，去年同期50%，五年同期均值42%；巴西政府公布数据显示：5月大豆出口为1640.34万吨，创下历史同期新高，日均出口量78.11万吨，较2020年5月日均70.54万吨提高10.73%。

【总结】

对大宗商品长期运行趋势建议分版块区分对待。对于进口依赖度较高的油脂油料板块，长期趋势建议密切关注海外主要经济体需求恢复预期、流动性与CPI关系、原油与疫情。欧美经济体流动性对CPI容忍度是大宗商品外部环境的核心影响因素；

从基本面来看，蛋白市场基本面核心为2021/2022年度美豆供给端能否给出驱动，且外盘油强粕弱格局令蛋白承压；

从品种间基本面比较来看，植物油基本面依旧是油脂油料中基本面最佳的品种，主要是因为库存消费比处于历史低位区间上沿。但是由于其金融属性，以及生柴端带来的与原油和工业品的密切相关性，建议关注宏观与调控政策变化对其带来的指引。

白糖

【行情走势】

ICE原糖期货周三基本收平，盘中至一个月新高。7月原糖合约下跌0.01美分或0.06%，结算价报每磅17.68美分，盘中触及1个月高位17.93美分。交易商指出，在整体金融市场乐观情绪以及对主要生产国巴西干旱的忧虑情绪下，价格保持坚挺，且盘中走高是因为终端购买需求。但警告称18美分可能是一个顶部，因为该价格持平于印度糖厂上个月在没有补贴情况下出售产品的价格水平。

郑糖主力09合约周三跌22点至5587元/吨，持仓减1万8千余手（夜盘反弹13点，持仓减4百余手）。前二十名主力持仓上，多空方减均减7千余手，变化较大的有：多头方华泰、国泰君安等5个席位各减1千余手。空头方中信减2千余手，华泰、中投天琪各减1千余手。远月01合约跌23点至5790元/吨，持仓减1千余手。（夜盘反弹18点，持仓减1千余手）。前二十名主力持仓中，华金减空1千余手。

【产业信息】

印度糖厂协会(ISMA)称，2020年10月至2021年5月31日，印度全国糖厂共产糖3056.8万吨，较去年同期的2700.5万吨增加356.3万吨。与2020年5月31日有18家糖厂运营相比，今年仅有7家糖厂还在压榨甘蔗，主要位于北方邦和泰米尔纳德邦。北方邦糖产量为1101.6万吨，较去年同期的1254.6万吨减少153万吨。在北方邦今年开榨的120座糖厂里，只有4座糖厂继续生产，去年同期这一数字为14座。卡纳塔克邦，所有糖厂到2021年4月15日已经收榨，共产糖416.7万吨，去年同期产量为338万吨。泰米尔纳德邦，本榨季共有28家糖厂运营，目前有3家糖厂正在运营。截至2021年5月31日，该邦糖产量为65.2万吨，去年同期产量为59万吨。

周三公布的一项研究报告显示，泰国2021/22年度甘蔗产量预计为8790万吨，预估区间为6150-9650万吨。过去两周内，除了伊桑部分地区外，甘蔗产区仍比正常天气模式(降雨量不足约5-50毫米)更干燥。不过由于长期降雨过剩，土壤水分保持在健康水平。

周三公布的一项研究报告显示，印度2020/21年度甘蔗产量预计将在3.930亿吨，预估区间介于3.585-4.247亿吨。飓风雅斯袭击了印度东北部地区，造成大范围洪水和破坏。受影响地区在过去两周雨量较大(较正常水平高150至240毫米)，平均气温较正常水平低1至5摄氏度。在其他地方，也就是印度中部和南部地区，降雨量较低至中等。展望未来，在接下来的10天里，印度南部地区可能会迎来高于正常水平的降雨，这对作物有利。

据外电消息，巴西国家石油、天然气和生物燃料局报告称，4月份巴西含水乙醇销售总量为15.1亿公升，同比增长25.2%，但仍较2019年4月的18.1亿公升下降16.7%，当时需求没有受到新冠疫情的影响。在2021年的头两个月，生物燃料销售数字表明今年出现了v型复苏，这一时期累计销售量为33.6亿公升，较2020年前两个月下降8.60%，当时巴西是同期生物燃料销量最高的国家。但3月份开始的第二波新冠情给这一趋势画上句号。尽管燃料销售数据不像市场参与者最初预测的那么乐观，但今年早些时候，生物燃料在奥托循环汽车(即使用轻燃料的汽车)中的份额一直在扩大。1-4月含水乙醇累计销量为64.2亿公升，较2020年同期增长1%，但较2019年同期下降10.3%。今年4月，巴西含水乙醇销售不及汽油销售受到的影响大，这在很大程度上归因于该国燃油价格飙升，削弱该国个人的经济实力。由于巴西雷亚尔对美元贬值和际油价上湘长，巴西汽油价格自2020年6月以来一直在飙升。

海南省2020/21年榨季产糖8.77万吨，比上榨季的12.09万减少3.32万吨。至2021年5月31日止，全省已销糖3.39万吨，比上榨季同期的2.49万吨增加0.90万吨；产销率为38.65%，比上榨季同期的20.60%提高18.05%。库存食糖5.38万吨，比上榨季同期的9.60万吨减少4.22万吨。其中，5月单月销糖0.93万吨。

白糖现货价继续上调：6月2日，期货价格小幅下跌，但现货继续小幅上调。其中广西白糖现货成交价5554元/吨，较昨日的5531涨23元/吨。在马哈拉施特拉邦，榨季已结束，该邦糖厂的糖产量共计1062.8万吨，较2019/20榨季的616.9万吨高出大约445.9万吨。

【总结】

原糖反弹至18美分以上高位后，跟随商品整体走势进入回调，基本面支撑也有所变弱，关注基本面巴西方面天气、生产和乙醇影响，印度方面疫情影响及出口节奏，以及基金持仓变动，此前提示关注16-17美分处支撑，短期站稳，未来关注18美分压力位表现。国内方面，自身产销数据一直偏利空，但进口数据阶段性转利多，而时间上看，国内逐渐进入去库时点，配合上消费旺季预期，影响偏正面。但最关键的是外糖价格，依然跟随为主，同样关注商品走势带来的影响，近期也在跟随。继续关注买入机会。

生猪

现货市场，6月2日河南外三元生猪均价为17.04元/公斤（持平），全国均价16.69（-0.05）。

期货市场，6月2日单边总持仓31996手(+2571)，成交量13370（+3169）。2109合约收于21525元/吨（-500），LH2111收于19850（-135），LH2201收于20085（-10），LH2203收于18980元/吨（-155）;9-11价差1675（-365），9-1价差1440（-490），11-1价差-235（-125）。

【总结】

现货市场，昨日北方市场以稳为主，局部稍有回落，月初集团场出栏有所放缓，但多数散户、养殖场出栏仍积极，终端需求疲软，短期价格预计仍旧震荡弱势，关注出栏体重变化。期货中期关注南方疫情发展以及现货后期能否如期反弹。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，但节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。